Yellow.com

Сектор децентрализованных деривативов перешагнул планку, которая еще три года назад выглядела чистой фантазией.

Перпетуальные фьючерсные протоколы, работающие полностью onchain, суммарно превысили рыночную капитализацию $18,7 млрд. Суточный оборот по категории 14 июля 2026 года составил около $690 млн — и это уже не «бумажные» позиции на централизованной книге заявок, а фактически рассчитанное, некостодиальное плечо.

Важен не только масштаб, но и момент.

Bitcoin (BTC) (BTC) зажат в коридоре около $62 000, геополитическая неопределенность на Ближнем Востоке давит на риск-активы, а спотовые объемы на централизованных биржах проседают. При этом onchain‑перпетуалы продолжают притягивать капитал, открытый интерес и комиссионную выручку.

Сейчас в фокусе не ценовая динамика, а именно структурный сдвиг.

Отдельное замечание: в исходном источнике ссылка на (BTC) продублирована дважды подряд, поэтому она сохранена здесь в неизменном виде, но перед публикацией имеет смысл убрать один дубль.

Кратко

На 14 июля 2026 года onchain‑перпетуалы совокупно достигли капитализации $18,7 млрд и суточного объема $690 млн, сокращая разрыв с CEX быстрее, чем ожидали аналитики.

Ордер‑бук архитектура Hyperliquid и модель нулевых gas‑комиссий запустили структурный перелом в том, как розница и институции используют децентрализованное плечо.

Сектор расщепляется на два лагеря: AMM‑модели, делающие ставку на компонуемость, и CLOB‑решения, фокусирующиеся на качестве исполнения. Статистика уже показывает, какая архитектура выигрывает по объему.

Концентрация комиссий экстремальная: три крупнейших протокола забирают более 70% всех протокольных сборов, оставляя остальным 108 активным проектам минимальный маржинальный зазор.

Регуляторная определенность после одобрения OCC траст‑банка для Circle сигнализирует о макросдвиге, который во втором полугодии 2026‑го может резко ускорить институциональный onchain‑поток в деривативы.

Цифры за отметкой в $18 млрд

Из $18,7 млрд совокупной капитализации децентрализованных перпетуалов по состоянию на 14 июля 2026 года львиная доля сосредоточена в нескольких именах. CoinGecko отслеживает 111 активных токенов в сегменте, но эффект Парето здесь особенно жесткий: три крупнейших протокола по капитализации формируют основную часть витринного показателя, а остальное — длинный хвост экспериментальных площадок.

Суточный оборот $690 млн сам по себе впечатляет, но без бенчмарка вводит в заблуждение. Только Binance ежедневно прокручивает порядка $20–30 млрд фьючерсного объема в сопоставимых рыночных условиях, согласно ее официальной статистике. На середину 2026 года доля DEX в объеме перпетуалов по отношению к CEX держится в коридоре 3–5% в зависимости от методики подсчета. Разрыв реален, и игнорировать его — значит не заметить куда более важное: еще в начале 2022 года это было около 0,5%.

Категория децентрализованных перпетуалов обработала $690 млн суточного объема 14 июля 2026 года при общей капитализации $18,7 млрд и 111 токенах, по данным CoinGecko.

Сужение разрыва DEX–CEX подталкивают три структурных фактора. Во‑первых, качество исполнения на ведущих площадках поднялось до уровня, при котором проскальзывание по стандартным розничным заявкам практически неотличимо от централизованных аналогов. Во‑вторых, крах FTX в ноябре 2022 года навсегда изменил то, как профессиональные трейдеры оценивают контрагентский риск. В‑третьих, развитие Layer 2 и appchain‑инфраструктуры снизило издержки на gas на ключевых платформах почти до нуля, устранив прежний ценовой минус DEX для профессионального потока.

Как Hyperliquid переписал архитектурный учебник

За последние полтора года ни один протокол не повлиял на рынок децентрализованных перпетуалов сильнее, чем Hyperliquid. Команда полностью отказалась от AMM‑подхода, сделав ставку на полноценную onchain‑книгу заявок (CLOB) на специализированном L1‑блокчейне. Для пользователя это практически неотличимо от работы с централизованной биржей: субсекундная финализация, нулевые gas‑комиссии на уровне приложения и глубина ордер‑бука, недостижимая для AMM‑конкурентов.

