비트코인 (BTC) 선물은 CME에서 수익률 곡선이 급격히 압축되는 한편, 미결제약정이 고점 대비 약 47% 감소한 것으로 2월 26일 발표된 신규 리서치 보고서에 나타났다. 이는 애널리스트들이 파생상품 시장 전반에서 진행 중인 의미 있는 디레버리징 사이클로 해석하는 신호다.
무슨 일이 있었나: CME 선물이 레버리지 리셋을 시사
CryptoQuant 보고서에 따르면(https://cryptoquant.com/insights/research/69a01d65c876a02133a056ce-26-February-2026-A-Market-Reset-in-Motion-Bitcoin-CME-Basis-Compression-and-Fall) CME 비트코인 선물 수익률 곡선은 1년 전과 2025년 말 모두와 비교해 의미 있게 낮아졌으며, 가장 가파른 하락은 만기가 더 긴 구간에 집중되었다. 이러한 평탄화는 레버리지를 활용한 롱 포지션 수요 약화와 미래 시점의 위험 프리미엄 축소를 반영한다.
수익률 곡선 기울기는 2025년부터 하락 추세를 보여 왔으며, 이는 2019년과 2022년 약세장에 앞서 나타났던 패턴을 닮았다. 다만 곡선 기울기는 여전히 플러스(컨탱고) 상태를 유지하고 있다는 점을 CryptoQuant는 중요한 차이로 짚었다.
CME 비트코인 선물 미결제약정은 고점 대비 약 47% 축소되었는데, 이는 2022년 약세장 당시 약 45% 감소와 비슷한 규모다. 리서치는 현재 환경을 “사이클 중반의 약세 또는 박스권 조정 국면”으로 규정하면서, 뚜렷한 투매(캐피튤레이션) 국면은 아직 오지 않았을 가능성이 크다고 평가했다.
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왜 중요한가: 아직 ‘투매’는 나오지 않았다
CME 비트코인 선물의 만기 구조는 여전히 컨탱고(원월물이 근월물보다 높은 구조)를 유지하고 있으며, 이는 과거 사이클 저점에서의 조건과는 대조적이다. 2018년 12월과 2022년 12월 모두에서 시장 저점은 마이너스 베이시스와 하향 곡선이 동반되었는데, 이는 극심한 스트레스와 강제 청산이 나타난 구간을 의미했다.
현재 곡선의 상승 기울기는 시장이 과거처럼 대규모 강제 청산을 동반한 급격한 붕괴가 아니라, 점진적인 포지션 리셋을 거치고 있음을 시사한다.
레버리지 축소는 시간이 지남에 따라 시장 구조 안정에 도움이 될 수 있지만, CryptoQuant 분석에 따르면 디레버리징 프로세스는 아직 완전히 끝나지 않은 것으로 보인다.
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