Bitcoin's 해시 리본(Hash Ribbon) 지표가 11월 말 네트워크 해시레이트가 사상 최고치 대비 약 15% 하락한 뒤 역사적으로 의미 있는 채굴자 투항(miner capitulation) 신호를 다시 한 번 점등했다. 이는 10월 고점에서 35% 가격 조정이 발생한 이후 수익성이 떨어진 채굴자들이 운영을 중단하고 있음을 시사한다.
tracks 해시 리본은 비트코인 해시레이트의 30일·60일 이동평균을 추적하는 지표로, 단기(30일) 평균이 장기(60일) 평균 아래로 내려갈 때 신호를 발생시킨다. 이 패턴은 역사적으로 주기적 가격 바닥과 강한 매수 기회와 맞물려 나타난 경우가 많았다.
비트코인은 11월 21일 8만1천달러까지 하락한 뒤, 해당 신호 출현 이후 약 9만달러 부근으로 반등하며 채굴자 스트레스가 가격 회복에 선행하는 익숙한 흐름을 재현했다. 해시 리본의 크로스오버는 네트워크 참여자의 상당 부분에게 채굴이 경제적으로 지속 불가능해졌음을 의미하며, 이들은 장비를 끄고 운영비를 충당하기 위해 보유 비트코인을 매도하게 될 수 있다. 이 과정에서 매도 압력이 쏟아지며 투항 국면이 형성되고, 이후 네트워크가 안정되면서 가격이 지지를 찾는 경우가 많았다.
이번 신호는 비트코인의 해시프라이스(hashprice) — 초당 1테라해시의 채굴 능력이 하루 동안 벌어들이는 예상 가치 — 가 Luxor Technology 기준 초당 petahash 당 38.2달러까지 폭락해 5년 내 최저를 기록하는 시점에 나왔다.
이후 이 수치는 초당 페타해시당 약 34~36달러 수준까지 더 떨어지며 사상 최저를 경신했다. 네트워크 난이도는 여전히 사상 최고치 근처를 유지하는 반면 비트코인 가격은 10월 사상 최고가 12만6천달러 대비 약 30% 낮게 거래되고 있기 때문이다. 수익성 압박에 대응해 Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8, IREN 등 주요 채굴 기업들은 매출원을 다각화하기 위해 인공지능(AI) 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 인프라로의 전환 속도를 앞당기고 있다.
What Happened
해시 리본 지표는 비트코인 해시레이트의 두 개 이동평균을 이용해 채굴자 투항 국면을 포착한다. 30일 단순 이동평균이 60일 이동평균 아래로 내려갈 때, 수익성이 떨어진 채굴자들이 장비를 끄면서 채굴 활동이 감소하고 있음을 의미하는 신호가 발생한다. 이 크로스오버는 해시레이트가 계속해서 pressure 를 받고 있으며 채굴자의 투항이 진행 중임을 보여준다. 일반적으로 30일 평균이 다시 60일 평균 위로 올라설 때 투항 국면이 종료되는 것으로 해석된다.
이번 하락에서 비트코인은 10월 사상 최고가 12만6천달러를 소폭 상회한 수준에서 35% 떨어져, 11월 21일 8만1천달러까지 밀렸다. 블록체인을 보호하는 전체 연산력인 네트워크 해시레이트는 최근 하락에도 불구하고 7일 이동평균 기준 초당 1.1제타해시(zettahash) 이상을 유지하고 있어, 수익성은 급락했지만 여전히 사상 최고 수준 근처에 머물러 있다. 채굴 난이도는 11월 초 156조로 사상 최고치를 경신했으며, 직전 조정보다 6.3% 상승해 채굴자들이 단위 연산력당 받을 수 있는 보상이 줄어드는 어려운 환경을 만들었다.
과거 사례는 해시 리본이 주기적 바닥 지표로서 상당한 신뢰도를 보여왔음을 시사한다. 이 신호는 2021년 5월 중국의 비트코인 채굴 금지 당시에도 나타났는데, 당시 비트코인 가격은 50% 하락해 3만달러까지 떨어진 뒤 회복했다. 2022년 6월과 11월 FTX 붕괴 국면에서도 신호가 점등되었고, 두 차례 모두 채굴자 투항이 마무리된 이후 지속적인 회복이 뒤따랐다. 다만 2025년 5월과 7월처럼 뚜렷한 대바닥과 연결되지 않는 하락 전조 신호를 내는 경우도 있어, 완벽하진 않지만 정확한 바닥 신호가 더 자주 관측되었다.
