PAX Gold

PAX Gold: Lingote Físico Encontra a Infraestrutura Blockchain

PAX Gold (PAXG) figura entre os maiores instrumentos de ouro tokenizado nos mercados de criptomoedas, com uma capitalização de mercado próxima de US$ 1,9 bilhão em janeiro de 2026. Cada token representa propriedade direta de uma onça troy fina de ouro London Good Delivery armazenado em cofres credenciados pela LBMA operados pela Brink's em Londres.

O ativo negocia próximo de US$ 4.850, seguindo o preço à vista do ouro, que ultrapassou US$ 4.500 por onça no fim de 2025 em meio a tensões geopolíticas e demanda institucional por exposição a ativo de refúgio.

PAXG resolve um atrito persistente no investimento em ouro: a indivisibilidade da commodity, os custos de armazenamento e os atrasos de liquidação. Enquanto o ouro físico exige compras mínimas de barras de 400 onças valendo mais de US$ 1,9 milhão, PAXG permite propriedade fracionária a partir de 0,01 onça troy — algo em torno de US$ 48 aos preços atuais.

A importância do token vai além da mera digitalização. PAXG representa a interseção entre tokenização de ativos do mundo real, conformidade regulatória e composabilidade em DeFi — um modelo de como ativos tradicionais podem migrar para a infraestrutura blockchain sem sacrificar padrões de custódia em nível institucional.

Da Crise de Wall Street ao Ouro Tokenizado

A Paxos Trust Company surgiu a partir da crise financeira de 2008, quando os cofundadores Charles Cascarilla e Rich Teo observaram que a infraestrutura de compensação e liquidação contribuía para falhas sistêmicas em Wall Street. Ambos tinham experiência em finanças institucionais — Cascarilla no Goldman Sachs e Bank of America, Teo em operações em várias gestoras de investimento — e eles fundaram a corretora de bitcoin itBit em 2012, com ambições que iam muito além da negociação de criptomoedas.

A empresa passou a se chamar Paxos Trust Company em 2015, depois de receber a primeira licença de trust de propósito limitado para ativos digitais do Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York.

Esse marco regulatório posicionou a Paxos como uma custodiante fiduciária, e não apenas uma empresa de tecnologia — distinção que se mostraria crucial para a adoção institucional.

PAXG foi lançado em setembro de 2019, chegando como o segundo grande projeto de tokenização da Paxos após seu stablecoin Paxos Standard. O lançamento coincidiu com o crescente interesse institucional em custódia de criptomoedas e com preocupações crescentes de que taxas de juros negativas empurrariam capital para o ouro.

A filosofia de design se inspirou fortemente na arquitetura de stablecoins — emissão centralizada, custódia regulada, reservas auditadas — aplicando esses princípios a uma commodity em vez de moeda fiduciária.

A Paxos obteve aprovações regulatórias adicionais nos anos seguintes, incluindo licença de Major Payment Institution pela Autoridade Monetária de Singapura em 2022 e supervisão como trust nacional pelo OCC em dezembro de 2025.

Arquitetura Baseada em Ethereum e Mecânica de Custódia

PAXG funciona como um token ERC-20 na Ethereum, herdando o modelo de segurança da rede após sua transição para consenso de prova de participação (proof-of-stake).

O contrato inteligente utiliza o padrão AdminUpgradeabilityProxy da OpenZeppelin, permitindo que a Paxos atualize a lógica do contrato mantendo o mesmo endereço de token e os saldos dos usuários — uma escolha de design que prioriza flexibilidade, mas concentra a autoridade de upgrade no emissor.

O contrato inclui vários controles centralizados típicos de tokens regulados. Um único endereço supplyController gerencia a emissão e queima de tokens com base nos movimentos de ouro para dentro e para fora das reservas. A Paxos mantém funcionalidade de pausa para ameaças críticas de segurança, recursos de proteção de ativos para conformidade regulatória e a capacidade de congelar endereços específicos quando legalmente exigido.

A custódia física segue os padrões da LBMA para lingotes de investimento. O ouro subjacente consiste em barras London Good Delivery de 400 onças armazenadas em cofres da Brink's, cada uma com número de série único rastreável até posições específicas de PAXG. Os detentores de tokens podem verificar seu ouro alocado por meio de uma ferramenta de consulta no site da Paxos, inserindo o endereço de sua carteira Ethereum.

O processo de emissão começa quando usuários compram PAXG pela plataforma da Paxos usando moeda fiduciária ou criptomoeda.

A Paxos adquire o ouro físico correspondente por meio de distribuidores credenciados pela LBMA, deposita-o em cofres seguros e emite tokens on-chain em uma proporção de 1:1.

A liquidação (redeem) funciona no sentido inverso: a queima de tokens libera as reivindicações sobre o ouro subjacente, resgatável como barras físicas para investidores institucionais que acumulam 430+ PAXG, como produtos de ouro menores por meio de varejistas parceiros ou como USD aos preços de mercado vigentes.

