Ethereum (ETH) e Solana (SOL) perderam cerca de 30% no acumulado do ano em um 1T de 2026 marcado por turbulência geopolítica e um Índice de Medo & Ganância travado em “Medo Extremo”.
Ainda assim, a tese de investimento que sustenta cada rede dificilmente poderia ser mais diferente — uma acaba de receber status formal de commodity, acumulou US$ 11,7 bilhões em entradas líquidas de ETFs e ancora US$ 57 bilhões em valor DeFi, enquanto a outra apresenta crescimento de desenvolvedores em três dígitos, paga o dobro de rendimento aos stakers e se prepara para uma atualização de consenso que promete reduzir a finalização de transações para 150 milissegundos.
O pano de fundo macro está punindo ambas as redes de forma semelhante
O valor de mercado total de cripto está em cerca de US$ 2,44 trilhões em meados de março de 2026, aproximadamente 20% abaixo do pico alcançado no fim de 2024. A dominância do Bitcoin (BTC) subiu para 57–59%, com o Altcoin Season Index da CoinMarketCap em apenas 35 de 100 — claramente em “Temporada do Bitcoin”. O próprio BTC é negociado perto de US$ 72.400, cerca de 43% abaixo de sua máxima histórica de outubro de 2025.
O principal vento contrário macro é a crise no Estreito de Ormuz, que fez o petróleo disparar mais de 60% desde janeiro. Os tokens de IA têm sido o setor de pior desempenho, em queda de cerca de 57% em média, enquanto os Real-World Assets mostraram-se os mais resilientes, com queda de apenas cerca de 10%. As memecoins — o motor que impulsionou Solana no fim de 2024 e início de 2025 — desabaram estruturalmente, puxando o SOL de forma desproporcional.
O ETH é negociado a US$ 2.132,80, com valor de mercado de US$ 233 bilhões e queda de 57% em relação à máxima histórica de agosto de 2025, perto de US$ 4.950. O SOL é negociado a US$ 89,09, com valor de mercado de US$ 50,9 bilhões, 70% abaixo do pico de janeiro de 2025 de US$ 293,31. No acumulado do ano, os dois ativos se comportaram quase de forma idêntica — ambos em queda de cerca de 28–30% — mas a queda mais profunda de Solana em relação à sua máxima histórica reflete seu caráter de maior beta: ela se move mais forte em ambas as direções.
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Velocidade e upgrades contam duas histórias de escalabilidade bem diferentes
Em termos de throughput bruto, Solana permanece em outra liga. A rede sustenta de 1.000 a 3.300 transações por segundo em condições reais, com tempos de bloco de cerca de 0,4 segundo. O Layer 1 do Ethereum processa de 15 a 30 TPS, com blocos de 12 segundos e finalização em 12,8 minutos — um cronograma que parece distante diante da finalização otimista de 12,8 segundos de Solana.
O quadro muda quando se inclui o ecossistema de Layer 2 do Ethereum.
A pilha combinada do Ethereum atingiu um recorde de 32.950 TPS em 3 de dezembro de 2025, impulsionada principalmente por ZK-rollups, e a Arkham relatou outra máxima histórica pouco antes do upgrade Fusaka. A Base sozinha lida rotineiramente com 100 a 300 TPS, enquanto as duas maiores redes — Base com 46,6% de participação e Arbitrum com 30,9% — controlam 77% do TVL de L2.
Ambas as redes entregaram upgrades transformadores em 2025. O Ethereum implantou o Pectra em 7 de maio, seu maior pacote de 11 EIPs até hoje, introduzindo contas inteligentes, elevando o saldo máximo de validadores para 2.048 ETH e dobrando o throughput de blobs para L2s.
Em seguida veio o Fusaka, em 3 de dezembro, que ativou o PeerDAS, permitindo que os nós armazenem apenas um oitavo dos dados de blobs e reduzindo a largura de banda em cerca de 85%. O próximo é o Glamsterdam, mirando processamento paralelo e um avanço rumo a 10.000 TPS em L1 em meados de 2026.