Рост Hyperliquid детально фиксируется onchain‑аналитикой. Дашборды Dune Analytics, которые поддерживают исследователи из сообщества, показывают, что во время пиковых сессий во II квартале 2026 года через Hyperliquid проходит более 60% совокупного объема децентрализованных перпетуалов. Этот перекос объясняется не только токен‑инценттивами: протокол практически не использует массовый liquidity mining, полагаясь на модель maker‑ребейтов, знакомую традиционным электронным маркет‑мейкерам на централизованных площадках.

Архитектура CLOB в Hyperliquid, по оценке дашбордов Dune, позволила протоколу удерживать более 60% объема децентрализованных перпетуалов в пиковые периоды II квартала 2026 года.

Нативный токен протокола HYPE стал одной из самых обсуждаемых airdrop‑историй конца 2024‑го: распределение в пользу ранних пользователей на пике рынка оценивали более чем в $1 млрд. Сегмент liquid‑staked HYPE, который отслеживает CoinGecko, зафиксировал скачок капитализации на 146% за одни сутки 14 июля 2026 года — сигнал устойчивого вторичного спроса на деривативы стейкинга, завязанные на нативную доходность протокола. Такая рефлексивная модель — когда успех платформы подогревает спрос на токен, тот стимулирует стейкинг, а стейкинг возвращается ростом использования протокола, — создает «маховик», который AMM‑конкурентам пока не удается воспроизвести.

Структурный потолок AMM‑модели

До того как доминирование Hyperliquid стало очевидным, базовой архитектурой для децентрализованных перпетуалов была модель AMM с виртуальным слоем ликвидности. GMX стал пионером на Arbitrum (ARB), предложив пуловую схему, в которой держатели токена GLP коллективно выступают контрагентом по всем сделкам. Модель элегантно решала задачу запуска: вам не нужны маркет‑мейкеры, готовые постоянно выставлять двусторонние котировки, если можно мотивировать пассивных провайдеров ликвидности комиссионным доходом.

В условиях 2021–2023 годов, когда DeFi‑доходности оставались достаточно высокими, чтобы компенсировать риск «быть домом» против направленных трейдеров, это работало отлично. По данным Token Terminal, в пиковые периоды GMX входил в топ‑5 протоколов всего DeFi по комиссионной выручке. Запуск GMX v2 в середине 2023‑го с изолированными рынками и лучшей капиталоемкостью частично снял ограничения первой версии. Но фундаментальный потолок никуда не делся: AMM‑архитектура не способна обеспечить тот же уровень ценового обнаружения и глубины, который дает конкурентная книга заявок, особенно при крупных номиналах.

В 2022–2023 годах GMX входил в пятерку DeFi‑протоколов по комиссионным доходам, но ограничение AMM по качеству прайсинга постепенно уступило долю объема CLOB‑конкурентам вроде Hyperliquid.

Статистика середины 2026 года фиксирует расхождение все отчетливее. Протоколы на базе AMM теряют долю оборота, даже когда сама категория растет. Игроки «второго эшелона» вынуждены смещаться в нишевые форматы: экзотические базовые активы, нетривиальные рыночные конструкции или гибриды с предикшн‑рынками — попытка уйти от прямой конкуренции с CLOB‑лидерами. Рынок транслирует ясный месседж: на стандартных перпетуалах по крупным активам ордер‑бук выигрывает по качеству исполнения, а AMM‑моделям придется искать конкурентное преимущество в других плоскостях.

Концентрация комиссий и математика выживания

Рынок децентрализованных перпетуалов — это далеко не история «растущего пирога» для всех участников. Концентрация комиссий такова, что большинство из 111 токенов в сегменте CoinGecko генерирует недостаточный денежный поток для устойчивой разработки без дополнительной токен‑эмиссии.

Данные Token Terminal, агрегирующие метрики комиссий и выручки по DeFi, стабильно показывают, что три крупнейших перпетуальных протокола забирают несоразмерную долю всех сборов в сегменте. По публичным данным за II квартал 2026 года лидирующая группа во главе с Hyperliquid и GMX, вероятно, формирует более 70% протокольной выручки. Остальные 108 проектов делят остаток.

Более 70% комиссионных доходов децентрализованных перпетуалов аккумулируют три крупнейшие площадки, оставляя 108 остальных проектов из категории CoinGecko бороться за тонкий слой маржи.

Такая концентрация создает для небольших протоколов эффект отрицательного сложного процента. Без устойчивого комиссионного потока команды вынуждены финансировать разработку за счет казначейских резервов или новых токен‑раундов. Продажи давят на цену, просевший курс снижает привлекательность liquidity mining, падение ликвидности ведет к снижению объемов, а сокращение оборота — к новым потерям комиссий. Цикл замыкается не в их пользу. Годовой отчет Electric Capital по разработчикам зафиксировал, что отток девелоперов из DeFi ускоряется… …резко, как только доходы протокола опускаются ниже устойчивых уровней, — динамика, которая напрямую бьёт по «длинному хвосту» рынка perp-контрактов.

За пределами первой лиги выживут, скорее всего, либо нишевые площадки, работающие с активами, к которым топовые биржи почти не прикасаются (волатильностные продукты, деривативы на реальные активы, предиктивные контракты и т.п.), либо сервисы, где перпы встроены как отдельный модуль в более широкое приложение, а не существуют в формате «чистой» деривативной биржи. Универсальный standalone‑протокол перпетуалов превращается в крайне тяжёлый бизнес, если ты не номер один.

Также читайте: Джерси Брансона за $1 млн превращает чемпионский поход Knicks в крипто‑золотую лихорадку

Открытый интерес: сигнал, а не просто метрика

Открытый интерес — ключевой индикатор здоровья площадки для perp‑контрактов. В отличие от объёмов, которые можно разогнать «промывочными» сделками и ботами, устойчивый OI означает реальный капитал под риском. Трейдерам нужно держать маржу, платить фандинг и продолжать ставку по направлению рынка во времени. Высокий и растущий открытый интерес — это подлинный сигнал уверенности пользователей и доверия к платформе.

Категорийная статистика CoinGecko по децентрализованным деривативам на 14 июля 2026 года показывает совокупную капитализацию сегмента деривативов (включая опционы и структурные продукты) на уровне $16,2 млрд. Исследование Chainalysis из последнего ежегодного отчёта о крипторынке отмечает, что ончейн‑активность в деривативах растёт быстрее, чем спот‑торговля, в каждом квартале с III кв. 2023 года. Та же картина и по OI: дашборд деривативов DeFi Llama фиксирует новые исторические максимумы совокупного ончейн‑открытого интереса в I кв. 2026 года с последующей умеренной коррекцией вместе с рынком во II кв.

Исследование Chainalysis показывает: ончейн‑деривативы растут быстрее спот‑торговли в каждом квартале с III кв. 2023 года, а динамика открытого интереса подтверждает структурный, а не циклический характер этого сдвига.

Механизм фандинга, с помощью которого перпетуальные фьючерсы привязывают цену к споту, на ведущих платформах тоже стал гораздо надёжнее. На Hyperliquid ставки фандинга по BTC и Ethereum (ETH)‑перпам большую часть II кв. 2026 года держались в узком коридоре вокруг уровней на централизованных Binance и OKX, по данным, агрегированным Coinglass. Это сближение принципиально важно: оно означает, что арбитражёры активно выравнивают базис между ончейн‑ и офчейн‑рынками, а это происходит только тогда, когда ончейн‑площадка достаточно ликвидна и надёжна, чтобы привлекать профессиональный капитал.

Также читайте: Strategy избегает продажи биткоина, привлекая $450 млн через выпуск акций

Регуляторный попутный ветер, который рынок недооценивает

Одобрение OCC банковского траст‑чартера для Circle, о котором стало известно в середине июля 2026 года, — ключевое регуляторное событие для ончейн‑деривативов, которое большинство аналитиков пока не осознали в полной мере. Чтобы понять эффект, нужно сделать шаг назад.

Институциональное участие в ончейн‑перпетуалах ограничивалось не отсутствием интереса, а инфраструктурой кастоди. Большинство регулируемых игроков не могут работать с само‑кастоди‑кошельками. Им нужен квалифицированный кастодиан, аудит контролей и правовая определённость статуса активов на балансе. Одобрение OCC федерального банковского траст‑чартера для Circle означает, что долларовый коллатераль, лежащий в основе большинства ончейн‑деривативов — прежде всего USDC, — теперь находится в рамках кастодиальной инфраструктуры федерально чартерного института. Для значимой части потенциальных институциональных клиентов это меняет расчёт по комплаенсу.

