한국에는 1,600만 명이 넘는 암호화폐 계좌 보유자가 있다. 이는 전체 인구의 약 3분의 1에 해당하며, 이들이 보유한 디지털 자산 규모는 102조 원(700억 달러)을 웃돈다.
그럼에도 이들 중 누구도 자국 통화로 표시된 스테이블코인을 사용해 거래·결제·송금을 할 수 있는 합법적인 방법은 없다.
세계에서 가장 활발한 소매 중심 암호화폐 시장 가운데 하나와, 규제된 원화 연동 토큰이 완전히 부재한 현실 사이의 이 간극은 아시아 디지털 금융에서 가장 치열하게 다퉈지는 쟁점이 되었다. 이 공백을 메우기 위한 경쟁에는 국내 대형 IT 기업, 국내 4대 금융지주, 세계 2대 스테이블코인 발행사, 그리고 한국 양대 인터넷 기업의 합병으로 탄생한 블록체인 플랫폼까지 뛰어든 상태다.
판돈은 단순한 신규 토큰 상장 수준을 훨씬 넘어선다. 한국 투자자들은 2025년 한 해에만, 엄격한 국내 거래 규정과 Tether(USDT)·Circle(USDC) 같은 달러 기반 스테이블코인의 지배력 때문에, 1,100억 달러가 넘는 암호화폐를 해외 거래소로 이체했다.
한때 원화 시장을 보호하던 자본 통제는 오히려 김치 프리미엄을 만들어냈다. 이는 한국 거래소와 글로벌 거래소 간 가격 격차로, 때때로 10%를 넘나들며 외국 트레이더에게 차익거래 이익을 안겨주는 구조다. 규제된 원화 스테이블코인은 이론적으로 원화 표시 유동성을 심화시키고, 달러 기반 토큰 의존도를 줄이며, 현재로선 추적이 어려운 자본 흐름을 감독할 수 있는 도구를 규제 당국에 제공할 수 있다. 다만 이런 이론은 전적으로, 갈등 중인 한국 규제 당국이 결국 어떤 제도적 틀을 승인하느냐에 달려 있다.
오래전부터 예고된 **디지털자산기본법(DABA)**은 2025년 6월 국회에 처음 상정될 당시, 이 질문들에 답을 줄 법안으로 기대됐다. 그러나 실제로는, 원화 연동 스테이블코인을 누가 발행할 수 있는지—은행으로 한정할 것인지, 아니면 핀테크와 빅테크도 허용할 것인지—를 두고 **한국은행(BOK)**과 금융위원회(FSC) 사이 갈등의 중심이 되었다.
이 갈등은 법안 처리를 여러 차례 지연시켰고, 전면 시행은 2027년 이전에 이뤄지기 어려울 전망이다. 그 사이 한국 금융권의 주요 플레이어들은 규제 창이 열릴 때를 대비해 이미 스테이블코인 인프라 구축에 나선 상태다. 제도가 마련되는 즉시, 선발 주자가 전례 없는 이 시장을 선점할 것이라는 기대 때문이다.
한국 시장이 다른 나라와 다른 이유
원화 스테이블코인이 왜 이토록 큰 의미를 갖는지 이해하려면, 한국의 암호화폐 시장이 글로벌 기준에서 얼마나 이례적인지 살펴볼 필요가 있다. 2025년 초 국회에 제출된 자료에 따르면, 국내 5대 거래소—업비트, 빗썸, 코인원, 코빗, 고팍스—에 개설된 계좌의 고유 사용자 수는 1,620만 명을 넘었다.
한국금융소비자보호재단이 2025년 초 실시하고 The Herald Business가 보도한 별도 조사에서는, 한국 성인의 50%가 암호화폐 자산에 직접 투자해 본 경험이 있는 것으로 나타났다. 디지털 토큰은 국내에서 주식 다음으로 인기 있는 투자 수단이라는 의미다.
이 시장은 기관투자자나 고급 트레이더가 지배하는 구조가 아니다. 한국의 암호화폐 경제는 압도적으로 개인 투자자 중심이며, 국내 거래소 일일 거래량의 절대다수를 개인이 차지한다. 업비트 한 곳이 국내 거래량의 80% 이상을 점유하며, 글로벌 거래소 가운데서도 거래량 기준 상위 5위 안에 자주 오른다.
