Bitcoin'ów kapitalizacja rynkowa przekracza 2,17 biliona dolarów, ponieważ jego wartość rośnie powyżej 105,500 dolarów pod koniec maja 2025 roku, utrzymując znaczącą przewagę $1.7 biliona dolarów nad Ethereum. Chociaż Ethereum udział procentowy w rynku krypto spadł do około 9,4%, dominacja Bitcoina wystrzeliła do ponad 63%, co zdecydowanie ustawia go jako lidera na scenie kryptowalut.
Ten poszerzający się dystans rynkowy kwestionuje wcześniej popularną teorię "Flippening", która przewidywała, że Ethereum prześcignie Bitcoina pod względem kapitalizacji rynkowej. Ale w 2025 roku różnica wydaje się być silniejsza niż kiedykolwiek, z status Bitcoina jako "cyfrowego złoto" głównie napędzającym silny popyt instytucjonalny i detaliczny.
Przejście na Proof-of-Stake (PoS) w celu lepszej skalowalności zmieniło architekturę sieci Ethereum, ale biorąc pod uwagę koncentrację węzłów walidatorów, rodzi pytania o centralizację ryzyk. Te zagrożenia, wraz z niewielkim zainteresowaniem instytucjonalnym funduszami Ethereum ETF, obniżają prawdopodobieństwo, że Ethereum wkrótce prześcignie Bitcoina.
Co to jest Flippening: Czy Ethereum może zdetronizować Bitcoina jako koronnego klejnotu kryptowalut?
Początkowo przedstawiona podczas wzrostu Ethereum w 2017 roku, idea Flippening wzbudziła wiele spekulacji na temat czasu, kiedy Ethereum będzie mieć większą kapitalizację rynkową niż Bitcoin. Obsługując prawie dwukrotność dziennego wolumenu transakcji Bitcoina, przejście Ethereum na PoS w 2022 roku sprawiło, że blockchain lśnił w umowach inteligentnych, DeFi i NFT.
Nadal jednak otwarty model podaży Ethereum i zależność od popytu na sieć dla deflacyjnej presji przynoszą zmienność cen, która zmniejsza jego stabilność w porównaniu do Bitcoina. Obecnie przy 18,75 miliardów dolarów wpływy do funduszy ETF Bitcoina przewyższają raczej płaskie wpływy do funduszy ETF Ethereum. Zatwierdzanie funduszy ETF Bitcoina przez organy regulacyjne było szybsze niż w przypadku rozwijających się ETF Ethereum, oferując dojrzałość i stabilność, która nie została jeszcze osiągnięta.
Flippening wymaga prostych, ale znaczących metryk. Ethereum musi więcej niż podwoić swoją obecną kapitalizację rynkową, aby prześcignąć Bitcoina. Oznacza to albo znaczący wzrost ceny ETH, przy czym wartość Bitcoina pozostaje stała, albo mieszankę aprecjacji ETH i spadku BTC. Kapitalizacja rynkowa Ethereum obecnie oscyluje pomiędzy 45 a 50 procent kapitalizacji Bitcoina, wskaźnik, który bardzo się zmieniał w czasie.
Tę zmianę może napędzać w dużej mierze technologiczne zalety Ethereum. Przechodząc na technologii Proof-of-Stake poprzez "The Merge", sieć drastycznie zmniejszyła swoje zużycie energii, rozwiązując jeden z głównych zarzutów wobec kryptowalut Proof-of-Work, takich jak Bitcoin.
Ta świadomość ekologiczna może przyciągnąć inwestorów instytucjonalnych, którzy są zmuszeni do zachowania zgodności ESG w swoich portfelach.
Kolejnym przekonującym argumentem za Flippening jest rozwijający się ekosystem DeFi na Ethereum. Ethereum stało się preferowaną platformą dla zdecentralizowanych systemów finansowych z prawie 40 miliardami dolarów zablokowanymi w systemach DeFi. Ponad spekulacyjne inwestycje, ten napędzany użytecznością popyt na ETH - do transakcji jak i jako kolateral - tworzy podstawową propozycję wartości.
Jednym z głównych ograniczeń Ethereum - koszty i szybkość transakcji - można rozwiązać poprzez wzrosty skalowalności przez rozwiązania warstwy 2 i implementację końcowego dzielenia.
Te rozwinięcia technologiczne pozwoliłyby Ethereum na obsługę tysięcy transakcji na sekundę przy niskim koszcie, co przyciągnie programistów i użytkowników do sieci.
