Tether Operations Limited, o maior emissor mundial de stablecoins, comprou apenas US$ 7 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA durante o segundo trimestre de 2025, marcando um acentuado declínio de 89% em relação aos US$ 65 bilhões adquiridos no primeiro trimestre. A desaceleração dramática nas compras do Tesouro vem à medida que a empresa diversifica seu portfólio de investimentos enquanto mantém US$ 162,5 bilhões em ativos totais apoiando seu stablecoin USDT.
O que Saber:
- As compras de títulos do Tesouro dos EUA pela Tether caíram de US$ 65 bilhões no Q1 para US$ 7 bilhões no Q2 de 2025.
- A empresa agora detém US$ 105,5 bilhões em Tesouros diretos e US$ 24,4 bilhões em exposição indireta.
- O total de tokens USDT emitidos atingiu 157,1 bilhões com US$ 5,47 bilhões em reservas excedentes.
Fim Abrupto da Compras do Tesouro
A empresa com sede em Bermuda divulgou seu relatório de atestação do 2º trimestre de 2025, revelando um total de US$ 105,5 bilhões em participações diretas no Tesouro, além de US$ 24,4 bilhões em exposição indireta através de acordos de recompra reversa overnight e títulos de governos não americanos. O CEO Paolo Ardoino anunciou os números na plataforma social X, destacando as reservas excedentes de US$ 5,47 bilhões além do exigido para o total de tokens emitidos.
A acumulação do Tesouro pela Tether começou a acelerar no final de 2024 após a implementação das regulamentações de Mercados de Criptoativos da União Europeia. A empresa comprou US$ 33 bilhões em títulos do Tesouro durante o quarto trimestre de 2024, acelerando drasticamente esse ritmo com aquisições de US$ 65 bilhões no primeiro trimestre de 2025. A desaceleração repentina no Q2 representa uma mudança fundamental na estratégia de gestão de reservas da empresa.
O relatório de atestação mostra que as participações em tesouraria fora dos EUA da Tether diminuíram cerca de US$ 17 bilhões durante o trimestre. Outros investimentos equivalentes a dinheiro, incluindo acordos de recompra e fundos de mercado monetário, permaneceram amplamente estáveis com mudanças de menos de US$ 1 bilhão em qualquer direção.
Conformidade Regulatória Impulsiona Decisões de Investimento
As regulamentações de stablecoins tornaram-se o principal motor por trás da estratégia de compras do Tesouro da Tether. A proposta de Lei GENIUS nos Estados Unidos exigiria que os emissores de stablecoins mantivessem suas reservas de ativos principalmente em títulos do Tesouro, criando potenciais desafios de conformidade para empresas com portfólios diversificados.
A Tether apoiou publicamente a legislação apesar das restrições operacionais que imporia.
O esforço de lobby da empresa sugere confiança em sua capacidade de atender aos requisitos regulatórios, embora a recente mudança nos padrões de compra levante questões sobre estratégias de conformidade de longo prazo.
O panorama regulatório forçou os emissores de stablecoins a reconsiderar suas composições de reserva. As regulamentações MiCA na Europa exigem padrões específicos de apoio de ativos, enquanto a legislação proposta nos EUA estabeleceria requisitos semelhantes focados no Tesouro. Essas pressões regulatórias duplas criaram um ambiente complexo de conformidade para os operadores globais de stablecoins.
Investimentos Alternativos Ganham Proeminência
Enquanto as compras de Tesouro desaceleraram, a Tether expandiu seu portfólio de investimentos alternativos durante o segundo trimestre. A empresa aumentou suas participações em Bitcoin e reservas de ouro, além de realizar investimentos corporativos não divulgados em mais de 120 empresas. A receita de juros de posições existentes no Tesouro forneceu financiamento para esses esforços de diversificação.
A mudança em direção a ativos alternativos reflete tendências institucionais mais amplas na alocação de criptomoedas e metais preciosos.
As compras de ouro da Tether alinham-se com estratégias tradicionais de proteção contra a inflação, enquanto os investimentos em Bitcoin demonstram contínua confiança nos mercados de ativos digitais, apesar da incerteza regulatória.
As atividades de investimento corporativo permanecem amplamente não divulgadas, embora relatórios anteriores indiquem foco em tecnologia de blockchain, inteligência artificial e empresas de serviços financeiros. Esses investimentos representam uma saída da abordagem conservadora focada no Tesouro que caracterizou a estratégia da Tether até o início de 2025.
Compreendendo a Gestão de Reservas de Stablecoin
As stablecoins mantêm seu valor atrelado ao dólar por meio de colateralização completa com ativos líquidos, principalmente dinheiro e equivalentes de caixa. Os títulos do Tesouro dos EUA servem como o ativo de reserva preferido devido à sua liquidez, segurança e aceitação regulatória. Os acordos de recompra reversa overnight proporcionam rendimento adicional enquanto mantêm características de liquidez próxima ao caixa.
A Lei GENIUS formalizaria os requisitos do Tesouro que muitos emissores de stablecoins já seguem voluntariamente.
Os padrões atuais da indústria tipicamente requerem de 80% a 100% de apoio do Tesouro, com as reservas restantes mantidas em dinheiro ou equivalentes de caixa. As regulamentações MiCA estabelecem requisitos semelhantes mas distintos para participantes do mercado europeu.
Relatórios de atestação de reservas fornecem transparência trimestral sobre os cálculos de apoio de ativos. Empresas independentes de contabilidade verificam se as reservas totais correspondem ou excedem a oferta total de tokens em circulação, garantindo colateralização completa em todos os momentos.
Implicações de Mercado e Perspectivas Futuras
A diferença de US$ 50 bilhões entre os tokens USDT emitidos e as participações diretas no Tesouro poderia complicar a conformidade regulatória futura se requisitos mais rigorosos entrarem em vigor. A exposição indireta atual ao Tesouro através de acordos de recompra pode não satisfazer todas as definições regulatórias de apoio do Tesouro, criando potenciais necessidades de ajuste.
O apetite reduzido da Tether pelo Tesouro coincide com mudanças institucionais mais amplas nos mercados de renda fixa. O aumento das taxas de juros melhorou os rendimentos do Tesouro, mas a incerteza regulatória tem promovido estratégias de diversificação em todo o setor de stablecoins.
A mudança da empresa para investimentos alternativos sugere confiança na flexibilidade regulatória em torno da composição de reservas. No entanto, a legislação proposta pode forçar a desmontagem de posições não relacionadas ao Tesouro se os requisitos de conformidade se mostrarem incompatíveis com as estratégias de diversificação atuais.
Considerações Finais
A redução dramática das compras de Tesouro pela Tether de US$ 65 bilhões para US$ 7 bilhões entre os trimestres sinaliza uma mudança estratégica na gestão de reservas à medida que os quadros regulatórios evoluem. Com US$ 162,5 bilhões em ativos totais e investimentos alternativos em crescimento, a empresa parece estar equilibrando os requisitos de conformidade com os objetivos de diversificação de portfólio enquanto mantém sua posição como o emissor dominante de stablecoins.