Strategy 주가는 2월 25일 8% 상승하며, 시가총액 250억 달러 이상 종목 가운데 Michael Saylor의 회사가 가장 공매도가 많은 미국 주식이라고 지목한 골드만삭스와 팩트셋 보고서를 거스르는 흐름을 보였다. 공매도 규모는 시가총액의 약 14%에 달하며, 이 회사는 717,722개의 비트코인 (BTC)으로 구성된 재무 자산에서 약 70억 달러 수준의 미실현 손실을 안고 있는 상태다.
무슨 일이 있었나: 공매도 상위에 오른 MSTR
지난주 공개된 골드만삭스 데이터는, 시가총액 250억 달러 이상 기업 가운데 공매도 잔고가 시가총액에서 차지하는 비중 기준으로 Strategy를 1위에 올려놓았다. **코인베이스(Coinbase)**는 11%로 4위를 기록했다.
Strategy는 717,722 BTC를 보유하고 있으며, 평균 매수가 1코인당 76,020달러, 총 매입가는 약 545.6억 달러다. 이는 상장사 가운데 최대 규모의 비트코인 보유량이다. 보고서 당시 BTC는 약 6만6천달러 수준에서 거래되고 있었고, 평균 매입가와 시장 가격 사이의 차이는 약 70억 달러의 평가 손실로 이어졌다.
이런 포지션에도 불구하고, 2월 25일 비트코인이 수 시간 사이 약 6만4천달러에서 6만9천달러 부근까지 상승하면서 주가도 급등했다. Strategy의 주식은 사실상 레버리지 비트코인 상품처럼 작동하기 때문에, 비트코인 가격과 연동되어 양방향 변동성이 확대되는 경향이 있다. 여기에 약 14%에 달하는 공매도 잔고는 비트코인이 추가 상승 시, 강제 매수(숏 스퀴즈) 가능성을 키우는 요인으로 작용한다.
한편 Saylor는 2020년 8월 이후 100번째 비트코인 매수를 완료했다. SEC 공시에 따르면 2월 17일부터 22일 사이에 1코인당 평균 67,286달러에 약 3,980만 달러를 투입해 592 BTC를 추가 매수했다. Saylor는 2월 23일 X에 “Strategy는 비트코인 592개를 약 3,980만 달러, 비트코인당 약 67,286달러에 매수했다”고 올리며 “2026년 2월 22일 기준 우리는 비트코인당 약 76,020달러, 총 약 545.6억 달러에 취득한 717,722 BTC를 보유하고 있다”고 밝혔다.
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왜 중요한가: 숏 스퀴즈 리스크 확대
분석가들은 공매도 잔고 급증이 반드시 강한 베어(하락) 뷰만을 의미하는 것은 아니라고 말한다. 시장 참가자들은 **블랙록(BlackRock)**의 iShares Bitcoin Trust (IBIT)와 같은 상품을 통해 현물 비트코인 익스포저를 매수하면서, 동시에 MSTR을 공매도해 Strategy 주가와 기초 비트코인 보유액 간 프리미엄을 노리는 ‘베이시스 트레이드’를 지목한다.
Fundstrat의 Tom Lee는 이런 과도한 공매도 포지션을 잠재적인 강세 신호로 해석했다. 그는 X에 “어떤 종목이 ‘컨센서스 숏(다수가 베팅하는 공매도 종목)’이 되면, 거래가 과밀해진다”며 “따라서 악재가 이미 가격에 반영된 상태라면, 악재에도 주가가 오를 수 있다”고 썼다.
Moirai Capital의 고문이자 스웨덴 기업 H100에서 비트코인 전략 책임자를 지낸 Brian Brookshire도 비슷한 견해를 내놓았다. 그는 “공매도 물량 상당 부분은 여전히 MSTR/BTC 베이시스 트레이드라고 본다”며 “비트코인 강세장이 ‘올 때’가 아니라 ‘돌아올 때’에는 모든 베팅이 무의미해질 것”이라고 말했다.
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