Flippening można wywołać bezpośrednio przez adopcję instytucjonalną. Chociaż Bitcoin dominuje w instytucjonalnych inwestycjach w kryptowaluty, potencjał Ethereum do generowania zysków poprzez staking oraz centralna rola w ekosystemie Web3 sprawiają, że staje się coraz bardziej atrakcyjny dla korporacyjnych skarbców i kapitału inwestycyjnego. Trend ten wspierają rosnąca liczba funduszy ETF na ETH i programy stakowania instytucjonalnego.
Na drodze do supremacji Ethereum, jednakże, wciąż istnieją poważne przeszkody. Nie można lekceważyć przewagi pierwszego kosiarza i rozpoznawalności marki Bitcoina. Jego prostota i pojedyncze skupienie na byciu przechowalnik wartości dają tradycyjnym inwestorom jasność. Dodatkowo narracja o niedoborze, której Ethereum nie może dorównać, to stały limit dostaw Bitcoina na poziomie 21 milionów monet.
Scena konkurencyjna dalej komplikuje awans Ethereum. Solana, Cardano i inne alternatywne blockchainy warstwy 1 wciąż się rozwijają i zdobywają udział w rynku w dziedzinie platform inteligentnych kontraktów. Ethereum musi utrzymać swoją przewagę technologiczną i efekty sieciowe, aby nie dopuścić do fragmentacji bazy programistów i użytkowników.
Siedem powodów, dla których Bitcoin przewyższa Ethereum
1. Silniejsze Zainteresowanie Instytucjonalne
Dominacja Bitcoina w adopcji instytucjonalnej cały czas ustanawia nowe standardy w sektorze kryptowalut. Znakomity sukces funduszy ETF Bitcoina, gromadzących 48 miliardów dolarów aktywów netto w ciągu pierwszych miesięcy, pokazuje bezprecedensowe zaufanie instytucjonalne.
Ten sukces stoi w wyraźnym kontraście do funduszy ETF Ethereum, które miały trudności z utrzymaniem stałych wpływów i w niektórych przypadkach doświadczyły znaczących odpływów.
Różnica w zainteresowaniu instytucjonalnym nie dotyczy tylko liczb. Wielkie instytucje finansowe konsekwentnie wskazują na dłuższy czas istnienia Bitcoina i prostszą propozycję wartości jako kluczowe czynniki w swoich decyzjach inwestycyjnych.
Tradycyjne giganty finansowe, takie jak BlackRock i Fidelity, priorytetowo traktowali oferty Bitcoina, umacniając jego pozycję jako bramę kryptowalutową dla inwestorów instytucjonalnych.
2. Narracja o Cyfrowym Złocie
Narracja o "cyfrowym złocie" wokół Bitcoina okazała się niezwykle odporna i stale się umacnia. Jego stały limit dostaw 21 milionów monet tworzy model niedoboru, który głęboko rezonuje z tradycyjnymi inwestorami zaznajomionymi z rynkami metali szlachetnych.
Ta matematyczna pewność co do harmonogramu podaży Bitcoina stanowi atrakcyjne zabezpieczenie przed inflacją i niepewnością polityki monetarnej.
Bardziej złożona tokenomika Ethereum, choć innowacyjna, nie ma tej prostej narracji o niedoborze. Przejście sieci na Proof-of-Stake i dynamiczny model podaży, choć potencjalnie korzystne dla efektywności sieci, sprawiają, że bardziej tradycyjnym inwestorom trudniej jest ocenić ETH jako czysto przechowalnik wartości.
3. Decentralizacja i Bezpieczeństwo
Zaangażowanie Bitcoina w Proof-of-Work, pomimo jego intensywności energetycznej, okazało się kluczowym wyróżnikiem pod względem bezpieczeństwa sieci i decentralizacji. Znaczna moc obliczeniowa wymagana do utrzymania sieci Bitcoina tworzy solidny model bezpieczeństwa, który pozostaje niezłamany od jego powstania.
Przejście Ethereum na Proof-of-Stake wzbudziło uzasadnione obawy o ryzyko centralizacji.
Wymóg posiadania 32 ETH do prowadzenia węzła walidatora (około 100,000 dolarów przy obecnych cenach) tworzy znacznie większą barierę dostępu. Dane pokazują, że niewielka liczba podmiotów kontroluje dużą część stakowanego ETH, co potencjalnie podważa zasady decentralizacji sieci.