2024년 1분기에는 원화 표시 글로벌 암호화폐 거래량이 미 달러 표시 거래량을 추월했다. 이를 꾸준히 달성한 비달러 통화는 원화가 유일하다.
한편 한국인 98%는 이미 카카오페이, 네이버페이, 토스 등 플랫폼을 통해 일상적으로 디지털 결제를 사용하고 있다. 현금 없는 결제 인프라는 사실상 보편화된 셈이다. 아직 존재하지 않는 것은, 이 디지털 결제 생태계와 암호화폐 거래·디파이·국경 간 결제가 이뤄지는 온체인 경제를 연결하는 다리다.
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김치 프리미엄과 달러 문제
원화 표시 스테이블코인이 없다는 사실은 단순한 상품 부재를 넘어선다. 이는 한국 투자자들이 글로벌 암호화폐 시장과 상호작용하는 방식에 구조적인 왜곡을 만들어낸다. 그 중 가장 눈에 띄는 현상이 바로 김치 프리미엄이다. 이는 한국 거래소에서의 암호화폐 가격과 Binance, Coinbase 같은 해외 플랫폼에서의 가격 차이를 의미한다.
김치 프리미엄은, 외국환거래법이 규율하는 자본 통제가 국경 간 법정통화 이동의 효율성을 제한하기 때문에 발생한다.
국내 수요가 급등하면—예컨대 2025년 2월 Bitcoin(BTC)이 한국 거래소에서 12% 프리미엄에 거래되었을 때처럼—차익거래자들은 원화를 해외로 신속히 이동시켜 가격을 맞출 수 없다. 그 결과, 달러 유동성에 접근할 수 있는 해외 트레이더는 수익을 얻고, 국내 투자자는 더 비싼 가격을 감내해야 하는 지속적이고 이용 가능한 격차가 생긴다.
달러 기반 스테이블코인은 이 문제를 더욱 심화시켰다. USDT와 USDC는 이제 한국 거래소에서의 스테이블코인 거래량 대부분을 차지하고 있다. 한국은행 자료에 따르면, 2025년 1분기 스테이블코인 거래량은 56조 9,500억 원으로, 2024년 3분기의 17조 600억 원에서 세 배 이상 증가했다.
한국 트레이더가 디파이 프로토콜, 해외 송금, 역외 거래소 상품에 접근하려면 우선 원화를 달러로 바꾸고, 다시 달러 스테이블코인을 매수해야 한다. 이 과정에서 환율 변동 위험과 각종 수수료를 단계마다 부담하게 된다.
2025년 6월 대선 이후 취임한 이재명 대통령은 이러한 달러 의존을 핵심 정책 과제로 삼았다. 그의 행정부는 2025년 6월 한국은행의 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 시범 사업을 중단하고, 디지털 통화 통합의 우선 경로를 민간 발행 원화 스테이블코인으로 전환했다.
논리는 단순하다. 어차피 한국 자본이 디지털 자산으로 흘러들어갈 것이라면, 서울 입장에서는 그 자본 흐름이 원화로 표시되고 국내 감독을 받는 편이, 해외 발행사가 통제하는 달러 기반 토큰을 우회하는 것보다 낫다는 것이다.
규제 교착 상태
이 목표를 실현하기 위한 입법 수단이 바로 디지털자산기본법이지만, 정작 이 법안은 규제 교착 상태의 전형이 되고 있다. 현재 국회에는 스테이블코인 규제를 다루는 세 가지 별도 법안이 심사 중이다. 2025년 6월 민병덕 의원이 발의한 디지털자산기본법, 가치안정자산법, 그리고 2025년 7월 김은혜 의원이 발의한 안정적 디지털자산을 통한 결제혁신법이 그것이다.
핵심 갈등은 법안들 간의 차이보다, 이를 집행할 두 기관 사이의 견해 차이다. 한국은행은 국내 은행이 최소 51% 지분을 보유한 컨소시엄만 원화 연동 스테이블코인을 발행할 수 있어야 한다고 주장한다.
