기업의 Bitcoin 채택은 2025년 4분기에 급격히 둔화되었으며, 상장 기업의 65%가 현재 매입가보다 낮은 가격에 BTC를 보유하고 있다. 국고 매수가 약해지는 가운데 비트코인 채굴업체들이 the most consistent accumulators로 부상했다.
무슨 일이 있었나: 국고 매수
상장 기업들은 Bitcoin Treasuries의 최신 기업 채택 보고서에 따르면, 11월에 처분분을 감안한 뒤 10,800 BTC를 added했으며, 이는 여름철 정점보다 낮은 수준이다. 이 수치는 12,600 BTC의 총매수에서 약 1,800 BTC의 매도를 상쇄한 결과다.
11월 비트코인 가격이 17.67% 하락하면서 2025년 매수에 나섰던 대부분의 기업들이 평가손 구간에 들어갔다. 이 하락은 명확한 취득원가를 가진 디지털 자산 국고 보유 기업들에 영향을 미쳤으며, 이는 100개 기업의 데이터를 기반으로 한다.
최소 다섯 개 기업이 11월에 비트코인 익스포저를 줄였다. Sequans Communications는 전환사채 부채를 줄이기 위해 약 9,70 BTC, 약 1억 달러 규모를 매도했다.
Kindly MD는 367 BTC를 전략적 투자에 배치했으며, Genius Group은 62 BTC를 매도한 뒤 12월 초에 42 BTC를 재매수했다.
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Strategy와 Strive와 같은 주요 보유 기업들이 이 기간 대부분의 순매수를 담당했다. 4분기 총매수는 연말까지 40,000 BTC에 도달하거나 소폭 상회할 것으로 예상되며, 이는 2025년 가장 약한 분기가 될 전망으로 2024년 3분기 수준과 비슷하다.
Pete Rizzo는 기업들이 최근 매수분을 소화하고 리스크를 재평가하면서, 더 느리고 선별적인 속도로 정상화되는 양상을 보인다고 밝혔다.
Strategy had already added more than 10,000 BTC as of early Dec. 9 시점에 이미 10,000 BTC 이상을 추가해, 4분기 매수가 목표치와 5,000 BTC 이내의 차이를 보이는 상황이었다.
왜 중요한가: 채굴 경제학
채굴 기업들은 이제 상장 시장의 BTC 보유를 떠받치는 축으로, 11월 순매수의 약 5%와 상장사 전체 잔액의 12%를 차지하고 있다. Cango와 Riot는 채굴을 통해 각각 508 BTC와 37 BTC를 추가했고, American Bitcoin은 139 BTC를 늘렸다.
Rizzo는 “자체적으로 비트코인을 생성하는 일부 채굴 회사는 시장에서 BTC를 매입할 때보다 에너지 및 운영 비용을 적게 지불할 수 있으며, 이것이 이 부문의 지속적인 성장의 핵심 동인일 수 있다”고 적었다.
제한적인 완화에도 불구하고 채굴 경제성은 여전히 압박을 받고 있다.
Hashprice Index는 11월 말 34.8달러까지 하락했다가 약 39.4달러 수준으로 반등했으며, mining difficulty eased 역시 6주 전 기록적인 155.97조에서 148.2조로 낮아졌다. BTC당 평균 현금 비용은 74,600달러였고, 총비용(올인 코스트)은 137,800달러에 달했다.
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