Algorithmische Stablecoins Ontrafeld: Je Ultieme Gids

Stablecoins zijn algemene kennis. Een digitale activa waarvan de waarde direct is gekoppeld aan een fiatvaluta, meestal de Amerikaanse dollar. Maar hoe wordt deze peg gehandhaafd? De USDT en USDC stablecoins van Tether en Circle, respectievelijk, worden ondersteund door daadwerkelijk geld, staatsobligaties en andere echte financiële activa.

Maar nu is er een nieuw gezicht in de stad. Algorithmische stablecoins komen om de cryptowereld te veroveren. Hoe functioneren ze, wat zijn ze, en kun je erop vertrouwen? Laten we onderzoek doen.

Begrijpen van Algorithmische Stablecoins

Een belangrijke uitdaging bij de brede acceptatie van digitale activa was hun volatiliteit. Mensen waren terughoudend om het concept van digitale valuta te omarmen omdat hun waarde dagelijks kon schommelen. Wat goed is voor handelaren, die actief geld verdienen met prijsfluctuaties, was slecht voor gewone gebruikers die er zeker van wilden zijn dat ze hun vermogen in digitale vorm kunnen behouden voor de toekomst.

Dat is wanneer de stablecoins hun epische, Hollywood-achtige verschijning maakten. In slechts een paar jaar sinds hun introductie zijn stablecoins het echte bloed van het evoluerende lichaam van de cryptowereld geworden.

Betreed de stablecoins: cryptocurrencies die zijn ontworpen om een stabiele waarde te behouden ten opzichte van een referentie-actief, meestal een fiatvaluta zoals de Amerikaanse dollar. Deze nieuwe digitale valuta hebben een constante prijs, in tegenstelling tot Bitcoin of Ethereum, waar we zo meteen op terugkomen.

Stablecoins zijn verschenen als een essentiële schakel tussen de cryptocurrency en conventionele financiële systemen, en dienen om transacties te vergemakkelijken, handel te drijven, en investeerders te beschermen tegen marktfluctuaties.

Dat gezegd hebbende, is niet elke stablecoin hetzelfde. Hun benaderingen om prijstabiliteit te bereiken verschillen.

Algorithmische, crypto-gecollateraliseerde en fiat-gecollateraliseerde stablecoins zijn de drie meest voorkomende soorten. In plaats van te vertrouwen op activareserves, proberen algorithmische stablecoins hun waarde te behouden via wiskundige formules en slimme contracten.

Als een nieuwe aanpak streven algorithmische stablecoins naar stabiliteit zonder de noodzaak van collaterale reserves. Dit is een enorme vooruitgang voor een industrie die efficiëntie en decentralisatie waardeert.

De evolutie van algorithmische stablecoins is gepaard gegaan met succes, mislukking en vallen en opstaan.

Wat Is een Algorithmische Stablecoin?

De term "algorithmische stablecoin" verwijst naar een type cryptocurrency dat geen fysieke reserves aanhoudt maar in plaats daarvan vertrouwt op slimme contracten en algoritmen om zijn waarde constant te houden, meestal gekoppeld aan een fiatvaluta zoals de Amerikaanse dollar.

Ja, je hebt het goed gehoord, er is geen echt onderpand om de waarde van de algorithmische stablecoin te ondersteunen, en toch werkt het idee.

Het idee ontstond als een nieuwe aanpak voor de problemen die gecollateraliseerde stablecoins ondervonden, waaronder de inefficiënties van reserveonderhoud en de risico's van centralisatie.

Stablecoins die worden bepaald door algoritmen hebben hun wortels in projecten zoals 2017's Basis (voorheen bekend als Basecoin), dat een model bood dat vergelijkbaar is met centrale bankmechanismen voor het dynamisch controleren van inflatie en vraag. Ondanks de sluiting vanwege regelgevende zorgen, legde Basis een basis voor daaropvolgende algorithmische stablecoins.

Het idee van aanbodelasticiteit is fundamenteel voor algorithmische stablecoins.

Het protocol besluit de voorraad van de stablecoin te vergroten om de prijs te verlagen, telkens wanneer de prijs boven zijn peg stijgt. In de tegenovergestelde richting wordt het aanbod verminderd als de prijs onder de peg daalt. Meestal wordt dit bereikt met behulp van on-chain governance en slimme contracten die deze veranderingen automatisch kunnen doorvoeren, zonder menselijke begeleiding.

Hoewel algorithmische stablecoins op verschillende blockchains kunnen draaien, hebben Ethereum's sterke capaciteiten voor slimme contracten het tot marktleider gemaakt. Maar andere platforms hebben ook algorithmische stablecoin-projecten gehost, gebruikmakend van hun lagere transactiekosten en schaalbaarheid. Solana en Binance Smart Chain zijn twee voorbeelden.

Binnen het crypto-ecosysteem vervullen deze stablecoins meerdere doeleinden. Ze vergemakkelijken handel op gedecentraliseerde beurzen (DEXs), bieden een stabiel ruilmiddel in DeFi-protocollen en maken grensoverschrijdende transacties mogelijk zonder de volatiliteit geassocieerd met andere cryptocurrencies.

Technisch gezien maken algorithmische stablecoins gebruik van mechanismen zoals signiorage-aandelen, rebasing en dual-token modellen.

Bijvoorbeeld, in een dual-token systeem fungeert één token als de stablecoin terwijl de andere prijsvolatiliteit absorbeert. De wisselwerking tussen deze tokens, beheerd door het algoritme, is bedoeld om de prijs van de stablecoin op zijn peg te houden. Soms wordt deze koppeling het zwakke punt van het systeem, en faalt het. Daar zullen we het zo over hebben.

Toonaangevende Algorithmische Stablecoins

Hieronder staan vijf toonaangevende algorithmische stablecoins, elk met unieke ontwerpen en trajecten. Hun verhalen illustreren de diversiteit van het algorithmische stablecoin model, de innovatie ervan, en de uitdagingen die nog blijven.

FRAX (Frax Finance)

FRAX is een uniek voorbeeld van een hybride algorithmische stablecoin. Het combineert zowel gecollateraliseerde als algorithmische elementen.

Het project werd gelanceerd door Sam Kazemian in 2020. Het doel was om een gedeeltelijk gecollateraliseerde stablecoin te creëren die zijn collateraleratio dynamisch kon aanpassen op basis van marktvraag. Het token gebruikt een gedecentraliseerd besturingsmodel. Alle belangrijke beslissingen over collateraalniveaus worden bepaald door Frax's gedecentraliseerde autonome organisatie (DAO).

Frax onderscheidt zich door zijn schaalbare aanpak. Vanaf september 2024 schommelt de marktkapitalisatie van FRAX rond de $800 miljoen, waardoor het een van de grootste algorithmische stablecoins is die momenteel actief zijn.

Frax opereert op meerdere ketens, waaronder Ethereum en Binance Smart Chain, en speelt een cruciale rol in DeFi-protocollen zoals Aave en Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, of AMPL, neemt een puur algorithmische aanpak om prijstabiliteit te handhaven.

In plaats van zich aan een fiatvaluta te koppelen, past AMPL zijn aanbod dagelijks aan op basis van de vraag. Als de prijs van AMPL boven zijn doel stijgt ($1), neemt het aanbod toe; als hij onder de prijs daalt, krimpt het aanbod.

Dit "elastische aanbod" model is ontworpen om AMPL stabiel te houden ten opzichte van zijn streefprijs.

Gelanceerd in 2019 door Evan Kuo en een team van Stanford-onderzoekers, was AMPL een van de eerste algorithmische stablecoins die experimenteerde met niet-gecollateraliseerde modellen. Zijn marktkapitalisatie fluctueert vanwege zijn elastische aard, maar varieert typisch tussen $100 miljoen en $200 miljoen. Ampleforth wordt voornamelijk verhandeld op gedecentraliseerde beurzen zoals Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol werd gelanceerd in 2021 met veel media-aandacht, waarbij meer dan $1,3 miljard aan Ethereum werd opgehaald tijdens zijn eerste liquiditeitsevenement.

