Bittensor (TAO)는 지난 한 달 동안 100% 이상 급등하며一時 350달러를 넘어섰고, 시가총액 기준 26위 암호화폐로 올라섰다.
랠리는 Nvidia CEO **젠슨 황(Jensen Huang)**이 All-In Podcast에서 이 프로젝트를 “Folding@home의 현대적 버전”이라고 언급한 뒤 가속됐다. 이는 공동 진행자 **샤마스 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya)**가 네트워크의 최신 성과, 즉 완전히 탈중앙·퍼미션리스 인프라만으로 학습된 720억 파라미터 언어 모델을 소개한 데 대한 답변이었다.
한편 Grayscale과 Bitwise는 미국 **증권거래위원회(SEC)**에 현물 TAO 상장지수펀드(ETF)를 출시하기 위한 서류를 모두 제출했다. 이는 탈중앙 AI 토큰을 겨냥한 첫 제도권 상품이다.
TAO와 Bitcoin (BTC)을 비교하는 담론은 수개월 동안 암호화폐 소셜 미디어를 달궜다. TAO의 가격 궤적을 비트코인의 초창기 차트 위에 겹쳐 놓은 바이럴 이미지들이 이를 부추겼다.
이 비유에는 분명 한계가 있다. TAO는 화폐가 되려는 것이 아니고, 네트워크의 기능도 완전히 다르다. 하지만 구조적 유사점이 꽤 구체적인 만큼 면밀한 검토가 필요하며, 자산으로 유입되는 자본 규모는 시장의 의미 있는 일부가 이 논리를 진지하게 받아들이고 있음을 시사한다.
이 비교가 궁극적으로 성립할지 여부는 가격 차트보다, 비텐서가 자신의 핵심 제안 — 퍼미션리스·탈중앙 인공지능 마켓플레이스 — 을 실제로 구현할 수 있는지에 달려 있다.
구조적 거울상
비트코인과의 비교는 미학이 아니라 아키텍처에 기반한다. TAO는 2021년, Grayscale Research가 “공정한 론치(fair launch)”라고 [평가한] 방식으로 출범했다. VC 사전 물량이 없었고, 상장 전 토큰을 대량 배정받은 초기 투자자도 드문, 업계에서는 보기 드문 구조다.
토큰 발행량은 비트코인과 마찬가지로 정확히 2,100만 개로 하드캡이 설정돼 있다. 그리고 비텐서는 시간이 지날수록 신규 발행량을 줄이는 반감기 주기를 따르며, 유통되는 신규 토큰의 증가율을 점진적으로 압축한다.
첫 번째 반감기는 2025년 12월 14일에 [발생해] 하루 발행량을 7,200 TAO에서 3,600 TAO로 줄였다. 중요한 차이는, 비트코인이 고정된 블록 수를 기준으로 반감기가 오는데 반해, 비텐서는 총 발행량이 미리 정해 둔 공급 임계값에 도달하면 반감기가 트리거된다는 점이다. 구체적으로는, 남은 미발행 물량의 절반이 분배됐을 때다.
네트워크에는 “리사이클(recycle)” 메커니즘도 있다. 서브넷 등록 수수료로 소각되는 것처럼 보이는 토큰은 사실 미발행 풀로 되돌아가, 해당 토큰이 다시 채굴돼야만 향후 반감기가 도래하도록 설계돼 있다. 이는 반감기 도달 시점을 효과적으로 지연시키는 장치다.
합의 메커니즘의 경쟁 구조도 유사하다. 비트코인에서는 채굴자들이 에너지를 소비해 암호 퍼즐을 풀고 BTC를 받는다. 비텐서에서는 채굴자가 AI 모델·연산·데이터 서비스를 제공하며 경쟁하고, 검증인(validator)이 매기는 품질 점수에 따라 TAO 보상을 받는다.
Grayscale 애널리스트 **윌 오그던 무어(Will Ogden Moore)**는 비텐서의 첫 반감기가 “네트워크가 2,100만 토큰 공급 상한을 향해 성숙해 가는 데 있어 중요한 이정표”라고 [평가하며], 비트코인이 네 차례 반감기를 거치며 성숙해 온 궤적에 비유했다.