중앙은행은 이를 통화 주권의 문제로 본다. 널리 유통되는 스테이블코인은 사실상 화폐 대체물처럼 기능할 수 있으며, 비은행 기관에 발행을 허용하면 통화정책에 대한 통제력이 약화된다는 논리다. 이창용 총재는 원화 스테이블코인이 외환 규제를 우회하고 변동성을 키울 수 있다고 경고해 왔다.
반면 금융위원회는 상반된 입장이다. 금융위는 유럽연합의 MiCA 규제를 인용하며, 인가받은 15개 스테이블코인 발행사 가운데 14곳이 은행이 아닌 전자화폐기관이라는 점과, 일본의 핀테크 주도 엔 스테이블코인 프로젝트를 사례로 제시한다. 금융위는 은행 중심 구조가 경쟁을 저해할 뿐 안정성에는 기여하지 못한다고 본다.
집권 **더불어민주당(DPK)**은 대체로 금융위 쪽에 가깝다. 안도걸 의원은, 다수의 참여 전문가가 … BOK의 제안이 혁신을 가져오거나 강력한 네트워크 효과를 창출할 수 있을지에 대해 의문을 표하며, 안정성 우려는 규제와 기술적 조치로 충분히 해결할 수 있다고 덧붙였다.
FSC는 통합 법안을 제출해야 했던 2025년 12월 정부 마감시한을 지키지 못했고, 다른 기관들과의 조율에 더 많은 시간이 필요하다고 인정했다.
여당은 2026년 초까지 법안을 공표하겠다고 약속했지만, 미 상무부 산하 국제무역청은 법안 통과 이후 최소 2년간의 하위 규정 제정 기간이 이어질 것으로 추정하고 있어, 전면 시행 시점을 2027년 즈음으로 보고 있다.
이미 나온 세 개의 법안 모두에서 분명한 점은, 구조와 무관하게 스테이블코인 발행자는 상당한 의무를 부담하게 된다는 것이다. 제안된 규제 체계는 은행 예금이나 국채로 100% 준비금을 보유할 것, 고객 자금을 분리 보관할 것, 스테이블코인 보유자에게 이자를 지급하지 말 것, FSC에 등록할 것 등을 의무화하고 있다. 해외에서 발행된 스테이블코인은 결제 수단으로 운영되기 위해 한국 내 지점이나 자회사를 설립하고 국내 라이선스를 취득해야 하며, 중개 거래 모델을 통해 거래소에서 매매되는 것은 여전히 허용된다.
네이버-업비트 메가딜
규제 논쟁이 이어지는 동안, 한국의 기업 지형은 이미 스테이블코인 사업을 중심으로 재편되기 시작했다. 가장 중대한 움직임은 2025년 11월, **네이버㈜**가 업비트 운영사 **두나무㈜**를 약 103억 달러 규모의 주식 교환 방식으로 인수하겠다고 발표한 것이었다.
규제 공시에서 밝힌 계약 조건에 따르면, 네이버의 핀테크 자회사인 **네이버파이낸셜㈜**은 두나무 1주당 신주 2.54주를 발행해 두나무를 완전 자회사로 편입하게 된다.
통합 법인은 네이버페이를 통해 3,400만 명 이상의 결제 이용자, 업비트를 통해 약 800만 명의 활성 가상자산 거래자를 확보하게 되며, 연간 약 1조 원(7억1,400만 달러)의 영업이익을 창출해 주요 시중은행에 필적하는 규모가 된다.
네이버의 최수연 대표는 이번 거래를, 블록체인의 대중적 채택과 에이전틱 AI의 부상이 맞물린 중요한 전환점에서 이뤄진 딜이라고 표현했다. 두나무 송치형 회장은 세 회사가 AI와 블록체인을 융합한 차세대 금융 인프라를 설계할 계획이라고 밝혔다. 양측은 향후 5년간 10조 원을 투자해 한국의 블록체인·웹3·AI 기술 생태계를 확장하겠다는 계획도 발표했다.
시장 분석가들은 보다 구체적인 전략적 논리를 제시하고 있다. 이번 합병을 통해 네이버파이낸셜은 스테이블코인 발행으로 가는 직접적인 경로를 확보한다. 업비트의 거래소 인프라와 네이버페이의 결제망이 결합하면, 원화 스테이블코인이 의미 있는 수준의 채택을 달성하는 데 필요한 분배 네트워크가 갖춰지기 때문이다.
