Разрыв на Solana: рекордная активность, падение SOL на 33% и давление во втором квартале

Одно из самых поразительных противоречий в криптоиндустрии сегодня сосредоточено в одной блокчейн‑сети.

Solana провела выдающийся первый квартал 2026 года, показав рекордную ончейн‑активность. И при этом её нативный токен за тот же период упал на 33%, закончив Q1 около $83.

Этот разрыв между фундаментальными показателями сети и ценой токена — не просто курьёз. Это богатое данными кейс‑стади о том, как нарративы, макроэкономическое давление и потоки ликвидности способны перевесить даже самые сильные операционные метрики.

Отчёт Messari Q1 2026 State of Solana report даёт самое подробное объяснение этого противоречия. Количество активных адресов в день, объём DEX, балансы стейблкоинов и комиссионные доходы — всё это обновило исторические или многолетние максимумы за квартал. Тем временем индекс страха и жадности рухнул, а оттоки из спотовых ETF на Bitcoin (BTC) продолжали нарастать.

Понимание, что именно стояло за каждой метрикой и почему рынок отказался это вознаграждать, критично для всех, кто планирует позиционирование вокруг Solana в ближайшие месяцы.

TL;DR

Ончейн‑активность Solana в Q1 2026 достигла рекордных уровней по объёму DEX, TVL в стейблкоинах и ежедневным активным адресам, несмотря на падение SOL на 33%.

Падение цены было вызвано макроэкономическими встречными ветрами, перераспределением ликвидности в эпоху ETF и затухающей спекуляцией на мем‑коинах, а не ухудшением фундаментальных показателей сети.

Разрыв между фундаменталом и ценой подразумевает, что Solana либо сильно недооценена относительно её использования, либо цене токена нужен новый катализатор спроса, чтобы догнать ончейн‑реальность.

Снимок Q1 2026: рекорды во всём, кроме цены

Результаты Solana за первый квартал 2026 года читаются как два отдельных отчёта, скреплённых степлером.

Сетевые показатели однозначно бычьи. Показатели токена — нет.

Согласно отчёту Messari Q1 State of Solana report, количество активных адресов в день обновило исторический максимум в течение квартала. Объёмы торгов на DEX держались на уровнях, которые ранее наблюдались лишь в пик спекуляций в конце 2024 года, а совокупное предложение стейблкоинов в сети Solana установило новый рекорд. Доходы от комиссий также держались куда лучше, чем можно было бы предположить, глядя на цену токена.

Сам SOL рассказывает другую историю. Он открыл Q1 около $124 и закрыл его около $83, что означает снижение примерно на 33%.

Это падение поместило Solana в число худших по динамике активов крупных капов за квартал — позади и Bitcoin (BTC), и Ethereum (ETH) в относительных показателях. По времени это совпало с более широкой рыночной коррекцией, вызванной ростом доходностей казначейских облигаций США, обновлённым ястребиным тоном ФРС и зафиксированными оттоками в $2,7 млрд из спотовых ETF на Bitcoin в период между началом мая и серединой квартала, как об этом noted 10x Research.

Ключевое напряжение Q1 2026: сеть Solana была более активной, чем когда‑либо в своей истории, в то время как её токен потерял треть долларовой стоимости за 90 дней.

Этот разрыв для крипторынка не беспрецедентен. Сети регулярно сталкиваются с тем, что цена и использование движутся в противоположных направлениях на коротких отрезках. Но масштаб разрыва в случае Solana и ширина спектра on-chain metrics, которые одновременно обновляли максимумы, делают Q1 2026 особенно поучительным эпизодом.

Также читайте: HYPE Hits New All-Time High Above $63, Outpacing The Market

(Image: Shutterstock)

Ежедневное количество активных адресов достигло исторического максимума

Пользовательская активность часто считается самым честным индикатором притяжения сети, потому что её трудно масштабно подделать без реального попадания продукта в рынок.

Количество активных адресов в день в сети Solana climbed до нового исторического максимума в Q1 2026, превысив предыдущий пик, установленный во время мании мем‑коинов в конце 2024 года.

Важен состав этой активности. В отличие от пика 2024 года, где основная концентрация пришлась на спекуляции мем‑коинами на платформах вроде Pump.fun, активность в Q1 2026 была более распределённой. Существенный вклад внесли использование децентрализованных бирж, переводы стейблкоинов, взаимодействия с NFT‑маркетплейсами и ончейн‑игры.

Helius, провайдер RPC и инфраструктуры для разработчиков в экосистеме Solana, reported сопутствующий всплеск объёма API‑запросов в течение квартала, что соответствует выходу новых приложений и масштабированию существующих.

