Bitcoin staat voor een van zijn belangrijkste derivatengebeurtenissen van het jaar, met meer dan $14 miljard aan BTC-opties die op vrijdag 28 juni aflopen. Terwijl het verval nadert, houden handelaren een piek in de put-call-verhouding scherp in de gaten - een traditioneel bearish signaal dat nu meer complexe positioneringsstrategieën weerspiegelt in plaats van pure angst.
Het aanstaande verloop, gecentreerd op crypto-derivatenbeurs Deribit, zal meer dan 141.000 BTC-optiecontracten vereffenen, wat meer dan 40% van de totale openstaande rente vertegenwoordigt. Dit kwartaalverval - historisch een periode van verhoogde volatiliteit - trekt aandacht vanwege wat het kan signaleren over Bitcoin's kortetermijnprijstraject, vooral omdat de markt voortdurend te maken heeft met ETF-instroom, macro-economische onzekerheid en toenemende institutionele deelname.
Op het eerste gezicht zou de stijgende open interest ratio, die recent 0,72 heeft bereikt (omhoog van net boven de 0,5 eerder in 2024), kunnen worden geïnterpreteerd als een bearish verschuiving in het sentiment. In optiemarkten wordt een hoge put-call-verhouding over het algemeen gezien als een aanwijzing dat handelaren op zoek zijn naar neerwaartse bescherming, in de verwachting dat prijzen zullen dalen. Maar in deze cyclus bieden marktdeelnemers - en analisten - een meer genuanceerde interpretatie.
Volgens Lin Chen, Hoofd Business Development voor Azië bij Deribit, komt veel van de toegenomen interesse in putopties voort uit een strategische opbrengstgerichte benadering die bekendstaat als cash-secured puts. Deze strategie houdt in dat men putopties schrijft - in wezen bescherming verkoopt tegen een BTC-prijsdaling - in ruil voor premiebaten. Belangrijk is dat de putschrijvers voldoende stablecoinreserves aanhouden om BTC te kopen als de optie wordt uitgeoefend, waarbij de daling wordt gebruikt als een accumulatiekans.
In plaats van angst aan te geven, suggereert dit gedrag vertrouwen in langetermijn bullish fundamentals. “Het is een opbrengststrategie, maar ook een manier om Bitcoin tegen gunstige prijzen te accumuleren,” zei Chen. “Dit type positionering helpt de put-call-verhouding te verhogen zonder dat de markt structureel bearish is.”
Optiesverval: $14 miljard op het spel
De cijfers achter het verval van vrijdag zijn verbluffend. Volgens Deribit Metrics zijn de 141.271 aflopende contracten meer dan $14 miljard waard tegen de huidige prijzen, waarbij één Deribit-contract één BTC vertegenwoordigt.
Van de aflopende posities:
- 81.994 contracten zijn calls, die houders het recht geven om BTC te kopen tegen een vooraf bepaalde uitoefenprijs.
- De rest zijn puts, die bescherming bieden in geval van een daling.
Chen merkte op dat ongeveer 20% van de callopties in-the-money (ITM) zijn, wat betekent dat hun uitoefenprijzen onder de huidige spotprijs van Bitcoin van $106.000 liggen. Handelaren die deze winstgevende posities bezitten, staan voor belangrijke beslissingen: winst nemen, afdekken, of doorrollen naar de volgende vervalcyclus. Elk van deze keuzes kan bijdragen aan kortetermijnvolatiliteit, vooral bij een gebeurtenis zo groot als een kwartaalvereffening.
“Gezien de concentratie van ITM calls, en de algemene omvang van het verval, verwachten we verhoogde volatiliteit tot en kort na het evenement,” zei Chen.
Max Pain op $102.000: Een psychologisch strijdtoneel
Het pijnpunt - de prijs waarbij kopers van opties de meeste financiële verliezen zouden lijden - is momenteel vastgesteld op $102.000. Deze maatstaf dient vaak als een zwaartekrachtpunt naarmate het verval nadert, omdat het een evenwichtspunt vertegenwoordigt waar market makers de minste blootstelling hebben.