주주총회 승인은 2026년 5월로 예정되어 있으며, 거래 종결은 2026년 6월 말로 예상된다.
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카카오의 평행 전략
한국의 대표 인터넷 대기업이자 월간 활성 이용자 4,900만 명 이상이 사용하는 메신저 카카오톡 운영사인 **카카오㈜**는 또 다른 경로를 통해 자체 스테이블코인 인프라를 구축해 왔다. 그룹 계열 은행인 카카오뱅크는 2025년 말 스테이블코인 사업을 개발 단계로 진전시켰으며, 서울 기반 금융 매체 뉴시핌에 따르면 스마트컨트랙트 기반 FX 결제 시스템과 백엔드 디지털 자산 관리 도구를 개발 중인 것으로 전해졌다.
카카오의 스테이블코인 구상을 뒷받침하는 기술적 기반은 퍼블릭 레저인 카이아(Kaia) 블록체인이다. 카이아는 2024년 카카오의 클레이튼 네트워크와 **라인(LINE)**의 핀시아(Finschia) 네트워크를 합병해 탄생했으며, 카카오와 결제 계열사 카카오페이는 카이아 거버넌스 카운슬에 참여하고 있다.
2025년 8월, Kaia DLT Foundation은 한국 특허청에 "KRWGlobal", "KRWGL", "KRWKaia", "KaKRW" 등 원화 연동 스테이블코인을 지향하는 네 개의 상표를 출원했다. 카카오페이는 별도로 카카오 또는 카카오페이와 KRW를 조합한 티커(symbol)에 대해 여섯 건의 저작권 출원을 진행했다.
Kaia DLT Foundation의 서상민 이사장은 디크립트와의 인터뷰에서 스테이블코인 관련 논의는 "지금 매우 민감한 상황"이며, 여러 협상 상대가 강도 높은 비밀 유지를 요청했다고 밝혔다.
그는 카이아가 한국 내 여러 팀과 KRW 스테이블코인 PoC(개념 검증)와 관련된 논의를 진행 중이라는 점만을 확인했다. 별도로 서 이사장은 2025년 9월 인터뷰에서 카이아의 목표는, 앞으로 원화 연동 스테이블코인을 추진하는 모든 주체에게 기본 블록체인 플랫폼 역할을 하는 것이라고 말했다.
카이아와 LINE NEXT는 또한 원·달러·엔·태국 바트화 등 여러 아시아 통화에 연동된 스테이블코인을 지원하는 슈퍼 앱 "프로젝트 유니파이(Project Unify)"를 발표했다. 베타 출시는 2025년 말로 예정되어 있었다.
경쟁 논리는 분명하다. 메신저, 결제, 은행, 모빌리티, 커머스를 포괄하는 카카오의 생태계 도달 범위는 순수 금융기관들이 따라오기 힘든 분배 우위를 제공한다. 한 애널리스트는 디크립트와의 인터뷰에서 "다른 은행과 달리 카카오는 국내 최대 메신저 앱과 주요 결제 시스템을 모두 보유하고 있다. 사람들이 이미 시간을 보내고 있는 공간에 그대로 스테이블코인을 가져다 놓을 수 있다"고 말했다.
해외 발행사들의 공세
Circle과 Tether Holdings는 법제화가 마무리되기를 기다리지 않고 이미 한국 내 포지셔닝에 나섰다. 2025년 8월, 두 회사 임원들은 한국 4대 금융그룹인 신한금융그룹, 하나금융그룹, KB금융그룹, 우리은행의 CEO들을 만나, 달러 연동 스테이블코인의 유통 및 원화 연동 토큰 발행과 관련한 잠재적 파트너십을 논의했다.
Circle의 히스 타버트(Heath Tarbert) 사장은 이창용 한은 총재, 신한·하나금융 회장, 그리고 업비트를 포함한 가상자산 거래소 임원들을 잇따라 만나, 한국인들도 자국 통화로 표시된 스테이블코인에 접근할 수 있어야 하며, 적절히 규제만 된다면 원화 연동 스테이블코인을 추진하지 못할 이유가 없다고 현지 언론에 밝혔다.