O grande upgrade de Solana foi o Firedancer entrando em mainnet em 12 de dezembro de 2025. Construído pela Jump Crypto ao longo de três anos, esse cliente validador independente em C/C++ já atingiu até 1 milhão de TPS em testes controlados e agora roda em mais de 20% dos validadores ativos.
O Agave 3.0 entregou processamento 30 a 40% mais rápido, enquanto o upgrade de consenso Alpenglow — que foi aprovado na governança com 99,6% de votos favoráveis — mira a mainnet no 1S de 2026, com finalização entre 100 e 150 milissegundos.
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Fluxos de ETF e capital institucional ainda favorecem amplamente o Ethereum
O Ethereum detém uma liderança dominante em infraestrutura institucional. Nove ETFs de Ethereum à vista nos EUA foram lançados em julho de 2024 e acumularam cerca de US$ 11,7 bilhões em entradas líquidas acumuladas, com um AUM combinado próximo de US$ 11,8 bilhões.
O ETHA da BlackRock sozinho captou mais de US$ 12 bilhões e detém 4,01 milhões de ETH. Dois marcos críticos chegaram em 2025: a SEC aprovou criações e resgates “in-kind” em julho e depois esclareceu em maio que staking de ETH não é atividade de valores mobiliários, permitindo ETFs de ETH com staking incluído.
Os ETFs de Solana chegaram depois, mas foram lançados com uma vantagem competitiva. O primeiro ETF de Solana à vista nos EUA — o Bitwise BSOL — estreou em 28 de outubro de 2025, registrando US$ 56 milhões em volume no primeiro dia. Em janeiro de 2026, o AUM total de ETFs de Solana ultrapassou US$ 1,09 bilhão, liderado pelo Bitwise BSOL com US$ 731,7 milhões. Um sinal marcante: o Morgan Stanley protocolou um Trust de Solana em 6 de janeiro de 2026, ignorando completamente o Ethereum. O JPMorgan projeta de US$ 3 a 6 bilhões em entradas em ETFs de Solana no primeiro ano.
De forma crucial, os ETFs de Solana foram lançados com staking habilitado desde o primeiro dia, com rendimento de 6 a 7%, enquanto os ETFs de Ethereum operaram por mais de um ano sem staking — uma desvantagem que retardou diretamente sua atração inicial de capital em relação à capitalização de mercado.
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O cenário regulatório está se cristalizando — e o Ethereum chegou lá primeiro
O ambiente regulatório mudou de forma decisiva em 2026. Em 11 de março, a SEC e a CFTC assinaram um memorando de entendimento histórico, classificando formalmente Bitcoin e Ethereum como commodities digitais sob jurisdição da CFTC, encerrando anos de ambiguidade. Solana está visivelmente ausente desse MOU; seu status de commodity é apenas implícito via aprovação de ETF, mas carece de designação formal explícita.
O GENIUS Act — legislação de stablecoins — foi sancionado em lei em julho de 2025, beneficiando mais diretamente o Ethereum, dado seu volume de emissões de stablecoins acima de US$ 60 bilhões. O CLARITY
Act sobre estrutura de mercado foi aprovado na Câmara e aguarda ação do Senado. Na Europa, o MiCA se aproxima de seu prazo final de aplicação em 1º de julho de 2026, com 130 a 140 provedores licenciados de serviços de criptoativos agora operando em toda a UE. A designação formal de commodity do Ethereum lhe dá uma vantagem estrutural em mandatos de alocação institucional que exigem segurança regulatória.
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A dominância em DeFi é do Ethereum, mas Solana manda no piso das DEXs
Os US$ 57,1 bilhões em TVL do Ethereum representam cerca de 60% de todo o valor DeFi travado globalmente. Seu ecossistema é ancorado por protocolos já amplamente testados — Aave com US$ 26,5 bilhões em TVL, tendo acabado de ultrapassar US$ 1 trilhão em empréstimos cumulativos, Lido com US$ 18 bilhões e MakerDAO com US$ 6,9 bilhões. A economia de restaking liderada por EigenLayer e ether.fi adiciona outros US$ 16,3 bilhões em ETH restaked.
