O Banco Central Europeu (BCE) está avançando para levar reservas em euro à liquidação em blockchain após testes de quase € 1,6 bilhão, enquanto Isabel Schnabel reforça que as stablecoins devem atuar como complementos, não substitutos, da moeda pública.
Pontos-chave:
- O BCE quer que reservas em banco central se tornem ativos nativos e programáveis para mercados financeiros tokenizados.
- O Projeto Pontes deve ser lançado em setembro, mantendo inicialmente a definitividade da liquidação em dinheiro no TARGET2.
- Schnabel argumenta que stablecoins não conseguem igualar a capacidade de um banco central de expandir liquidez em períodos de estresse financeiro.
Euro em blockchain pelo BCE
Em discurso de 28 de agosto no simpósio de política econômica de Jackson Hole, a integrante do Comitê Executivo do BCE, Isabel Schnabel, afirmou que bancos centrais deveriam levar as reservas diretamente para registros distribuídos (DLTs).
Ela defendeu que as finanças tokenizadas precisam de um ativo de liquidação que permaneça seguro e, ao mesmo tempo, consiga se expandir quando a demanda por liquidez aumenta.
O Eurosistema pretende dar um passo concreto em setembro com o Projeto Pontes, que conectará plataformas de mercado baseadas em DLT aos TARGET Services e acrescentará um registro operado pelo próprio Eurosistema para o dinheiro de banco central. A definitividade jurídica da perna em dinheiro continuará, no início, no TARGET2.
A expectativa é que o Pontes incorpore contratos inteligentes e operação 24/7 em uma fase posterior, indo além de uma simples ponte entre a infraestrutura de pagamentos tradicional e os mercados baseados em blockchain.
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A visão de Schnabel sobre stablecoins
Schnabel reconheceu que stablecoins podem apoiar pagamentos digitais, mas rejeitou a ideia de que possam substituir as reservas de banco central como ativo final de liquidação do sistema financeiro. “Stablecoins devem ser entendidas principalmente como complementos ao dinheiro de banco central, não como substitutos”, afirmou.
O argumento dela segue de perto o do economista Darrell Duffie, cujo artigo apresentado em Jackson Hole comparou stablecoins privadas com reservas de bancos centrais e enfatizou a importância de uma liquidez elástica. Uma stablecoin pode ser desenhada com fortes salvaguardas, disse Schnabel, mas seu emissor não consegue criar liquidez de forma autônoma em um momento de pânico.
Essa diferença ganha peso à medida que as finanças tokenizadas se expandem na Europa, enquanto stablecoins atreladas ao dólar continuam dominando o mercado privado. Segundo a DefiLlama, o valor de mercado total das stablecoins está próximo de US$ 304,6 bilhões, ao mesmo tempo em que o BCE constrói uma alternativa pública de liquidação para mercados de euro tokenizado.
A iniciativa se apoia ainda em testes do Eurosistema realizados ao longo de seis meses em 2024, quando 64 participantes, em nove jurisdições, concluíram 58 casos de uso e liquidaram quase € 1,6 bilhão em dinheiro de banco central. Esses experimentos ajudaram a moldar o Pontes e o projeto de longo prazo Appia, que avalia se a Europa deve adotar um registro único compartilhado ou vários sistemas interoperáveis.
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