Bitcoin'a kapitalizacja rynkowa przekracza 1,357 biliona USD, ponieważ jego wartość wzrasta powyżej 68 500 USD pod koniec października 2024 r., zachowując znaczącą przewagę 1 biliona USD nad Ethereum. Chociaż Ethereum spadło do około 13,9% na rynku kryptowalut, supremacja Bitcoina wybuchła do ponad 58%, co ugruntowuje jego pozycję lidera w świecie kryptowalut. To rosnące różnice rynkowe kwestionują niegdyś popularną teorię "Flippeningu", która przewidywała, że Ethereum przewyższy Bitcoina pod względem kapitalizacji rynkowej. Ale w 2024 r. różnica wydaje się tak silna, jak kiedykolwiek, z pozycją Bitcoina jako "cyfrowego złota", co w dużej mierze napędza silny popyt instytucjonalny i detaliczny.
Przy kapitalizacji rynkowej w wysokości prawie 314 miliardów USD i wartości handlowej około 2 525 USD, Ethereum napotyka teraz szczególne trudności po wprowadzeniu Ethereum 2.0. Dążąc do lepszej skalowalności, przejście na Proof-of-Stake (PoS) zmieniło architekturę sieci Ethereum, ale biorąc pod uwagę koncentrację węzłów walidatorów, rodzi pytania o ryzyko centralizacji. Te zagrożenia, wraz z małym zainteresowaniem instytucjonalnym funduszami ETF na Ethereum, zmniejszają prawdopodobieństwo, że Ethereum szybko przewyższy Bitcoina.
Czym jest Flippening: Czy Ethereum może zdetronizować Bitcoina jako klejnot w koronie kryptowalut?
Początkowo zaproponowana podczas wzrostu Ethereum w 2017 roku idea Flippeningu wygenerowała wiele spekulacji dotyczących czasu, kiedy Ethereum będzie bardziej skapitalizowane niż Bitcoin. Wspierając prawie dwukrotnie większy dzienny wolumen transakcji niż Bitcoin, przejście Ethereum na PoS w 2022 roku sprawiło, że blockchain zabłysnął w inteligentnych kontraktach, DeFi i NFT.
Niemniej jednak otwarty model podaży Ethereum i zależność od zapotrzebowania na sieć w celu wywierania deflacyjnej presji powodują zmienność cen, co zmniejsza jego stabilność w porównaniu do Bitcoina. Obecnie przy wartości 18,75 miliarda USD napływy do ETF-ów na Bitcoin wyróżniają się na tle raczej płaskich napływów do ETF-ów na Ethereum. Zatwierdzenie ETF-ów na Bitcoin przez organy regulatorów było szybsze niż w przypadku rozwijających się ETF-ów na Ethereum, oferując dojrzałość i stabilność, które jeszcze nie zostały osiągnięte.
Flippening wymaga prostych, ale istotnych wskaźników. Ethereum musi więcej niż podwoić swoją obecną kapitalizację rynkową, jeśli ma przewyższyć Bitcoina. To oznacza albo znaczący wzrost ceny ETH przy stalym utrzymaniu ceny Bitcoina, albo kombinację wzrostu ETH i spadku BTC. Kapitalizacja rynkowa Ethereum obecnie wynosi od 45 do 50 procent kapitalizacji Bitcoina, stosunek ten zmieniał się znacznie w czasie.
Tę zmianę można w dużej mierze spowodować technicznymi przewagami Ethereum. Przez przejście na Proof-of-Stake za pośrednictwem "The Merge", sieć znacznie zredukowała swoje zużycie energii, zwalczając jeden z głównych zarzutów kierowanych przeciwko kryptowalutom opartym na Proof-of-Work, takim jak Bitcoin.
Ta świadomość ekologiczna mogłaby przyciągnąć instytucjonalnych inwestorów pod presją zgodności ESG w ich portfelach.
Kolejnym znaczącym przypadkiem dla Flippeningu jest rosnący ekosystem DeFi rozwijany na Ethereum. Ethereum stało się preferowaną platformą dla finansów rozproszonych z prawie 40 miliardami USD zamkniętymi w systemach DeFi. Poza spekulacyjnym inwestowaniem, ten napędzany użytecznością popyt na ETH — zarówno do transakcji, jak i zabezpieczeń — tworzy podstawową propozycję wartości.
Jedno z podstawowych ograniczeń Ethereum — koszty transakcji i prędkość — może zostać rozwiązane przez zyski w skalowalności za pośrednictwem rozwiązań Layer 2 i finalnej implementacji sharding'u.
Te techniczne rozwinięcia pozwolą Ethereum obsługiwać tysiące transakcji na sekundę przy niskich kosztach, przyciągając deweloperów i użytkowników do sieci.
