Decentralized exchanges capturaram mais de 20% do volume global de negociação spot de criptomoedas até o final de 2025, aproximadamente o triplo de sua fatia quatro anos antes, à medida que a infraestrutura de negociação on-chain amadureceu o suficiente para começar a corroer a dominance that centralized platforms had held desde os primeiros dias do mercado.
O Que a Negociação On-Chain Realmente Significa
Negociação on-chain é exatamente o que o nome indica. Cada transação é transmitida para a blockchain, validada pela rede, incluída em um bloco e registrada permanentemente em um livro-razão público. Nenhum intermediário processa a negociação nos bastidores.
Plataformas como Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE) e Jupiter (JUP) operam dessa forma.
Smart contracts cuidam da execução de acordo com regras predefinidas, e a própria blockchain atua como camada de liquidação.
Essa transparência traz trade-offs. Velocidade e custo dependem inteiramente do estado da rede subjacente. Quando a congestão dispara, as taxas também sobem, e as transações podem travar ou falhar totalmente.
Mas isso também significa que qualquer pessoa pode verificar negociações, rastrear a atividade de carteiras e auditar o processo de ponta a ponta usando um explorador de blocos. Uma vez que uma negociação é confirmada, a transferência de propriedade é imediata. Não há atraso de liquidação nem intermediário custodiante entre o usuário e seus ativos.
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O Que a Negociação Off-Chain Realmente Significa
Negociação off-chain executes transações por meio do motor interno de matching de uma exchange centralizada, totalmente fora da blockchain. A negociação em si acontece em milissegundos em infraestrutura privada. A liquidação pode eventualmente tocar a blockchain, mas a execução em si não ocorre nela.
O processo começa quando o usuário deposita criptomoedas sob custódia da exchange.
A plataforma então casa ordens de compra e venda internamente, atualiza os saldos das contas instantaneamente e periodicamente liquida posições líquidas on-chain em lotes.
Binance, Coinbase, OKX e Kraken operam assim em seus mercados spot e de derivativos. O resultado é velocidade, ferramentas avançadas e custos por negociação mais baixos, mas isso exige confiar à exchange as chaves privadas.
Esse modelo de custódia introduz risco de contraparte. Se uma plataforma for hackeada, ficar insolvente ou enfrentar ação regulatória, os fundos dos usuários podem ser congelados ou perdidos totalmente. A conveniência da execução off-chain vem ao custo de ceder controle.
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Volume das DEXs Triplicou Enquanto CEXs Cresceram Modestamente
Os números contam claramente onde está o momentum. O volume spot das DEXs surged de aproximadamente US$ 1,76 trilhão em 2024 para níveis multitrilionários em 2025. Só a PancakeSwap processou US$ 2,36 trilhões no ano, um aumento de 619% em relação a 2024.
Quatro trimestres consecutivos superaram US$ 1 trilhão em volume total de DEXs pela primeira vez, começando no quarto trimestre de 2024. Recordes mensais foram quebrados repetidamente em 2025.
Jan. 2025 hit US$ 413,75 bilhões, impulsionados em grande parte pela negociação de memecoins de Solana (SOL). Depois, out. 2025 estabeleceu uma nova máxima histórica mensal em US$ 419,76 bilhões.
O volume spot das CEXs cresceu em ritmo bem mais modesto. As 10 maiores exchanges centralizadas processed US$ 18,7 trilhões em volume spot em 2025, alta de apenas 7,6% ano a ano em relação a US$ 17,4 trilhões em 2024. O total negociado em CEXs entre spot e derivativos chegou a aproximadamente US$ 79 trilhões, pouco acima do recorde anterior de US$ 75,8 trilhões.
A relação de volume spot DEX‑para‑CEX evoluiu dramaticamente nesse período. Depois de ficar na faixa de 8% a 13% durante a maior parte de 2022 e 2023, a razão rompeu para 18,7% em jan. 2025. Ela disparou para extraordinários 37,4% em jun. 2025, inflada pelo roteamento de negociações da Binance Alpha via PancakeSwap, e então se estabilizou em cerca de 21,2% em nov. 2025.
Esse nível de 21% se manteve por cinco meses consecutivos, sugerindo uma mudança estrutural em vez de anomalia temporária. Em perpétuos, a razão DEX‑para‑CEX subiu de 2,1% em jan. 2023 para a máxima histórica de 11,7% em nov. 2025, com 14 meses consecutivos de crescimento.