Федеральный траст‑чартер OCC для Circle даёт USD Coin (USDC) режим кастоди, напрямую снимающий главный комплаенс‑барьер для регулируемых игроков, которые хотели бы размещать коллатераль на ончейн‑площадках перпетуалов.

Связь прямая. Большинство протоколов перпетуалов используют USDC как базовый маржинальный актив. Трейдеры вносят USDC, открывают плечевые позиции и фиксируют PnL в USDC. Если эмитент USDC превращается в федеральный траст‑банк, риск‑менеджерам и комплаенс‑офицерам проще ссылаться на регулируемую структуру с понятным юридическим статусом. Это не снимает всех правовых вопросов, в особенности вокруг квалификации самих деривативов как ценных бумаг или товарных контрактов по праву США, но устраняет один из самых частых поводов для отказа.

Параллельно идущее формирование CFTC рамочной политики по цифровым активам, о чём можно судить по публичным релизам CFTC, тоже указывает на то, что во втором полугодии 2026 года вырисовывается более чёткий регуляторный периметр для криптодеривативов. Даже несовершенно очерченный периметр лучше для институционального захода, чем регуляторный туман.

Также читайте: Рынок стейблкоинов потерял $10 млрд с майского пика на фоне тихого оттока ликвидности

Кросс‑чейн‑ликвидность и проблема фрагментации

Одна из недооценённых структурных угроз для сектора децентрализованных перпетуалов — фрагментация ликвидности по разным чейнам. По состоянию на июль 2026 года заметные объёмы перп‑торговли распределены минимум по шести средам исполнения: нативный L1 Hyperliquid, Arbitrum, BNB Chain, Solana (SOL), Base и ряд новых appchain‑решений, заточенных под трейдинг. У каждого чейна — своя пользовательская база, глубина стакана и издержки на бриджинг.

С точки зрения микроструктуры рынка фрагментация почти всегда вредна. Один глубокий пул эффективнее, чем шесть мелких. Кросс‑чейн‑арбитражёры могут частично выравнивать цены, но делают это неполно и не бесплатно, неся расходы на комиссии и задержки при бриджинге — в итоге эти издержки ложатся на массового пользователя в виде чуть более плохого исполнения. Академические работы о фрагментации рынков, включая исследование, опубликованное на SSRN и анализирующее эффекты фрагментации DEX, систематически показывают: раздробленная ликвидность повышает «эффективную» стоимость сделок, даже если номинальные комиссии выглядят низкими.

Объёмы ончейн‑перпетуалов в середине 2026 года распределены минимум по шести отдельным окружениям исполнения, а фрагментация ликвидности повышает реальную стоимость сделок, несмотря на практически нулевые газ‑комиссии на уровне приложений у лидеров рынка.

Рынок отвечает на это двумя путями. Во‑первых, набирают обороты агрегаторы, маршрутизирующие ордера сразу по нескольким площадкам. Во‑вторых — и гораздо важнее — специализированные трейдинговые чейны, такие как L1 Hyperliquid, которые по дизайну консолидируют ликвидность, начинают перетягивать объёмы у универсальных сетей, предлагая один глубокий пул вместо раздробленного мультичейн‑опыта. Проблема фрагментации не уникальна для перпетуалов, но здесь она острее, потому что плечо многократно усиливает эффект от каждого лишнего базисного пункта проскальзывания.

Кросс‑чейн‑аналитика DeFi Llama показывает, что доля объёмов децентрализованных деривативов на специализированных или выделенных трейдинговых чейнах выросла с менее чем 10% в I кв. 2024 года до более 40% во II кв. 2026‑го. Эта траектория говорит о том, что рынок решает проблему фрагментации через консолидацию, а не через абстракцию.

Также читайте: SpaceX превращается в сделку «как Dogecoin» в контексте $2‑трлн предупреждения Юско

Механика ликвидаций и вопрос системного риска

Любой рынок с плечом несёт системный риск. Вопрос не в том, возможны ли каскадные ликвидации в децентрализованных перпетуалах, а в том, более или менее устойчивы ли их механизмы по сравнению с централизованными биржами. В 2026 году ответ неоднозначен.

