O iShares Bitcoin Trust (BlackRock) (BTC) ultrapassou US$ 100 bilhões em ativos sob gestão em outubro de 2025, alcançando o marco em cerca de 435 dias – um ritmo que destruiu todos os recordes anteriores em três décadas de história dos fundos negociados em bolsa (ETFs).
O fundo agora detém aproximadamente 785.000 Bitcoins, travando quase 3,9% de toda a criptomoeda em circulação sob custódia institucional.
Essa concentração de um ativo finito, com limite algorítmico, dentro de um único produto levanta uma questão que vai muito além do número de destaque: o que acontece com a oferta negociável de Bitcoin quando o maior gestor de ativos do planeta continua comprando e quase nunca vende?
A conquista não ocorreu no vácuo. Ela aconteceu enquanto o sentimento do varejo permanecia volátil, as projeções de inflação mudavam constantemente e o atrito geopolítico, do Oriente Médio ao Leste Asiático, continuava abalando os mercados de ações.
Mesmo em meio a essa turbulência, o IBIT continuou absorvendo aportes. O resultado é um fenômeno estrutural que as finanças tradicionais nunca enfrentaram nessa velocidade ou escala – um invólucro regulado drenando metódica e diariamente o free float de uma commodity com oferta limitada.
Entender as implicações exige ir além do número de AUM em manchetes e entrar na mecânica: quão rápido isso aconteceu em relação a todos os outros ETFs da história, por que as instituições continuaram comprando enquanto o varejo hesitava, o que a infraestrutura de custódia realmente faz com a liquidez disponível de Bitcoin e o que a resposta competitiva do restante de Wall Street significa para a próxima fase.
O ETF mais rápido da história
O recorde anterior de um ETF chegar a US$ 100 bilhões em ativos pertencia ao ETF S&P 500 da Vanguard, conhecido como VOO, que levou 2.011 dias.
O IBIT completou a mesma trajetória em aproximadamente 435 dias – cerca de um quinto do tempo. A diferença não é incremental. É a distância entre quase cinco anos e meio e algo em torno de quatorze meses.
Larry Fink, presidente e CEO da BlackRock, confirmou o marco na CNBC em 14 de outubro de 2025.
“Dois anos atrás, não tínhamos um único dólar nesse espaço”, disse Fink na entrevista.
Naquele momento, as posições de Bitcoin do IBIT estavam em aproximadamente 804.944 BTC, de acordo com rastreadores de tesouraria on-chain, tornando a BlackRock um dos maiores detentores únicos de Bitcoin do planeta.
Essa velocidade se traduziu diretamente em receita. O analista da Bloomberg Intelligence Eric Balchunas estimou a receita anualizada de taxas do IBIT em cerca de US$ 245 milhões no início de outubro de 2025, com base em uma taxa de administração de 0,25% aplicada à sua base de ativos.
Esse valor fez do IBIT o ETF individual mais lucrativo da BlackRock, superando produtos que vinham sendo negociados há mais de duas décadas, incluindo o iShares Russell 1000 Growth ETF, de 25 anos.
Em julho de 2025, a Bloomberg já havia calculado que os US$ 187,2 milhões em taxas anuais estimadas do IBIT ultrapassavam os US$ 187,1 milhões gerados pelo iShares Core S&P 500 ETF da BlackRock – um fundo quase nove vezes maior, com US$ 624 bilhões, mas que cobra apenas 0,03%.
A lógica econômica é direta: uma taxa mais alta sobre uma base de ativos em rápido crescimento vence uma margem ultrafina em um produto legado, por maior que esse produto seja.
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Por que as instituições continuaram comprando enquanto o varejo hesitava
A divergência entre as alocações institucionais em IBIT e a ansiedade visível nos mercados de ações e de criptomoedas de varejo tem sido uma das dinâmicas mais debatidas dos últimos dois anos.
Enquanto traders individuais e comentaristas em redes sociais oscilavam entre euforia e pânico diante de dados de inflação, anúncios de tarifas e especulações sobre juros, o capital que fluía para o IBIT permaneceu notavelmente estável.