Dinâmica de Oferta e Estrutura de Taxas

PAXG não mantém um fornecimento máximo fixo — o total de tokens em circulação flutua com base na atividade de criação e resgate, espelhando diretamente a quantidade de ouro mantida nos cofres da Paxos.

Em janeiro de 2026, aproximadamente 392.000 tokens PAXG circulam, representando mais de 12 toneladas métricas de ouro alocado.

A mecânica de oferta cria uma relação estreita entre o preço do token e o ouro à vista. Quando PAXG negocia com ágio, arbitradores têm incentivo para criar novos tokens; quando negocia com deságio, os resgates reduzem a oferta e restauram a paridade.

Esse mecanismo manteve o “peg” de PAXG através de múltiplos ciclos de mercado sem desvios significativos em relação ao preço do ouro subjacente.

A Paxos cobra taxas escalonadas de criação e resgate variando de 0,02% a 1%, dependendo do tamanho da transação, com descontos progressivos para operações de maior volume.

A empresa eliminou as taxas de transferência on-chain em agosto de 2025, anteriormente fixadas em 0,02% por transação, restando apenas os custos padrão de gás da Ethereum para movimentação do token.

Notavelmente, a Paxos não cobra taxas recorrentes de armazenamento ou custódia — uma vantagem significativa em relação a ETFs de ouro, que normalmente cobram de 0,25% a 0,40% ao ano.

Essa estrutura de custos posiciona PAXG de forma competitiva em relação a produtos tradicionais de investimento em ouro para detentores de longo prazo.

A divisibilidade do token se estende a 18 casas decimais, embora a Paxos estabeleça a compra mínima em 0,01 PAXG em sua plataforma. Essa acessibilidade fracionária democratiza o acesso ao ouro além dos mínimos institucionais que historicamente restringiram o investimento direto em lingotes.

Integração em DeFi e Adoção Institucional

PAXG ganhou tração significativa em protocolos de finanças descentralizadas, transformando o ouro de um ativo tradicionalmente sem rendimento em capital produtivo. Plataformas de empréstimo como Aave e Compound aceitam PAXG como garantia, permitindo que detentores tomem empréstimos sobre suas posições em ouro ou recebam juros ao fornecer liquidez.

A integração com DeFi permite rendimentos de 3% a 5% ao ano sobre depósitos em PAXG — modestos para padrões de criptomoedas, mas notáveis para uma classe de ativos que historicamente não gera renda.

Provedores de liquidez podem depositar PAXG ao lado de stablecoins em pools de formadores automáticos de mercado, ganhando taxas de negociação enquanto mantêm exposição ao ouro.

O suporte em corretoras centralizadas abrange plataformas importantes como Binance, Coinbase e Kraken, com volumes diários de negociação rotineiramente acima de US$ 200 milhões durante períodos de maior volatilidade do ouro.

O volume de negociação em 24 horas do token atingiu níveis recordes no fim de 2025, à medida que os preços do ouro dispararam em meio à incerteza geopolítica.

A adoção institucional se expandiu de forma constante. A Bitcoin Suisse adicionou negociação e custódia de PAXG em setembro de 2025, citando demanda de clientes que buscavam exposição regulada a commodities tokenizadas. As parcerias empresariais mais amplas da Paxos — fornecendo infraestrutura para os serviços de criptomoedas do PayPal e trabalhando com Mastercard, Mercado Libre e Nubank — sinalizam o conforto institucional com a infraestrutura da empresa.

Métricas on-chain mostram mais de 69.000 endereços de carteira com saldo em PAXG, com mais de 640.000 transferências on-chain executadas desde o lançamento.

A base de detentores cresceu 25% ao longo de 2025, embora a distribuição permaneça um tanto concentrada — os 10 maiores detentores controlam aproximadamente 40% da oferta em circulação, uma concentração nível que levanta dúvidas sobre a influência das baleias na dinâmica de mercado.

Estrutura Regulatória e Controvérsias de Conformidade

A PAXG operates sob uma das estruturas regulatórias mais abrangentes em ativos tokenizados. A Paxos Trust Company mantém supervisão do Office of the Comptroller of the Currency em nível federal, do New York State Department of Financial Services para sua licença fiduciária (trust charter), da MAS de Cingapura para as operações na Ásia e da FSRA de Abu Dhabi para as atividades na região do Golfo.

Esse licenciamento em múltiplas jurisdições exige protocolos rigorosos de conformidade: atestados mensais de reservas por auditores independentes (KPMG LLP desde fevereiro de 2025), contas de clientes segregadas, requisitos de capital e programas abrangentes de combate à lavagem de dinheiro (AML).

No entanto, o histórico de conformidade da Paxos carries falhas significativas. Em agosto de 2025, o NYDFS anunciou um acordo de US$ 48,5 milhões por falhas de conformidade ligadas à antiga parceria da Paxos com a Binance para o stablecoin BUSD.

A investigação revealed que a Paxos operou programas de KYC deficientes, não conseguiu detectar US$ 1,6 bilhão em transações envolvendo atores ilícitos que passaram pela Binance entre 2017 e 2022 e não escalou adequadamente os sinais de alerta à alta gestão.