하나은행은 해외송금 인프라를 모색하기 위해 Circle, 두나무와 각각 MOU를 체결했다. 일각에서 제기된, 하나은행과 Circle이 스테이블코인 관련 구체적인 협약을 맺었다는 추측은 공식적으로 확인되지 않았다.
두 회사는 한국에서도 상표를 출원했다. Circle과 Tether는 한국 지식재산 당국에 USDC, EURC, KRWT, WON TETHER 등의 상표를 등록했다. 이러한 출원만으로 곧바로 상품 출시가 보장되는 것은 아니지만, 규제가 안정된 뒤 시장에 진입하기 위해 필요한 법적 발판을 마련하는 조치다. 제안된 DABA 체계에 따르면, 외국 발행사는 스테이블코인을 결제 수단으로 제공하기 위해 한국 내 자회사를 설립하고 FSC 라이선스를 취득해야 한다.
해외 발행사들의 강점은 이미 확보한 규모와 신뢰도다. USDT와 USDC는 전 세계 스테이블코인 거래량의 절대 다수를 차지하고 있으며, 확립된 유동성 풀 덕분에 국경 간 결제 및 디파이 접근을 위한 기본 토큰으로 자리잡고 있다. 한국 규제 당국 입장에서는, 지나치게 엄격한 현지화 요건이 KRW 대안 출시를 지연시키고, 결과적으로 달러 스테이블코인의 지배력을 더욱 공고히 할 위험이 있다.
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선도 주자들: KRW1과 KRWIN
입법 논쟁이 이어지는 동안 민간 부문에서는 이미 한국 최초의 원화 연동 스테이블코인 파일럿이 등장했다. 2025년 9월, 디지털 자산 수탁사 BDACSlaunched Woori Bank와의 파트너십을 통해 Avalanche 블록체인에서 KRW1을 출시했다. 각 KRW1 토큰은 우리은행 에스크로 계좌에 보관된 원화로 전액 담보되며, 실시간 API 연동을 통해 투명한 준비금 증빙을 제공한다.
BDACS는 KRW1의 기술적 실현 가능성을 검증하는 전체 개념 검증(POC)을 완료했지만, 해당 토큰은 아직 일반 대중에게 유통되지 않았다고 confirmed 했다.
이 회사는 공식 규제 도입에 앞서 인프라를 구축하기 위해 2023년 12월 이른 시점에 KRW1 브랜드를 trademarked 했다. BDACS의 CEO **해리 류(Harry Ryoo)**는 이 토큰을 “디지털 경제의 기초 자산(foundational asset)”이라고 표현했지만, 규제 승인을 대기하는 시범(pilot) 단계에 여전히 머물러 있다.
이보다 앞선 시범 사업으로, 엔터테인먼트 플랫폼 fanC와 소프트웨어 기업 Initech이 2025년 8월에 KRWIN을 launched 했다. KRW1과 달리 KRWIN은 내부 테스트에 한정되었으며, 결제 수단으로 사용되기보다는 기본적인 전송 가능성을 검증하는 데 초점이 맞춰져 있었다.
국내 은행들도 자체적인 실험을 진행해 왔다. KB금융그룹과 신한은행은 현재 한국은행의 중단된 CBDC 프로젝트와 연계된 스테이블코인 결제 시범 사업을 conducting 중이다. 우리은행은 BDACS와의 파트너십을 통해 원화 담보 토큰을 활용한 기업 간(B2B) 결제 및 토큰증권 결제를 테스트하고 있다. 이러한 파일럿은 기술적 준비 상태를 입증하지만, 입법적 승인 없이는 확장될 수 없다.
원화 스테이블코인이 실제로 바꿀 수 있는 것
이미 98%의 한국인이 일상적으로 디지털 결제를 사용하는 상황에서, 원화 연동 스테이블코인이 기존 인프라가 제공하지 못하는 어떤 새로운 활용처를 열어줄 수 있는지에 따라 실질적인 영향이 갈린다. 이는 결코 사소한 문제가 아니며, 회의론자들은 이 도전에 대해 직설적으로 지적해 왔다.