4. Przewidywalny Limit Dostaw
Stały limit dostaw Bitcoina to jedna z jego najpotężniejszych propozycji wartości. Przewidywalność harmonogramu emisji Bitcoina, z regularnymi wydarzeniami zmniejszającymi podaż, tworzy jasne ramy dla długoterminowego wzrostu wartości. Ta matematyczna pewność ostro kontrastuje z tradycyjnymi systemami monetarnymi, a nawet innymi kryptowalutami.
Implementacja EIP-1559 w Ethereum wprowadziła mechanizm spalania, który może uczynić ETH deflacyjnym w określonych warunkach. Jednak ten dynamiczny model podaży, choć wyrafinowany, wprowadza złożoność i niepewność, którą wielu inwestorów uznaje za trudną do uwzględnienia w swoich modelach wyceny. W okresach niskiej aktywności sieciowej Ethereum nadal może doświadczać inflacji netto, co tworzy niepewność co do długoterminowej dynamiki podaży.
5. Zwiększona Aktywność Wielorybów
Utrzymująca się obecność inwestorów-wielorybów na rynku Bitcoinów sygnalizuje trwałe zaufanie od wyrafinowanych uczestników rynku. Spadek aktywności wielorybów Ethereum o 70% od 2021 roku budzi pytania o długoterminowe przekonanie dużych inwestorów do ETH. Zdolność Bitcoina do utrzymania i przyciągania zamożnych inwestorów i instytucji przyczyniła się do jego stabilności rynkowej i głębokości płynności.
Dane on-chain pokazują, że adresy wielorybów Bitcoin gromadziły w okresach spadków rynkowych, co sugeruje silne ręce i długoterminowe horyzonty inwestycyjne. To zachowanie kontrastuje z bardziej zmiennymi wzorcami ruchu wielorybów Ethereum, które często wykazują wyższe wskaźniki rotacji.
6. Wysoka Płynność i Dostępność
Superiorność metryk płynności Bitcoina rozciąga się zarówno na tradycyjne, jak i zdecentralizowane platformy finansowe. Integracja z tradycyjnymi produktami finansowymi i usługami stworzyła liczne możliwości udziału na dużą skalę na rynku. Głębia rynków Bitcoina pozwala na przyjmowanie lub wychodzenie z dużych pozycji z minimalnymi stratami, co jest kluczową kwestią dla inwestorów instytucjonalnych.
Chociaż Ekosystem DeFi Ethereumu jest bardziej rozległy, jego płynność często jest fragmentaryczna w wielu protokołach i aplikacjach. Fragmentacja ta może prowadzić do wyższych kosztów transakcyjnych i bardziej wymagającej egzekucji dla dużych transakcji, szczególnie w okresach napięcia rynkowego.
7. Korzystne Środowisko Regulacyjne
Krajobraz regulacyjny konsekwentnie faworyzował Bitcoina nad Ethereum i innymi kryptowalutami. Zatwierdzenie funduszy ETF Bitcoina przez SEC, jednocześnie opóźniając podobne produkty Ethereum, podkreśla preferencję regulacyjną dla prostszej propozycji wartości Bitcoina.
Ta przejrzystość regulacyjna uczyniła Bitcoina bardziej atrakcyjnym dla inwestorów instytucjonalnych unikających ryzyka i doradców finansowych.
Klasyfikacja Bitcoina jako towaru przez różne organy regulacyjne zapewnia bardziej przejrzyste ramy zgodności dla adopcji instytucjonalnej.
Złożoność eteru w zakresie funkcjonalności i roli w inteligentnych kontraktach i DeFi prowadziła Below is the translated content in the specified format:
Content: pod większym nadzorem regulacyjnym i niepewnością, szczególnie w odniesieniu do potencjalnej klasyfikacji jako papieru wartościowego.
Is There Any Chance for Ethereum to Gain #1 Position?
First, Ethereum generuje gotówkę. Dziś stakowane jest około 33,8 mln ETH, co przynosi walidatorom roczny zysk w wysokości 3-5%. Tokeny liquid-staking przetwarzają ten zwrot w zdecentralizowanych finansach (DeFi), tworząc skomplikowany mechanizm, którego Bitcoin, który „nie płaci dywidendy ani zysku”, nie może dorównać. Na rynkach kapitałowych łaknących zysków nawet niskie wartości jednocyfrowe mają znaczenie.