A explicação está em como funciona a construção de portfólios institucionais. Um fundo de pensão ou veículo soberano que administra centenas de bilhões de dólares não negocia em cima do sentimento semanal. Ele opera segundo mandatos de alocação revisados trimestral ou anualmente, ajustando exposições em incrementos graduais, tipicamente entre 1% e 5% do portfólio total.
Quando esses mandatos incluem uma linha para um ativo não soberano e com oferta restrita, a compra se torna mecânica. Ela não para porque o Bitcoin caiu 8% em uma terça-feira.
Michael Walsh, presidente da Zodia Markets Irlanda, descreveu essa dinâmica ao comentar a adoção por fundos de pensão na Yahoo Finance em fevereiro de 2025.
Walsh revelou que a Zodia havia intermediado o que descreveu como a primeira operação de Bitcoin para um fundo de pensão do Reino Unido, que alocou 3% de seu portfólio. Ele observou que aproximadamente 1% do total de ativos em ETFs spot de Bitcoin nos EUA já era capital de fundos de pensão.
“Agora, 1% de um mercado de US$ 100 bilhões pode não parecer significativo, mas representa mais de um bilhão de dólares com amplo espaço para crescimento”, disse Walsh.
O sistema de fundos soberanos de Abu Dhabi oferece um exemplo mais concreto de como isso se desenrola em escala.
A Mubadala Investment Company, um dos principais fundos estatais do emirado, aumentou suas posições em IBIT em 46% no quarto trimestre de 2025, elevando a posição para 12,7 milhões de cotas avaliadas em US$ 630,6 milhões em 31 de dezembro.
A Al Warda Investments, entidade gerida pelo Abu Dhabi Investment Council sob o guarda-chuva da Mubadala, detinha separadamente 8,2 milhões de cotas, no valor aproximado de US$ 408 milhões. Juntos, os dois fundos superaram US$ 1 bilhão de exposição ao IBIT ao fim do ano – e, de forma notável, continuaram comprando enquanto o preço do Bitcoin caía.
Um porta-voz do Abu Dhabi Investment Council disse à Bloomberg em novembro de 2025 que o conselho vê o Bitcoin “como uma reserva de valor semelhante ao ouro” e espera mantê-lo “como parte de nossa estratégia de curto e longo prazo”. Essa linguagem não descreve uma posição especulativa.
Ela descreve uma alocação de reserva de tesouraria.
O fundo de endowment de Harvard revelou uma posição de US$ 443 milhões em IBIT em setembro de 2025, representando cerca de 20% de suas participações declaradas em ações públicas dos EUA.
A universidade triplicou sua posição em ETFs de Bitcoin no terceiro trimestre daquele ano, segundo reportagem da Brave New Coin. Endowments universitários normalmente evitam ETFs por completo, preferindo private equity e imóveis.
A alocação foi uma ruptura com décadas de normas institucionais.
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O buraco negro de custódia
Para quem acompanha a mecânica de oferta de criptomoedas, o valor em dólares do AUM do IBIT é menos importante do que o que está por trás dele.
Cada dólar que entra no fundo aciona um processo de criação em que participantes autorizados compram Bitcoin real em nome do trust.
Esse Bitcoin então é movido para armazenamento frio (cold storage) gerido pela Coinbase Prime, a custodiante designada pela BlackRock.
Em 20 de março de 2026, o IBIT detinha aproximadamente 785.309 BTC, segundo dados do BitcoinTreasuries. A oferta em circulação de Bitcoin ultrapassou a marca de 20 milhões em 11 de março de 2026, com cerca de 20.006.000 BTC em existência frente ao limite rígido de 21 milhões do protocolo.
As posições do IBIT sozinhas respondem, portanto, por cerca de 3,9% de todo o Bitcoin atualmente em circulação.
Esse percentual se torna ainda mais significativo quando colocado ao lado de outros grandes detentores institucionais. A Strategy – anteriormente MicroStrategy – detinha aproximadamente 762.099 BTC em 24 de março de 2026 e declarou a meta de chegar a um milhão de moedas até o fim do ano.
Entre IBIT e Strategy, algo em torno de 1,55 milhão de BTC – quase 7,7% da oferta em circulação – está em cold storage ou em tesourarias corporativas, sem intenção de venda no curto prazo.
