Bitcoin (BTC) está sendo negociado perto de US$ 67.000, com seus retornos ajustados ao risco profundamente em território negativo e métricas de avaliação on-chain sinalizando um regime neutro — não de capitulação —, de acordo com uma nova análise do pesquisador Axel Adler, que alerta que o mercado carece do catalisador necessário para definir seu próximo movimento direcional.
O que aconteceu: métricas de risco ficam negativas
O relatório de Adler se concentra em dois indicadores principais: o índice de Sharpe e o Z-Score do MVRV. Ambos traçam o quadro de um mercado preso entre deterioração e indiferença.
O índice de Sharpe, medido em janelas móveis de 365 e 180 dias, caiu de forma decisiva abaixo de zero. Em 1º de março de 2026, a leitura de 365 dias está em -63 e a versão de 180 dias em -287. A queda começou em janeiro e se intensificou com a pressão de preços sustentada em fevereiro.
A leitura mais rápida se aproxima de níveis vistos pela última vez perto do fundo do ciclo de 2022.
Enquanto isso, o Z-Score do MVRV — que compara a capitalização de mercado ao custo-base agregado dos detentores — está em 0,49, abaixo tanto de sua média móvel de 365 dias de 1,89 quanto da média histórica de 1,73.
Historicamente, leituras acima de aproximadamente 3,55 têm marcado condições superaquecidas. Leituras negativas coincidiram com grandes zonas de acumulação em 2019, 2020 e 2023. O nível atual não indica nem pressão excessiva de realização de lucros nem subavaliação profunda.
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Por que isso importa: nenhuma direção clara
A convergência de um índice de Sharpe negativo e um Z-Score do MVRV intermediário aponta para uma fase de transição. A volatilidade superou os retornos por seis a doze meses, mas o mercado ainda não atingiu o tipo de subavaliação extrema que historicamente precedeu recuperações fortes.
No gráfico de preços, o BTC permanece estruturalmente pressionado abaixo de suas médias móveis de 100 e 50 períodos no tempo gráfico de 3 dias.
A perda da faixa de distribuição entre US$ 90.000 e US$ 95.000, mais cedo no ciclo, desencadeou uma rejeição na média móvel de 200 períodos, e o recente repique a partir da região de US$ 60.000–US$ 62.000 carece da expansão de volume típica de uma acumulação genuína.
Se os US$ 60.000 não se mantiverem, a próxima zona significativa de demanda se encontra na faixa de US$ 52.000–US$ 55.000. Para que os touros retomem o controle, o preço precisaria reconquistar a média de 100 períodos e formar topos mais altos com volume crescente.
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