Gecreëerd door Joey Santoro, was het oorspronkelijke doel van Fei Protocol om een gedecentraliseerde stablecoin te bieden die kapitaal-efficiënter zou zijn dan gecollateraliseerde stablecoins. Het probeerde directe prikkels te gebruiken om FEI dicht bij zijn $1 peg te houden zonder over-collateralization.

Fei ondervond echter vroegtijdige moeilijkheden om zijn peg te handhaven, aangezien FEI kort na de lancering aanzienlijk onder $1 daalde. Het team heeft sindsdien wijzigingen geïntroduceerd, inclusief verhoogde collateralization, en FEI is erin geslaagd om te stabiliseren. Vanaf september 2024 bedraagt Fei's marktkapitalisatie ongeveer $500 miljoen, en het protocol is geïntegreerd met grote DeFi-platforms zoals Compound en Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) is nog een vroege algorithmische stablecoin, gelanceerd in 2020.

Het opereert volgens een signiorage model, wat betekent dat het probeert zijn peg van $1 te behouden door de uitgifte en vernietiging van ESD-tokens.

Wanneer ESD boven $1 gehandeld wordt, worden er nieuwe tokens gecreëerd en verspreid naar houders; wanneer het onder $1 handelt, biedt het protocol obligaties aan die later kunnen worden ingewisseld voor ESD als de prijs stabiliseert.

ESD was innovatief door een van de eerste stablecoins te zijn die de gedecentraliseerde governance volledig omarmde, zonder gecentraliseerde controle over het monetaire beleid.

Zoals veel algorithmische stablecoins had ESD echter moeite om op de lange termijn stabiliteit te handhaven. Zijn marktkapitalisatie, ooit meer dan $100 miljoen, schommelt nu rond de $10 miljoen naarmate de interesse is afgenomen, hoewel het een belangrijk deel van de DeFi-geschiedenis blijft.

USDD (Gedecentraliseerde USD)

USDD is de stablecoin van de TRON blockchain. Het werd gelanceerd door Justin Sun in 2022.

Het streeft ernaar een gedecentraliseerde en algorithmische stablecoin te zijn, met behulp van mechanismen voor het verbranden van tokens om aan de vraag te voldoen. USDD incorporeert meer collateralereserves dan andere algorithmische stablecoins van dit soort doorgaans doen. Het houdt bijvoorbeeld reserves in stablecoins zoals USDT en ook een aanzienlijke hoeveelheid BTC, om ervoor te zorgen dat de peg stabiel blijft.

Vanaf september 2024 heeft USDD een marktkapitalisatie van ongeveer $750 miljoen en blijft het een sleutellid van TRON’s DeFi-ecosysteem.

De Terra/Luna Crash: Een Gevalsstudie

In mei 2022 was de cryptowereld getuige van een dramatische gebeurtenis die het vertrouwen in algorithmische stablecoins ondermijnde: de ineenstorting van TerraUSD (UST) en zijn zustertoken LUNA. TerraUSD was een algorithmische stablecoin ontworpen om zijn peg aan de Amerikaanse dollar te behouden door middel van een mint-en-burn-mechanisme bij betrokkenheid van LUNA.

Wanneer UST boven $1 werd verhandeld, konden gebruikers meer UST minten door LUNA te verbranden, wat de voorraad verhoogde en de prijs omlaag bracht. Omgekeerd, als UST onder $1 viel, konden gebruikers UST verbranden om meer LUNA te minten, wat de voorraad verminderde en de prijs weer omhoog duwde.

Het systeem was afhankelijk van markvertrouwen en arbitragemotivaties. In mei 2022 leidden echter een serie grote opnames uit UST-liquiditeitspools tot een verlies van de peg. Paniek ontstond, en de mechanismen die in plaats waren, slaagden er niet in om stabiliteit te herstellen. De toevoer van LUNA Inhoud: uitgedijd toen UST-houders haastten om te vertrekken, leidend tot hyperinflatie van LUNA en een doodsspiraal.

