A Spark, o braço de implantação de capital do ecossistema Sky (anteriormente MakerDAO), comprometeu mais $1 bilhão para tesourarias americanas tokenizadas, elevando sua exposição total no setor para $2,4 bilhões.
Este movimento posiciona a Spark como o player dominante em um segmento de rápido crescimento da finança descentralizada - tokenização de ativos do mundo real (RWA) - com o protocolo agora respondendo por mais de dois terços dos $3,5 bilhões do mercado em ativos tokenizados de Tesouro.
O novo capital está sendo distribuído entre os mesmos três protocolos que receberam financiamento durante o Grande Prêmio de Tokenização de $1 bilhão da Spark: o fundo BUIDL da BlackRock/Securitize, USTB da Superstate e JTRSY apoiado pela Anemoy da Centrifuge. A continuidade estratégica destaca a ênfase da Spark na estabilidade, liquidez e alinhamento regulatório dentro de sua estrutura de tesouraria em expansão na blockchain.
De acordo com documentos de governança, o compromisso ampliado - ratificado por uma votação da Sky DAO em 3 de abril - distribui $500 milhões para o BUIDL da BlackRock, $300 milhões para o USTB da Superstate e $200 milhões para o JTRSY. Essas alocações refletem aquelas do projeto original, sugerindo que a estratégia inicial de implantação de RWAs da Spark permanece intacta e focada em instrumentos de dívida de curto prazo e apoiados pelo governo dos EUA.
O BUIDL, emitido via Securitize, detém a maior parte do mercado com aproximadamente $2,81 bilhões em ativos totais. O USTB da Superstate tem aproximadamente $490,7 milhões sob gestão, enquanto o JTRSY controla cerca de $237,1 milhões, segundo os últimos dados da DeFiLlama. Todos os três fundos operam com um modelo de reinvestimento baseado no rolo das tesourarias que vencem, visando otimizar o rendimento de curto prazo enquanto mantêm alta liquidez.
Implicações de mercado e contexto institucional
Este enorme injeção de capital chega em meio ao momentum crescente global para ativos tokenizados de nível institucional, especialmente na região Ásia-Pacífico e em alguns mercados emergentes. À medida que reguladores e alocadores de capital exploram representações on-chain de produtos financeiros tradicionais, as Tesourarias dos EUA - vistas como um tipo de colateral de baixo risco e alta demanda - estão se tornando o ativo de reserva de fato dentro dos ecossistemas DeFi.
A alocação de $2,4 bilhões da Spark é uma declaração significativa sobre o futuro das finanças descentralizadas: uma que se afasta de colaterais cripto-nativos de alta volatilidade e se move em direção a uma estrutura híbrida enraizada em instrumentos financeiros tradicionais.
Segundo dados da RWA.xyz, o total de Tesourarias tokenizadas em todos os protocolos DeFi ultrapassa os $3,5 bilhões. Com a recente expansão da Spark, o protocolo agora controla mais de dois terços dessa cifra - superando outras estratégias RWA proeminentes empregadas por protocolos como a Ondo Finance, Maple e Backed.
De MakerDAO a Sky
A Spark é um componente central do recém-renomeado ecossistema Sky, que evoluiu a partir da reformulação anunciada em agosto de 2024 pela MakerDAO. O redesenho de governança introduziu unidades modulares conhecidas como “Stars”, sendo a Spark uma delas. Como uma Star independente, a Spark é responsável por executar a tese de investimento em RWA da Sky e gerenciar sua infraestrutura de provisão de liquidez na cadeia.
A Camada de Liquidez da Spark - coluna vertebral dessa estratégia - suporta diversas stablecoins em várias redes, incluindo USDC, USDS, sUSDS, USDe e sUSDe. Ela automatiza a implantação e reequilíbrio das reservas de stablecoins em estratégias geradoras de rendimento, com preferência por dívida soberana de curto prazo tokenizada.
No primeiro trimestre de 2025, a Spark relatou aproximadamente $40 milhões em receita e lançou um produto de Cofre de Poupança USDC que atraiu mais de $41 milhões em depósitos. O protocolo também se expandiu para as redes Base e Arbitrum, ampliando sua presença multi-chain.
O Grande Prêmio de Tokenização: Processo e Seleção
Lançado em meados de 2024, o Grande Prêmio de Tokenização da Spark funcionou como um processo aberto de aplicação e avaliação para emissores de ativos buscando acesso a alocações de Tesouro nativas de DeFi. Um total de 39 aplicações foram revisadas pela Steakhouse Financial, uma empresa afiliada à Spark especializada em subscrição e modelagem de liquidez de RWA.
