A antiga obsessão da indústria de criptomoedas em lançar chains de camada 2 de uso geral do Ethereum (ETH) pode estar silenciosamente ruindo, à medida que protocolos DeFi abandonam cada vez mais modelos de liquidez fragmentada em favor de ecossistemas financeiros integrados verticalmente.
Matthew Fisher, CEO da Katana, disse em entrevista ao Yellow.com que a próxima fase das finanças descentralizadas provavelmente será dominada por chains hiperespecializadas que possuem sua própria infraestrutura de empréstimos, negociação e derivativos, em vez de competir por liquidez fragmentada em dezenas de redes desconectadas.
A fragmentação de liquidez está forçando um reset no DeFi
Os comentários chegam em um momento decisivo para o DeFi em 2026, enquanto os protocolos enfrentam pressão crescente vinda de yields comprimidos, queda na demanda por alavancagem, fadiga com exploits e competição crescente de produtos financeiros tradicionais, como fundos de Treasuries tokenizados.
“Acho que vimos surgir cada vez mais chains, que eventualmente acabaram se tornando commodities na camada de infraestrutura”, disse Fisher na entrevista. “Entregar algo único e mais hiperespecializado é no que temos focado.”
O mercado cripto mais amplo passou a questionar cada vez mais se a estratégia de expansão multichain da indústria criou mais problemas do que resolveu. Críticos argumentam que dezenas de redes de camada 2 do Ethereum fracionaram a liquidez em ecossistemas isolados, ao mesmo tempo em que incentivaram a rotação de capital de curto prazo em vez de uma atividade de usuários sustentável.
Fisher disse que muitas blockchains trataram equivocadamente o próprio espaço em bloco como o produto, em vez de focar na atividade econômica.
“Quando essas blockchains de uso geral não otimizam para nada, elas meio que otimizam para tudo e, no fim, não otimizam para nada”, disse Fisher.
A crise de yields do DeFi se aprofunda
A entrevista também destacou preocupações crescentes em torno do ambiente de yields em deterioração no DeFi.
Durante grande parte do ciclo inicial de crescimento das criptos, protocolos de empréstimo descentralizados geraram yields que superavam significativamente as finanças tradicionais. Essa dinâmica se inverteu em 2026, à medida que a demanda por empréstimos enfraqueceu e exploits recorrentes forçaram os investidores a reavaliar o risco de contratos inteligentes.
Fisher reconheceu que, em alguns momentos, as taxas de empréstimo “livres de risco” on-chain caíram abaixo dos yields dos T-bills dos EUA, criando um ambiente difícil para protocolos DeFi que competem por liquidez.
“Se as taxas forem sustentavelmente mais baixas — ou melhor, se não forem sustentavelmente mais altas — você definitivamente não verá tanto capital fluindo on-chain”, afirmou.
A pressão expôs o que Fisher descreveu como uma “crise silenciosa” dentro do DeFi: uma escassez estrutural de tomadores de empréstimo em toda a indústria.
“Existe uma crise silenciosa no DeFi agora em relação a uma escassez estrutural de tomadores”, disse Fisher.
Hoje, os protocolos continuam inundados de liquidez em stablecoins, mas a demanda por alavancagem enfraqueceu significativamente em comparação com ciclos anteriores de cripto. Esse desequilíbrio comprimiu os yields de empréstimo nos principais protocolos DeFi, ao mesmo tempo em que tornou os produtos de renda fixa tradicionais cada vez mais atraentes.
O desafio se tornou particularmente agudo à medida que produtos de Treasuries tokenizadas e plataformas institucionais de ativos do mundo real oferecem alternativas de menor risco, com yields atrelados diretamente à dívida governamental.
As chains estão se tornando plataformas financeiras
A recente aquisição, pela Katana, de uma equipe veterana de infraestrutura de perpétuos reflete uma tendência mais ampla de consolidação da indústria que começa a surgir em todo o DeFi.
Em vez de operar como aplicativos independentes em múltiplas chains, os protocolos estão cada vez mais construindo ecossistemas verticalmente integrados, nos quais a própria chain detém os primitivos financeiros centrais, incluindo negociação à vista, empréstimos e infraestrutura de derivativos.
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Fisher comparou essa tendência ao surgimento de “stacks” financeiros especializados.
“A competição não deveria estar na camada de infraestrutura”, disse ele. “Ela deveria, na verdade, estar na camada acima disso.”
O modelo se assemelha à estratégia cada vez mais dominante adotada por projetos como Hyperliquid (HYPE), que construíram infraestrutura de negociação fortemente integrada, em vez de depender de aplicativos DeFi fragmentados de terceiros.
A mudança também coincide com a crescente fadiga em relação a incentivos inflacionários de tokens e estratégias de farming de TVL que dominaram ciclos anteriores do DeFi.
Fisher argumentou que emissões de tokens, por si só, não são mais suficientes para dar tração a ecossistemas sustentáveis.
“Isso não é sustentável”, disse ele, referindo-se aos modelos de crescimento baseados em incentivos.
Em vez disso, os protocolos estão cada vez mais focados em gerar fluxos de receita reais e distribuir yields por meio de ativos estáveis como USDC e ETH, em vez de tokens de governança inflacionários.
DeFi institucional está substituindo o DeFi cypherpunk
A entrevista ressaltou ainda uma transição ideológica mais ampla que está acontecendo nos mercados cripto.
Fisher disse que o DeFi está se tornando gradualmente institucionalizado, com protocolos passando a depender cada vez mais de gestores de risco curados, camadas de acesso permissionado e infraestrutura voltada para compliance, a fim de atrair pools de capital maiores.
“Estamos testemunhando agora a institucionalização do DeFi”, afirmou.
Essa transição criou tensão entre o ethos original de ausência de permissões das criptos e os requisitos operacionais exigidos por alocadores institucionais que estão entrando nos mercados de blockchain.
Ao mesmo tempo, reguladores dos EUA deram sinais iniciais de abrandamento em relação à infraestrutura de blockchain pública, especialmente em torno de valores mobiliários tokenizados e produtos financeiros on-chain em conformidade regulatória.
Fisher sugeriu que o próximo grande desafio para a indústria será unificar liquidez permissionada e não permissionada, sem recriar os problemas de fragmentação que já enfraqueceram o ecossistema mais amplo de layer 2.
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