De crash veegde ongeveer $40 miljard aan marktkapitalisatie weg binnen enkele dagen. Investeerders verloren aanzienlijke bedragen, en het evenement had repercussies in de hele cryptomarkt, leidend tot verhoogde regelgevende aandacht en een verlies van vertrouwen in algoritmische stablecoins.

Het falen van Terra/LUNA benadrukte kritieke kwetsbaarheden:

• Overmatige afhankelijkheid van marktdynamiek: Het systeem veronderstelde dat arbitrageprikkels altijd de koppeling zouden herstellen, wat niet waar bleek te zijn onder extreme stress.

• Gebrek aan onderpand: Zonder ondersteunende activa was er geen vangnet om schokken op te vangen.

• Feedback-lussen: Het munt- en verbrandingsmechanisme creëerde een negatieve feedbacklus tijdens de crisis, waardoor de ineenstorting werd verergerd.

• Vertrouwenscrisis: Zodra het vertrouwen verloren was, kon geen enkel mechanisme de massale uittocht voorkomen.

Voor- en nadelen van algoritmische stablecoins

Laten we eens kijken naar de beste eigenschappen en zwakke punten van algoritmische stablecoins.

Voordelen:

1. Decentralisatie: Zonder de noodzaak van onderpandreserves die door een centrale entiteit worden beheerd, sluiten algoritmische stablecoins aan bij de gedecentraliseerde ethos van blockchaintechnologie.

2. Kapitaal efficiëntie: Ze vermijden de overcollateralisatie die vereist is door op crypto gebaseerde stablecoins, waardoor ze kapitaal efficiënter zijn.

3. Schaalbaarheid: Algoritmische modellen kunnen de hoeveelheid aanpassen zonder de beperkingen van onderpand, waardoor mogelijk onbeperkte schaalvergroting mogelijk is naarmate de vraag toeneemt.

4. Innovatie: Ze verleggen de grenzen van financiële engineering, wat bijdraagt aan de ontwikkeling van nieuwe economische modellen en DeFi-toepassingen.

5. Verminderde regelgevingsrisico's: Door geen fiat reserves aan te houden, kunnen ze minder regelgevende obstakels ondervinden met betrekking tot geldtransmissie en reservecontroles.

Nadelen:

1. Prijsinstabiliteit: Het puur via algoritmen handhaven van de koppeling is uitdagend gebleken, waarbij veel algoritmische stablecoins aanzienlijke prijsafwijkingen hebben meegemaakt.

2. Gebrek aan vertrouwen: Gebruikers kunnen een systeem zonder tastbaar onderpand wantrouwen, wat leidt tot lagere adoptiegraad en liquiditeitsproblemen.

3. Kwetsbaarheid voor speculatieve aanvallen: Manipulators kunnen de mechanismen die zijn ontworpen om de koppeling te behouden, misbruiken, wat leidt tot snelle devaluatie.

4. Complexiteit: De onderliggende mechanismen kunnen complex zijn, waardoor het moeilijk is voor gemiddelde gebruikers om het systeem te begrijpen en te vertrouwen.

5. Historische mislukkingen: Eerdere ineenstortingen van algoritmische stablecoins hebben het vertrouwen in hun levensvatbaarheid als stabiele waardeopslag aangetast.

6. Regelgevende aandacht: Ondanks mogelijke regelgevende voordelen kunnen ze aandacht trekken vanwege hun innovatieve en onbewezen karakter, wat leidt tot een onzekere wettelijke status.

7. Afhankelijkheid van de markt: Ze vereisen vaak voortdurende deelname en vertrouwen van de markt, wat kan afnemen tijdens marktdalingen.

8. Slimme contractrisico's: Omdat ze volledig door code worden aangestuurd, zijn ze vatbaar voor bugs en exploits in slimme contracten.

9. Governance-uitdagingen: Gedecentraliseerd bestuur kan leiden tot trage reacties op kritieke problemen, waardoor problemen tijdens crises worden verergerd.

10. Beperkte adoptie: In vergelijking met op onderpand gebaseerde stablecoins hebben algoritmische stablecoins nog geen significante adoptie bereikt in mainstream crypto-activiteiten.

