PAX Gold

PAX Gold: Lingotes Físicos Encontram a Infraestrutura Blockchain

PAX Gold (PAXG) está entre os maiores instrumentos de ouro tokenizado nos mercados de criptomoedas, com uma capitalização de mercado se aproximando de US$ 1,9 bilhão em janeiro de 2026. Cada token representa propriedade direta de uma onça troy fina de ouro London Good Delivery armazenado em cofres credenciados pela LBMA operados pela Brink's em Londres.

O ativo é negociado próximo de US$ 4.850, acompanhando o preço à vista do ouro, que ultrapassou US$ 4.500 por onça no fim de 2025 em meio a tensões geopolíticas e demanda institucional por exposição a porto seguro.

PAXG resolve um atrito persistente no investimento em ouro: a indivisibilidade da commodity, os custos de armazenamento e os atrasos de liquidação. Enquanto o ouro físico exige compras mínimas de barras de 400 onças avaliadas em mais de US$ 1,9 milhão, o PAXG permite propriedade fracionária a partir de 0,01 onça troy — cerca de US$ 48 aos preços atuais.

A importância do token vai além da mera digitalização. PAXG representa a interseção entre tokenização de ativos do mundo real, conformidade regulatória e componibilidade em DeFi — um modelo de como ativos tradicionais podem migrar para trilhos de blockchain sem sacrificar padrões de custódia em nível institucional.

Da Crise de Wall Street ao Ouro Tokenizado

A Paxos Trust Company surgiu a partir da crise financeira de 2008, quando os cofundadores Charles Cascarilla e Rich Teo observaram que a infraestrutura de compensação e liquidação contribuiu para falhas sistêmicas em Wall Street. Ambos tinham experiência em finanças institucionais — Cascarilla no Goldman Sachs e no Bank of America, Teo em operações em várias empresas de investimento — e eles fundaram a corretora de bitcoin itBit em 2012 com ambições que iam muito além da negociação de criptomoedas.

A empresa passou a se chamar Paxos Trust Company em 2015 após receber a primeira licença de trust de propósito limitado para ativos digitais do Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York.

Esse marco regulatório posicionou a Paxos como custodiante fiduciária e não apenas como uma empresa de tecnologia — uma distinção que se mostraria crucial para a adoção institucional.

PAXG foi lançado em setembro de 2019, surgindo como o segundo grande projeto de tokenização da Paxos após sua stablecoin Paxos Standard. O momento coincidiu com o crescente interesse institucional em custódia de criptomoedas e preocupações crescentes de que taxas de juros negativas estavam empurrando capital para o ouro.

A filosofia de design se inspirou fortemente na arquitetura de stablecoins — emissão centralizada, custódia regulada, reservas auditadas — aplicando esses princípios a uma commodity em vez de moeda fiduciária.

A Paxos obteve aprovações regulatórias adicionais nos anos seguintes, incluindo licença de Instituição de Pagamento Importante da Autoridade Monetária de Singapura em 2022 e supervisão como trust nacional pelo OCC em dezembro de 2025.

Arquitetura Baseada em Ethereum e Mecânica de Custódia

PAXG opera como um token ERC-20 na Ethereum, herdando o modelo de segurança da rede após sua transição para consenso de prova de participação.

O contrato inteligente emprega o padrão AdminUpgradeabilityProxy da OpenZeppelin, permitindo à Paxos atualizar a lógica do contrato mantendo o mesmo endereço de token e os saldos dos usuários — uma escolha de design que prioriza flexibilidade, mas concentra a autoridade de upgrade no emissor.

O contrato inclui diversos controles centralizados típicos de tokens regulados. Um único endereço supplyController gerencia a cunhagem e queima com base em movimentos de ouro para dentro e para fora das reservas. A Paxos mantém funcionalidade de pausa para ameaças de segurança críticas, recursos de proteção de ativos para conformidade regulatória e a capacidade de congelar endereços específicos quando legalmente exigido.

A custódia física segue os padrões da LBMA para lingotes de grau de investimento. O ouro subjacente consiste em barras London Good Delivery de 400 onças armazenadas em cofres da Brink's, cada uma com números de série únicos rastreáveis até participações específicas em PAXG. Os detentores de tokens podem verificar seu ouro alocado por meio de uma ferramenta de consulta no site da Paxos, inserindo o endereço de sua carteira Ethereum.

O processo de cunhagem começa quando os usuários compram PAXG pela plataforma da Paxos usando moeda fiduciária ou criptomoedas.

A Paxos adquire o ouro físico correspondente por meio de distribuidores credenciados pela LBMA, deposita-o em cofres seguros e cunha tokens on-chain em uma proporção de 1:1.

A conversão de volta em ouro físico ou dinheiro funciona no sentido inverso: a queima de tokens libera as reivindicações sobre o ouro subjacente, resgatável como barras físicas para detentores institucionais que acumulam 430+ PAXG, como produtos de ouro menores por meio de varejistas parceiros ou como USD aos preços de mercado vigentes.