Сильная сторона ончейн‑систем — прозрачность и аудируемость процессов ликвидации. Каждое событие ликвидации зафиксировано в блокчейне, и продвинутые участники могут мониторить состояние системы в реальном времени. Балансы страховых фондов, которые служат буфером, когда выручки от ликвидации не хватает для покрытия долга по позиции, публикуются ончейн, а не раскрываются по усмотрению биржи. Страховой фонд Hyperliquid, например, в режиме реального времени раскрывает баланс и, по данным панели, сохранял положительное сальдо даже в периоды резкой волатильности в 2025–2026 годах.

Страховой фонд Hyperliquid оставался в плюсе во время нескольких всплесков волатильности в 2025–2026 годах, а прозрачность баланса в реальном времени даёт протоколу управленческое преимущество по сравнению с непрозрачными централизованными аналогами.

Слабое место — механизм auto‑deleverage, который большинство ончейн‑перп‑протоколов задействует в крайнем случае и который принудительно закрывает прибыльные позиции для покрытия убыточных и уже неплатёжеспособных. На централизованных биржах такие сценарии часто ограничены собственным капиталом площадки. В децентрализованных системах с неглубокими страховыми фондами auto‑deleverage может срабатывать заметно чаще во время резких движений. Так было в начале марта 2024 года, когда BTC за четыре часа провалился более чем на 15%: по данным ончейн‑аналитики, на нескольких перп‑протоколах второго эшелона это спровоцировало цепочку ADL‑событий, что подробно разбирала The Block Research.

Протоколы, которые прошли этот стресс‑тест и продолжили расти, объединяет один фактор: консервативные параметры ликвидации и хорошо капитализированные страховые фонды. Проекты, чья репутация пострадала, как правило, предлагали агрессивное плечо при недостаточной глубине ликвидности.

Также читайте: Ethereum прерывает восьминедельную череду оттоков из ETF, зафиксировав приток $84 млн Комбек

Что на самом деле нужно институционалам, прежде чем они зайдут в DeFi «по‑крупному»

Дискуссия о приходе институционалов в крипторынок обычно сводится к примитивной дихотомии: они либо «уже в игре», либо «всё ещё стоят у двери». В реальности картина намного сложнее. У разных типов институциональных игроков — свои регуляторные, операционные и технологические ограничения, и снимаются эти барьеры с очень разной скоростью.

Криптоориентированные хедж‑фонды и проп‑трейдинг уже активно торгуют на ведущих ончейн‑площадках по бессрочным фьючерсам. Их присутствие видно в глубине стаканов и в уровне сложности стратегий арбитража по ставкам фондирования, которые удерживают ончейн‑цену вблизи спота. Исследование Galaxy Research за 2025 год показало, что 34% крипто‑фондов уже активно торгуют на децентрализованных деривативных платформах, тогда как в 2023‑м таких было лишь 11%. У этого сегмента нет жёстких требований по кастоди, как у строго регулируемых институтов, и капитал может перемещаться значительно быстрее.

По данным Galaxy Research, доля крипто‑фондов, активно торгующих на децентрализованных деривативных площадках, выросла с 11% в 2023 году до 34% в 2025‑м; ключевым барьером для следующей волны институционалов остаются требования к кастоди.

Традиционным управляющим активами и банковским трейдинговым дескам путь сложнее. Первый барьер — хранение активов; его частично снижает прорыв с кастодиальными решениями на базе лицензированных структур вроде OCC‑надзорных проектов вокруг Circle. Второй — инфраструктура прайм‑брокеража: большинство институциональных трейдеров опираются на прайм‑брокеров для получения плеча, неттинга расчётов и портфельного маржин‑менеджмента. По состоянию на середину 2026 года ни один крупный прайм‑брокер не предлагал полностью интегрированный сервис, в котором ончейн‑позиции по перпетуалам учитываются наравне с традиционными активами. В этом направлении продвигаются крипто‑прайм‑брокеры вроде FalconX и Hidden Road, публично заявлявшие о планах глубокой интеграции с ончейн‑площадками.

Третий барьер — налоговый и бухгалтерский учёт. По действующим разъяснениям в США практически каждое урегулирование позиции в DeFi‑протоколе может трактоваться как налогооблагаемое событие. Для фонда, который крутит тысячи позиций в день, подобный учёт без специализированного софта превращается в неподъёмную нагрузку. Ряд стартапов уже строит инструменты для автоматизации этого контура, но инфраструктура пока далека от зрелости, необходимой самым регуляторно‑чувствительным институционалам.