비트코인 해시프라이스 급락은 채굴 경제성에 작용하는 여러 요인이 동시에 겹친 결과를 반영한다. 2024년 4월 반감기(halving)로 블록 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 절반으로 줄었지만, 네트워크 경쟁은 여전히 치열해 채굴자 수익은 크게 감소했다. 블록 보조 수입원인 거래 수수료 또한 v바이트당 약 4사토시 수준의 수년 만의 lows 로 떨어져 큰 도움이 되지 못했다. 10월 고점 대비 가격 하락은 많은 채굴 운영을 간신히 수익구간에 머무르게 해주던 완충 장치를 제거했고, 한계 비용 채굴자들은 운영 지속 여부를 두고 어려운 결정을 내려야 하는 상황에 놓였다.
채굴 기업들은 사상 최대 수준의 수익성 압박에 대응해 그 어느 때보다 빠른 속도로 AI·HPC 인프라 방향으로 사업을 전환하고 있다. Core Scientific는 파산 구조조정에서 벗어난 뒤 베어메탈 AI 인프라 제공업체로 재탄생하며 클라우드 컴퓨팅 기업 CoreWeave와 12년, 35억달러 규모의 호스팅 계약을 체결했다. IREN은 마이크로소프트와 약 97억달러, 델 테크놀로지스와 58억달러 규모로 추산되는 계약을 맺었고, Riot Platforms는 600메가와트 규모의 비트코인 채굴 시설 확장 계획을 중단하고 AI 데이터센터 판매를 위한 부지 전환을 추진 중이다. 이러한 전환은 전력 조달, 냉각·열 관리, 고밀도 에너지 인프라 등 채굴 기업이 이미 확보한 강점을 GPU 중심 AI 워크로드에 맞게 재활용하는 전략이다.
Why It Matters
해시 리본 신호의 높은 역사적 정확도는, 조정 국면에서 유리한 진입 시점을 찾는 장기 비트코인 투자자들이 이 지표를 주목하게 만드는 요인이다. 지표 창시자인 찰스 에드워즈에 따르면, 해시 리본은 2013년 이후 총 14번의 매수 신호를 생성했으며, 각 매수 이후 첫 번째 채굴자 투항 신호에서 매도한다고 가정할 경우 약 64%가 수익권으로 이어졌다. 이 지표는 같은 기간 단순 매수·보유 전략보다 높은 성과를 보였지만, 백테스트 결과가 미래 수익을 보장하는 것은 아니다.
해시 리본이 효과적인 이유는 채굴자들의 강제 매도 압력과 그 이후의 회복 메커니즘에 기반한다. 채굴이 수익성이 없을 정도로 악화되면, 운영자들은 전기료와 장비 금융 비용 등 즉각적인 현금흐름 압박에 직면한다. 비트코인을 보유한 채굴자들은 운영비를 충당하기 위해 코인을 현금화해야 할 수 있고, 이 과정에서 추가적인 매도 압력이 발생해 가격 하락을 가속화한다. 이후 수익성이 떨어진 채굴자들이 네트워크에서 이탈하면, 약 2주 주기로 이루어지는 난이도 조정을 통해 남은 채굴자들의 경제성이 개선되고 매도 압력이 줄어든다. 이 역학은 네트워크가 안정되고 수요가 공급을 더 효과적으로 흡수할 수 있는 환경을 조성한다.
현재 시장 여건은 회복 속도에 대해 엇갈린 신호를 보내고 있다. 온체인 데이터에 따르면, 최근 조정 동안 채굴자들은 48시간 내에 3만 BTC를 매도해 2025년 들어 가장 fastest 한 청산 물량 중 하나를 기록했다. 그럼에도 채굴자 일일 유출량은 2025년 2월 2만3천 BTC 수준에서 11월 3,672 BTC까지 감소하는 추세를 보이고 있어, 많은 운영자들이 현재 가격대에서 매도하기보다는 보유를 택하고 있음을 시사한다. 거래소 보유량은 250만 BTC로 7년 만의 최저치를 기록해, 코인들이 판매를 위해 예치되기보다는 콜드 스토리지로 이동하고 있음을 보여준다.
채굴 산업의 AI 인프라 전환은 비트코인 네트워크 보안과 탈중앙성에 장기적으로 영향을 줄 수 있는 구조적 변화를 의미한다. 대형 채굴자들이 비트코인 대신 AI에 자본과 에너지 자원을 계속 투입한다면, 네트워크 해시레이트 성장 둔화, 난이도 조정 속도 저하, 중앙화 압력 확대 등이 발생할 수 있다. 당장은 경쟁이 줄어든 덕분에 소규모 채굴자들이 블록 보상을 두고 더 적은 경쟁을 치르는 이점을 누리고 있지만, 분석가들은 장기적인 이탈이 2021년 중국 채굴 금지 이후와는 또 다른 방식으로 비트코인 채굴 환경을 재편할 수 있다고 경고한다.
