마이클 세일러는 비트코인( Bitcoin )이 장기적으로 연 3.3% 이상 상승한다면, 스트래티지(Strategy) 가 우선배당을 계속 유지할 수 있다고 말한다. 그는 스트래티지가 우선배당을 유지할 수 있는지에 대해, 비트코인 (BTC)이 그 정도로만 올라주면 충분하다고 주장했다.
핵심 포인트:
- 스트래티지는 BTC 손익분기점 ARR이 현재 약 3.3% 수준이라고 말한다.
- 이 지표는 연간 우선배당 의무를 회사의 비트코인 보유 가치와 비교한다.
- 비평가들은 늘어나는 의무와 잠재적인 BTC 매도가 여전히 모델에 압력을 줄 수 있다고 지적한다.
비트코인 손익분기점
스트래티지의 창업자이자 이사회 의장인 세일러는 7월 7일 X 게시물에서 BTC 손익분기점 ARR 지표를 강조하며, 이를 회사와 관련된 가장 오해받는 숫자 중 하나라고 불렀다.
이 측정치는 연간 우선배당 의무를 스트래티지의 비트코인 보유 가치로 나눈 값이다. 현재 해당 의무는 약 176억 달러에 이르며, 회사는 84만 3,775 BTC를 보유하고 있다고 보고한다. 비트코인 가격이 약 63,603달러일 때 그 가치는 약 538억 달러다.
세일러는 “가장 오해받는 $MSTR 지표 중 하나가 BTC 손익분기점 ARR이다. 비트코인이 시간이 지나면서 연 3.3% 이상 상승한다면, BTC 자본 이익만으로도 $STRC 배당을 무기한 지급할 수 있다”고 적었다.
과거 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 로 알려졌던 스트래티지는 약 25억 5,000만 달러 규모의 현금 완충 장치도 보유하고 있다고 강조한다. 회사 대시보드에 따르면 이 현금만으로도 약 17개월치 지급을 감당할 수 있으며, 비트코인 보유분과 현금을 합치면 비트코인 가격이 전혀 오르지 않는다고 가정해도 약 31년을 버틸 수 있다고 한다.
회사는 이미 2025년 초 이후 23분기 연속으로 우선배당을 지급했다. 1분기 실적 발표에 따르면, 이 기간 동안 지급된 우선배당 총액은 6억 9,300만 달러를 넘었다.
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세일러에 대한 회의론
이 논리는 단순한 가정에 기반한다. 비트코인 상승률이 시간이 지나면서 회사의 우선배당 부담 증가 속도를 앞질러야 한다는 것이다. 그러나 그 부담은 계속 늘어나고 있다.
우선배당은 2026년 1분기에 2억 2,950만 달러에 달해, 1년 전 1,060만 달러에서 크게 증가했다. 발행된 우선주 잔액도 135억 달러를 넘어섰으며, 이 때문에 회의론자들은 향후 의무가 감당 가능한 수준에 머물 수 있을지 의문을 제기한다.
JP모건(JPMorgan) 은 스트래티지의 비트코인 매도 정책이 최대 12억 5,000만 달러 규모의 매도 압력을 만들 수 있다고 경고해 왔다. 온체인 데이터는 처음에 7월 1일 491 BTC 매도를 가리켰지만, 이후 확인된 실제 매도 규모는 그 일곱 배에 달하는 것으로 보고됐다.
시장도 이 구조를 무위험으로 보지는 않는다. STRC는 5월에 연 11.5%의 수익률을 제공하면서도 여전히 액면가 100달러를 밑도는 가격에 거래됐고, 이는 우선주 보유자들이 여전히 상당한 불확실성 프리미엄을 요구하고 있음을 보여준다.
3.3%라는 문턱은 비트코인의 장기 역사와 비교하면 낮아 보이지만, 현재 환경은 그만큼 우호적이지 않다. 비트코인은 여전히 10월 고점 대비 약 49% 하락한 상태라, 앞으로의 배당 기간은 스트래티지가 실제로 시세 차익에 의존할지, 현금을 사용할지, 아니면 더 많은 BTC 매도에 나설지를 가늠하는 초기 시험대가 될 전망이다.