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PancakeSwap Dethronou a Uniswap Enquanto a Hyperliquid Dominou Perpétuos
O cenário das DEXs foi reorganizado em 2025. A PancakeSwap seized a coroa de volume com US$ 2,36 trilhões em negociações anuais e capturou 37,84% de todo o volume das DEXs. A integração com a Binance Alpha em mai. 2025, que roteia negociações pelos pools da BNB (BNB) Chain da PancakeSwap, impulsionou grande parte desse crescimento. A plataforma atraiu 35,37 milhões de traders únicos, o dobro do ano anterior.
Há, porém, uma ressalva. Aproximadamente 96,7% da atividade da PancakeSwap ocorreu na BNB Chain via fluxos roteados pela Binance, o que significa que sua dominância reflete tanto a estratégia de integração quanto a demanda orgânica.
A Uniswap permaneceu líder em valor total bloqueado, com cerca de US$ 7,3 bilhões no fim de 2025, e surpassed US$ 1 trilhão em volume anual acumulado pela primeira vez. A Uniswap v4, lançada em 31 de jan. 2025, introduziu hooks customizáveis e pools singleton com economia de gás de até 99,99% para criação de pools. Em jul. 2025, a v4 já havia processado mais de US$ 100 bilhões em volume acumulado, e o Layer 2 próprio da Uniswap, o Unichain, agora responde por quase metade de todo o volume de transações da v4.
Em Solana, a Raydium (RAY) processou aproximadamente US$ 642 bilhões em volume em 2025, mas viu sua fatia de mercado diminuir à medida que o ecossistema se diversificou.
A Jupiter, principal agregador em Solana, controlando mais de 90% da atividade de agregadores, roteou US$ 334,6 bilhões em volume de DEXs e adicionou US$ 264,1 bilhões em negociação perpétua. A Orca (ORCA) contribuiu com US$ 237,8 bilhões, enquanto a novata Meteora surgiu como o segundo maior venue de execução em Solana com US$ 254,7 bilhões.
O mercado de DEXs de futuros perpétuos exploded em 2025. O volume total de perpétuos em DEXs alcançou aproximadamente US$ 12,09 trilhões, representando 65% de todo o volume histórico de perp DEXs em um único ano.
A Hyperliquid (HYPE) dominou esse espaço com US$ 2,95 trilhões em volume de negociação, 73% de participação de mercado e 1,4 milhão de usuários. Sua receita anual de US$ 844 milhões e valor total bloqueado de US$ 4,1 bilhões placed a plataforma em patamar comparável ao de grandes exchanges centralizadas de derivativos.
O lançamento da HyperEVM em fev. 2025 a transformou em um Layer 1 de propósito geral, enquanto a HIP‑3, em out. 2025, permitiu a criação permissionless de mercados perpétuos para ativos incluindo ações globais como Apple e Nvidia. A Grayscale pediu registro de um ETF de HYPE em mar. 2026, sinalizando reconhecimento institucional.
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Layer 2s Capturaram Metade do Volume de DEXs do Ethereum com o Colapso das Taxas
A atualização Dencun, ativada em 13 de mar. 2024, foi o evento isolado mais importante para a economia de Layer 2. Ao introducing transações com blobs e um mercado de taxas separado, ela reduziu os custos de postagem de dados em Layer 2 entre 84% e 99,6%, dependendo da rede.
A Optimism (OP) viu sua taxa por transação cair de US$ 2,44 para US$ 0,068, uma redução de 96,6%. A Base, o Layer 2 da Coinbase, viu os custos de postagem de dados despencarem de US$ 9,34 milhões no primeiro trimestre de 2024 para apenas US$ 42 mil no terceiro trimestre, uma redução de 99,5%.
Essa nova economia transformou a adoção de Layer 2.
A Base emerged como a grande história de crescimento, superando a Arbitrum (ARB) em valor total bloqueado em DeFi em jan. 2025 e capturando 46,6% de todo o TVL de DeFi em Layer 2 até o fim do ano. Seu TVL subiu de US$ 3,1 bilhões em jan. 2025 para um pico acima de US$ 5,6 bilhões em out. 2025, e a rede capturou 62% de toda a receita de Layer 2, com US$ 75,4 milhões de um total de US$ 120,7 milhões.
Base was the only profitable Layer 2 in 2025, with roughly $55 million in net profit.
Seu volume diário em DEXs superou o da mainnet do Ethereum (ETH) pela primeira vez, alcançando US$ 2,3 bilhões versus US$ 2,2 bilhões da mainnet.
Juntas, Base e Arbitrum account for 77% of all Layer 2 DeFi TVL, an extreme consolidation in um ecossistema com mais de 50 rollups. A Optimism Superchain, que inclui 34 cadeias OP Stack como Base, Unichain, Soneium e INK, responde por mais da metade de toda a atividade de Layer 2 no Ethereum.
As taxas de gas na rede principal do Ethereum caíram para níveis historicamente baixos durante esse período.
As taxas médias caíram de mais de 220 gwei em 2021 para entre 1 e 3 gwei em 2025, e chegaram a apenas 0,044 gwei em mar. de 2026. Os custos médios de transação diminuíram de US$ 24,25 em fev. de 2021 para US$ 0,76 em fev. de 2025. As taxas de Layer 2 agora variam em média entre US$ 0,01 e US$ 0,08 por transação.
A Uniswap reported que 67,5% do seu volume total agora ocorre em Layers 2 em vez da Layer 1.
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O Hack da Bybit Reescreveu o Manual de Segurança
O hack de US$ 1,46 bilhão da Bybit em 21 de fev. de 2025 foi o maior roubo de criptomoedas da história, superando em mais do que o dobro o recorde anterior estabelecido pela invasão da Ronin Network em 2022. O FBI confirmed em 26 de fev. que o Lazarus Group da Coreia do Norte foi o responsável.
Os atacantes comprometeram a estação de trabalho de um desenvolvedor da Safe{Wallet} por meio de engenharia social e injetaram JavaScript malicioso que redirecionou aproximadamente 401.347 ETH durante uma transferência rotineira de carteira fria para carteira morna. Em 48 horas, US$ 160 milhões haviam sido laundered por meio de DEXs, bridges cross-chain e mixers.
Em 20 de mar., mais de 86% do Ether roubado havia sido convertido em Bitcoin (BTC).
A Bybit manteve a solvência por meio de fundos internos e empréstimos-ponte, mas sua participação de mercado caiu de 10% para 6% antes de se recuperar para cerca de 9,5% em dez. de 2025.
O vetor de ataque, um comprometimento da cadeia de suprimentos da infraestrutura de carteira em vez de um exploit de contrato inteligente, reflete uma tendência mais ampla. Incidentes off-chain accounted por 56,5% dos ataques e 80,5% dos fundos perdidos em 2024.
As perdas totais em cripto por hacks chegaram a entre US$ 1,5 bilhão e US$ 2,2 bilhões em 2024, e apenas o primeiro semestre de 2025 já superou esse total anual. O primeiro trimestre de 2025 set um recorde histórico trimestral de US$ 1,64 bilhão, em grande parte devido à violação da Bybit.
Outros incidentes notáveis em 2025 incluíram o exploit do Cetus Protocol na Sui (SUI) de US$ 223 milhões devido a um bug de overflow de inteiro, e o comprometimento da UPCX em US$ 70 milhões via chave privada roubada. A Coreia do Norte já roubou mais de US$ 6 bilhões em criptomoedas desde 2017.
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O MEV Está Migrando Entre Cadeias, Não Desaparecendo
A extração de valor máximo extraível (MEV) na rede principal do Ethereum diminuiu em termos unitários, mas continua profundamente incorporada à economia do protocolo.
Mais de 90% dos blocos do Ethereum agora são built por construtores de blocos terceirizados usando MEV-Boost, com apenas dois construtores dominando de 80% a 90% dos leilões de blocos.
Pagamentos de MEV constituem aproximadamente 41% da receita total dos validadores, que ganham cerca de 635 ETH por dia. Essa concentração levanta preocupações sobre centralização na camada de produção de blocos.
Ataques sandwich no Ethereum estão diminuindo apesar do aumento dos volumes em DEXs. Dados da EigenPhi, cobrindo de nov. de 2024 a out. de 2025, showed mais de 95.000 ataques sandwich extraindo aproximadamente US$ 60 milhões em perdas anuais para traders.
Mas a extração mensal caiu abruptamente de US$ 10 milhões para US$ 2,5 milhões nesse período. O lucro médio por ataque sandwich caiu para apenas US$ 3, com cerca de um terço dos bots operando próximo ao ponto de equilíbrio e 30% registrando prejuízos líquidos.
Na Solana, o cenário é bem diferente.
A receita de gorjetas da Jito (JTO) surged para US$ 210 milhões apenas em nov. de 2024, com a Solana superando o Ethereum em ganhos de MEV pela primeira vez.
Mais de 92% dos validadores da Solana rodam o software Jito, e as gorjetas constituem aproximadamente metade do valor econômico real da Solana.