O mecanismo é cumulativo e em grande parte unidirecional. Quando instituições compram IBIT, o Bitcoin sai das corretoras e entra na infraestrutura de custódia da Coinbase Prime.
Quando há resgates, o Bitcoin volta. Mas o padrão ao longo da vida do IBIT tem sido esmagadoramente favorável às criações. Os aportes líquidos no fundo ultrapassaram US$ 52 bilhões em seu primeiro ano de negociação, e o acumulado estava em aproximadamente US$ 63 bilhões em meados de março de 2026.
Cada ordem de criação remove, na prática, oferta negociável do mercado aberto. Após o halving de abril de 2024, mineradores produzem cerca de 450 novos BTC por dia.
Em dias em que o IBIT sozinho absorveu US$ 500 milhões ou mais em entradas – algo que aconteceu com frequência nos primeiros 18 meses do fundo –, o custodiante da BlackRock estava trancando o equivalente a semanas ou meses de nova produção de mineração em uma única sessão.
Essa é a dinâmica de “buraco negro”. A oferta de Bitcoin que pode de fato ser comprada e vendida em corretoras encolhe a cada vez que capital institucional entra no fundo.
Diferentemente do ouro, em que preços mais altos podem incentivar nova exploração e produção, o cronograma de emissão do Bitcoin não pode responder à demanda. Ele é fixado em código.
O preço devolveu; as reservas, não
Uma peça crítica de context that the headline $100-billion figure obscures: IBIT's AUM has fallen substantially since the October 2025 peak.
Bitcoin traded above $126,000 during the week of Oct. 7, 2025, when the fund's assets first crossed the threshold.
By mid-March 2026, Bitcoin had declined to approximately $68,000, a pullback of roughly 46%. IBIT's AUM fell accordingly to approximately $55 billion.
But the Bitcoin holdings themselves barely moved. The fund held approximately 805,000 BTC at the October peak and approximately 785,000 BTC in March 2026 - a decrease of only about 20,000 coins over five months, despite a dramatic price decline.
The distinction matters.
A decline in dollar-denominated AUM driven by price, rather than by redemptions, means the underlying supply constraint remains intact. The Bitcoin did not come back to market. It stayed in custody.
BlackRock itself appeared unfazed by the correction. Cristiano Castro, diretor de desenvolvimento de negócios da BlackRock Brasil, confirmed em novembro de 2025 que os ETFs de Bitcoin haviam se tornado a linha de produtos mais lucrativa da empresa.
O próprio portfólio Strategic Income Opportunities da BlackRock aumentou sua posição em IBIT em 14% no mesmo período, sugerindo uma convicção interna de que a trajetória do fundo ainda não havia terminado.
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Wall Street Follows the Leader
If the question in 2024 was whether traditional finance would embrace spot Bitcoin ETFs, the question in 2026 is what happens when the rest of Wall Street tries to match BlackRock's head start.
The answer arrived on March 20, 2026, when Morgan Stanley filed an amended S-1 with the Securities and Exchange Commission for a spot Bitcoin ETF under the ticker MSBT.
The filing made Morgan Stanley the first major U.S. commercial bank to directly issue a spot Bitcoin ETF. Every existing product - from BlackRock's IBIT to Fidelity's FBTC to Bitwise's BITB - was created by an asset management firm. Morgan Stanley is not an asset manager.
It is an investment bank with $5.5 trillion in client assets and more than 15,000 financial advisers who work directly with high-net-worth individuals, pension managers, and corporate treasurers.
The structural implication is that Morgan Stanley's distribution network could channel capital into Bitcoin that previously had no established pathway.
The bank had already authorized its advisers to proactively recommend existing Bitcoin ETFs to clients by early 2026, after initially restricting recommendations to an unsolicited basis in 2024.
Filing for its own product takes the next logical step: capturing the management fee directly rather than routing clients to a competitor's fund.
If approved, MSBT would compete alongside eleven existing spot Bitcoin ETFs in the United States. Combined assets under management across all U.S. spot Bitcoin ETFs reached approximately $128 billion by mid-March 2026, according to reporting by Blocklr, with IBIT alone holding roughly 45% of the total.
The addition of a bank-issued product with Morgan Stanley's advisory reach could materially expand the total addressable market for institutional Bitcoin demand.