O TVL de Solana está entre US$ 6,7 e 6,9 bilhões — aproximadamente um oitavo do Ethereum — mas a rede domina em velocidade de negociação. Solana registrou US$ 117,7 bilhões em volume mensal de DEX em janeiro de 2026, mais que o dobro dos US$ 52,8 bilhões do Ethereum. Jupiter, Raydium e Orca impulsionam esse volume, favorecidos por taxas de transação entre US$ 0,003 e US$ 0,006, contra cerca de US$ 0,10 no Ethereum. No entanto, essa vantagem de volume vem com um asterisco: grande parte é impulsionada por especulação com memecoins e atividade de bots, e a taxa de sucesso das transações em Solana oscila em torno de apenas 40 a 50%.
Developer activity favors o Ethereum em termos absolutos — 31.869 desenvolvedores ativos versus 17.708 da Solana — mas a Solana adicionou 11.534 novos desenvolvedores nos primeiros nove meses de 2025, um crescimento anual de 83% em comparação com o ritmo mais moderado do Ethereum.
As métricas de usuários ativos contam a mesma história de divergência: o Ethereum registra de 465.000 a 945.000 endereços ativos diários com valor médio mais alto, enquanto a Solana reporta 2,9 milhões de carteiras ativas diárias com valor médio mais baixo.
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Real-world assets are Ethereum's quiet superpower
O mercado de RWAs tokenizados expanded para US$ 23,6 a 26,5 bilhões, excluindo stablecoins, em março de 2026, um aumento de 66% no acumulado do ano. O Ethereum commands aproximadamente 65% desse mercado, com US$ 12,3 bilhões em ativos tokenizados distribuídos em mais de 400 produtos. O fundo BUIDL da BlackRock detém US$ 2,85 bilhões em AUM e se expandiu para nove redes. A Ondo Finance cresceu para US$ 2,5 bilhões em TVL com crescimento anual de 404%, e a Securitize holds 42% de participação de mercado em Treasuries tokenizados.
A presença da Solana em RWAs é bem menor — US$ 873 milhões em sua máxima histórica de janeiro de 2026, com 4,57% de participação de mercado — mas ela grew 325% ao ano até 2025.
A Ondo Finance faz a ponte entre os dois ecossistemas, implantando OUSG e USDY na Solana e planejando lançamentos de ações tokenizadas. O principal vetor de crescimento: as ações tokenizadas na Solana grew 200% em seis meses, em comparação com 6,7% no Ethereum, sugerindo que a rede está capturando nova atividade marginal em RWAs, mesmo que o Ethereum mantenha a base instalada.
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Staking yield gives Solana a clear income advantage
A economia de staking entre essas duas redes diverge fortemente. Cerca de 30% da oferta de ETH — aproximadamente 35,9 milhões de ETH — está em stake em 1,1 milhão de validadores, generating de 2,84% a 3,9% de APY, dependendo da inclusão de MEV. A Lido domina com 8,72 milhões de stETH, embora sua participação de mercado tenha caído de um pico de 32% para menos de 23%, à medida que ether.fi e Figment ganham espaço.
A participação em staking da Solana é dramaticamente maior: cerca de 67% de toda a oferta de SOL está staked, rendendo de 5,9% a 7,5% de APY nativo. Com a captura de MEV via Jito, os yields chegam a 7,2% a 7,8%, e o token INF da Sanctum oferece até 8,5%.
A Jito lidera o ecossistema de liquid staking da Solana com 14,3 milhões de SOL em stake, enquanto a Marinade Finance detém cerca de 11 milhões de SOL. O pool total de SOL em liquid staking está em aproximadamente 60,5 milhões de SOL, no valor de cerca de US$ 10 bilhões. Esse prêmio de yield contribuiu de forma relevante para que os ETFs de Solana atraíssem capital mais rapidamente em relação à sua capitalização de mercado do que os ETFs de Ethereum, já que o staking foi incorporado aos ETFs de Solana desde o lançamento.