A Paxos characterized essas questões como “históricas” e “totalmente corrigidas”, observando que não ocorreu nenhum dano a clientes. A empresa enfatizou ter encerrado com sucesso US$ 16 bilhões em capitalização de mercado do BUSD sem que o token perdesse sua paridade com o dólar — uma demonstração de capacidade operacional mesmo sob pressão regulatória.

Ainda assim, o acordo raised questionamentos sobre a cultura de conformidade da empresa e underscored que o risco de parceria com terceiros vai além dos sistemas internos. Embora os problemas envolvessem o BUSD e não a PAXG diretamente, eles reflect sobre as práticas mais amplas de gestão de risco da organização.

Ameaças Competitivas e Limitações Estruturais

A PAXG faces concorrência direta da Tether Gold (XAUt), que grown para deter a maior fatia do mercado de ouro tokenizado, com aproximadamente US$ 2,4 bilhões em capitalização de mercado, contra US$ 1,8 bilhão da PAXG.

Juntos, os dois tokens control cerca de 95% do setor de ouro tokenizado, avaliado em mais de US$ 4,3 bilhões.

Tether Gold (XAUt) offers diferentes trade-offs: custódia em cofres suíços em vez de Londres, limites de resgate mais baixos (50 onças contra 430 da PAXG) e a agressiva expansão multichain da Tether por meio de sua iniciativa omnichain XAUt0 usando a infraestrutura cross-chain LayerZero. A PAXG responde com uma posição regulatória mais sólida nos EUA, integração DeFi mais profunda no Ethereum e transparência específica por barra através de sua ferramenta de consulta de alocação.

A centralização inerente ao design da PAXG presents riscos inevitáveis.

Os detentores de tokens precisam confiar nos arranjos de custódia da Paxos, nos processos de auditoria e na integridade operacional — eles não podem verificar de forma independente as reservas de ouro além dos relatórios de atestação. O contrato inteligente atualizável significa que a Paxos poderia, teoricamente, modificar o comportamento do token, embora fazê-lo provavelmente atraísse escrutínio regulatório e destruísse a confiança do mercado.

As limitações logísticas do ouro físico também introduzem riscos extremos (tail risks). Crises bancárias severas poderiam complicar as rampas de entrada em fiat para transações com PAXG; perturbações geopolíticas poderiam, em tese, afetar o acesso aos cofres de Londres. Esses cenários permanecem improváveis, mas ilustram que a liquidação em blockchain não elimina todas as dependências de contraparte.

Os custos de gas no Ethereum (ETH), embora reduzidos pela eliminação de taxas por parte da Paxos, ainda affect pequenas transações durante períodos de congestionamento da rede. Diferentemente da abordagem multichain do XAUt, a PAXG permanece primordialmente um ativo do Ethereum, limitando seu alcance a cadeias onde soluções de bridge introduzem suposições adicionais de confiança.

O Caminho à Frente para o Ouro Tokenizado

A trajetória da PAXG depends fortemente de fatores além de seu controle imediato: o desempenho macro do ouro, os desdobramentos regulatórios em torno de valores mobiliários e commodities tokenizados e se o sistema financeiro tradicional adotará trilhos de blockchain para liquidação de metais preciosos.

O ouro subiu aproximadamente 67% em 2025, com o ouro tokenizado outperforming tanto o ouro físico quanto a maioria dos ETFs de ouro, à medida que investidores buscaram exposição on-chain a ativos de porto seguro em meio a preocupações com desvalorização cambial.

Bancos centrais acumularam mais de 1.000 toneladas de ouro em 2024, sinalizando um apetite institucional sustentado que pode, eventualmente, se traduzir em formatos tokenizados.

A licença nacional de trust da Paxos junto ao OCC posiciona a empresa de forma favorável frente à legislação emergente de stablecoins nos EUA. A designação, pelo GENIUS Act, de certos emissores de stablecoins como instituições financeiras sujeitas aos requisitos do Bank Secrecy Act aligns com a infraestrutura de conformidade já existente da Paxos. Se as commodities tokenizadas receberem clareza regulatória semelhante, a vantagem de pioneirismo da PAXG e seus relacionamentos institucionais podem se tornar decisivos.

Ainda assim, o mercado de ouro tokenizado remains minúsculo em relação ao valor total do ouro, de US$ 30 trilhões. Um crescimento significativo exige converter investidores tradicionais em ouro que são céticos em relação ao blockchain, construir soluções de custódia aceitáveis para gestores de patrimônio e, potencialmente, integrar a PAXG em estruturas de contas de aposentadoria onde o ouro físico já tem precedentes estabelecidos.

A PAXG representa uma execução competente de uma premissa direta: tornar o ouro negociável com a eficiência do blockchain, preservando padrões de custódia regulada. Sua relevância contínua hinges menos em inovação técnica do que em manter a infraestrutura de confiança que a distingue de alternativas menos reguladas — e em demonstrar que as falhas de conformidade expostas em sua parceria com a Binance foram realmente aberrações, e não sintomas de problemas organizacionais mais profundos.