Dinâmica de Oferta e Estrutura de Taxas

PAXG não mantém um limite máximo fixo de oferta — o total de tokens em circulação flutua com base na atividade de criação e resgate, refletindo diretamente a quantidade de ouro mantida nos cofres da Paxos.

Em janeiro de 2026, aproximadamente 392.000 tokens PAXG circulam, representando mais de 12 toneladas métricas de ouro alocado.

A mecânica de oferta cria uma relação estreita entre o preço do token e o ouro à vista. Quando o PAXG é negociado com prêmio, arbitradores têm incentivo para criar novos tokens; quando é negociado com desconto, os resgates reduzem a oferta e restauram a paridade.

Esse mecanismo manteve a paridade do PAXG ao longo de múltiplos ciclos de mercado sem desvios significativos do preço do ouro subjacente.

A Paxos cobra taxas em camadas para criação e resgate variando de 0,02% a 1%, dependendo do tamanho da transação, com descontos baseados em volume para operações maiores.

A empresa eliminou as taxas de transferência on-chain em agosto de 2025, anteriormente fixadas em 0,02% por transação, restando apenas os custos padrão de gás da Ethereum para movimentação do token.

Notavelmente, a Paxos não cobra taxas recorrentes de armazenamento ou custódia — uma vantagem significativa em relação a ETFs de ouro, que normalmente cobram entre 0,25% e 0,40% ao ano.

Essa estrutura de custos posiciona o PAXG de forma competitiva em relação aos produtos tradicionais de investimento em ouro para detentores de longo prazo.

A divisibilidade do token se estende a 18 casas decimais, embora a Paxos defina a compra mínima em 0,01 PAXG em sua plataforma. Essa acessibilidade fracionária democratiza a propriedade de ouro além dos mínimos institucionais que historicamente restringiram o investimento direto em lingotes.

Integração em DeFi e Adoção Institucional

PAXG ganhou tração significativa em protocolos de finanças descentralizadas, transformando o ouro de um ativo tradicionalmente sem rendimento em capital produtivo. Plataformas de empréstimo, incluindo Aave e Compound, aceitam PAXG como garantia, permitindo que detentores tomem empréstimos sobre suas posições em ouro ou recebam juros fornecendo liquidez.

A integração em DeFi possibilita rendimentos que variam de 3% a 5% ao ano sobre depósitos em PAXG — modestos pelos padrões de criptomoedas, mas notáveis para uma classe de ativos que historicamente não gerou renda.

Provedores de liquidez podem depositar PAXG ao lado de stablecoins em pools de formadores automáticos de mercado, ganhando taxas de negociação enquanto mantêm exposição ao ouro.

O suporte em corretoras centralizadas abrange grandes plataformas, incluindo Binance, Coinbase e Kraken, com volumes diários de negociação rotineiramente excedendo US$ 200 milhões durante períodos de maior volatilidade do ouro.

O volume de negociação em 24 horas do token atingiu níveis recordes no final de 2025, à medida que os preços do ouro dispararam em meio à incerteza geopolítica.

A adoção institucional se expandiu de forma constante. A Bitcoin Suisse adicionou negociação e custódia de PAXG em setembro de 2025, citando demanda de clientes que buscavam exposição regulada a commodities tokenizadas. As parcerias empresariais mais amplas da Paxos — fornecendo infraestrutura para os serviços de criptomoedas do PayPal e trabalhando com Mastercard, Mercado Libre e Nubank — sinalizam conforto institucional com a infraestrutura da empresa.

Métricas on-chain mostram mais de 69.000 endereços de carteira detendo PAXG, com mais de 640.000 transferências on-chain executadas desde o lançamento.

A base de detentores cresceu 25% durante 2025, embora a distribuição permaneça um tanto concentrada — os 10 maiores detentores controlam aproximadamente 40% da oferta em circulação, uma concentração nível que levanta questões sobre a influência das baleias na dinâmica de mercado.

Regulatory Framework and Compliance Controversies

PAXG operates under one of the most comprehensive regulatory frameworks in tokenized assets. Paxos Trust Company maintains oversight from the Office of the Comptroller of the Currency at the federal level, the New York State Department of Financial Services for its trust charter, Singapore's MAS for Asian operations, and Abu Dhabi's FSRA for Gulf region activities.

This multi-jurisdictional licensing requires strict compliance protocols: monthly reserve attestations by independent auditors (KPMG LLP since February 2025), segregated customer accounts, capital requirements, and comprehensive anti-money laundering programs.

However, Paxos's compliance record carries significant blemishes. In August 2025, NYDFS announced a $48.5 million settlement over compliance failures tied to Paxos's former partnership with Binance for the BUSD stablecoin.

The investigation revealed that Paxos operated deficient KYC programs, failed to detect $1.6 billion in transactions involving illicit actors flowing through Binance between 2017 and 2022, and did not adequately escalate red flags to senior management.