Hoewel het geen voorspellend gereedschap is, helpt het pijnniveau verwachtingen te kaderen, vooral in omgevingen met een laag volume waarin derivaten een onevenredige invloed op spotmarkten kunnen hebben. Veel callopties zijn out-of-the-money en zullen waarschijnlijk waardeloos aflopen, tenzij er een dramatische prijsstijging optreedt.
Een opmerkelijk contract is de $300-call, die verrassend genoeg de hoogste open interest heeft van alle callstrikes. Dit weerspiegelt extreem bullish weddenschappen eerder dit jaar, waarschijnlijk gemaakt tijdens speculatieve golven die nu overdreven optimistisch lijken. Ondanks het naderende verval, suggereert recent marktgedrag beperkte prijsbeweging, met een lichte bullish inslag. Volgens crypto market maker Wintermute duidt de positionering van handelaren op verwachtingen van een nauwe handelsrange van $100.000 tot $105.000 in de laatste dagen voor de vereffening.
Het bedrijf meldde een toename van straddle-verkoop - een neutraal naar bearish volatiliteitsstrategie - en korte putactiviteiten geconcentreerd rond het $100.000-niveau, wat beperkte angst voor grote dalingen aangeeft. Ondertussen geeft selectief call schrijven op $105.000 weerstandsvermogen rond die grens aan.
“Stromen zijn neutraal geneigd met enkele beperkte opwaartse weddenschappen,” zei Wintermute’s OTC desk in een e-mail. “Er is ook enige langere bullish interesse, met koop van calls in de $108.000 tot $112.000 range voor juli en september.”
De geïmpliceerde volatiliteit blijft hoog over vervallen heen, wat suggereert dat de markt nog steeds aanzienlijke prijzendingen verwacht, zelfs als de huidige positionering meer terughoudend is.
Bitcoin’s ETF Momentum en Derivaten Volwassenheid
Het optiesverval van deze week komt midden in aanhoudende instroom naar spot Bitcoin ETF's, waaronder BlackRock's IBIT en Fidelity's FBTC, die gezamenlijk hebben geholpen Bitcoin's prijzenmomentum op peil te houden. Hoewel macro-economische tegenwinden aanhouden - variërend van havikachtig Fed-retoriek tot trage wereldwijde groei - tonen crypto-derivatenmarkten meer verfijning en veerkracht.
Het gebruik van gestructureerde optiesttrategieën, zoals cash-secured puts en kalender spreads, onderstreept de evolutie van crypto marktdeelnemers van retail speculanten tot institutionele hedgers en opbrengstzoekers.
Met meer dan $30 miljard aan totale openstaande BTC-opties, blijft Deribit het crypto-optieslandschap domineren, als een graadmeter voor het marktsentiment. Naarmate het verval van vrijdag nadert, zullen alle ogen gericht blijven op belangrijke prijsniveaus en volatiliteitspatronen - vooral in de uren na het 08:00 UTC vereffeningsvenster.
Net als bij eerdere kwartaalverlopen, kan de onmiddellijke nasleep van het evenement op vrijdag worden gekenmerkt door verhoogde activiteiten op de spotmarkt, plotselinge prijsschommelingen of zelfs onverwachte omkeringen naarmate handelaren hun posities aanpassen en liquiditeit zich opnieuw in evenwicht brengt.
Als het merendeel van de in-the-money calls wordt gesloten in plaats van doorgerold, zou Bitcoin tijdelijke verkoopdruk kunnen ervaren. Omgekeerd, als de doorinteresse sterk is, kan dit helpen om de huidige ondersteuningsniveaus te versterken en zelfs een verdere stijging in de komende weken aan te wakkeren.
Hoe dan ook, de derivatendata suggereren een gedisciplineerde, risico-beheerde marktstructuur - ver verwijderd van de wilde westen-perceptie die soms nog steeds in bepaalde regelgevende kringen over crypto hangt.