AI 전환은 순수 채굴 사업 대비 더 안정적인 현금흐름을 제공할 수 있는 새로운 비즈니스 모델도 만들어내고 있다. AI 컴퓨트 계약은 일반적으로 다년간 고정 가격으로 체결되므로, 가격 변동성과 난이도 변동에 따라 수익성이 출렁이는 비트코인 채굴보다 높은 예측 가능성을 제공한다. 이러한 전략을 성공적으로 수행한 기업들의 주가는 크게 상승했으며, 일부 채굴 관련 주식은 2025년 들어 100~600%까지 오른 것으로 나타났다. Core Scientific의 주가는 CoreWeave 파트너십 발표 이후 급등했고, IREN 역시 마이크로소프트와 델 계약 발표로 주가가 큰 폭으로 상승했다.
Final Thoughts
비트코인 가격이 35% 조정을 겪은 뒤 해시 리본 신호가 등장한 것은, 채굴자 스트레스가 가격 안정화와 잠재적 회복에 선행해 나타나는 익숙한 패턴과 일치한다. 이 지표의 과거 실적은 투항 국면에서 꾸준히 매수한 인내심 있는 투자자들이 역사적으로 보상을 받아왔음을 시사하지만, 회복 시점은 일정치 않으며 며칠이 아닌 수주·수개월에 걸쳐 나타나는 경우가 많다. 8만1천달러에서 9만달러로 이어진 최근 반등은 수요 안정화 초기 신호로 볼 수 있지만, 진정한 확인을 위해서는 30일 해시레이트 이동평균이 다시 60일 이동평균 위로 올라서고, 가격 모멘텀이 지속적으로 플러스로 돌아서는 것이 필요하다.
해시프라이스가 5년 만의 최저 수준까지 떨어진 현재 환경에서는 가장 효율적인 채굴 운영만이 현 가격대에서 수익을 유지할 수 있다. Hashrate Index 데이터에 따르면 Bitmain S21 시리즈와 같은 최신 세대 ASIC을 운용하는 사업자는 약 48~58%의 마진을 유지하고 있는 반면, 구형 장비를 쓰는 운영자는 마진이 크게 압박받거나 적자에 직면하고 있다. 이 같은 격차는 장비 업그레이드를 가속화하고, 충분한 자본을 가진 대형 사업자 중심으로 채굴이 집중되는 흐름을 강화한다. access to low-cost electricity, typically below $0.05 per kilowatt-hour.
더 넓은 채굴 산업이 AI 인프라로 방향을 전환하고 있는 것은, 비트코인 채굴이 유일한 비즈니스 모델이 아니라 여러 수익원 중 하나가 되는 잠재적인 변곡점을 의미한다. 사업 다각화에 성공한 기업들은 향후 약세장에서도 더 높은 회복력을 보일 수 있는 반면, 비트코인 채굴에만 집중하는 순수 채굴 기업들은 비트코인 가격 변동성과 난이도 변화에 더 크게 노출된다. 이러한 전환에는 GPU 확보, 네트워킹 인프라 업그레이드, 클라우드 서비스 운영 전문성 확보를 위한 막대한 자본이 필요하며, 이는 소규모 참여자들보다 규모가 크고 자금력이 풍부한 기업들에 유리하게 작용한다.
현재의 해시 리본(Hash Ribbon) 신호가 주기의 확실한 바닥을 의미하는지, 아니면 더 긴 조정 과정 속 일시적인 숨 고르기에 불과한지는 아직 불확실하다. 비트코인은 여전히 10월 고점 대비 30% 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 95,000달러, 100,000달러, 그리고 심리적 저항선인 126,000달러 사상 최고가가 주요 저항 구간으로 작용하고 있다. 지지 구간은 미국 현물 비트코인 ETF들의 평균 매입 단가가 형성되어 있는 80,000~82,000달러 부근에서 형성되는 모습이다. 향후 흐름은 연준(Fed) 정책을 포함한 거시경제 환경, 트럼프 행정부의 친(親) 크립토 기조 아래에서의 규제 전개, 그리고 현물 ETF 상품을 통한 기관 자금 유입에 달려 있다.
채굴업자들에게 앞으로의 길은, 비트코인 채굴 운영과 AI 인프라 기회를 균형 있게 조율하는 동시에, 하이퍼스케일 테크 기업들을 대상으로 서비스하는 데 필요한 자본 요구사항과 운영상의 난제를 관리하는 것이다. 암호화폐 중심 기업에서 다각화된 디지털 인프라 제공업체로의 산업 변신은 비트코인 채굴 진화의 다음 단계를 규정할 수 있으며, 네트워크 장기 보안에 미치는 영향은 분기 단위가 아닌 수년에 걸쳐 서서히 드러나게 될 것이다.
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