Fink's Forward-Looking View
Larry Fink has been unusually direct about where he sees sovereign and institutional demand heading.
At the New York Times DealBook Summit in December 2025, Fink disclosed that sovereign wealth funds were actively accumulating Bitcoin during its price decline from the October highs.
"I can tell you there are a number of sovereign funds that are adding incrementally at $120,000, $100,000; I know they bought more in the 80s," Fink said. "They're establishing a longer position. This is not a trade. You own it for a purpose."
That language from the head of the world's largest asset manager carries weight beyond the words themselves.
When Fink tells an audience of dealmakers that trillion-dollar state-backed funds are buying a specific asset "for a purpose," it creates a permission structure for every other institutional allocator still sitting on the sideline.
The dynamic is self-reinforcing: as more institutions disclose positions, fiduciary pressure builds on those who have not yet allocated.
Japan's Government Pension Investment Fund, the world's largest pension at over $1.5 trillion, launched a formal five-year research program in March 2024 examining Bitcoin alongside gold, forests, and farmland as potential inflation hedges.
Japanese law was updated in both 2024 and 2025 to permit funds to hold Bitcoin directly, though the fund has not disclosed any allocation.
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The Counterargument: Concentration Risk and Custodial Dependency
None of this should be read as a purely bullish narrative. The concentration of nearly 4% of Bitcoin's circulating supply inside a single ETF administered by a single custodian introduces risks that the cryptocurrency ecosystem has not previously faced at this scale.
Coinbase Prime holds the vast majority of IBIT's Bitcoin in cold storage. A significant operational failure, regulatory enforcement action, or cybersecurity breach at Coinbase would have implications not just for IBIT but for the broader Bitcoin market.
BlackRock has described its custodial relationship with Coinbase as the product of a "multi-year technology integration," according to the IBIT product page, but the arrangement still represents a single point of dependency.
There is also the question of what happens if institutional sentiment reverses.
While the data show that IBIT experienced minimal redemptions during the late-2025 and early-2026 price decline, a deeper or more prolonged bear market could test that resilience.
If multiple large holders sought to exit simultaneously, the authorized-participant redemption process would require Coinbase to release Bitcoin back to exchanges - flooding the market with supply at the worst possible moment.
The State of Wisconsin Investment Board offers a cautionary example. The pension fund was among the first U.S. state pensions to hold spot Bitcoin ETFs, deploying roughly $163 million across IBIT and Grayscale's GBTC in 2024.
The position grew to over $350 million before the fund exited entirely in the first quarter of 2025.
Institutional adoption is not a one-way door.
Where the Math Leads
The arithmetic of Bitcoin's supply constraint becomes more pronounced with each passing quarter. Roughly 450 new BTC enter circulation daily.
At IBIT's average absorption rate during peak inflow periods, the fund alone was consuming multiples of the daily mining output.
Add the buying from Strategy, from other Bitcoin ETFs, and from corporate treasuries like Tesla and Marathon Digital, and the total institutional demand routinely exceeds the rate at which new supply is created.
By mid-March 2026, combined U.S. spot Bitcoin ETF assets sat at approximately $128 billion, held across twelve funds.
That figure represented real Bitcoin locked in custody.
The next halving, projected for April 2028, will cut the daily block reward from 3.125 BTC to 1.5625 BTC, further compressing new issuance.
None of this guarantees higher prices. Bitcoin remains a volatile, relatively young asset class with no cash flows, no earnings, and no yield beyond staking derivatives.
Its value rests entirely on collective belief in its scarcity and utility as a non-sovereign store of value. But the supply data are not a matter of belief. They are observable, on-chain, and verifiable.
IBIT holds approximately 785,000 BTC. Strategy holds roughly 762,000. The circulating supply just crossed 20 million. The math does not require a narrative. It simply describes what has already occurred.
The $100 billion milestone was a moment.
The supply constraint it created is a condition - one that deepens every time an authorized participant files a creation order and Coinbase moves Bitcoin into cold storage.
Whether the broader market treats that condition as bullish, bearish, or irrelevant will be determined by forces far beyond any single fund.
But the Bitcoin itself is not coming back to the open market anytime soon.
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