Entre US$ 370 milhões e US$ 500 milhões foram extraídos por meio de ataques sandwich em um período de 16 meses encerrado em mai. de 2025.
A mitigação de MEV está avançando em múltiplas frentes. A Flashbots lançou a BuilderNet em nov. de 2024 para construção descentralizada de blocos. O CoW Protocol usa leilões em lote que eliminam o MEV intra-lote. O UniswapX emprega leilões holandeses de ordens com MEV internalizado.
E a Shutter Network utiliza criptografia de limiar para tornar frontrunning impossível. Apesar desses esforços, o regulador financeiro da UE, a ESMA, published um relatório em jul. de 2025 concluindo que as contramedidas existentes ainda ficam aquém de resolver os principais problemas de integridade de mercado.
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A Participação de Mercado das CEXs se Fragmentou à Medida que o Domínio da Binance Enfraqueceu
A Binance permaneceu como a principal exchange centralizada em 2025, com 39,2% do volume spot das 10 maiores CEXs, em US$ 7,3 trilhões, mas isso represents um declínio significativo em relação ao pico de 55,2% em jan. de 2023.
A compressão resultou do acordo de US$ 4,3 bilhões com o Departamento de Justiça no fim de 2023, da troca de CEO e da concorrência crescente de plataformas menores.
O mercado abaixo da Binance tornou-se notavelmente mais distribuído, com as exchanges seguintes todas se agrupando em uma faixa estreita de 5% a 9%. A Bybit manteve 8,1% do volume, em US$ 1,5 trilhão, apesar do hack, caindo 13,7% ano a ano. A MEXC foi a exchange que mais cresceu, com 7,8% de participação e um aumento de 90,9% ano a ano, impulsionada por negociação spot sem taxas e listagens agressivas de tokens.
A Gate atingiu 7,5% com um aumento de 39,7% ano a ano. A Crypto.com manteve 7,2%, embora tenha caído fortemente após uma breve passagem pela segunda posição em dez. de 2024. A Bitget cresceu para 6,4%, a OKX ficou relativamente estável em 6,3%, e a Coinbase manteve 6,1% globalmente enquanto claiming que seu volume total de negociação dobrou ano a ano após redefinir sua métrica de volume. A Coinbase também adquiriu a Deribit por US$ 2,9 bilhões, tornando-se a líder global em opções de cripto.
Mudanças estruturais notáveis incluíram a guinada da Coinbase para derivativos, a aquisição de US$ 1,5 bilhão da NinjaTrader pela Kraken, e a tendência mais ampla de exchanges centralizadas adicionando recursos on-chain. A integração da Binance Alpha com a PancakeSwap é talvez o exemplo mais revelador dessa convergência.
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Arquiteturas Híbridas e Negociação Baseada em Intents Estão Apagando as Fronteiras
A distinção entre negociação on-chain e off-chain está se tornando cada vez mais artificial. Protocolos de negociação baseados em intents, em que os usuários express resultados desejados em vez de executar transações específicas, representam a mudança arquitetônica mais significativa em DEXs desde o surgimento dos formadores automáticos de mercado (AMMs).
O UniswapX usa leilões holandeses de ordens com participantes competidores. O CoW Protocol foi pioneiro em leilões em lote que processam múltiplas negociações a preços de compensação uniformes, eliminando MEV dentro de cada lote. O Fusion da 1inch utiliza competição entre resolvers em mais de 13 redes. Todos os três agora movimentam bilhões em volume mensal.
A infraestrutura cross-chain tornou-se estrategicamente crítica.
A guerra de lances entre LayerZero e Wormhole pela Stargate, a principal bridge cross-chain com US$ 4 bilhões em volume de bridge em jul., ilustra o que está em jogo. A LayerZero ofereceu US$ 110 milhões via troca de tokens, enquanto a Wormhole argued que a oferta subvalorizava o protocolo. A THORChain continua sendo a opção preferida para swaps nativo-para-nativo entre 16 blockchains sem wrapping, e a Axelar sustenta conexões cross-chain para os principais DEXs, incluindo dYdX, Uniswap e PancakeSwap.
A abstração de contas está removendo a última grande barreira de experiência do usuário à adoção de DEXs.
Mais de 40 milhões de smart accounts foram deployed em Ethereum e Layers 2.
A EIP-7702, introduzida com a atualização Pectra do Ethereum em 7 de mai. de 2025, permite que carteiras existentes executem temporariamente código de contrato inteligente, possibilitando transações em lote, gas patrocinado e recuperação social sem exigir a criação de novas carteiras.
