비트코인은 (BTC) 약 6만 7,000달러 부근에서 거래되고 있으며 위험 조정 수익률이 깊은 음수 구간에 머무는 가운데, 온체인 밸류에이션 지표들은 투매(regime) 국면이 아닌 중립적인 구간을 가리키고 있다. 리서처 Axel Adler의 새로운 분석에 따르면, 시장은 다음 방향성을 결정할 촉매가 부족한 상태라는 경고가 나온다.
무슨 일이 있었나: 리스크 지표가 음수로 전환
Adler의 리포트는 두 가지 핵심 지표에 초점을 맞춘다. 바로 샤프 비율(Sharpe Ratio)과 MVRV Z-스코어다. 두 지표 모두 시장이 악화와 무관심 사이에 끼어 있는 모습을 보여준다.
365일, 180일 롤링 윈도우로 측정한 샤프 비율은 명확히 0 아래로 떨어졌다. 2026년 3월 1일 기준 365일 수치는 -63, 180일 수치는 -287에 위치해 있다. 하락은 1월에 시작됐고, 2월 내내 이어진 가격 압력으로 더 악화됐다.
보다 짧은 기간의 수치는 지난 2022년 사이클 저점 부근에서 마지막으로 목격된 수준에 근접하고 있다.
한편, 보유자들의 총 취득 원가 대비 시가총액을 비교하는 MVRV Z-스코어는 0.49로, 365일 이동평균인 1.89와 역사적 평균 1.73 모두를 하회하고 있다.
역사적으로 약 3.55 이상 수치는 과열 국면을 가리켜 왔다. 음수 구간은 2019년, 2020년, 2023년에 주요 매집 구간과 맞물렸다. 현재 수준은 과도한 차익 실현 압력도, 깊은 저평가도 아닌 상태를 나타낸다.
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왜 중요하나: 뚜렷한 방향성 부재
음수 샤프 비율과 애매한 MVRV Z-스코어의 수렴은 과도기적 국면을 시사한다. 지난 6~12개월간 변동성은 수익률을 앞질렀지만, 시장은 역사적으로 강한 회복 이전에 나타났던 극단적인 저평가 구간에는 도달하지 못했다.
가격 차트에서 BTC는 3일 차트 기준 100기간, 50기간 이동평균 아래에 머무르며 구조적으로 압력을 받고 있다.
이번 사이클 초반 9만~9만 5,000달러 분배 구간에서의 이탈은 200기간 이동평균에서의 강한 저항을 촉발했으며, 최근 6만~6만 2,000달러 구간에서의 반등 역시 진정한 매집 국면에서 보이는 거래량 확대가 부족하다.
만약 6만 달러 지지가 무너지면, 다음 주요 수요 구간은 $52,000–$55,000 구간에 위치해 있다. 강세장이 다시 주도권을 되찾기 위해서는, 가격이 100기간 이동평균을 회복하고 증가하는 거래량 속에서 더 높은 고점을 형성해야 한다.
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