퀀트 트레이딩 회사 Presto의 수석 애널리스트 민정은 KRW 스테이블코인의 과제가 “달러 스테이블코인에 비해 명확하고 설득력 있는 사용 사례가 부족하다는 점”이라고 noted 했다. 한국의 기존 결제 인프라—카카오페이, 네이버페이, 토스—는 이미 국내 거래에 대해 사실상 실시간에 가까운 정산을 제공한다. 원화 스테이블코인은 스마트폰을 ‘탭’해서 커피를 사는 것보다 더 빠르거나 쉬운 방법을 제공하지 않는다.
블록체인 리서치 회사 Four Pillars의 리서치 리드 **복진솔(Jinsol Bok)**은 한 걸음 더 나아가, KRW 스테이블코인이 “실제로 자본 유출을 가속화할 가능성이 상당히 크다”고 cautioning 했다. 논리는 다음과 같다. 원화 표시 가치를 온체인으로 더 쉽게 이동할 수 있게 되면, 현재 번거로운 외환 절차를 거쳐야만 하는 자본이 마찰 없는 오프램프를 얻게 된다는 것이다.
복은, 미국 이외의 국가들에서는 스테이블코인 레일을 통해 외환 규제를 약화시키면 국내 자본의 유출을 억제하기보다는 오히려 가속하는 경향이 있다고 주장했다.
KRW 스테이블코인의 필요성은 기존 인프라가 부족한 영역에서 더 설득력을 갖는다. 현재 한국에서의 해외 송금은 상당한 수수료와 여러 날이 걸리는 코레스폰던트 뱅킹 네트워크를 수반한다.
퍼블릭 블록체인에서 결제되는 원화 연동 스테이블코인은 비용과 시간을 모두 거의 제로 수준으로 줄일 수 있다. 국내 카드 결제는 일반적으로 가맹점과 은행 간 정산에 1~2일이 소요되는데, 스테이블코인 기반 정산은 실시간으로 이뤄질 수 있어 기업의 운전자본 수요를 줄일 수 있다.
상호운용성(interoperability) 측면도 중요하다. 현재 한국의 디지털 결제 생태계는 여러 폐쇄형 플랫폼으로 파편화되어 있다. Kaia나 Avalanche 같은 퍼블릭 블록체인 위에서 운영되는 원화 스테이블코인은 서로 다른 애플리케이션 간의 공통 결제 레이어 역할을 할 수 있어, 지금은 분절된 시스템들 사이의 가치 이전을 가능하게 한다. 디파이(DeFi) 측면에서는, KRW 스테이블코인은 한국 사용자들이 먼저 달러로 환전하지 않고도 온체인 대출, 차입, 이자 수익 프로토콜에 참여할 수 있게 해 주어, 비용과 환율 리스크를 모두 줄여준다.
아무도 말하고 싶어하지 않는 리스크
KRW 스테이블코인을 둘러싼 가장 중요한 리스크는, 관련 이해당사자 모두의 이해와 상충하는 것일 수 있다. 즉, 설계가 잘된 원화 연동 토큰이라 하더라도 의미 있는 채택을 끌어내지 못할 가능성이다.
달러 스테이블코인이 글로벌 암호화폐 시장을 지배하는 데는 이유가 있다. 이들은 보편적인 유동성, 폭넓은 거래소 지원을 제공하며, 디파이 프로토콜, 국경 간 결제, 기관 트레이딩의 기본 계정 단위로 기능한다. 반면 KRW 스테이블코인은 주로 한국 국내 시장과 해외 한인 디아스포라 커뮤니티 내에서만 유용할 것이다. 여러 아시아 국가가 동시에 상호운용 가능한 스테이블코인 프레임워크를 개발하지 않는 이상 그 국경 간 효용은 제한적일 텐데, 이는 바로 Kaia의 Project Unify가 시험하려는 지점이지만 아직은 가설적 단계에 머물러 있다.
또 하나는 **테라(Terra)**와 **루나(Luna)**의 기억이다. 한국인 사업가 **도권(Do Kwon)**이 만든 알고리즘 기반 스테이블 토큰으로, 2022년 붕괴 당시 약 400억 달러 규모의 가치를 증발시키며 특히 한국 개인 투자자들에게 큰 피해를 안겼다.