Количество активных адресов в день в сети Solana достигло нового исторического максимума в Q1 2026, и, в отличие от прошлых пиков, активность была более диверсифицирована по кейсам, а не была целиком движима спекуляцией на мем‑коинах.

Вопрос устойчивости здесь закономерен. Метрики на уровне адресов могут быть раздуты ботами, «фермерами» эйрдропов и операциями по отмывке объёмов. Ончейн‑аналитики из Dune Analytics уже flagged в предыдущих кварталах, что «сырые» показатели адресов Solana выигрывают от низкой стоимости транзакций, стимулирующей многокошелёчное поведение. Даже с учётом корректировки на известные бот‑кластеры чистая активность, обусловленная людьми, по‑видимому, также обновила максимум, хотя методика такой корректировки отличается у разных аналитиков.

Также читайте: Stablecoin Supply Climbs To $323B As Tether Keeps Expanding

Объёмы DEX достигают многолетних максимумов несмотря на давление на цену

Объём торгов на децентрализованных биржах Solana — одна из самых «чистых» ончейн‑метрик, поскольку напрямую измеряет экономическую активность. Jupiter, доминирующий агрегатор Solana, обеспечил совокупный объём свапов, который placed его стабильно в топ‑3 DEX‑площадок во всём крипторынке в течение Q1, впрямую конкурируя с Uniswap (UNI) в сети Ethereum и dYdX на собственной цепочке.

Raydium, основной автоматизированный маркет‑мейкер Solana, также reported повышенные объёмы торгов в течение января и февраля, после чего в марте последовал умеренный откат на фоне ухудшения аппетита к риску в целом по рынку.

По данным DefiLlama, совокупный объём DEX на всех площадках Solana в Q1 2026 exceeded предыдущие квартальные рекорды, установленные в Q4 2024. Устойчивость таких объёмов на фоне резкого падения SOL указывает на то, что трейдеры активно использовали инфраструктуру Solana, а не покидали её.

Совокупный объём Solana‑DEX в Q1 2026 превзошёл прежние квартальные рекорды, причём один только Jupiter обработал объём свапов, достаточный, чтобы поставить его в один ряд с Uniswap по совокупной пропускной способности.

Один из важных нюансов — концентрация этих объёмов. Значительная доля DEX‑активности Solana приходится на пары с мем‑коинами, особенно на новые листинги на Pump.fun, которые мигрируют на Raydium по мере достижения порогов ликвидности. В отчёте Messari report отмечается, что хотя объём торгов мем‑коинами оставался повышенным, их доля в общем DEX‑обороте снизилась квартал к кварталу, по мере того как более структурированные DeFi‑продукты набирали обороты. Эта сдвижка в составе, по сути, важнее, чем сама «сырая» цифра объёма.

Также читайте: Google's Gemini Spark Promises Real Agentic Work, But Privacy Fears Follow

Предложение стейблкоинов в Solana устанавливает новый рекорд

Балансы стейблкоинов являются упреждающим индикатором уверенности в сети — как со стороны институциональных, так и розничных участников.

Причина проста. Капитал, размещённый в стейблкоинах, представляет собой реальные доллары, припаркованные ончейн и готовые к развёртыванию.

Совокупное предложение стейблкоинов в сети Solana reached новый исторический максимум в Q1 2026. Оно пересекло отметку, закрепив Solana на второй позиции среди всех блокчейн‑сетей по TVL в стейблкоинах — сразу после Ethereum и впервые опередив Tron (TRX).

Доминирующую долю этого предложения занимает USD Coin Circle (USDC). Это соответствует статусу Solana как приоритетной сети для USDC, который она получила после расширения partnership с Circle, объявленного в 2024 году.

Tether Tether (USDT) также заметно нарастил своё присутствие в сети Solana за квартал, чему способствовали интеграции с ориентированными на массового пользователя кошельками. В совокупности объём USDC и USDT в сети Solana вырос примерно на 40% в годовом выражении, согласно data DefiLlama.

Предложение стейблкоинов в сети Solana достигло исторического максимума в Q1 2026 и впервые позволило сети обойти Tron, заняв второе место среди стейблкоин‑сетей, — структурный сдвиг, обусловленный ростом USDC и USDT.

Значение этой метрики выходит далеко за пределы заголовочного TVL. Стейблкоины в сети обеспечивают DeFi‑заимствования и кредитование, облегчают трансграничные платежи и лежат в основе пулов ликвидности, которые делают возможной торговлю на DEX. Растущая база стейблкоинов поднимает «эффективный потолок» DeFi‑активности, которую сеть может поддерживать. Для Solana рекордное предложение — это структурный попутный ветер, который не исчезает при падении цен токенов.

