A legislação do Congresso que estabelece uma estrutura regulatória para stablecoins pode alterar fundamentalmente segmentos do mercado de títulos públicos dos EUA, especialmente títulos de curto prazo que lastreiam essas criptomoedas atreladas ao dólar. O projeto de lei antecipado legitimaria stablecoins enquanto potencialmente criaria novos riscos de volatilidade em títulos do Tesouro à medida que os mercados de criptoativos se tornam mais entrelaçados com as finanças tradicionais.
O Que Saber:
- Espera-se que o Congresso aprove uma legislação que exija que stablecoins sejam lastreados por ativos líquidos, como títulos do Tesouro
- Tether e Circle atualmente detêm $166 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA, com potencial de crescimento para um mercado de $2 trilhões até 2028
- Especialistas alertam que liquidações rápidas de stablecoins podem desestabilizar mercados e criar instabilidade financeira mais ampla
Estrutura Reguladora Ganha Forma
O Senado poderia aprovar o projeto de lei sobre stablecoins já na próxima semana. A legislação exigiria que os tokens fossem lastreados por ativos líquidos, incluindo dólares americanos e títulos do Tesouro de curto prazo, com requisitos mensais de divulgação para composições de reserva.
Emissores de stablecoins como Tether e Circle precisariam comprar mais títulos do Tesouro para lastrear seus ativos à medida que o mercado se expande. A Circle estreou na Bolsa de Valores de Nova York na quinta-feira, destacando o movimento do setor em direção à aceitação mainstream. Juntas, essas duas empresas detêm $166 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA, conforme prática de serviços financeiros da Bain & Company.
O mercado de stablecoins atualmente está em aproximadamente $247 bilhões, com base em dados do provedor de criptoativos CoinGecko. A Standard Chartered estima que isso poderia disparar para $2 trilhões até 2028 se a legislação federal for aprovada. O Secretário do Tesouro Scott Bessent incentivou os legisladores a aprovarem o projeto de lei, argumentando que isso poderia aumentar a demanda por dívida do governo dos EUA.
Dos $29 trilhões em títulos do Tesouro pendentes, $6 trilhões consistem em títulos. Analistas do JP Morgan projetam que emissores de stablecoins poderiam se tornar o terceiro maior comprador de títulos do Tesouro nos próximos anos.
Preocupações com a Estabilidade do Mercado
Especialistas financeiros estão levantando bandeiras vermelhas sobre a aproximação entre o mercado de criptoativos e os mercados tradicionais. Cristiano Ventricelli, vice-presidente e analista sênior de ativos digitais da Moody's Ratings, alerta para potenciais efeitos de transbordamento.
"Em caso de uma súbita perda de confiança, pressão regulatória ou rumores de mercado, isso poderia desencadear liquidações em larga escala, potencialmente deprimindo os preços dos títulos e desestabilizando os mercados de renda fixa", disse Ventricelli. "Um problema no setor de stablecoins poderia transbordar para os mercados financeiros mais amplos, afetando instituições que detêm ativos semelhantes ou que contam com a liquidez de stablecoins."
O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro observou em um estudo de abril que o crescimento de stablecoin às custas de depósitos bancários poderia reduzir a demanda dos bancos por títulos do Tesouro dos EUA. Essa mudança poderia impactar o crescimento do crédito à medida que as relações bancárias tradicionais mudam.
Mark Hays, diretor associado para criptomoedas e tecnologia financeira na Americans for Financial Reform, destacou preocupações com a liquidez. "Se os emissores de stablecoins precisarem movimentar rapidamente esses títulos do Tesouro, ou o mercado exigir isso, isso poderia criar algumas restrições de crédito," disse ele.
Fundos do mercado monetário, que investem em dívidas de curto prazo, enfrentam potencial perturbação da atividade crescente de stablecoins. Pete Crane, presidente da Crane Data e especialista em mercado monetário, disse que os fundos estão monitorando a situação de perto. "Os títulos do Tesouro normalmente são tão curtos em maturidade que as pessoas não se preocupam com movimentos de preços, mas, claro, em caso de liquidação rápida, o preço irá cair," explicou Crane.
Precedentes históricos sugerem que cautela é necessária. Em 2022, a turbulência no mercado de criptoativos fez com que a stablecoin USDT da Tether caísse abaixo de sua vinculação ao dólar, embora sem impacto no mercado de títulos do Tesouro. No ano seguinte, o USD Coin (USDC) da Circle perdeu sua paridade após revelar reservas no falido Silicon Valley Bank. Ambas as empresas se recusaram a comentar para esta história.
A ex-secretária do Tesouro Janet Yellen declarou anteriormente que stablecoins não representavam risco sistêmico devido à sua escala limitada. No entanto, a adoção generalizada após a legislação federal poderia mudar essa avaliação significativamente.
Benefícios Potenciais de Mercado
Alguns analistas veem potencial de alta com o aumento da demanda por dívida do governo. Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, vê a legislação de stablecoins como fortalecendo a dominância do dólar globalmente.
"Se aprovarmos a legislação de stablecoins, dólares serão exportados ao redor do mundo, o que estenderá a força do dólar como a moeda de reserva mundial," disse Hougan.
Roger Hallam, chefe global de taxas da Vanguard, sugere que a maior demanda por dívida do governo de curto prazo poderia influenciar a estratégia de emissão do Departamento do Tesouro. Aumento na demanda por T-bill poderia incentivar o Tesouro a emitir mais dívida de curto prazo em vez de dívida de longo prazo para cobrir as necessidades de financiamento de déficits.
Os rendimentos da dívida dos EUA de longo prazo subiram recentemente, refletindo em parte preocupações sobre saúde fiscal. "Você poderia optar por emitir mais títulos para atender essa demanda, o que aliviaria algumas das tensões que atualmente vemos no mercado em torno da escala de emissões futuras e quem vai comprar todos esses títulos," disse Hallam.
Considerações Finais
A legislação pendente sobre stablecoins representa um passo significativo em direção à legitimação do mercado de criptoativos enquanto introduz novos riscos à estabilidade do mercado de títulos do Tesouro. À medida que o setor de stablecoins de $247 bilhões potencialmente cresce para $2 trilhões, sua integração com as finanças tradicionais poderia remodelar tanto a regulação de criptoativos quanto as dinâmicas da dívida governamental.