Wintermute, działający jako animator rynku kryptowalut, opublikował w poniedziałek aktualizację rynkową, w której argumentuje, że przedłużający się przestój Bitcoina (BTC) poniżej poziomu 70 000 USD odzwierciedla strukturalną makro rotację od aktywów wzrostowych opartych na dźwigni programistycznej, a nie tymczasową korektę.
Biuro OTC firmy opisało obecną sytuację jako „zmianę reżimu”, napędzaną przez dwie wzajemnie wzmacniające się siły strukturalne: zakłócenia związane z AI, które wymuszają ponowną wycenę spółek software’owych, oraz deglobalizację, która sprawia, że łańcuchy dostaw i koszty wejścia stają się trwale bardziej rozdrobnione.
Bitcoin pozostaje uwięziony w przedziale 64 000–67 000 USD od momentu kaskady likwidacji sprzed dwóch tygodni.
Zdaniem Wintermute, bardziej wymowny od samego zakresu cenowego jest brak wyraźnego popytu na odbicie.
Dwa czynniki makro
Wintermute identyfikuje dwa jednoczesne, strukturalne „trendy inwestycyjne”, które ściskają wyceny aktywów wzrostowych.
Pierwszym jest tak zwany „AI Rerate” – prognozy zysków spółek w USA na rok FY25, połączone z ostatnimi premierami modeli, zmusiły rynek do stopniowej, sektor po sektorze, rewizji ryzyka związanego z zakłóceniami wywołanymi przez AI, co ściska mnożniki wzrostu w segmencie oprogramowania i poddaje w wątpliwość kapitałochłonność projektów sprzętowych.
Drugim czynnikiem jest deglobalizacja: zdaniem Wintermute, zwrot Trumpa od IEEPA w kierunku uprawnień taryfowych z Sekcji 122 po orzeczeniu Sądu Najwyższego był najjaśniejszym potwierdzeniem, że taryfy mają charakter strukturalny, a nie przejściowy.
Obie siły uderzają – jak twierdzi firma – w tę samą premię wyceny, wbudowaną w globalnie zintegrowane, oprogramowaniem „wzmocnione” spółki wzrostowe. Złoto, surowce twarde, przemysł, obronność i energia zachowują się lepiej. Wartość działa. Bitcoin nie.
Sytuacja na rynku aktywów cyfrowych
Dane on-chain i z rynku instrumentów pochodnych potwierdzają odczyt Wintermute. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały odpływy w wysokości 3,8 mld USD przez pięć kolejnych tygodni – to najdłuższa seria odpływów od lutego 2025 r.
Sam IBIT BlackRocka stracił w tym okresie 2,13 mld USD. Otwarta pozycja na kontraktach futures na Bitcoina spadła o ponad 20%, z około 61 mld USD do 49 mld USD, w wyniku szybkiego delewarowania.
Baza jest na najniższych poziomach od kilku miesięcy. ETH spadł poniżej 1 900 USD, a Wintermute wskazuje 1 600 USD jako istotniejszy poziom techniczny do obserwacji.
Zespół Wintermute odnotował krótkotrwały, środowy wzrost apetytu zamożnych inwestorów na selektywne altcoiny – niewielki sygnał przekonania w inaczej defensywnym otoczeniu, który „bardzo szybko zanikł”.
Kluczowe otwarte pytanie
Wintermute powstrzymuje się przed nazwaniem tej sytuacji zmianą paradygmatu, zauważając, że w ostatniej dekadzie obawy o wzrost wielokrotnie znikały, gdy powracał apetyt na ryzyko.
Strukturalną różnicą tym razem jest, zdaniem firmy, to, że zarówno „AI rerate”, jak i deglobalizacja nie mają charakteru cyklicznego.
To, jak trwała okaże się obecna narracja makro, jest w ich ocenie kluczowym pytaniem dla rynku kryptowalut w 2026 r. – i pozostaje bez odpowiedzi.
Read next: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut