비트코인, 공급의 22%가 손실 구간에서 거래되는 가운데 핵심 지지선 방어

비트코인 (BTC) 가격이 8만9천 달러 부근에서 조정을 받으면서, 유통 물량의 5분의 1 이상이 손실 상태로 보유되고 있다. 온체인 지표는 현재 시장 환경이 2018년과 2022년의 약세장 초입 국면과 유사하다고 보여준다.

글래스노드가 1월 28일에 발표한 analysis은 단기 보유자 평균 매입가 모델의 하단에 해당하는 8만3,400달러를 핵심 지지 구간으로 지목했다.

이 온체인 분석 업체는 이 수준을 지키지 못할 경우, 조정 폭이 확대되어 8만700달러 부근까지 하락할 수 있다고 지적했다.

현재 공급 분포를 보면 전체 비트코인 공급의 22%가 미실현 손실 상태에 있으며, 이는 2022년 1분기와 2018년 2분기 이후 처음 나타난 수준이다. 두 시기 모두 장기 보유자들이 손실 실현 압력에 직면하면서, 장기 약세장이 이어지기 전 단계였다.

데이터가 보여주는 것

단기 보유자들은 현재 보유 물량의 19.5%만 손실 구간에 두고 있어, 일반적으로 투매(캡итulation)를 앞두고 나타나는 중립 기준선 55%보다 크게 낮은 상태다. 다만 온체인 유동성은 여전히 부족해, 지속적인 상승 랠리를 뒷받침하기에는 힘에 부친다는 평가다.

실현 손익 비율(Realized Profit/Loss Ratio) 90일 이동평균은 5 아래에서 움직이고 있는데, 이 수준은 역사적으로 중간 사이클 회복에 필요한 최소 조건으로 여겨져 왔다. 2024년 강세 국면에서도 가격이 본격적으로 확장되기 전, 이 지표가 5 이상을 돌파해 유지하는 과정이 선행되었다.

미국 현물 비트코인 ETF 자금 흐름은 장기간의 순유출 이후 안정세를 보이며, 30일 이동평균 기준으로 거의 0 근처에서 횡보 중이다. 이와 같은 매도 압력 둔화는 2024년 초와 2024년 말에 관찰된 공격적인 매수·축적 국면과는 대조적이다.

시장이 방어적으로 전환된 이유

옵션 시장은 만기 구간 전반에서 점차 신중해지는 심리를 반영하고 있다. 25델타 스큐가 전체 만기에서 약세(풋 옵션 선호)로 돌아서며, 콜 옵션에 비해 하방 위험에 대한 헤지 수요가 커졌음을 시사한다.

딜러 감마 익스포저는 9만 달러 구간에서 중·후반 7만 달러대까지 마이너스로 전환되면서, 딜러 헤지 활동이 기계적으로 하락 압력을 강화하는 환경을 만들고 있다. 단기 옵션 내재 변동성은 주말 동안 급격히 재평가되었는데, 이는 암호화폐 고유 이슈보다는 지정학적 불확실성에 의해 촉발된 측면이 크다.

무기한 선물의 펀딩비는 높은 가격 변동성에도 불구하고 대체로 중립을 유지하고 있어, 과도한 레버리지는 상당 부분 정리되었고 포지션 역시 균형을 되찾았음을 시사한다. 현물 누적 거래량 델타(CVD) 편향은 주요 거래소 전반에서 개선되었으며, 특히 바이낸스는 깊은 음수 구간에서 회복세를 주도했다.

개선되는 현물 자금 흐름과 방어적인 옵션 포지셔닝 간의 괴리는, 시장이 추가적인 수요 유입에 크게 의존하는 구조를 만든다. 단기 만기 구간에서는 순매수된 풋 옵션 프리미엄이 순매도된 프리미엄을 웃돈 반면, 더 긴 만기 구간에 대한 보호성 포지션은 순매도 우위가 나타났다.