비트코인 (BTC)은 2022년 말 FTX 붕괴 이후 가장 약한 주식 대비 성과를 기록했다. 지난 6개월 동안 43% 하락한 반면, S&P 500 지수는 7% 상승하고 금은 51% 급등했다. 애널리틱스 업체 Santiment는 이러한 괴리가 역사적으로 지속 가능하지 않다고 평가했다.
무슨 일이 있었나: BTC, 주식과 디커플링
8월 말 이후 BTC는 전통 금융시장의 흐름과 반대로 움직이며, 주식과의 장기적인 상관관계 패턴을 깨고 있다. 금 가격은 가파르게 상승했고, 주식은 비교적 안정적인 흐름을 유지한 반면 비트코인은 하락했다.
이 격차는 금리 인상과 FTX 붕괴로 비트코인이 약 1만 5,700달러까지 밀렸던 2022년 말 시장 혼란 이후 가장 약한 BTC-주식 상관관계를 의미한다.
Santiment에 따르면, 역사적 상관관계에서 이처럼 급격하게 이탈하는 현상은 대체로 오래 지속되지 않는다. 과거 사례를 보면, 투자 심리와 거시경제 여건이 변화함에 따라 자본 흐름이 재조정되며 시장이 순환하는 경향을 보여 왔다.
Santiment는 특히 2025년 하반기에 세 차례의 기준금리 인하가 이뤄지는 시나리오처럼 경기 확장 국면에서 BTC가 다시 주식과 동행하는 역사적 패턴으로 돌아간다면, 비트코인과 알트코인 모두 상당한 회복 여지가 열릴 수 있다고 덧붙였다.
수요일 비트코인은 잠시 6만 6,000달러를 상회했다가 조정을 거쳐 6만 5,000달러 위에서 안정을 찾았지만, BTC 선물 시장의 펀딩 비율은 6만 2,000~6만 8,000달러 구간 전반에서 대체로 마이너스 상태를 유지했다. CryptoQuant는 단기 투자자들이 거의 30일간 지속적으로 손실을 보며 매도해 왔고, 여러 차례 큰 매도 물량이 흡수됐음에도 의미 있는 반등이 이어지지 않았다는 점을 들어, 비트코인이 아직 진정한 바닥을 형성하지 않았을 수 있다고 분석했다.
"이러한 랠리는 출구 유동성으로 기능하고 있으며, 단기 보유자의 수익이 플러스로 전환되고 그 상태가 유지되기 전까지는 의미 있는 추세 전환 가능성이 낮다"고 CryptoQuant 보고서는 덧붙였다.
왜 중요한가: 상관관계 붕괴 시그널
이번 디커플링이 중요한 이유는 비트코인이 역사적으로 S&P 500과 상승장과 하락장에서 모두 비슷한 방향으로 움직여 왔기 때문이다. 이번과 같은 괴리는 드문 예외에 해당한다. 2021년과 2024년 일부 구간처럼 저금리와 경기 확장 국면에서는 BTC와 알트코인이 상승하는 주식시장과 함께 좋은 성과를 내는 경향이 있었다.
반대로 2018년과 2022년 연준의 공격적인 금리 인상기와 같은 긴축 국면에서는 암호화폐가 주식과 함께 동반 하락했다. 현재처럼 주식과 금이 오르는 가운데 비트코인만 떨어지는 환경은 어느 쪽 패턴에도 깔끔하게 들어맞지 않는다.
Santiment의 데이터는 상관관계가 이처럼 급격히 붕괴될 때 이후 되돌림(reversion)이 뒤따르는 경우가 많다고 시사한다. 2025년 후반으로 갈수록 거시 환경이 완화 쪽으로 기울게 된다면, BTC가 상당한 ‘따라잡기’ 상승을 보일 여지가 있다는 해석도 가능하다.
다만 CryptoQuant의 분석은 단기적인 관점에서는 여전히 약세 시각을 유지한다. 짧은 가격 급등에도 불구하고 매도 압력이 우세한 흐름이 이어지고 있으며, 단기 보유자들이 다시 수익 구간으로 돌아오기 전까지는 지속적인 회복 가능성이 낮아 보인다는 것이다.