비트코인 (BTC) 채굴업체들이 전력 용량을 인공지능(AI)·고성능컴퓨팅(HPC)으로 돌리면서, 채굴 수익성 악화에 시달리는 ‘순수 채굴’ 업체들보다 훨씬 높은 기업가치를 인정받고 있다.
핵심 요약
- AI·HPC 계약을 보유한 채굴기업은 기업가치(엔터프라이즈 밸류) 기준 12.3배, 순수 비트코인 채굴업체는 5.9배에 거래.
- 비트코인 해시프라이스는 PH/s당 약 31.80달러 수준까지 하락.
- **코인셰어스(CoinShares)**는 비트코인이 12만6,000달러를 회복할 경우 해시프라이스가 PH/s당 약 59달러까지 반등해 채굴 수익성이 개선될 것으로 전망.
비트코인 채굴업계, 갈라진 두 흐름
지난 8개월간 약 45% 급락한 비트코인 가격은, AI 계약을 선제적으로 확보한 채굴업체와 여전히 비트코인 채굴에 집중하는 업체의 희비를 갈랐다. 두 사업 모두 막대한 전력 인프라, 고효율 설비, 안정적인 데이터센터가 필요하다는 공통점이 있어, 채굴업체들은 기존 인프라를 AI·HPC 고객을 위한 컴퓨팅 자원으로 전환할 수 있다.
테라울프(TeraWulf), 아이렌(IREN), **사이퍼 디지털(Cipher Digital)**의 주가는 지난 1년 동안 모두 두 배 이상 뛰었다. 반면, AI 전환이 상대적으로 더뎠던 **마라 홀딩스(MARA Holdings)**는 같은 기간 40% 하락했다. 해시프라이스는 2025년 7월 PH/s당 63달러 수준에서 현재 약 31.80달러로 떨어졌다.
수익성 악화는 일부 채굴기를 끄는 ‘셧다운’으로 이어지고 있다. 비트코인 네트워크 해시레이트는 초당 1.14 제타해시(zettahash)에서 약 900 엑사해시(exahash)로 줄어, 약 21% 감소했다. 기록상 가장 긴 ‘채굴자 투항(capitulation)’ 국면 중 하나다. 코인셰어스에 따르면, HPC 계약을 보유한 채굴기업은 1분기 기준 엔터프라이즈 밸류의 12.3배에 거래된 반면, 순수 채굴업체는 5.9배에 그쳤다.
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코인셰어스가 보는 AI·채굴의 향후 시나리오
코인셰어스에 따르면 업계는 1분기 말 기준 AI·HPC 관련 장기 계약을 총 700억달러 규모까지 확보한 상태다.
밸류에이션 격차는 더 벌어지는 양상이다. **라이엇 플랫폼(Riot Platforms)**은 최근 **앤트로픽(Anthropic)**과 20년 장기 리스 계약을 체결했으며, 계약 가치는 91억달러로 평가된다. 라이엇 주가는 지난 4년간 약 3달러에서 20달러 수준으로 뛰었다.
채굴 경제성은 다시 한 번 전환점을 맞을 수 있다. 코인셰어스는 비트코인이 지난해 10월 기록한 사상 최고가인 12만6,000달러 수준을 회복할 경우, 해시프라이스가 PH/s당 약 59달러까지 반등해 전통적인 채굴 중심 사업자들의 수익성이 크게 개선될 수 있다고 추산한다.
다만 이는 ‘조건부 회복’ 시나리오에 가깝다. 최근 몇 달간 비트코인 가격과 해시프라이스가 동시에 약세를 보이면서, 일부 업체는 설비 가동을 줄이거나 신규 수익원을 찾아야 하는 상황에 내몰렸다. 채굴 수익률이 악화되면서, AI·HPC 전환 여부가 업체 생존을 가르는 핵심 변수로 부상하고 있다.