탈중앙 AI가 풀려는 문제
메시지는 단순하다. 오늘날 가장 강력한 AI 모델은 소수의 대기업이 통제한다. OpenAI, Google, Anthropic, Meta가 최첨단 모델 개발, 학습 인프라, 배포 채널의 대부분을 쥐고 있다.
이 모델들에 대한 접근은 기업의 API 페이월 뒤에 있으며, 모델이 무엇을 할 수 있고 없을지에 대한 최종 결정권 역시 기업 이사회에 있다.
비텐서는 이에 대한 대안을 제시한다. 네트워크는 피어투피어 인텔리전스 마켓플레이스로 [작동하며], “서브넷(subnet)”이라 불리는 특화된 부문으로 구성된다. 각 서브넷은 텍스트 생성, 이미지 인식, 데이터 저장, 연산 제공, 딥페이크 탐지 등 특정 AI 작업에 집중한다.
2026년 3월 말 기준, 네트워크에는 약 128개의 활성 서브넷이 존재하며, 상위 서브넷들의 합산 가치는 약 18억 4,000만 달러에 [도달한] 것으로 추산된다.
생태계 전체에 스테이킹된 가치는 1년 전 약 7만 4,000달러에서 6억 2,000만 달러를 넘어서는 수준으로 [급증했다].
Grayscale은 비텐서를 “탈중앙 AI 개발의 Y 콤비네이터”로 규정했다. TAO가 서브넷 생성에 자본을 공급하고, 각 서브넷은 AI 스타트업처럼 작동하며, 보상(emissions)과 사용자 수요를 두고 경쟁한다는 의미다.
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토큰은 어떻게 가치를 포착하는가
토크노믹스는 네트워크 활동의 모든 층위에서 TAO에 대한 구조적 수요가 발생하도록 설계되어 있다. 채굴자는 AI 모델이나 연산을 제공하고, 성과에 따라 TAO를 벌어들인다.
검증인은 TAO를 스테이킹하고, Yuma Consensus라 불리는 메커니즘을 통해 채굴자 품질을 정확히 평가한 대가로 보상을 받는다.
네트워크에 AI 서비스를 요청하고 싶은 사용자는 서브넷에 접근하기 위해 TAO가 필요하다. 또 2025년 2월 비텐서가 “Dynamic TAO”를 도입한 이후, 각 서브넷은 TAO와 탈중앙 시장에서 거래되는 자체 알파(Alpha) 토큰을 가지게 됐다. 즉 어떤 서브넷이든 매수하거나 그 안에 스테이킹하려면 먼저 TAO를 보유해야 한다.
현재 유통량의 약 75%가 스테이킹되어 있으며, 이 가운데 서브넷 내에 직접 스테이킹된 비중은 19%에 불과해, 생태계 내 추가 자본 배치 여력이 상당하다는 분석이 [제기된다].
높은 스테이킹 비율은 시장에 떠도는 토큰 수를 줄여 유통 물량을 압축하는데, 이는 기관 수요가 증가하는 시기와 맞물려 있다.
자본 회전의 메커니즘
암호화폐 시장 사이클에서 자본은 일정한 순서로 흐르는 경향이 있다.
비트코인에서 발생한 수익은 Ethereum (ETH)과 대형 알트코인으로, 이후에는 덜 포화된 섹터에서 더 높은 수익을 노리는 트레이더를 따라 중·소형 알트코인으로 회전한다.
이전 사이클에서는 레이어 1 프로토콜, 메타버스 토큰, 디파이(DeFi) 관련 토큰이 수혜를 받았다. 현재 회전에 대한 논리 — 벤처캐피털 데이터로 뒷받침되는 — 는 AI 인프라로 향하고 있다.
Silicon Valley Bank의 2026년 암호화폐 전망 보고서는, 2025년에 암호 관련 기업에 투자된 VC 자본 1달러당 40센트가 동시에 AI 제품을 개발하는 회사로 향했다고 [지적했다]. 이는 전년 18센트에서 크게 오른 수치다.
보고서는 “디지털 자산을 스스로 관리할 수 있는 AI 지갑이 이제 프로토타입 단계를 넘어 파일럿 프로그램으로 이동하고 있다”고 밝히며, “돌파구가 될 소비자 앱은 스스로를 ‘크립토’로 마케팅하지 않을 것이며, 사용자는 이를 현대적인 핀테크로 느끼게 될 것”이라고 결론지었다.