Flippening może zostać wywołany przez instytucjonalną adopcję bardziej bezpośrednio. Chociaż Bitcoin rządzi obecnie instytucjonalnymi inwestycjami kryptowalutowymi, moc wydawnicza Ethereum przez staking i centralne znaczenie w ekosystemie Web3 czyni go coraz bardziej atrakcyjnym dla skarbów korporacyjnych i funduszy inwestycyjnych. Wzmacnianie tego trendu są rosnąca liczba ETF-ów na ETH i programy instytucjonalnego stakingu.
Na drodze Ethereum do supremacji, niemniej jednak, nadal istnieją główne przeszkody. Nie można przecenić przewagi pierwszego-mover i rozpoznawalności marki Bitcoina. Jego prostota i jedyny nacisk na bycie magazynem wartości daje konwencjonalnym inwestorom przejrzystość. Ponadto tworzenie narracji o niedoborach, której Ethereum nie może dorównać, jest stałym limitem podaży Bitcoina na poziomie 21 milionów monet.
Konkurencyjna scena jeszcze bardziej komplikuję władztwo Ethereum. Solana, Cardano i inne alternatywne warstwy 1 blockchain rozwijają się i zdobywają udział w rynku w dziedzinie platform inteligentnych kontraktów. Ethereum musi utrzymać swoją przewagę technologiczną i efekty sieciowe, jeśli chce powstrzymać deweloperów i użytkowników przed fragmentacją.
Siedem Powodów, Dlaczego Bitcoin Przewyższa Ethereum
1. Silniejsze Zainteresowanie Instytucjonalne
Dominacja Bitcoina w adopcji instytucjonalnej nadal ustanawia nowe standardy w sektorze kryptowalut. Niezwykły sukces ETF-ów na Bitcoin, gromadzących 48 miliardów USD w aktywach netto w ciągu pierwszych miesięcy, pokazuje bezprecedensową pewność instytucjonalną.
Ten sukces stoją w ostrożnym kontraście do ETF-ów na Ethereum, które zmagają się z utrzymaniem spójnych napływów i, w niektórych przypadkach, doświadczały znaczących wypływów.
Różnica w zainteresowaniu instytucjonalnym nie jest tylko związana z liczbami. Wiodące instytucje finansowe konsekwentnie wskazują na dłuższą historię i prostszą propozycję wartości Bitcoina jako kluczowe czynniki w swoich decyzjach inwestycyjnych.
Giganci w tradycyjnych finansach, tacy jak BlackRock i Fidelity, uprzywilejowali oferty Bitcoin, wzmacniając jego pozycję jako bramy do kryptowalut dla inwestorów instytucjonalnych.
2. Narracja "Cyfrowe Złoto"
Narracja "cyfrowe złoto" otaczająca Bitcoina okazała się niezwykle odporna i nadal się wzmacnia z czasem. Jego stała dopuszczalna poziom monet na poziomie 21 milionów tworzy model niedoboru, który głęboko rezonuje z tradycyjnymi inwestorami zaznajomionymi z rynkami metali szlachetnych.
Ta matematyczna pewność w prawie podaży Bitcoina stanowi przekonujące zabezpieczenie przed inflacją i niepewnościami w polityce monetarnej.
Bardziej skomplikowana tokenomika Ethereum, choć innowacyjna, brakuje tej bezpośredniej narracji o niedoborach. Przejście sieci na Proof-of-Stake i jej dynamiczny model podaży, choć potencjalnie korzystny dla efektywności sieci, sprawia, że trudniej jest tradycyjnym inwestorom ocenić ETH jako czysty zasób wartości.
3. Decentralizacja i Bezpieczeństwo
Zaangażowanie Bitcoina w Proof-of-Work, mimo jego energochłonności, okazało się być kluczowym czynnikiem różnicującym w ilości bezpieczeństwa sieci i decentralizacji. Znaczna moc obliczeniowa wymagana do utrzymania sieci Bitcoin tworzy solidny model bezpieczeństwa, który pozostaje nieufny od momentu jego powstania.
Przejście Ethereum na Proof-of-Stake podniosło uzasadnione obawy dotyczące ryzyka centralizacji.
Wymóg posiadania 32 ETH do uruchomienia węzła walidatora (około 100 000 USD przy obecnych cenach) tworzy znaczącą barierę wejścia. Dane pokazują, że mała liczba podmiotów kontroluje dużą część zablokowanych ETH, potencjalnie kompromitując zasady decentralizacji sieci.
4. Przewidywalna Górna Granica Podaży
Stała górna granica podaży Bitcoina reprezentuje jedną z jego najbardziej potężnych propozycji wartości. Przewidywalność harmonogramu emisji Bitcoina, z regularnymi wydarzeniami zmniejszającymi nową podaż, tworzy jasne ramy dla długoterminowej aprecjacji wartości. Ta matematyczna pewność kontrastuje ostro z tradycyjnymi systemami monetarnymi, a nawet innymi kryptowalutami.