Os principais critérios de avaliação incluíam:
- Perfil de liquidez e frequência de resgate
- Transparência de preços na cadeia
- Práticas de custódia e conformidade
- Estrutura de token e risco de contrato inteligente
- Alinhamento com o objetivo da Spark de ativos de baixo risco e geradores de rendimento
No final, três emissores foram selecionados: BlackRock (via Securitize), Superstate e Centrifuge (via Anemoy). Esses emissores se alinharam estreitamente com a estrutura de gestão de riscos da Spark e a ênfase estratégica em eficiência de capital e durabilidade regulatória.
Considerações regulatórias e operacionais
Embora o crescimento das Tesourarias tokenizadas esteja acelerando, não está livre de atritos de conformidade. A Spark reconheceu explicitamente que as diferentes regulamentações estaduais nos EUA, combinadas com riscos jurisdicionais complexos, continuam a moldar como e onde os valores mobiliários tokenizados podem ser implantados.
Em paralelo, espera-se que a estrutura de Mercados em Criptoativos (MiCA) da União Europeia aumente os custos operacionais contínuos para emissores de tokens e intermediários, mesmo enquanto oferece clareza regulatória.
À medida que atores institucionais e soberanos continuam a testar versões on-chain de Tesourarias, protocolos como a Spark estão estabelecendo precedentes não apenas em obtenção de rendimento, mas também na integração de conformidade. Ao implantar capital em veículos totalmente compatíveis emitidos por corretores registrados como a Securitize e entidades que trabalham em direção ao registro regulatório, a Spark está efetivamente unindo a lacuna entre a liquidez DeFi e os valores mobiliários de renda fixa tradicionais.
Panorama competitivo
Vários outros protocolos nativos de DeFi e TradFi híbridos também estão investindo pesadamente na tokenização de títulos do governo, embora em uma escala menor.
A Ondo Finance emitiu produtos de Tesouro tokenizados e recentemente fez parceria com a BlackRock para distribuição.
A Maple Finance começou a oferecer facilidades de empréstimo institucionais garantidas por colateral do mundo real tokenizado.
A Backed e a OpenEden desenvolveram estruturas alternativas para emissão de tokens garantidos pelo Tesouro na Ethereum e outras cadeias.
Ainda assim, nenhum destes players rivaliza atualmente com o AUM total da Spark ou seu modelo de liquidez integrado, que aproveita as profundas reservas de stablecoins da Maker/Sky para uma implantação de capital contínua.
Por que Tesourarias?
Os Tesouros dos EUA oferecem vários benefícios como reservas on-chain:
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Previsibilidade de rendimento: Com as taxas atualmente elevadas, os Tesouros de curto prazo podem proporcionar rendimentos anualizados acima de 4,5%, oferecendo uma fonte de renda não volátil.
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Compensação de risco: Em contraste com ativos cripto voláteis, os Tesouros oferecem um âncora de estabilidade, tornando-os ideais para protocolos de gerenciamento de pegs de stablecoins ou de operações de empréstimo.
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Favorabilidade regulatória: Como instrumentos de dívida soberana, os Tesouros têm menor escrutínio que títulos corporativos ou ativos sintéticos, tornando-os um primeiro passo lógico para finanças on-chain reguladas.
A abordagem da Spark para implantar capital nesses instrumentos marca uma evolução estratégica nos esforços DeFi para integrar ativos do mundo real de uma maneira sustentável e escalável.
Considerações finais
A tendência mais ampla da tokenização parece prestes a crescer significativamente em 2025, com instituições como a BlackRock, Franklin Templeton e JPMorgan explorando representações baseadas em blockchain de ativos tradicionais. O mercado global de valores mobiliários tokenizados pode atingir bilhões se as trilhas regulatórias continuarem a amadurecer e as condições de liquidez se normalizarem.
A liderança da Spark no mercado de tokenização do Tesouro dos EUA a torna um termômetro para as ambições RWA do DeFi. À medida que os protocolos buscam cada vez mais retornos ajustados ao risco e eficientes de capital, os RWAs apoiados pelo governo dos EUA podem se tornar uma classe de ativo padrão de reserva em sistemas descentralizados.
Dito isto, permanecem questões sobre liquidez de longo prazo, risco sistêmico e a sustentabilidade da coordenação multi-protocolo na integração desses ativos. Governança, auditoria e protocolos de resgate serão fundamentais para preservar a confiança nessa camada emergente de ativos.