A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) adiou decisões sobre cinco fundos negociados em bolsa (ETFs) de Solana (SOL), estendendo o cronograma regulatório para produtos de emissores incluindo Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares e Canary Capital. O atraso reforça a postura cautelosa da SEC em relação a produtos de investimento baseados em criptomoedas que vão além de Bitcoin e Ethereum, lançando novas dúvidas sobre a possibilidade de aprovação de um ETF de Solana a curto prazo.
Os mais recentes atrasos regulatórios afetam uma lista crescente de ETFs propostos vinculados a Solana: o 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust e Fidelity Solana Fund. Enquanto os prazos haviam sido escalonados de março a maio de 2025, a SEC estendeu seu processo de revisão para o segundo semestre do ano na maioria dos casos.
A rodada mais recente de adiamentos ocorreu pouco antes de 19 de maio, quando uma decisão importante era esperada sobre os arquivamentos da 21Shares, Bitwise, VanEck e Canary. Em vez de emitir um parecer, a SEC formalmente iniciou procedimentos públicos, um passo que abre a porta para comentários públicos e permite que a agência adie ainda mais a decisão final.
O Solana Fund da Fidelity, submetido posteriormente em abril, teve sua janela de revisão estendida até 8 de julho, com a SEC afirmando que precisa de "tempo suficiente para considerar a proposta de mudança de regra e as questões levantadas nela."
Embora tais movimentos processuais não sejam rejeições, muitas vezes sinalizam hesitação regulatória e aumentam a probabilidade de prolongadas idas e vindas antes que qualquer produto veja a luz do dia.
Período de Comentários Públicos: Um Obstáculo Familiar
A decisão da SEC de abrir um período de comentários é uma parte rotineira de seu processo de revisão estendida, mas também um sinal de que questões substanciais permanecem sem resposta. Em sua declaração, a Comissão enfatizou que o movimento "não indica que a Comissão tenha chegado a quaisquer conclusões" sobre os méritos das aplicações, mas que está buscando uma ampla contribuição de partes interessadas.
Essa estratégia foi usada no passado com inúmeras propostas de ETFs vinculadas a criptomoedas, particularmente aquelas envolvendo altcoins como XRP, Litecoin e Dogecoin. Quase todas enfrentaram atrasos ou rejeições eventuais. Até mesmo a tão esperada proposta do Grayscale Solana Trust ainda está paralisada em um limbo regulatório semelhante.
A fase de comentários públicos permite que participantes do mercado, especialistas jurídicos, associações da indústria e indivíduos preocupados enviem opiniões sobre os ETFs propostos. A SEC está particularmente propensa a avaliar comentários relacionados a riscos de manipulação de mercado, preocupações de liquidez e infraestrutura de custódia e avaliação subjacente para a blockchain de Solana.
Chances de Aprovação Mudam no Polymarket à Medida que os Atrasos Aumentam
Os atrasos crescentes não passaram despercebidos por participantes do mercado apostando na trajetória regulatória dos ETFs de criptomoedas. No Polymarket, uma plataforma popular de previsão baseada em criptomoedas, as chances de um ETF de Solana ser aprovado até 31 de julho caíram para apenas 16%. Por outro lado, a probabilidade de aprovação até dezembro de 2025 permanece muito mais alta em 85%, refletindo expectativas de que os atrasos são processuais, não fatais.
Ainda assim, a postura cautelosa da SEC em tudo fora do Bitcoin e, em certa medida, o Ethereum, continua a atenuar o otimismo de curto prazo.
Cenário Pós-ETF de Bitcoin
Os atrasos regulatórios em torno dos ETFs de Solana ocorrem poucos meses após a SEC aprovar relutantemente vários ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, após uma derrota judicial para o Grayscale sobre sua aplicação rejeitada. Embora isso tenha marcado um ponto de virada na política de investimento em criptomoedas dos EUA, não estabeleceu uma via livre para outros ativos de criptomoeda.
Ao contrário do Bitcoin, que a SEC geralmente evitou rotular como um título, a maioria dos outros criptoativos - incluindo Solana - pode ser vista pela agência como títulos não registrados. Essa classificação cria obstáculos legais e de conformidade para produtos de ETFs que acompanham tais ativos, particularmente se o mercado subjacente carece do que a SEC considera proteções suficientes para investidores ou mecanismos de descoberta de preços.
O presidente Gary Gensler afirmou repetidamente que a aprovação de ETFs de Bitcoin "não deve ser interpretada como um sinal" de que tratamento semelhante será dado a outros ativos digitais.
