비트와이즈(Bitwise) 최고투자책임자(CIO) 매트 후건(Matt Hougan) 은 레이어 1 블록 공간(L1 blockspace)이 이미 상품(commodity)이 되었다는 확산되는 인식에 이의를 제기하며, 기관 자본이 여전히 이더리움 (ETH) 과 솔라나 (SOL) 가 주도하는 소수 네트워크에 크게 집중돼 있다고 주장했다. 또한 크립토 기반 폴리마켓(Polymarket) 과 같은 예측 시장 이 내부자에게 유리한 도구가 아니라, 오히려 민주화(democratizing) 역할을 한다고 강조했다.
무슨 일이 있었나: ‘상품화’ 내러티브를 거스르는 기관 집중
후건은 2월 22일 작성한 글에서 “L1 블록 공간은 상품”이라는 크립토 업계의 “점점 커지는 관점”에 반박했다. 만약 인프라가 진정으로 상품화됐다면, 자본과 개발 활동이 여러 체인에 고르게 분산됐어야 한다는 것이다. 그러나 실제로는 그렇지 않다.
그는 기관의 대부분 빌딩(개발·구축) 활동이 극히 소수 네트워크에 집중돼 있다고 지적했다. “스무 번째로 큰 L1 위에 빌드하겠다는 관심은 사실상 제로에 가깝다”고 그는 썼다.
오늘날 낮은 트랜잭션 수수료에 대해서도, 그는 이를 상품화의 결과가 아니라 과도한 용량(오버빌트 캐퍼시티) 때문이라고 설명했다.
“상위 L1들은 현재 시장이 활용할 수 있는 수준보다 훨씬 많은 대역폭을 구축했기 때문에, 수수료가 바닥 수준인 것”이라고 후건은 말했다.
그러나 이런 초과 용량이 영원히 지속되지는 않을 수 있다. 그는 “진짜 질문은 스테이블코인·토큰화·디파이(DeFi)가 수조 달러 규모로 성장할 때 수요가 어떻게 확대될지”라며 “우리가 아직 그 답을 알고 있다고 확신하기 어렵다”고 덧붙였다.
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왜 중요한가: 권력 분포의 변화
후건은 또한 예측 시장을 둘러싼 내부자 거래(internal trading) 우려에 대해 입장을 밝히며, 이를 비판자들이 주장하는 것과 정반대로 규정했다. 그는 예측 시장을 “Reg FD의 시장 기반 확장판으로, 모두를 동등한 경쟁의 장(level playing field)에 올려놓는 장치”라고 표현했다. 여기서 그가 언급한 Reg FD(Regulation Fair Disclosure)는 특정 투자자에게만 중요한 정보를 선별적으로 제공하는 것을 막기 위한 공시 규정이다.
그는 헤지펀드들이 오랫동안 로비스트와 컨설턴트를 고용해 의회(캡itol 힐)에서 비공개 정보를 수집함으로써, 주요 입법 국면에서 우위를 확보해 왔다고 지적했다.
폴리마켓과 같은 플랫폼은 이제 개인 투자자들도 클래리티법(Clarity Act) 통과 여부와 같은 이벤트에 대해 실시간으로 변하는 확률(배당·오즈)을 확인할 수 있게 한다.
후건은 “유동성이 충분한 시장에서는, 그 확률이 로비 산업(lobbying complex)이 제공할 수 있는 정보만큼이나, 어쩌면 그보다 더 정확한 경우도 많다”고 평가했다. 그는 예측 시장에서 내부자 거래를 강력히 단속할 필요성은 인정하면서도, 전체적인 효과는 “극적으로 긍정적이며 평등주의적(egalitarian)”이라고 강조했다.
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