O Governador do Federal Reserve, Stephen Miran, disse na sexta-feira que a adoção generalizada de stablecoins pode forçar o banco central a manter taxas de juros de curto prazo mais baixas do que normalmente definiria. As observações representam uma das primeiras declarações importantes de um oficial do Fed sobre como o crescimento da moeda digital pode reformular a política monetária.
O Que Saber:
- Miran argumentou que a expansão dos stablecoins aumentaria a oferta de fundos emprestáveis na economia, pressionando a queda da taxa de juros neutra conhecida como R-star
- O governador do Fed disse que os stablecoins denominados em dólar já estão aumentando a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos de compradores estrangeiros, reduzindo os custos de empréstimo do governo
- Miran comparou o impacto potencial ao período de excesso de poupança global que manteve as taxas de juros dos EUA deprimidas por anos antes da crise financeira de 2008
Crescimento dos Stablecoins e Política de Taxa de Juros
Miran apresentou sua análise em comentários preparados para a Cúpula BCVC 2025 em Nova York. Ele disse que mesmo projeções conservadoras para o crescimento dos stablecoins sugerem "um aumento na oferta líquida de fundos emprestáveis na economia que pressiona a queda" da taxa neutra.
A taxa neutra, chamada de R-star pelos economistas, representa a taxa de juros de curto prazo que nem acelera nem desacelera o crescimento econômico.
"Se R-star é mais baixa, as taxas de política também devem ser mais baixas do que seriam de outra forma para apoiar uma economia saudável," disse Miran. Ele alertou que "uma falha do banco central em cortar taxas em resposta a uma redução em R-star é contracionária."
Stablecoins são criptomoedas projetadas para manter um valor estável em relação ao dólar. Enquanto o setor de ativos digitais mais amplo permanece altamente volátil, os stablecoins ganharam força no sistema financeiro tradicional.
Dominância do Dólar e Demanda por Títulos do Tesouro
Miran disse que os stablecoins denominados em dólar aumentam a atratividade do dólar e dos ativos baseados em dólar, criando efeitos em cadeia na economia dos EUA. "Os stablecoins também estão contribuindo para a dominância do dólar permitindo que uma parcela cada vez maior de pessoas ao redor do mundo mantenha ativos e realize transações na moeda mais confiável," disse ele.
O governador do Fed observou que "os stablecoins já estão aumentando a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos denominados em dólar por compradores fora dos Estados Unidos."
Ele acrescentou que "essa demanda continuará crescendo" e "essa nova demanda reduz os custos de empréstimo para o governo dos EUA."
O fortalecimento da posição global do dólar através da adoção dos stablecoins pode influenciar as decisões políticas do Fed. "Dependendo da força desse efeito em relação a outras forças que afetam as metas de estabilidade de preços e máximo emprego do Fed, isso pode ser algo a que a política monetária reaja," disse Miran.
Miran fez paralelos aos anos que antecederam a crise financeira de 2008, quando o excesso de poupança global ajudou a suprimir as taxas de juros dos EUA. Ele sugeriu que a adoção generalizada dos stablecoins poderia criar um ambiente semelhante, que manteria as taxas do Fed baixas e aumentaria a probabilidade de o banco central reduzir sua meta de taxa a níveis próximos de zero.
Explicando os Termos-Chave
R-star, ou a taxa de juros neutra, serve como um parâmetro para os formuladores de política do Federal Reserve ao definir taxas de juros. Quando a taxa de política do Fed está acima de R-star, a política monetária é considerada restritiva e tende a desacelerar a atividade econômica. Quando as taxas políticas caem abaixo de R-star, o Fed está estimulando a economia.
Os stablecoins diferem de outras criptomoedas como o Bitcoin, pois são atrelados a moedas ou ativos tradicionais. Os maiores stablecoins mantêm reservas de dólares ou títulos do Tesouro para respaldar seu valor.
Olhando para o Futuro
Miran, o mais novo formulador de política do Fed, não abordou a perspectiva de política monetária de curto prazo em seus comentários preparados. O governador está em licença de servir na Casa Branca de Trump e anteriormente defendeu cortes agressivos nas taxas de juros. Seu discurso marca um esforço inicial para examinar como o mercado crescente de stablecoins pode alterar o quadro de políticas do Fed nos próximos anos.