전략(Strategy) 회장 **마이클 세일러(Michael Saylor)**는 세계 최대 기업 Bitcoin 보유사가 주요 주가지수에서 제외될 수 있는 1월 15일 마감 시한을 앞두고, 회사가 MSCI와 논의 중이라고 확인했다. 지수 제공사인 MSCI는 주로 가상자산을 축적하는 기업들이, 편입이 불가능한 투자펀드와 유사한지 여부를 검토하고 있으며, 이 경우 JP모건(JPMorgan) 추산 기준 **전략사 주식에서 88억 달러 규모의 자금 유출**이 발생할 수 있다.
무슨 일이 있었나: 비트코인 축적 모델을 재검토하는 지수 제공사
MSCI는, 비즈니스 모델이 가상자산 매수에 집중된 기업들을 지수에서 제외할지 여부를 1월 15일까지 결정하겠다고 발표했다. 이는 현재 지수 편입이 허용되지 않는 투자펀드와의 구조적 유사성에 대한 우려를 근거로 한다.
전략사는 주식 발행과 부채 조달을 혼합한 방식으로 비트코인을 보유하고 있으며, 현재 MSCI USA와 MSCI World 지수에 포함되어 있다. 이러한 벤치마크 지수 편입은 상장지수펀드(ETF)를 통한 패시브 자금 유입을 끌어들여, 주식 수요와 기업 가치에 힘을 보태고 있다.
회사의 주가는 올해 37% 하락해, 0.6% 연간 하락에 그친 비트코인보다 훨씬 크게 떨어졌다. 이는 가상자산 보유를 확대하기 위해 지분을 희석하고 부채를 늘리는 전략에 대해 투자자들이 회의적임을 시사한다.
세일러는 두바이에서 열린 바이낸스 행사에서 로이터에 말하면서, 회사가 MSCI와 “그 과정에 참여하고 있다”고 밝히면서도 JP모건의 자금 유출 전망에는 이견을 제기했다. 잠재적인 지수 제외에 대해 그는 “내 생각에는 아무런 차이가 없을 것”이라고 말했다.
전략사는 월요일 연간 실적 전망을 수정해, 한 달 전까지만 해도 240억 달러 이익을 예상했던 것에서 최대 55억 달러 손실을 예상한다고 밝혔다. 이 조정은 2021년 중반 이후 가장 가파른 월간 하락을 기록한 11월의 비트코인 급락 이후에 이뤄졌다. 세일러는 “회사의 지분은 ‘증폭된 비트코인’ 위에 세워져 있기 때문에 변동성이 클 수밖에 없다”고 인정했다. 그는 비트코인 가격이 30~40% 하락하면, “지분은 더 크게 떨어질 것”이라고 덧붙였다. “지분은 떨어지도록 설계되어 있기 때문”이라는 설명이다.
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왜 중요한가: 재무 전략 모델에 가해지는 규제 압박
MSCI의 이번 검토는 공개 시장 전반에서 모방 사례를 낳은 기업 재무 전략 모델을 위협하고 있다. 전략사의 접근법은 전통 주식을 통해 가상자산에 노출되려는 수단으로, 다른 상장사들이 디지털 자산을 비축하도록 자극했다. JP모건 애널리스트들은 최근 노트에서, 지수 제외는 회사의 향후 자본 조달 비용과, 지분 및 부채를 통한 조달 능력에 대한 의문을 키울 것이라고 경고했다.
다른 지수 제공사들 또한 MSCI의 결정을 따라갈 수 있어, 재무적 영향이 더욱 커질 수 있다.
세일러에 따르면, 전략사는 1.11배 레버리지를 사용하고 있으며 비트코인 가격이 95% 하락하더라도 버틸 수 있다. 그러나 MSCI가 제안한 기준에 따르면, 총자산의 절반을 초과하는 디지털 자산을 보유한 기업은 지수에서 제외 대상이 된다.
최근 비트코인 하락장은 유사한 모델을 채택한 다른 기업들로 하여금 보유 자산을 매도하도록 압박할 수 있고, 이는 추가적인 가격 하방 압력으로 이어질 수 있다. 한편 전략사 주가는, 광범위한 시장 심리가 소폭 개선된 수요일 프리마켓 거래에서 2.1% 상승했다.
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