Ambiguidade Legal em Torno do Status de Solana
Uma das questões centrais em jogo é o status legal não resolvido de Solana sob a lei de valores mobiliários dos EUA. A SEC insinuou anteriormente - sem decisão definitiva - que SOL pode cair sob seu mandato regulatório como um título. Essa zona cinzenta representa sérias complicações para qualquer administrador de fundos tentando lançar um ETF respaldado por SOL.
Os emissores de ETFs devem demonstrar que o ativo subjacente é negociado em um mercado regulamentado de tamanho significativo, um padrão que a SEC usa para julgar se a manipulação de mercado é suficientemente controlada. Com Solana sendo principalmente negociada em bolsas de criptomoedas offshore ou não regulamentadas, satisfazer esse requisito continua sendo um grande obstáculo.
Além disso, as ações judiciais pendentes da SEC contra outros projetos de criptomoedas - como Coinbase e Binance - incluiram referências a vários tokens que podem ser títulos, criando um efeito paralisante para emissores de ETFs que visam esses ativos.
Bitcoin Domina, Ethereum Próximo?
Apesar do pipeline de movimentos lentos para ETFs de altcoin, o interesse institucional em criptomoedas permanece concentrado no Bitcoin, com o Ethereum em um segundo lugar distante. A SEC ainda não aprovou nenhum ETF à vista de Ethereum, embora várias propostas - incluindo aquelas da BlackRock e da Fidelity - estejam atualmente em revisão. Decisões sobre ETFs de Ethereum são esperadas para o final deste ano, potencialmente estabelecendo um precedente para como a agência tratará outros tokens de camada 1 como Solana.
No entanto, o Ethereum está mais institucionalmente entrincheirado, com uma infraestrutura descentralizada mais ampla e uma integração mais profunda no financiamento regulado (através de futuros e produtos CME). Solana, por outro lado, permanece mais nicho e tecnologicamente experimental aos olhos dos reguladores.
Reação do Mercado: Resiliência ou Indiferença?
Embora os atrasos nos ETFs tenham sido amplamente esperados, eles pouco afetaram o mercado à vista de Solana. SOL subiu 2,7% nas últimas 24 horas para cerca de $169, estendendo uma tendência mais ampla de estabilidade de preços apesar dos ventos contrários regulatórios.
Alguns analistas de mercado argumentam que a falta de reação de preços de Solana sugere que a narrativa do ETF já foi precificada - ou que os investidores estão cada vez mais se desligando dos desenvolvimentos regulatórios dos EUA em favor de tendências no nível do ecossistema.
Outros apontam para a crescente demanda internacional por exposição a Solana, particularmente em jurisdições como Canadá, Suíça e Emirados Árabes Unidos, onde regimes regulatórios para produtos de ativos digitais são mais desenvolvidos e acolhedores. Esse impulso offshore pode estar sustentando a demanda por SOL, mesmo que a aprovação de ETFs nos EUA permaneça fora de alcance.
Paisagem Política: Retórica Pró-Cripto, Mas Sem Via Rápida
Embora os EUA tenham visto uma mudança em direção a uma retórica mais amigável às criptomoedas no ciclo legislativo de 2024-2025, particularmente com as próximas eleições e o aumento do interesse bipartidário pela inovação em blockchain, a SEC permanece operacionalmente independente. Os processos regulatórios ainda são ditados pela lei vigente e inércia institucional, não por promessas de campanha.
Esforços para aprovar legislação abrangente de criptomoedas - como a Lei de Inovação Financeira e Tecnologia para o Século 21 (FIT21) - podem eventualmente fornecer clareza para a regulamentação de altcoins, mas quaisquer mudanças desse tipo são improváveis de impactar decisões de ETFs no futuro imediato.
Enquanto isso, os emissores de fundos precisarão continuar navegando no longo e incerto processo de revisão da SEC ao se prepararem para repetidos atrasos.
Considerações finais
As repetidas adiamentos da SEC das aplicações de ETFs de Solana revelam tanto a complexidade quanto a cautela que continuam a dominar a regulamentação de criptomoedas nos EUA. Apesar do crescente apetite institucional e do forte desempenho de mercado de Solana, a ambiguidade legal e o conservadorismo processual permanecem barreiras-chave para a aprovação de ETFs.
Embora o mercado possa estar se ajustando a essa nova normalidade, as implicações mais amplas são significativas: a menos que a clareza regulatória seja alcançada por meio de legislação ou precedentes legais, a expansão dos ETFs além do Bitcoin continuará a ser um caminho lento e incerto.
Até lá, o papel de Solana em produtos de investimento regulamentados será limitado - e a conversa sobre ETFs continuará a ser dominada por atrasos processuais, períodos de comentários públicos e cronogramas incertos.