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Ethereum's perfect uptime record versus Solana's improving reliability
A confiabilidade da rede continua sendo a vantagem estrutural mais subestimada do Ethereum. O Ethereum never experienced uma parada completa na produção de blocos desde o bloco gênese em julho de 2015 — mais de uma década de uptime ininterrupto. O teste de estresse mais notável foram os ataques de DoS de Xangai em setembro e outubro de 2016, que degradaram o desempenho, mas nunca interromperam a rede.
O histórico da Solana é menos impecável. A rede sofreu sete grandes panes reconhecidas desde 2020, incluindo uma paralisação de 17 horas em setembro de 2021, uma de 7 horas em maio de 2022 e uma interrupção de 5 horas em fevereiro de 2024. A StatusGator detected de forma independente pelo menos outras nove interrupções não reconhecidas entre outubro de 2024 e fevereiro de 2025. A trajetória, porém, é positiva: a Solana achieved 99,99% de uptime ao longo de 2025, sem grandes interrupções oficiais desde fevereiro de 2024, e a introdução do Firedancer, trazendo verdadeira diversidade de clientes, deve reduzir ainda mais o risco de pontos únicos de falha daqui para frente.
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Liquidity depth still strongly favors the incumbent
A profundidade de liquidez do Ethereum reflete seu histórico institucional mais longo. A profundidade de livro de ordens dentro de 100 pontos-base do preço médio está em aproximadamente US$ 480 milhões para ETH versus US$ 180 milhões para SOL — um prêmio de 2,7x. O open interest de futuros de ETH em todas as corretoras totaliza cerca de US$ 23 bilhões, em comparação com US$ 4,3 bilhões da SOL, uma diferença de 5,3x. Somente na CME, os futuros de ETH hit um recorde de US$ 10 bilhões em open interest em agosto de 2025, com 101 grandes detentores de open interest.
O volume diário de negociação à vista reforça a diferença: o ETH movimenta de US$ 18 a 22 bilhões por dia, versus US$ 4,7 bilhões da SOL, aproximadamente um diferencial de 4 a 5x.
Essa vantagem de liquidez é extremamente importante para alocadores institucionais que precisam mover grandes quantias sem slippage, e isso partially explains por que os ETFs de Ethereum acumularam 10x mais AUM do que os ETFs de Solana, apesar do crescimento relativo mais rápido da Solana.
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Conclusion
Essas duas redes não estão competindo pelo mesmo nicho — elas competem por visões diferentes do que os blockchains devem ser. O Ethereum é a camada de liquidação institucional: liquidez mais profunda, classificação formal como commodity, US$ 57 bilhões em DeFi TVL, US$ 12,3 bilhões em RWAs, uma década de uptime perfeito e um roadmap targeting finalização em questão de segundos até 2029. Seu perfil de risco é menor, seu fosso regulatório é mais amplo e sua base de capital institucional é muito maior. A contrapartida é um yield de staking menor e um ritmo de melhoria de desempenho bruto mais lento em relação à Solana.
A Solana é a camada de execução de alta performance: finalização caminhando para 150 milissegundos com o Alpenglow, o dobro do volume de DEX do Ethereum, crescimento de desenvolvedores em três dígitos, um yield de staking acima de 7% embutido em seus ETFs desde o primeiro dia e a taxa de crescimento de RWAs mais rápida da indústria.
Seus riscos também são claros — um histórico de interrupções que melhora, mas não é apagado, status de commodity mais implícito do que explícito, métricas de volume dependentes de memecoins e uma capitalização de mercado 4,6x menor que a do Ethereum, implicando maior volatilidade em ambas as direções.
Para investidores que buscam exposição a cripto de large cap com menor risco e validação institucional, a queda de 57% do Ethereum em relação à máxima histórica representa uma potencial zona de acumulação, apoiada no fosso mais profundo do setor cripto.
Para aqueles que buscam upside de maior beta com renda e estão dispostos a aceitar mais volatilidade, a queda de 70% da Solana em relação ao pico — combinada com sua vantagem estrutural de yield e o catalisador Alpenglow no horizonte — oferece maior potencial de retorno se o mercado mais amplo se recuperar. Em um mercado do 1T de 2026 caracterizado por medo extremo, ambos os ativos estão precificados para um pessimismo significativo; a questão é qual tipo de otimismo cada investidor está comprando.
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