A empresa de pesquisa Castle Labs argumentou, em uma análise detalhada, que o mercado cripto está estruturalmente saturado de tokens, apontando para dados que mostram que 84,7% dos principais lançamentos de tokens em 2025 foram negociados abaixo de sua avaliação inicial e que apenas 76 de mais de 5.600 protocolos geraram mais de US$ 1 milhão em receita mensal.
O que aconteceu: crise de excesso de oferta de tokens
A empresa publicou sua tese em um longo post no X, enquadrando o ambiente atual como uma fase de seleção, e não de recuperação ampla. Os cinco principais criptoativos agora respondem por 84,4% da capitalização total de mercado, disse a Castle Labs, deixando cerca de US$ 330 bilhões espalhados por milhares de tokens menores.
Para comparação, as ações do MAG7 representam 31% do mercado acionário dos EUA, enquanto o S&P 500 responde por 84,7%. As criptos alcançaram o mesmo nível de concentração que as 500 maiores empresas americanas — mas com apenas cinco ativos.
"Ao longo dos anos, tantas moedas foram criadas que 99% delas precisam ir a zero para o bem da indústria", escreveu a empresa.
A Castle Labs também destacou US$ 8,51 bilhões em valor de desbloqueio de tokens programados para este ano e US$ 17,12 bilhões nos próximos cinco anos, adicionando pressão de oferta persistente a um mercado em que a demanda já é fraca.
A concentração de receita reforça esse quadro. Os 10 principais protocolos em 2025 geraram 80% da receita total de cripto, com a Tether (USDT) sozinha respondendo por 44%, segundo os dados da empresa. Desses 10 maiores geradores de receita, apenas três lançaram tokens — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun e Jupiter (JUP) — e apenas o HYPE teve desempenho materialmente superior.
Por que isso importa: reprecificação de mercado à frente
A Castle Labs delineou três caminhos possíveis daqui para frente: tokens menores ganham participação sobre os maiores, uma nova liquidez externa eleva o mercado mais amplo, ou tokens mais fracos perdem valor enquanto os maiores absorvem capital. A empresa disse que o terceiro cenário é o mais provável.
A implicação prática é que a seleção de tokens agora importa mais do que a mera exposição ao mercado. A Castle Labs apontou recompras como um dos sinais mais claros de alinhamento com os detentores de tokens, destacando Aave (AAVE) e Hyperliquid como exemplos, ao mesmo tempo em que observou que a Uniswap (UNI) só alcançou alinhamento total com os detentores após mais de cinco anos.
O capital, concluiu a empresa, deve girar em direção a protocolos com receita real, mecanismos críveis de compensação de diluição e estruturas econômicas que vinculem o valor do token ao desempenho do produto. Se essa tese vai se concretizar pode depender de mais projetos adotarem modelos de lançamento guiados por KPIs e receita.