TAO는 이 자본 회전의 주요 수혜자 중 하나다. 토큰은 2026년 3월 말 기준 최근 30일 동안 약 56% 상승했고, 일일 거래량은 9억 달러를 [초과했다].
Grayscale Bittensor Trust(GTAO)는 이미 공공 시장에서 거래 중이며, SEC는 Grayscale과 Bitwise의 현물 ETF 신청서를 검토하고 있다. 승인될 경우, 제도권 자본을 위한 규제된 온램프가 열리게 된다.
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반론들
비텐서에 대한 가장 큰 비판은 경제적 지속 가능성이다. 2026년 3월에 발표된 비판적 [분석]은 네트워크 전체 서브넷의 13억 7,000만 달러 가치가, 연간 약 5,200만 달러 규모의 TAO 보조금 — 채굴자와 검증인에게 지급되는 토큰 발행분 — 에 의해 유지되고 있다고 추산했다. 즉, 실질적인 고객 매출이 아닌 인플레이션성 보상에 의존한다는 지적이다.
보고서는 이러한 보조금이 없다면, 네트워크의 탈중앙 연산 비용이 중앙집중식 대안 대비 1.6~3.5배 높다고 주장했다.
이는 이른바 “수익 사막(income desert)” 문제다. AI 서비스에 대한 유기적 수요가 반감기로 인해 줄어드는 보조금을 충분히 빠르게 대체하지 못한다면, 채굴자의 경제성이 악화돼 네트워크 보안과 근본 가치 제안이 위협받을 수 있다.
비텐서는 2026년 1분기에 AI 고객으로부터 4,300만 달러의 매출을 올린 것으로 알려졌다. 의미 있는 성과이긴 하지만, 아직 독립 감사는 거치지 않았다.
비텐서 블록체인 위에서 서비스를 구축 중인 Taoshi의 창립자 **아라쉬 야사볼리안(Arrash Yasavolian)**은 반감기가 네트워크를 “더 건강하고 효율적으로” 만들 것이라고 DL News에 [밝혔다]. 보조금이 실제 가치를 창출하는 서브넷으로 자원을 밀어 넣도록 강제할 것이라는 주장이다.
반대 관점은, 발행량 축소가 비생산적인 서브넷뿐 아니라 생산적인 서브넷까지 함께 굶주리게 만들어, 생태계의 폭을 훼손하는 구조조정을 초래할 수 있다는 것이다.
데이터가 말해주는 것
각종 지표를 종합하면, 비텐서는 실질적인 기관 관심, 검증 가능한 네트워크 성장, 그리고 역사상 가장 성공적인 디지털 자산을 의도적으로 모델링한 토크노믹스를 가진 프로젝트로 보인다.
Grayscale과 Bitwise의 ETF 신청은 실제로 존재하며, 서브넷 내 스테이킹 가치는 1년 만에 사실상 제로에서 6억 2,000만 달러로 늘어났다. 젠슨 황과 팔리하피티야 같은 인물들의 지지도 기록된 사실이다. and public.
데이터가 아직 뒷받침하지 못하는 것은, Bittensor가 지능을 위한 자생적 마켓플레이스로서 탈출 속도(escape velocity)에 도달했다는 주장입니다.
보조금 대비 실제 수익 비율은 여전히 토큰 발행 측에 치우쳐 있습니다. 중앙화된 서비스 제공자들과 비교했을 때 네트워크의 비용 경쟁력은 대규모 수준에서 아직 입증되지 않았습니다.
그리고 토크노믹스 구조 측면에서 "AI의 비트코인"이라는 비교가 어느 정도 근거를 갖고 있긴 하지만, 비트코인의 가치 제안(검열 저항적인 디지털 머니)은, 서브넷·작업·모델에 따라 산출물 품질이 달라지는 탈중앙화 AI 마켓플레이스보다 훨씬 평가하기 쉽다는 근본적인 차이를 간과하고 있습니다.
자본이 TAO로 회전하고 있는 것은 사실입니다. 그 기저에 있는 투자 논리가 서사(narrative)에서 펀더멘털로의 전환 과정을 견뎌낼 수 있을지는, 토큰 가격의 향방이 아니라 네트워크가 실제로 무엇을 만들어 내는지에 달려 있습니다.
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