Implementacja EIP-1559 przez Ethereum wprowadziła mechanizm spalania, który może uczynić ETH deflacyjnym w określonych warunkach. Jednak ten dynamiczny model podaży, chociaż wyrafinowany, wprowadza złożoność i niepewność, z którymi wielu inwestorów ma trudności w wycenie swoich modeli wyceny. W czasie niskiej aktywności sieciowej, Ethereum może nadal doświadczać netto inflacji, tworząc niepewność co do dynamiki podaży w dłuższym okresie.
5. Zwiększona Aktywność Wielorybów
Utrzymująca się obecność inwestorów wielorybów na rynkach Bitcoin sygnalizuje trwałą pewność ze strony wyrafinowanych uczestników rynku. Spadek o 70% w aktywności wielorybów w Ethereum od 2021 r. rodzi pytania dotyczące długoterminowej pewności dużych inwestorów w ETH. Zdolność Bitcoina do utrzymania i przyciągania inwestorów i instytucji o dużej wartości netto przyczyniła się do jego stabilności rynkowej i głębokości płynności.
Dane z łańcucha ujawniają, że adresy wielorybów Bitcoin gromadziły się podczas spadków rynkowych, co sugeruje silną rękę i długoterminowe horyzonty inwestycyjne. To zachowanie kontrastuje z bardziej zmiennymi wzorcami ruchu na adresach wielorybów Ethereum, które często wykazują wyższe współczynniki obrotu.
6. Wysoka Płynność i Dostępność
Wyższe metryki płynności Bitcoina rozprzestrzeniają się zarówno na tradycyjne, jak i zdecentralizowane platformy finansowe. Jego integracja z tradycyjnymi produktami i usługami finansowymi stworzyła liczne możliwości dla uczestnictwa na dużą skalę na rynku. Głębokość rynków Bitcoina pozwala na przyjmowanie lub wychodzenie z dużych pozycji z minimalną poślizgiem cenowym, istotną kwestią dla inwestorów instytucjonalnych.
Chociaż ekosystem DeFi Ethereum jest bardziej rozbudowany, jego płynność jest często rozproszona wśród różnych protokołów i aplikacji. Ta fragmentacja może prowadzić do wyższych kosztów handlowych i trudniejszych egzekucji dla dużych transakcji, zwłaszcza w okresach napięcia rynkowego.
7. Sprzyjające Środowisko Regulacyjne
Krajobraz regulacyjny konsekwentnie sprzyjał Bitcoinowi bardziej niż Ethereum i innym kryptowalutom. Zatwierdzenie przez SEC ETF-ów na Bitcoina, przy jednoczesnym opóźnieniu podobnych produktów Ethereum, podkreśla preferencję regulacyjną dla prostszego modelu wartości Bitcoin.
Ta pewność regulacyjna uczyniła Bitcoin bardziej atrakcyjnym dla instytucjonalnych inwestorów, którzy unikają ryzyka, i doradców finansowych.
Klasyfikacja Bitcoina jako surowca przez różnych regulatorów...
Closing Thoughts
Wzmocniony przez swój stały limit podaży i silne zainteresowanie instytucjonalne, konsekwentny wzrost wartości Bitcoina jako środka przechowywania wartości sprawił, że pozostaje w klasie sam dla siebie. Ethereum musiałby osiągnąć cenę bliską 9 000 dolarów, aby przewyższyć Bitcoina, co byłoby nierozsądnym wzrostem, pozbawionym znaczących zmian warunków rynkowych.
Podczas gdy zdolności technologiczne i ekosystem Ethereum rozwijają się niesamowicie, główne zalety Bitcoina w zakresie adopcji instytucjonalnej, klarowności narracji, bezpieczeństwa oraz sytuacji regulacyjnej pozostawiają go jako najczęściej używaną kryptowalutę, nawet jeśli ich cechy techniczne ciągle się zmieniają.
Powyższe elementy sugerują, że nawet gdy szerszy rynek kryptowalut się rozwija i dojrzewa, ta rola lidera prawdopodobnie będzie się utrzymywać.
Te korzyści podkreślają unikalne propozycje wartości obu aktywów, nie pomniejszając sukcesów lub obietnic Ethereum. Sukces Bitcoina w udowodnieniu swojej wartości jako cyfrowego środka przechowywania wartości stworzył fosę w zakresie dominacji rynkowej i akceptacji instytucjonalnej, której nawet wielkie możliwości Ethereum jeszcze nie przezwyciężyły.
Flippening wydaje się mało prawdopodobne w 2024 czy 2025 roku. I szczerze mówiąc, niezbyt daleko od teraz.