Toekomst van algoritmische stablecoins

Het Terra/Luna-incident diende als een waarschuwing, die aanleiding gaf tot een heroverweging van de rol van algoritmische stablecoins in het crypto-ecosysteem.

Daarentegen handhaafden traditionele op onderpand gebaseerde stablecoins zoals Tether (USDT) en USD Coin (USDC) stabiliteit, wat hun waargenomen veiligheid versterkte.

Hoewel er geen twijfel over bestaat dat stablecoins in populariteit zullen blijven groeien en de meest populaire vorm van digitaal geld zullen worden, blijft de vraag - kunnen algoritmische stablecoins een echte uitdaging vormen voor onderpande stablecoins zoals USDT en USDC.

Voordelen van op onderpand gebaseerde stablecoins:

• Transparantie en vertrouwen: Ondersteund door reserves van fiatvaluta of gelijkwaardige activa, wat een tastbare garantie van waarde biedt.

• Naleving van regelgeving: Steeds meer in lijn met regelgevingsvereisten, met audits en openbaarmakingen om vertrouwen op te bouwen.

• Marktdominantie: USDT en USDC hebben samen het grootste deel van de stablecoin-marktaandeel, en worden breed geaccepteerd op beurzen en platforms.

Algoritmische stablecoins:

• Innovatiepotentieel: Ondanks tegenslagen blijven ze nieuwe modellen voor gedecentraliseerde stabiliteit verkennen.

• Toekomstige uitdagingen: Moeten kwesties van vertrouwen, robuustheid en transparantie aanpakken om het vertrouwen terug te winnen.

• Hybride modellen: Projecten zoals Frax suggereren een middenweg, waarbij onderpand wordt gecombineerd met algoritmische elementen.

Welke zijn beter?

Op onderpand gebaseerde stablecoins bieden momenteel grote stabiliteit en acceptatie, ze zijn nu een standaard betalingsoptie. En er is niets dat erop wijst dat hun populariteit binnenkort zal afnemen.

Ondertussen vertegenwoordigen algoritmische stablecoins een doorlopend gedurfd experiment in financiële innovatie. De toekomst kan verbeterde ontwerpen zien die eerdere gebreken verhelpen, maar wijdverbreide adoptie vereist het overwinnen van significante hindernissen.

Conclusie

Algorithmische stablecoins belichamen de pioniersgeest van de crypto-industrie. Welke geest? Nou, de geest die ons ertoe brengt complexe problemen op te lossen met innovatieve oplossingen.

Hun streven naar stabiliteit zonder onderpand pakt fundamentele kwesties van kapitaal efficiëntie en decentralisatie aan.

De uitdagingen waarmee ze worden geconfronteerd zijn echter niet triviaal.

De Terra/Luna-crash onderstreepte de risico's die inherent zijn aan algoritmische benaderingen. Het benadrukte de noodzaak van robuuste mechanismen en wellicht een heroverweging van volledig niet-onderpande modellen.

Op onderpand gebaseerde stablecoins bieden momenteel de betrouwbaarheid en het vertrouwen die nodig zijn voor wijdverbreid gebruik. Tegelijkertijd profiteren ze van transparantie en naleving van regelgeving. Naarmate de crypto-industrie volwassen wordt, spelen deze stablecoins een cruciale rol in de integratie van digitale activa met traditionele financiën.

De toekomst van algoritmische stablecoins kan liggen in hybride modellen die onderpande met algoritmische aanpassingen combineren, met als doel de voordelen van beide systemen te benutten.

Voortdurende innovatie, rigoureuze testing en misschien nieuwe regelgevingskaders zullen essentieel zijn voor hun ontwikkeling.

Uiteindelijk zal het stablecoin-landschap waarschijnlijk diversifiëren, met verschillende opties om aan verschillende behoeften binnen het crypto-ecosysteem te voldoen. Hoewel algoritmische stablecoins zich nog moeten bewijzen als betrouwbaar stabiel zonder onderpande, houdt hun voortdurende evolutie ze aan de voorhoede van de meest intrigerende experimenten in crypto.