비트코인(BTC)이 전통 자산 대비 지속적으로 부진한 흐름을 보이면서, 이번 사이클이 과거 강세장과 근본적으로 다른지에 대한 의문이 제기되고 있다.
크립토 애널리스트 **벤저민 코웬(Benjamin Cowen)**은 현재 시장 구도가 2019년과 매우 유사하다고 주장한다. 당시 비트코인은 실제 유동성이 본격적으로 공급되기 전에, 무관심이 지배하는 국면에서 고점을 형성했다.
최근 금 가격은 온스당 4,400달러를 돌파한 반면, 비트코인은 약 8만7,000달러 부근에서 거래되며 사상 최고가 대비 약 30% 낮은 수준에 머물고 있다.
주요 주가지수 역시 비트코인을 앞지르고 있다. S&P500과 나스닥은 두 자릿수 수익률을 기록한 반면, BTC는 연초 대비 사실상 보합세에 가깝다.
무슨 일이 벌어지고 있나
코웬은 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 비트코인은 시장의 낙관론만이 아니라 실제 유동성 환경에 반응한다고 강조했다.
주식과 금이 향후 통화 완화 기대감만으로도 랠리를 이어가는 반면, 비트코인이 아웃퍼폼하려면 보다 명확한 거시경제 촉매가 필요하다는 것이다.
그는 가격 수준이 상대적으로 높은데도 투자 심리가 이례적으로 낮다는 점을 짚었다.
전통적인 사이클 상단에서는 광범위한 개인 투자자들의 열광과 투기적 수요가 특징적이었다.
반면, 이번 사이클은 전반적인 무관심과 피로감이 두드러진다는 분석이다.
코웬은 ‘4년 주기’ 논쟁도 다루며, 비트코인에 여전히 더 큰 거시 사이클이 중요한 영향을 미치고 있다고 설명했다.
그는 노동시장 동향, 긴축적인 금융 여건 등 거시적 역풍이 2026년까지 비트코인에 부담으로 작용할 수 있다고 지적했다.
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왜 중요한가
2019년과의 비교는, 비트코인이 다음 지속적인 랠리 이전에 상당 기간의 횡보·조정을 거칠 수 있음을 시사한다.
2019년 비트코인은 6월 약 1만3,000달러 부근에서 정점을 찍은 뒤, 2020년 양적완화(QE) 사이클이 시작될 때까지 장기간 조정을 겪었다.
현재도 양적긴축(QT)이 진행 중이라는 점에서, 당시와 유사한 환경이 조성됐다는 평가다.
이번 인터뷰는 구체적인 가격 전망보다는 ‘과정’에 방점을 찍으며, 투자자가 사이클과 리스크 관리를 어떻게 바라봐야 하는지에 초점을 맞췄다.
코웬은 알트코인에 대해서도 언급하며, 광범위한 유동성 확장이 동반되지 않는 한 ‘빠른 로테이션’ 기대는 빗나갈 수 있다고 경고했다.
이러한 분석은 비트코인 ETF 출시와 선거 이후 랠리 이후에 등장했던 보다 공격적인 강세 내러티브와 대조된다.
단기적인 반등은 가능하지만, 지속적인 모멘텀을 얻으려면 ‘기대’가 아닌 실제 정책 변화가 필요하다는 지적이다.
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