Zdecentralizowane rynki pożyczek finansów DeFi doświadczyły ujemnych borrow rates and sharp year-end deleveraging, gdy programy zachęt przekształciły ekonomię zaciągania pożyczek.
Katana chain protokołu Morpho offered pożyczkobiorcom efektywne stopy na poziomie -1,5% dla vbETH i -1,15% dla vbWBTC na początku stycznia.
Prime vault Kamino na USDC odnotował spadek APY po stronie dostawców z 6,5% do poniżej 4% 31 grudnia, gdy odwrócono dźwignię o wartości około 75 mln USD.
Co się stało
Rynki pożyczkowe cross-chain Morpho wykazały rozbieżne koszty zadłużenia, przy czym stopy na Ethereum mainnet były znacząco wyższe niż na alternatywnych łańcuchach.
Rynki pożyczek Katana pozostają wspierane zachętami w postaci nagród w tokenie KAT, choć token ten obecnie nie jest zbywalny.
Uruchomienie Bitget On-Chain Earn pod koniec grudnia skierowało płynność do rynku SyrupUSDC/USDT na Arbitrum, ściskając stopy do około 1,1% wobec 4% na mainnecie.
Kompresja stóp 31 grudnia na Kamino odzwierciedlała reset kalendarza podatkowego, który zachęcał do rebalansowania portfeli i redukcji dźwigni przed końcem roku.
Wykorzystanie kapitału w Prime vault Kamino na USDC spadło o około 13% w ciągu kilku godzin, gdy pozycje były zamykane przed resetem kalendarza.
Przeczytaj także: What Riot's Record Bitcoin Sale Reveals About Mining Industry Cash Flow Crisis
Dlaczego to ma znaczenie
Dynamika ta pokazuje, jak zachęty protokołów mogą odwrócić tradycyjną ekonomię pożyczek, sprawiając, że pożyczkobiorcy otrzymują netto płatności zamiast płacić odsetki.
Zaburzenia APY pod koniec roku ujawniają przewidywalne, sezonowe wzorce napędzane optymalizacją podatkową, a nie fundamentalnymi zmianami rynkowymi.
Dźwignia zazwyczaj odbudowuje się na początku stycznia po rebalansowaniu portfeli na koniec roku, tworząc tymczasowe możliwości tańszego długu w okresach przejściowych.
Rozbieżności stóp między łańcuchami podkreślają fragmentację płynności i wpływ odizolowanych programów zachęt na koszty zadłużenia.
Jednak trwałość ujemnych stóp zależy całkowicie od utrzymania subsydiów protokołów, a nie od organicznej dynamiki rynkowej.
Przeczytaj następną: Bitcoin Just Lost Billions In Stealth Demand — The MSCI Rule Nobody Saw Coming