Что определят следующие шесть месяцев

Сектор децентрализованных бессрочных деривативов входит во второе полугодие 2026‑го с заметным инерционным ростом, но и с рядом «двухходовок», от исхода которых будет зависеть, удвоится ли совокупная капитализация с текущих $18,7 млрд или застрянет в боковике на ближайшие два квартала.

Первый фактор — регуляторный. Если CFTC выпустит формализованный подход, в рамках которого большинство ончейн‑перпетуалов по криптоактивам будут квалифицированы как товарные деривативы в её юрисдикции, а не как ценные бумаги под мандатом SEC, траектория комплаенса для американских институционалов станет существенно прозрачнее. Председатель CFTC во II квартале 2026 года в комментариях, на которые ссылалось Reuters, дал понять, что регулятор предпочитает «загнать» ончейн‑деривативы в уже существующий периметр регулирования, а не конструировать для них отдельный режим. Если эта позиция будет закреплена в официальных гайдах, это станет нетто‑позитивом для ведущих площадок, которые уже внедрили KYC и геофильтры.

Комментарии CFTC во II квартале 2026 года указывают на стремление регулировать ончейн‑криптоперпетуалы в рамках существующих товарных режимов, что проясняет дорожную карту комплаенса для следующей волны институциональных участников.

Второй фактор — технологический. Крупнейший CLOB‑протокол (order book‑модель) должен доказать, что его архитектура выдержит институциональный поток заявок без деградации качества исполнения. L1‑сеть Hyperliquid уже прошла стресс‑тесты розничным объёмом, до которого большинство протоколов просто не дотягивает, но институциональный флоу — особенно алгоритмические стратегии с тысячами ордеров в секунду — создаёт совсем иные нагрузки. Реакция системы на такие объёмы, когда они появятся, либо подтвердит масштабируемость архитектуры, либо поставит под вопрос заявленные возможности.

Третий фактор — конкурентный. На рынок может выйти хорошо капитализированный новый игрок — например, крупная централизованная биржа, которая захочет хеджировать регуляторные риски своего офчейн‑бизнеса за счёт ончейн‑перпетуалов. Запуск деривативного ончейн‑решения со стороны Binance, Coinbase или крупного традиционного игрока уровня CME Group моментально переформатировал бы расстановку сил. Интерес CME к криптодеривативной инфраструктуре, как неоднократно сообщал Bloomberg, стабильно проявляется на протяжении последних кварталов.

Читайте далее: OpenAI снимает 5‑часовое ограничение GPT‑5.6 Sol для платных планов

Итоги

Рыночная капитализация сектора децентрализованных перпетуалов в $18,7 млрд и дневной оборот порядка $690 млн — это не «надутый пузырь» и не продукт токен‑инфляции. Это отражение структурного сдвига в том, где концентрируется плечевой криптотрейдинг: его двигают вперёд улучшившееся качество исполнения, коллапс газ‑издержек, переоценка контрагентского риска после кейса FTX и появление специализированной инфраструктуры, которая впервые сопоставима с централизованными ордербуками по ключевым для профучастников метрикам.

На краткосрочный вектор развития сектора будут одновременно давить три силы: регуляторная определённость, которая либо расширит, либо сузит институциональный «он‑рамп»; технологический масштаб, который либо подтвердит, либо ограничит жизнеспособность CLOB‑апчейнов на профессиональных объёмах; и конкурентное давление со стороны игроков с серьёзным капиталом, которые уже не воспринимают ончейн‑деривативы как нишевой эксперимент.

Статистика концентрации комиссионной выручки показывает, что в большинстве классов активов этот рынок уже движется к модели «победитель забирает почти всё». Протоколы, которые сумеют занять доминирующие позиции в ближайшие шесть месяцев, затем будет крайне сложно потеснить.

Для аналитиков и инвесторов, отслеживающих этот сегмент, основной сигнал — не цена токена, а динамика открытого интереса относительно рыночной капитализации, степень конвергенции ставок фондирования с централизованными бенчмарками и глубина страховых фондов относительно дневного объёма торгов. В совокупности эти три метрики куда лучше отвечают на вопрос, строит ли протокол устойчивую инфраструктуру или лишь пользуется временной горячкой, чем любой ценовой график.

Перпетуальные DEX наступают на объемы CEX, и переток ликвидности ускоряется