Michael Saylor diz que Strategy pode sustentar seus dividendos preferenciais se o Bitcoin (BTC) subir mais de 3,3% ao ano ao longo do tempo.
Pontos-chave:
- A Strategy diz que seu BTC Breakeven ARR agora está perto de 3,3%.
- A métrica compara as obrigações anuais de dividendos preferenciais com o valor da reserva de Bitcoin da empresa.
- Críticos afirmam que obrigações em alta e possíveis vendas de BTC ainda podem pressionar o modelo.
Breakeven do Bitcoin
Saylor, fundador e presidente executivo da Strategy, destacou a métrica BTC Breakeven ARR em uma postagem de 7 de julho no X, chamando-a de um dos números mais incompreendidos ligados à empresa.
A medida divide as obrigações anuais de dividendos preferenciais pelo valor das participações em Bitcoin da Strategy. Essas obrigações agora estão perto de US$ 1,76 bilhão, enquanto a empresa reporta 843.775 BTC avaliados em cerca de US$ 53,8 bilhões a um preço de Bitcoin próximo de US$ 63.603.
“Uma das métricas de $MSTR mais incompreendidas é o BTC Breakeven ARR. Se o BTC se valorizar mais rápido que 3,3% ao longo do tempo, os ganhos de capital em BTC podem financiar os dividendos de $STRC indefinidamente”, escreveu Saylor.
A Strategy, anteriormente MicroStrategy, também aponta para uma reserva de caixa de cerca de US$ 2,55 bilhões. Seu painel indica que essa reserva sozinha poderia cobrir aproximadamente 17 meses de pagamentos, enquanto a reserva de Bitcoin mais o caixa poderiam financiar cerca de 31 anos se o Bitcoin não tivesse crescimento.
A empresa já fez 23 distribuições preferenciais consecutivas desde o início de 2025. Esses pagamentos somaram mais de US$ 693 milhões, de acordo com seu comunicado do primeiro trimestre.
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Céticos em relação a Saylor
O argumento depende de uma suposição simples: que os ganhos do Bitcoin podem superar, ao longo do tempo, o peso dos dividendos preferenciais da empresa. Esse peso vem aumentando.
Os dividendos preferenciais chegaram a US$ 229,5 milhões no primeiro trimestre de 2026, acima dos US$ 10,6 milhões de um ano antes. O patrimônio preferencial em circulação também subiu para mais de US$ 13,5 bilhões, dando aos céticos motivos para questionar se as obrigações continuarão administráveis.
O JPMorgan alertou que a política de vendas de Bitcoin da Strategy pode criar até US$ 1,25 bilhão em pressão vendedora. Os dados on-chain inicialmente apontaram para uma venda de 491 BTC em 1º de julho, mas a venda confirmada depois foi reportada como sendo sete vezes maior.
O mercado não trata a estrutura como livre de risco. O STRC pagou uma taxa anualizada de 11,5% em maio e ainda assim foi negociado abaixo de seu valor de face de US$ 100, mostrando que os detentores das ações preferenciais continuam exigindo compensação pela incerteza.
O obstáculo de 3,3% parece modesto frente à história de longo prazo do Bitcoin, mas o cenário atual é mais fraco. O Bitcoin ainda está quase 49% abaixo de sua máxima de outubro, tornando os próximos períodos de dividendos um teste inicial para saber se a Strategy vai depender de ganhos, de caixa ou de mais vendas de BTC.
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