DEXs como a Hyperliquid e a dYdX (DYDX) estão buscando login social e negociação via Telegram para igualar a simplicidade da integração em exchanges centralizadas. Projeções da indústria sugerem 200 milhões ou mais de smart accounts até o fim de 2025.
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##Regulation Pivoted From Enforcement to Framework-Building
O ambiente regulatório nos Estados Unidos passou por uma reversão dramática sob o governo Trump.
Uma ordem executiva signed em 23 de janeiro de 2025 declarou as criptomoedas uma prioridade nacional, protegeu os direitos de autocustódia, proibiu moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) e estabeleceu o Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais.
Gary Gensler renunciou ao cargo de presidente da SEC com efeito em 20 de janeiro de 2025 e acabou sendo substituído por Paul Atkins, que se comprometeu a pôr fim à regulação por meio de ações de fiscalização.
Em seguida, a SEC dismissed processos históricos contra a Coinbase em 27 de fevereiro de 2025, contra a Uniswap Labs, cuja investigação foi encerrada sem ação, contra a Kraken em 27 de março e contra a Binance em 29 de maio.
Aproximadamente 89 casos de fiscalização relacionados a criptomoedas foram arquivados ou congelados em poucas semanas após o lançamento da Força-Tarefa de Cripto.
Duas legislações históricas foram aprovadas nesse período. A GENIUS Act, sancionada em 18 de julho de 2025, established o primeiro marco regulatório federal para stablecoins, exigindo reservas com lastro de um para um e divulgações mensais. A CLARITY Act, aprovada pela Câmara em 17 de julho de 2025 e encaminhada ao Senado, definiu quando os tokens se enquadram sob a jurisdição da SEC ou da CFTC. Ela também isentou explicitamente contratos inteligentes centrais de DEXs, lógica de livros de ordens, motores de casamentos de ordens e formadores automáticos de mercado (AMMs) das exigências de registro como bolsa.
Na Europa, o MiCA entrou em plena aplicação em 30 de dezembro de 2024, exigindo que os prestadores de serviços de criptoativos obtain autorização para passaporte em toda a UE. Mais de 40 licenças de CASP foram emitidas até meados de 2025.
O impacto sobre a DeFi foi notável. Os volumes de negociação em DEXs na UE caíram 18,9% no primeiro trimestre de 2025, a maior queda trimestral já registrada nas finanças descentralizadas baseadas na UE. A criação de carteiras DeFi caiu 22%, e mais de 40% dos traders de DeFi sediados na UE switched para plataformas offshore na Suíça e nos Emirados Árabes Unidos. Protocolos totalmente descentralizados são explicitamente excluídos do MiCA, criando um incentivo direto à descentralização genuína de protocolos.
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Conclusion
Os dados de 2024 e 2025 revelam um ponto de inflexão na estrutura do mercado cripto, e não uma mudança temporária. As DEXs consolidaram uma participação duradoura acima de 20% do volume à vista, em comparação com aproximadamente 6% em 2021, e de 11,7% do mercado de futuros perpétuos, com ambos os indicadores em trajetória de alta. Esse crescimento é sustentado por fatores estruturais, incluindo taxas de transação em camadas 2 abaixo de um centavo após o Dencun, desempenho competitivo em relação a CEXs em plataformas como a Hyperliquid, clareza regulatória nos Estados Unidos que legitima cada vez mais a infraestrutura DeFi e abstração de contas reduzindo o atrito de onboarding.
Três dinâmicas provavelmente determinarão o ritmo de uma migração adicional. A assimetria de segurança permanece sem solução, já que o ataque ao Bybit demonstrou que o risco de custódia em CEX pode ser existencial, enquanto o risco de contratos inteligentes em DeFi e a extração de MEV impõem custos diferentes, porém significativos, aos usuários. A divergência regulatória entre os Estados Unidos e a UE moldará os padrões geográficos de negociação por anos. E a convergência de modelos on-chain e off-chain por meio de protocolos baseados em intents, roteamento ao estilo Binance Alpha e arquiteturas híbridas sugere que o futuro não é DEX versus CEX, mas sim um espectro de modelos de confiança.
Talvez a estatística mais reveladora seja que 34% dos novos traders em 2025 escolheram uma DEX como sua primeira plataforma, ante 22% em 2024. Trata-se de uma mudança geracional no comportamento padrão que as corretoras centralizadas terão dificuldade em reverter.
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