Coinbase kwam na sluiting van Wall Street met de cijfers over het tweede kwartaal, en de markt had minder dan een minuut nodig om te oordelen. Het aandeel COIN kelderde in de nabeurshandel met zo’n 5 procent tot rond 154 dollar, nadat de omzet onder alle ramingen uit Wall Street-consensusschattingen bleef.
De totale omzet kwam uit op 1,22 miljard dollar, tegen een consensus van circa 1,29 miljard dollar. Dat is een daling van 18,5 procent jaar op jaar en 14 procent ten opzichte van het vorige kwartaal.
De GAAP-verlies per aandeel bedroeg 1,36 dollar, aanzienlijk slechter dan het geraamde verlies van ongeveer 0,42 dollar per aandeel. De volledige presentatie staat op de investor relations-site van het bedrijf.
Waar het geld daadwerkelijk weglekte
De grootste tik kwam bij de transactiebaten van 599 miljoen dollar. Handel door particuliere klanten leverde 452 miljoen dollar op, een daling van 20 procent kwartaal op kwartaal. Institutionele handelsopbrengsten zakten 26 procent naar 100 miljoen dollar en overige transactiebaten kwamen uit op 47 miljoen dollar, geraakt door zwakkere ‘instant transfers’ en lagere activiteit op Base.
Ook het vangnet dat dit alles had moeten opvangen, hield niet stand. Omzet uit abonnementen en diensten kwam uit op 555 miljoen dollar, waar de markt rekende op ongeveer 599 miljoen dollar. Binnen die post droegen stablecoin-opbrengsten 292 miljoen dollar bij, blockchain-beloningen 83 miljoen dollar en rente- en fee-inkomsten 66 miljoen dollar.
Financieel directeur Alesia Haas schreef de tegenvaller toe aan USDC-transacties op het platform die later in het kwartaal werden afgerond dan gepland, én aan dalende cryptoprijzen die de staking-beloningen drukten.
De echte klap zat echter in de vooruitzichten. Coinbase gaf voor het derde kwartaal een bandbreedte voor abonnementen- en dienstenomzet van 500 tot 580 miljoen dollar af; beduidend onder de circa 634 miljoen dollar waar analisten op rekenden. De Q2-cijfers vielen tegen over het verleden, maar de guidance was een neerwaartse bijstelling van de toekomst – en juist dat drijft een aandeel in de nabeurshandel.
Waarom een recordmarktaandeel het kwartaal niet redde
Voor de beren is er een ongemakkelijke waarheid: operationeel leverde Coinbase gewoon. Het marktaandeel in handelsvolume op de spotmarkt steeg naar een record van 10,3 procent, het derde opeenvolgende kwartaal van winst aan marktaandeel. Het derivatenvolume bleef stabiel, terwijl de bredere markt 12 procent kromp. Met andere woorden: Coinbase pakte meer van een kleiner wordende taart.
De markt zelf bood echter nauwelijks ruimte. Spotvolumes in de sector daalden met meer dan 20 procent, de totale cryptomarktkapitalisatie ging dubbelcijferig omlaag en de volatiliteit zakte naar meerjarige dieptepunten. En juist volatiliteit is de grondstof die een op transactiekosten gebaseerd handelsplatform omzet in omzet.
De discipline was elders zichtbaar. De aangepaste bedrijfslasten van 1 miljard dollar lagen 9 procent lager dan een kwartaal eerder, mede dankzij de ontslagronde in mei. De aangepaste EBITDA van 208 miljoen dollar betekende het veertiende opeenvolgende positieve kwartaal. De balans sloot met 8,6 miljard dollar aan kasmiddelen en in totaal 10 miljard dollar aan beschikbare middelen, na aflossing van een converteerbare lening van 1,3 miljard dollar.
Daarnaast kocht Coinbase dit jaar al bijna 7 miljoen eigen aandelen in voor in totaal 1,2 miljard dollar.
De AiFi-propositie onder een zwak kwartaal
Brian Armstrong besteedde het grootste deel van zijn spreektijd aan iets dat dit kwartaal vrijwel geen omzet opleverde.
Hij noemt het AiFi, kort voor ‘agentic finance’: de stelling is dat software-agenten binnenkort talrijker zullen zijn dan mensen, elkaar moeten betalen voor rekenkracht, data en diensten, maar daarvoor geen bankrekening kunnen openen.
De infrastructuur daarvoor ligt grotendeels al binnen Coinbase. Het x402-protocol blaast een slapende HTTP-statuscode nieuw leven in, zodat een machine die een paywall raakt direct kan afrekenen in stablecoins. Base fungeert als afwikkelingslaag, USDC (USDC) als rekeneenheid en Coinbase for Agents als wallet.
Volgens Armstrong loopt het overgrote deel van on-chain ‘agentic commerce’ nu al via deze stapel.
Onder die strategie liggen tastbare cijfers. De gemiddelde hoeveelheid USDC die in Coinbase-producten wordt aangehouden, bereikte een record van 20 miljard dollar, een groei van 44 procent jaar op jaar. Het aantal contracten en de omzet uit prediction markets verdubbelden ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De uitstaande leen- en uitleenposities namen met 1 miljard dollar toe tot 1,5 miljard dollar. Bovendien komt inmiddels 88 procent van de nettoumslag uit andere activiteiten dan spot-handel in bitcoin.
Coinbase draait zichzelf nu op modellen
Het andere AI-verhaal speelt intern. Armstrong meldde dat het aantal pull requests per ontwikkelaar 2,2 keer zo hoog ligt als een jaar geleden, terwijl de testdekking 2,5 keer zo hoog is. De kosten voor AI-inferentie groeien intussen aanzienlijk langzamer dan het gebruik, doordat het bedrijf meer werk verplaatst heeft naar open-weight-modellen.
In combinatie met de ontslagen in mei tekent zich een duidelijk beeld af: een onderneming die met minder mensen meer software uitbrengt, kan haar kostenbasis vlak houden in een neergaande markt. Precies dat is impliciet in de jaarlijkse guidance voor aangepaste kosten van 4,2 tot 4,45 miljard dollar.
Wat in de gaten te houden na de Q2-cijfers van Coinbase
De transactiebaten in het derde kwartaal bedroegen tot en met 26 juli ongeveer 130 miljoen dollar – een run rate die iedere analist kan doortrekken. De samenwerking met Circle wordt in augustus automatisch verlengd onder identieke voorwaarden, waarmee de USDC-economie, inmiddels goed voor ongeveer de helft van de business, wordt beschermd.
De open vraag is of het betalingsverkeer tussen agenten op tijd omslaat in betekenisvolle fee-inkomsten vóór de volgende cryptocyclus aantrekt. Want opnieuw heeft dit kwartaal laten zien dat Coinbase in hoge mate nog altijd leeft – en sterft – met de prijsontwikkeling van de rest van de markt.
Lees verder: Drie Fed-bestuurders stemden tegen, experts waarschuwen voor het slechtste cryptoklimaat tot nu toe