전액 준비금으로 뒷받침되는 KRW 스테이블코인은 테라의 알고리즘 메커니즘과 구조적으로 다르겠지만, 이 위기는 정치적·심리적 후유증을 남겼고, 그 결과 한국 규제 당국은 특히 조심스러운 태도를 유지하고 있으며 한국 소비자들 역시 국내 레이블이 붙은 새로운 스테이블코인 상품에 대해 잠재적 회의감을 가질 수 있다.
한국은행은 flagged 페깅 붕괴 위험, 급격한 상환 시나리오, 그리고 널리 채택된 원화 스테이블코인이 은행 예금을 빨아들이는 ‘디지털 런(digital run)’을 야기할 가능성을 지적해 왔다. 이는 스테이블코인 규제를 검토하는 다른 나라 중앙은행들도 공유하는 우려다.
서울대학교의 금융학 교수 **최재원(Jaewon Choi)**은 글로벌 달러 스테이블코인에서 관찰된 디페깅 사례를 언급하며, 한국은행의 신중한 접근을 supported 했다.
앞으로의 방향
한국의 KRW 스테이블코인 구상이 어느 방향으로 나아갈지는 여전히 미해결 상태인 세 가지 변수에 달려 있다. 첫 번째는 입법 변수로, 국회가 2026년에 통합 디지털자산기본법을 통과시킬 수 있는지, 그리고 그 법이 비(非)은행 주체의 스테이블코인 발행을 허용할지 여부다.
만약 한국은행의 ‘은행 지분 51% 이상’ 요구가 관철된다면, 초기 발행 주체는 은행 주도의 컨소시엄이 될 가능성이 크며, 우리은행(BDACS를 통해)과 신한은행이 이미 파일럿 단계에서 가장 앞서 있다. 보다 개방적인 프레임워크가 마련된다면, 카카오와 네이버-두나무 연합은 압도적인 유통 채널 우위를 갖게 될 것이다.
두 번째 변수는 경쟁 구도다. 네이버파이낸셜의 두나무 인수는 2026년 5월 공정거래위원회와 주주 approval을 앞두고 있으며, 결제 인프라와 거래소 인프라를 동시에 보유한 핀테크 플랫폼을 탄생시켜 원화 스테이블코인을 대규모로 유통시킬 수 있는 기반을 만들 것이다.
카카오뱅크의 병행 기술 개발과 Kaia의 상표 출원은 유사한 야심을 시사한다. 관건은 시장이 여러 개의 경쟁적 원화 스테이블코인을 감당할 수 있을지, 아니면 글로벌 시장에서 USDT가 그랬듯 네트워크 효과가 거래량을 단일 지배 토큰으로 수렴시킬지 여부다.
세 번째는 지정학적 변수다. 한국의 스테이블코인 추진은, 이미 핀테크 주도의 프레임워크 하에서 엔화 연동 스테이블코인이 operating 중인 일본, 그리고 자체적인 스테이블코인 규제 구조를 마련 중인 미국(GENIUS Act)과 나란히 진행되고 있다. 만약 한국의 규제 지연이 2027년까지 계속된다면, 원화 스테이블코인이 역내 결제 수단으로 자리 잡을 수 있는 ‘윈도우’는 달러와 엔화 기반 대안이 아시아 전역에서 선점 효과를 누리는 만큼 점점 좁아질 수 있다.
논쟁의 여지가 없는 것은 기초 시장의 규모다. 한국은 1인당 암호화폐 계좌 보유자가 전 세계에서 가장 많은 나라 중 하나다. 인구는 모바일 결제에서 상장 암호화폐 투자 상품에 이르기까지 디지털 금융 도구를 기꺼이 수용해 왔다. 2025년 해외 거래소로 유출된 1,100억 달러 규모의 자본은 무관심의 증거가 아니라, 국내 인프라가 아직 충족시키지 못한 수요의 증거다.
KRW 스테이블코인이 그 자본을 다시 국내로 끌어들이는 수단이 될지, 아니면 오히려 더 효율적인 유출 통로를 여는 데 그칠지는, 한국 규제 당국이 아직 내리지 못한 결정에 달려 있다.
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