Second, polityka monetarna Ethera została po cichu zacieśniona. Od EIP-1559 każdy blok wypala część opłat; podczas okresów dużej aktywności emisja netto stała się ujemna, ożywiając narrację „ultradźwiękowego pieniądza”. Mechanizm już usunął z obiegu ponad 4,1 miliona ETH, kompensując inflację z nagród za stakowanie i obniżając realny wzrost podaży poniżej poziomu Bitcoina.
Third, Ethereum rozwiązało, przynajmniej ekonomicznie, własne zatory. Roll-upy warstwy 2 obecnie przetwarzają więcej transakcji niż główny łańcuch i zabezpieczają około 42 miliardy dolarów aktywów. Co istotne, przekierowują opłaty za rozliczenia z powrotem na L1, wzmacniając wskaźnik spalania Ethera przy jednoczesnym zachowaniu bezpieczeństwa. Sieć Lightning Bitcoin, w porównaniu, obsługuje niewielkie wartości w relacji do wolumenu i nie generuje odpowiednich przepływów opłat do podstawowej warstwy.
Fourth, tokeny reprezentujące rzeczywiste aktywa skupiają się wokół Ethereum. Fundusz BUIDL BlackRock sam przepchnął rynek tokenizowanych amerykańskich skarbowców ponad 4 miliardy dolarów, z czego 90% tej wartości znajduje się na systemach Ethereum. Pojazd T-Bills Abu Dhabi o wartości 200 milionów dolarów oraz rosnąca kolejka zarządzających aktywami podkreślają ten sam punkt: instytucjonalne pieniądze wybierają infrastrukturę ERC-20. Każdy nowy dolar musi kupować miejsce w bloku ETH.
Fifth, lód regulacyjny się topi. Spotowe ETFy Bitcoina są na żywo; fundusze Ethereum pozostają w kolejce, ale SEC już rozważa, czy pozwolić na stakowanie wewnątrz opakowania ETF. Zatwierdzenie—kiedykolwiek nadejdzie—zaoferowałoby zarządzającym aktywami zyskowne, przyjazne dla ESG alternatywy dla BTC i mogłoby katalizować napływy, które napędzały ETFy złota dwie dekady temu.  
Sixth, talent przepływa tam, gdzie są narzędzia. Spis deweloperów Electric Capital z 2024 roku pokazuje, że Ethereum utrzymuje największy udział aktywnych programistów na każdym kontynencie. Głębsza ławka przyspiesza aktualizacje protokołu—Danksharding, drzewa Verkle—and zapewnia ciągłość aplikacji, co z czym mniejsza grupa deweloperów Bitcoina ma trudności, aby dorównać.  
Seventh, bilans energetyczny się odwrócił. Proof-of-Stake zmniejszył zużycie energii Ethereum o ponad 99 procent, sprowadzając jego roczny ślad poniżej 0,1 TWh. W świecie zaostrzeń mandatów ESG ta różnica ma znaczenie dla skarbców, które coraz częściej mierzą koszt węglowy w przeliczeniu na punkt bazowy zwrotu.
None of this guarantees a “flippening”. Wprost przeciwnie, marka Bitcoina, przewaga pierwszego ruchu i narracja o twardym limicie pozostają potężnymi fosami. Jednak jeśli kapitał ceni przepływ gotówki, ekologiczną optykę i infrastrukturę instytucjonalną, możliwość Ethera nie może być zignorowana. Okno jest wąskie, ale istnieje—a na rynkach, nawet jego odrobina może być warta zakładu.
Closing Thoughts
Wzmocniony stałym limitem podaży i silnym zainteresowaniem instytucjonalnym, stały wzrost Bitcoina jako skarbnicy wartości utrzymywał go w klasie dla siebie. Ethereum musiałoby osiągnąć cenę bliską 9000 dolarów, aby przewyższyć Bitcoina, co byłoby nieracjonalnym wzrostem, pozbawionym znaczących zmian w warunkach rynkowych.
While Ethereum's technological capacity and ecosystem keep developing remarkably, Bitcoin's main advantages in institutional adoption, narrative clarity, security, and regulatory standing have kept it as the most often used cryptocurrency even if their technical features keep changing.
The elements described above imply that, even as the larger cryptocurrency market develops and matures, this leadership role is probably going to last.
These benefits accentuate the unique value propositions of both assets, not diminish Ethereum's successes or promise. Sukces Bitcoina w udowodnieniu się jako cyfrowa skarbnica wartości stworzył fosę w zakresie dominacji rynkowej i akceptacji instytucjonalnej, której nawet wielkie możliwości Ethereum nie zdołały jeszcze pokonać.