Os mercados de criptomoedas mostram sinais iniciais de estabilização após um dos recuos mais acentuados, impulsionados por liquidações, dos últimos meses, mas analistas afirmam que a venda marca uma transição mais profunda e não apenas um simples pico de volatilidade, à medida que Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) cada vez mais passam a negociar como ativos de risco sensíveis ao cenário macroeconômico. O Bitcoin voltou a se aproximar de US$ 67.000 depois de ter recuado brevemente para perto de US$ 60.000, enquanto o Ethereum recuperou terreno em torno de US$ 1.900 após uma forte queda que eliminou cerca de 40% em relação às máximas do início de janeiro.
A recuperação veio após uma onda de desalavancagem forçada que eliminou US$ 2,4 bilhões em posições alavancadas em apenas 24 horas, colocando o evento entre os maiores episódios de liquidação já registrados, de acordo com dados da CoinGlass.
Participantes do mercado dizem que a magnitude do desmonte de posições sugere que a dinâmica de capitulação pode estar se aproximando de um esgotamento, mesmo que os riscos ligados a dados macroeconômicos e à incerteza de política monetária permaneçam elevados.
Reset de alavancagem domina a ação de preço
Grande parte da recente queda foi impulsionada pela alavancagem, e não por uma reavaliação fundamental das perspectivas de longo prazo das criptomoedas.
O Ethereum, em particular, sofreu a maior parte do ajuste, com o posicionamento em derivativos encolhendo de forma acentuada à medida que o open interest caiu para cerca de 61% dos níveis do fim de dezembro.
Jake Kennis, analista de pesquisa da Nansen, disse que a queda do Ethereum abaixo de US$ 2.000 reflete uma pressão vendedora sustentada, amplificada pelo desmonte de posições alavancadas e por restrições de liquidez.
Ele observou que, quando níveis psicologicamente importantes são rompidos, grandes detentores e produtos estruturados podem acelerar os movimentos de baixa, empurrando os preços para patamares inferiores aos sugeridos apenas pelos fundamentos.
O Ethereum agora negocia cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica atingida há apenas cinco meses, enquanto o Bitcoin paira próximo de níveis de suporte técnico de longo prazo não vistos desde antes de sua ruptura em 2023.
Kennis afirmou que os mercados agora observam atentamente sinais de formação de um fundo local, particularmente no Bitcoin, depois de o ativo testar sua média móvel exponencial de 200 semanas.
Forças macro assumem a liderança
Analistas concordam que a venda é menos provocada por fatores específicos de cripto e mais por um ambiente geral de aversão a risco.
Juros reais mais altos, liquidez mais apertada e um foco renovado na contenção do balanço do Federal Reserve têm pressionado ativos de alta beta em diversos mercados.
De acordo com a analista do Nexo Dispatch, Dessislava Ianeva, a queda do Bitcoin coincidiu com a rotação de capital para ativos considerados mais seguros e líquidos, como títulos do Tesouro dos EUA e caixa.
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Ela observou que os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram saídas líquidas de US$ 43,4 milhões em 5 de fevereiro, refletindo um posicionamento defensivo de curto prazo, e não uma saída estrutural por parte das instituições.
Apesar das saídas, as participações em ETFs ainda respondem por cerca de 6,3% da capitalização total de mercado do Bitcoin, o que sugere que a exposição institucional continua relevante, mesmo com a oscilação dos fluxos de curto prazo.
Ethereum e as principais altcoins têm se movido cada vez mais em sintonia com o Bitcoin, com as correlações entre tokens de grande capitalização subindo bem acima das médias de 2025.
Ianeva disse que isso aponta para um mercado guiado por fatores macro e de liquidez, no qual narrativas individuais importam menos do que as condições financeiras mais amplas.
Sinais de estabilização sob a superfície
Embora os preços permaneçam voláteis, alguns indicadores sugerem que a estrutura de mercado pode estar melhorando.
As taxas de funding no Ethereum se tornaram marginalmente positivas, o open interest se estabilizou e o posicionamento em derivativos parece mais ordenado após a recente limpeza.
A volatilidade implícita do Bitcoin recuou em relação aos picos recentes, mesmo com a incerteza ainda elevada.
As relações put-call e as taxas de funding começam a se normalizar, sinalizando que o posicionamento especulativo mais agressivo pode já ter sido eliminado.
O fundador e CEO da Abra, Bill Barhydt, descreveu o ambiente atual como uma “operação anti-tudo”, impulsionada pela incerteza em relação a políticas, atraso na legislação cripto e falta de liquidez provida por governos.
No entanto, ele afirmou que as condições agora se assemelham a um dos cenários de sobrevenda mais extremos para o Bitcoin em anos.
“Acreditamos que isso já está em grande parte precificado neste ponto”, disse Barhydt, acrescentando que, embora um último movimento de capitulação abaixo de US$ 60.000 não possa ser descartado, “o fundo provavelmente já foi atingido ou está muito próximo disso”.
De trade cíclico a ativo macro
Analistas alertam que qualquer recuperação sustentada provavelmente dependerá de catalisadores macro, e não apenas de repiques técnicos.
Próximos dados de inflação nos EUA, indicadores do mercado de trabalho e orientações dos bancos centrais devem moldar o apetite por risco entre classes de ativos nas próximas semanas.
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