Также читайте: Bitcoin Derivatives Lean Bearish As Traders Hedge Below $78K

Доходы от комиссий держатся, но потолок монетизации остаётся низким

Доходы от комиссий — самый близкий аналог модели выручки для блокчейн‑сети.

В Solana базовые комиссии за транзакции намеренно установлены на низком уровне. Это создаёт высокопропускной, дешёвый пользовательский опыт, но ценой низкой доходности с одной операции. Протокол частично компенсирует это через приоритетные комиссии, которые пользователи уплачивают добровольно, чтобы продвинуть свои транзакции в очереди во время перегрузки сети.

Совокупные доходы Solana от комиссий в Q1 2026 осталась здоровой в абсолютном выражении. По мере роста спроса на блоковое пространство приоритетные комиссии составляли всё большую долю общей суммы.

Тем не менее показатель дохода на транзакцию остаётся на порядки ниже, чем у Ethereum. Это верно даже с учётом экосистемы Ethereum Layer 2, которая отводит часть трафика от базовой сети.

Отчёт разработчиков от Electric Capital (report) представил этот структурный разрыв как постоянную черту экономической модели Solana, а не временный артефакт.

Доходы Solana от комиссий удержались в течение первого квартала 2026 года, но приоритетные комиссии остаются основным рычагом генерации дохода, а низкий базовый уровень комиссий в протоколе структурно ограничивает показатель комиссии на транзакцию по сравнению с базовым слоем Ethereum.

Аспект экономики валидаторов заслуживает отдельного рассмотрения. Валидаторы Solana зарабатывают комбинацию инфляционных вознаграждений за стейкинг и доходов от комиссий. По мере снижения инфляции во времени в рамках текущей модели эмиссии доход от комиссий становится всё более важным для устойчивости валидаторов. Поэтому сильные показатели комиссий в первом квартале имеют долгосрочные структурные последствия для безопасности сети, а не только для квартальной выручки.

Также читайте: Adam Back Tells Crypto Investors To Buy Bitcoin And Drop Altcoins

Давление мемкоинов и его ослабевающее влияние на SOL

Ни один честный анализ Solana в 2026 году не может обойти стороной тему мемкоинов.

Ассоциация сети со спекулятивными токенами резко усилилась в 2024 году, когда Pump.fun обработал более миллиона запусков токенов за один месяц. Эта активность привела к чрезвычайному росту комиссионных доходов и числа пользователей. Она также создала репутационный шлейф, который институциональные инвесторы отмечали как проблему.

К первому кварталу 2026 года темпы запуска мемкоинов на Solana снизились по сравнению с пиком 2024 года. Ежедневное число новых токенов на Pump.fun упало с десятков тысяч в день до более устойчивого, хотя всё ещё повышенного уровня.

Изменился и состав выживших проектов. Более «долгоиграющие» токены с реальными сообществами начали вытеснять мемкоины с жизненным циклом менее 24 часов, которые характеризовали период ажиотажа.

Ежедневный темп запуска новых токенов на Pump.fun существенно снизился по сравнению с пиком 2024 года к первому кварталу 2026-го, что уменьшило спекулятивный шум в ончейн‑метриках Solana и улучшило качество сигнала в данных об активности.

Переоценка SOL рынком в первом квартале частично отражала эту нормализацию. Инвесторы, которые оценивали SOL, исходя из допущения, что мания мемкоинов является постоянным драйвером роста, пересмотрели свои модели вниз по мере замедления темпов запусков. Возможно, это было чрезмерным пересмотром. Базовая сеть сохранила и нарастила пользовательскую активность из немемкоин‑сегментов, но рынок зачастую реагирует на смену нарратива раньше, чем на данные.

Также читайте: Pudgy Penguins Charms Milan, But Its Token Tells A Different Story

Количество валидаторов и показатели децентрализации улучшаются

Безопасность сети и децентрализация — базовые инфраструктурные метрики, которые редко попадают в заголовки, но имеют большое долговременное значение. Число валидаторов Solana (count) продолжило рост в первом квартале 2026 года, и общее число активных валидаторов превысило предыдущие максимумы. Ещё важнее, что коэффициент Накамото — показатель того, скольким валидаторам нужно сговориться, чтобы скомпрометировать сеть, — также улучшился, что говорит о несколько более децентрализованном распределении стейка.

Solana Foundation запустил активную программу делегирования, призванную помочь небольшим валидаторам, распределяя стейк фонда между операторами, которым иначе было бы сложно привлечь достаточно делегаций для экономической жизнеспособности.

Эта программа продолжалась в течение первого квартала, и её влияние на показатели децентрализации можно измерить, хотя критики и утверждают, что контролируемый фондом стейк сам по себе является риском централизации.

Коэффициент Накамото Solana улучшился в первом квартале 2026 года, что означает, что распределение стейка стало более децентрализованным на фоне обновления рекорда по числу валидаторов — позитивный сигнал для долгосрочной устойчивости сети.

Аптайм остаётся чувствительной темой для Solana, учитывая историю частичных сбоев в 2022 и 2023 годах. Первый квартал 2026 года прошёл без значимых простоев, закрепив улучшившуюся надёжность сети после внедрения крупных архитектурных изменений. Клиент разработки Anza, форк исходного валидаторского клиента Solana Labs, расширил своё распространение среди валидаторов в течение квартала, увеличив диверсификацию клиентов и снизив риск концентрации на одном клиенте.

Также читайте: Claude Mythos Just Found 10,000 Bugs In Critical Software, And That Is The Good News

DeFi TVL и расширение рынка кредитования

Суммарная заблокированная стоимость (TVL) в DeFi на Solana пересекла важные уровни в первом квартале 2026 года. Согласно data DefiLlama, DeFi‑TVL Solana росла квартал к кварталу, несмотря на падение цены SOL, поскольку всё большая доля TVL номинирована в стейблкоинах и обёрнутых активах, а не в нативном SOL. Эта структурная смена делает TVL менее чувствительной к волатильности цены SOL, чем в предыдущих циклах.

Kamino Finance, ведущий лендинговый и ликвидностный протокол Solana, раскрыл рекордную активность по заимствованиям в первом квартале, обусловленную стратегиями с кредитным плечом на стейблкоинах и деривативах на стейкинг SOL. MarginFi, ещё одна лендинговая платформа Solana, также продемонстрировала повышенные коэффициенты использования. Рост рынка заимствований отражает реальный спрос на ончейн‑кредитование, а не просто предоставление ликвидности, что говорит о созревании DeFi‑экосистемы.

DeFi‑TVL Solana выросла в первом квартале 2026 года, даже несмотря на падение SOL на 33%, потому что позиции, номинированные в стейблкоинах, защитили совокупный TVL от падения цены нативного токена — структурный сдвиг в сторону более зрелого поведения в DeFi.

Ликвидные деривативы на стейкинг заслуживают отдельного упоминания. Jito, доминирующий протокол ликвидного стейкинга на Solana, продолжил наращивать базу застейканного SOL в течение первого квартала. Доходность JitoSOL по сравнению с обычным стейкингом, формируемая за счёт извлечения MEV по всему набору валидаторов Solana, привлекает как розничный, так и институциональный капитал. Модель стейкинга Jito с дополнительным доходом от MEV стала образцом, который активно изучают другие сети.

Также читайте: Ethereum Activity Tops 70M Transactions, Yet ETH Sinks 6% In May

Почему рынок снизил цену SOL, несмотря на фундаментальные данные

Чтобы понять, почему на фоне сильных фундаментальных данных рынок оказался медвежьим, нужно разделить токеномику предложения и спроса. Падение SOL на 33% в первом квартале имело несколько отчётливо прослеживаемых драйверов, ни один из которых не был связан с ухудшением показателей сети Solana.

Во-первых, макрофон был неблагоприятным. В записке 10x Research (note), опубликованной в мае 2026 года, отмечалось, что чистый отток из спотовых Bitcoin‑ETF достиг примерно 2,7 млрд долларов с начала мая — это продолжительный институциональный «дериск»‑эпизод, распространившийся по всей крипторынку. Когда падает BTC, альткоины, включая SOL, исторически падают быстрее и глубже.

Во-вторых, в первом квартале усилилось давление со стороны предложения SOL. Разблокировки ранних инвесторских и командных аллокаций, связанных с наследием FTX, продолжали создавать периодическое давление продаж. Ончейн‑аналитическая фирма Nansen отслеживала движения кошельков, соответствующие распределению активов со стороны конкурсной массы, что усиливало медвежьи настроения.

В-третьих, ротация нарратива. Институциональный капитал в первом квартале 2026 года активно перетекал в активы, связанные с ИИ, как в крипте (такие токены, как Bittensor (TAO) и FET), так и в традиционных акциях (Nvidia, Microsoft). Сильнейший нарратив Solana — потребительский DeFi и платежи — конкурирует за капитал с ИИ на рынке, где внимание является конечным ресурсом.

Падение SOL на 33% в первом квартале было обусловлено оттоком средств из BTC‑ETF, давлением разблокировок наследия FTX и ротацией институционального капитала в нарратив ИИ, а не ухудшением ончейн‑фундаментала Solana.

В-четвёртых, фиксация прибыли после максимумов четвёртого квартала 2024 года. Solana торговалась выше 250 долларов в конце 2024-го, и многие инвесторы, державшие токен через этот ралли, использовали первый квартал в качестве окна для выхода по ценам, которые они считали благоприятными по сравнению с уровнями середины 2024 года. С учётом макросреды такая фиксация прибыли была рациональной и создала дополнительное давление продаж сверх структурных разблокировок.

Также читайте: XRP Eyes $1.50 Breakout As Exchange Supply Tightens

Что разрыв между фундаменталом и ценой означает для второго квартала и далее

Разрыв между производительностью сети Solana и ценой токена SOL порождает конкретный аналитический вопрос: является ли это возможностью для покупки или рынок знает что-то, чего не показывают ончейн‑данные? Ответ требует анализа того, какие катализаторы могут сократить разрыв в любую сторону.

Чтобы разрыв сократился в бычьем направлении, SOL нужен катализатор со стороны спроса. В их число могут входить возобновление притока средств в спотовые BTC‑ETF, поднимающее весь рынок, одобрение Solana‑ETF в США или вирусный успех крупного потребительского приложения на инфраструктуре Solana, подобный тому, как Pump.fun выстрелил в 2024 году. Заявка на спотовый Solana‑ETF от VanEck и 21Shares остаётся pending в SEC по состоянию на май 2026 года, и положительное решениеwould represent a structural demand injection not currently priced in.

Чтобы разрыв сократился в медвежьем направлении, ончейн‑активность должна развернуться. Для этого потребуется либо значительный переток пользователей Solana к конкуренту, либо крупный технический сбой, либо регуляторные меры, направленные конкретно против активности в экосистеме Solana. Ни один из этих сценариев, судя по текущим данным, не является неизбежным в ближайшее время, хотя регуляторные риски по всему сектору остаются повышенными.

Одобрение спотового Solana‑ETF по‑прежнему находится на рассмотрении SEC по состоянию на май 2026 года. Одобрение станет структурным драйвером спроса, который пока не заложен в заниженную оценку SOL в I квартале относительно его рекордной сетевой активности.

В отчёте a16z Crypto State of Crypto регулярно отмечается закономерность, при которой сетевая активность и цена расходятся на несколько кварталов, а затем снова сходятся. В цикле 2020–2021 годов цена Ethereum отставала от взрывного роста DeFi‑TVL на несколько месяцев, прежде чем произошла резкая переоценка. Текущая ситуация Solana структурно похожа, с оговоркой, что макроусловия в 2026 году значительно сложнее, чем в 2020‑м.

Conclusion

Показатели Solana за I квартал 2026 года рисуют по‑настоящему необычную картину.

Сеть, работающая на пиковых уровнях эффективности практически по всем фундаментальным метрикам, и при этом нативный токен, подешевевший на 33 % за тот же период.

Рекордное количество активных адресов в день, максимальный за всю историю объём стейблкоинов, повышенные объёмы DEX и улучшающиеся показатели децентрализации валидаторов — это не шум. Это отражение реальной экономической активности реальных пользователей, приносящей реальные комиссионные доходы.

Падение цены было навязано извне. Им управляли макрофакторы, распродажа активов со стороны наследственной массы FTX и цикл ротации капитала, который вознаграждал AI‑нарративы в ущерб потребительскому DeFi.

Ни один из этих драйверов не говорит ни о чём принципиальном в контексте конкурентной позиции Solana. Если уж на то пошло, сам факт, что пользовательская активность ускорилась в период сильного ценового давления, указывает на базу пользователей с убеждениями, а не на спекулянтов, гоняющихся за доходностью токена.

Итак, вот прикладной вывод из расхождения в I квартале.

Цена токена и фундаментальные показатели сети могут оставаться декоррелированными дольше, чем ожидает большинство аналитиков, но, как правило, они сходятся в горизонте 12–18 месяцев. Solana входит во II квартал 2026 года, вероятно, с самой сильной фундаментальной базой в своей истории и ценой токена, скорректированной назад к уровням оценок 2023 года.

Закроется ли этот разрыв в пользу фундаментала или же цена потянет активность вниз за собой, в значительной степени будет зависеть от макроокружения, таймлайна SEC по ETF и следующего крупного приложения, которое захватит внимание потребителей на инфраструктуре Solana.

Данные, как минимум, не подтверждают медвежий сценарий.