Paxos characterized these issues as "históricos" e "totalmente corrigidos", observando que nenhum dano aos clientes ocorreu. A empresa enfatizou ter encerrado com sucesso US$ 16 bilhões em capitalização de mercado do BUSD sem que o token perdesse seu lastro de um dólar — uma demonstração de capacidade operacional mesmo sob pressão regulatória.

Nonetheless, the settlement raised questions about compliance culture at the firm and underscored that third-party partnership risk extends beyond in-house systems. While the issues involved BUSD rather than PAXG directly, they reflect on the organization's broader risk management practices.

Competitive Threats and Structural Limitations

PAXG faces concorrência direta da Tether Gold (XAUt), que grown para comandar a maior fatia do mercado de ouro tokenizado, com aproximadamente US$ 2,4 bilhões em capitalização de mercado, contra US$ 1,8 bilhão do PAXG.

Together, the two tokens control roughly 95% of the tokenized gold sector, valued at over $4.3 billion.

Tether Gold (XAUt) offers diferentes trade-offs: custódia em cofres suíços em vez de Londres, limites de resgate mais baixos (50 onças versus 430 do PAXG) e a agressiva expansão multichain da Tether por meio de sua iniciativa omnichain XAUt0 usando infraestrutura cross-chain da LayerZero. O PAXG contrapõe com posição regulatória mais forte nos EUA, integração DeFi mais profunda no Ethereum e transparência específica por barra através de sua ferramenta de consulta de alocação.

A centralização inerente ao design do PAXG presents riscos inevitáveis.

Os detentores de tokens precisam confiar nos arranjos de custódia da Paxos, nos processos de auditoria e na integridade operacional — eles não podem verificar de forma independente as reservas de ouro além dos relatórios de atestação. O contrato inteligente atualizável significa que a Paxos poderia, teoricamente, modificar o comportamento do token, embora fazê-lo convidaria escrutínio regulatório e destruiria a confiança do mercado.

As limitações logísticas do ouro físico também introduzem riscos extremos. Crises bancárias severas poderiam complicar as rampas de entrada em moeda fiduciária para transações com PAXG; perturbações geopolíticas poderiam, em teoria, afetar o acesso aos cofres de Londres. Esses cenários permanecem improváveis, mas ilustram que a liquidação em blockchain não elimina todas as dependências de contraparte.

Os custos de gas do Ethereum (ETH), embora reduzidos pela eliminação de taxas por parte da Paxos, ainda affect transações pequenas durante períodos de congestionamento da rede. Diferente da abordagem multichain do XAUt, o PAXG permanece principalmente um ativo de Ethereum, limitando seu alcance a cadeias onde soluções de bridge introduzem suposições adicionais de confiança.

The Path Forward for Tokenized Bullion

A trajetória do PAXG depends fortemente de fatores além de seu controle imediato: desempenho macro do ouro, desenvolvimentos regulatórios em torno de valores mobiliários e commodities tokenizados e se as finanças tradicionais adotarão trilhos de blockchain para liquidação de metais preciosos.

O ouro subiu aproximadamente 67% em 2025, com o ouro tokenizado outperforming tanto o metal físico quanto a maioria dos ETFs de ouro, à medida que investidores buscaram exposição on-chain a ativos de refúgio em meio a preocupações com desvalorização cambial.

Os bancos centrais acumularam mais de 1.000 toneladas de ouro em 2024, sinalizando um apetite institucional sustentado que poderia eventualmente se traduzir em formatos tokenizados.

A carta de trust nacional da OCC detida pela Paxos posiciona a empresa de forma favorável sob a emergente legislação de stablecoins dos EUA. A designação, pelo GENIUS Act, de certos emissores de stablecoins como instituições financeiras sujeitas aos requisitos da Bank Secrecy Act aligns com a infraestrutura de compliance já existente da Paxos. Se commodities tokenizadas receberem clareza regulatória similar, a vantagem de pioneirismo do PAXG e seus relacionamentos institucionais podem se mostrar decisivos.

Yet the tokenized gold market remains minúsculo em relação ao valor total de US$ 30 trilhões do ouro. Um crescimento significativo exige converter investidores tradicionais em ouro que são céticos em relação ao blockchain, construir soluções de custódia aceitáveis para gestores de patrimônio e, potencialmente, integrar o PAXG em estruturas de contas de aposentadoria onde o ouro físico já tem precedentes estabelecidos.

O PAXG representa uma execução competente de uma premissa simples: tornar o ouro negociável com a eficiência do blockchain enquanto preserva padrões de custódia regulada. Sua relevância contínua hinges menos em inovação técnica do que em manter a infraestrutura de confiança que o distingue de alternativas menos reguladas — e em demonstrar que as falhas de compliance expostas em sua parceria com a Binance foram realmente aberrações, e não sintomas de problemas organizacionais mais profundos.