Bitcoin’s (BTC) sell-off is increasingly being interpreted not as the start of a new breakdown, but as the midpoint of a structurally different bear market defined by leverage reset and capital rotation rather than panic-driven capitulation.
De acordo com uma análise da Kaiko, a queda de aproximadamente 50% a partir das máximas do ciclo do Bitcoin se alinha de perto com correções históricas pós-topo vistas em ciclos de halving anteriores.
Embora a queda de preço tenha sido acentuada, o comportamento de mercado abaixo da superfície sugere um desmonte controlado em vez de estresse sistêmico.
A desalavancagem substitui a capitulação
Os dados da Kaiko mostram que a recente queda foi acompanhada por uma forte contração na exposição em derivativos, com o open interest de futuros caindo para menos da metade dos níveis de pico.
As liquidações foram significativas, mas notavelmente sem a desordem em cascata normalmente associada a eventos de capitulação em estágio final.
Os volumes de negociação à vista permaneceram contidos durante toda a queda, um sinal de que a participação do varejo em grande parte se afastou em vez de correr para encerrar posições.
Essa ausência de venda em pânico diferencia o ambiente atual de 2022, quando liquidações forçadas e congelamentos de liquidez aceleraram as perdas em todo o mercado.
Em vez disso, a correção reflete uma redução deliberada na alavancagem, à medida que traders e fundos reduzem risco em meio a condições financeiras mais apertadas e sinais macro mais fracos.
A ação de preço do Bitcoin tem espelhado cada vez mais outros ativos de risco, reforçando a visão de que é a liquidez macro, e não choques específicos de cripto, que está conduzindo o comportamento do mercado.
Capital rota, não sai
Um dos sinais mais claros que sustentam a tese de “reset de meio de ciclo” é a alta na dominância das stablecoins, que ultrapassou 10% da capitalização total do mercado cripto.
Historicamente, observa a Kaiko, níveis semelhantes foram vistos pela última vez em períodos de posicionamento defensivo, e não de abandono completo do mercado.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Essa mudança sugere que o capital está migrando para liquidez à margem, à espera de sinais mais claros, em vez de sair totalmente do ecossistema cripto.
Tais condições anteriormente antecederam fases prolongadas de consolidação, em que a descoberta de preço desacelera e a volatilidade se comprime antes que a acumulação seja retomada.
Ao mesmo tempo, os dados de fluxo de ETFs indicam que a exposição institucional se tornou mais tática.
Embora as entradas que definiram as fases anteriores do ciclo tenham diminuído, as posições permanecem substanciais, apontando para um reposicionamento em vez de uma retirada em massa.
Um mercado seletivo toma forma
Outra característica marcante da fase atual é a crescente divergência entre os criptoativos.
Enquanto muitas altcoins recuaram em direção às mínimas de 2023, um pequeno número de tokens ligados à geração de receita ativa e a casos de uso institucionais mostrou resiliência relativa.
A Kaiko destaca essa divergência como um sinal de uma estrutura de mercado em amadurecimento, em que o capital se concentra cada vez mais em ativos com fundamentos mensuráveis em vez de elevar amplamente todo o setor. Esse comportamento seletivo contrasta fortemente com ciclos anteriores, quando o momentum especulativo frequentemente movia os mercados em uníssono.
Em conjunto, os dados sugerem que o Bitcoin pode estar navegando pela metade de um mercado de baixa menos violento, porém mais prolongado.
Com a alavancagem em grande parte expurgada e a liquidez cautelosa, a próxima fase provavelmente dependerá menos de ralis impulsionados por derivativos e mais de demanda consistente no mercado à vista e de estabilização macroeconômica.
Até que essas condições surjam, analistas alertam que a recuperação tende a ser desigual, marcada por consolidação e rotação, em vez de um rápido retorno às máximas do ciclo.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind