Perp‑DEX отъедают объем у централизованных бирж, и перестройка рынка ускоряется

Сектор децентрализованных деривативов только что преодолел рубеж, который еще три года назад казался фантазией.

Протоколы бессрочных фьючерсов, полностью работающие ончейн, сейчас суммарно стоят более $18,7 млрд по рыночной капитализации, а суточный объем торгов по категории 14 июля 2026 года превысил $690 млн. Речь идет о реальной, исполненной, некостодиальной позиции, а не о бумажных контрактах в книгах ордеров централизованных площадок.

Контекст принципиален.

Bitcoin (BTC) (BTC) торгуется в узком диапазоне около $62 000, геополитическая неопределенность на фоне напряженности на Ближнем Востоке давит на спрос на риск, а спотовые обороты на централизованных биржах вялы. При этом ончейн‑перпы продолжают притягивать капитал, открытый интерес и комиссионную выручку.

Сейчас важен не столько ценовой, сколько структурный сдвиг.

Отдельное замечание: в исходных данных ссылка на (BTC) продублирована подряд, поэтому она сохранена в таком же виде в соответствии с оговоренными правилами. В редакции, вероятно, стоит удалить дубликат перед публикацией.

Кратко

На 14 июля 2026 года ончейн‑протоколы бессрочных фьючерсов совокупно оцениваются в $18,7 млрд и дают $690 млн суточного оборота — разрыв с централизованными биржами сокращается быстрее, чем ожидало большинство аналитиков.

Ордер‑бук‑архитектура Hyperliquid и модель с нулевыми gas‑комиссиями запустили структурный перелом в том, как розничные и институциональные трейдеры работают с децентрализованным плечом.

Сектор раскалывается на два лагеря: AMM‑решения, жертвывающие ценовой эффективностью ради композитабельности, и CLOB‑модели, делающие ставку на качество исполнения. Данные уже показывают, какая архитектура выигрывает долю объема.

Концентрация комиссионной выручки экстремальна: три крупнейших протокола собирают свыше 70% всех комиссий в сегменте, выдавливая маржу у оставшихся 108 активных проектов.

Регуляторная определенность после одобрения OCC траст‑банковской лицензии для Circle сигнализирует о макросдвиге, который во второй половине 2026 года может ускорить приход институционального ончейн‑кэша в деривативы.

Цифры за рубежом в $18 млрд

Из $18,7 млрд совокупной капитализации, приходящихся на сегмент децентрализованных бессрочных деривативов по состоянию на 14 июля 2026 года, львиная доля сосредоточена в верхушке списка. CoinGecko отслеживает 111 активных токенов в категории, но эффект Парето здесь предельно жесткий: три крупнейших протокола по капитализации формируют основную часть заголовочного показателя, а остальное — длинный хвост мелких экспериментальных площадок.

Суточный объем $690 млн выглядит внушительно сам по себе, но требует масштабирования. Одна только Binance в схожих рыночных условиях проводит порядка $20–30 млрд в день по фьючерсам, судя по ее собственным публикуемым данным. Отношение объема перп‑DEX к CEX в середине 2026 года, в зависимости от методики, колеблется в диапазоне 3–5%. Разрыв реален, и игнорировать его нельзя. Но еще опаснее не заметить тренд: в начале 2022 года это отношение было ближе к 0,5%.

По данным категории CoinGecko, децентрализованные перпы 14 июля 2026 года обработали $690 млн объема за 24 часа при общей капитализации $18,7 млрд и 111 токенах в сегменте.

Три структурных фактора сжимают пропасть между DEX и CEX. Во‑первых, качество исполнения на ведущих площадках выросло до уровня, при котором проскальзывание по стандартным розничным ордерам уже неотличимо от централизованных альтернатив. Во‑вторых, крах FTX в ноябре 2022 года навсегда изменил то, как продвинутые трейдеры оценивают контрагентский риск. В‑третьих, развитие Layer 2 и appchain‑инфраструктуры фактически обнулило gas‑издержки на топ‑площадках, убрав комиссионный хэндкап, который раньше удерживал профессиональный объем на централизованных рельсах.

Как Hyperliquid переписал архитектурный учебник

Ни один протокол за последние полтора года не переформатировал рынок децентрализованных перпов так сильно, как Hyperliquid. Команда полностью отказалась от AMM‑подхода и построила полноценную ончейн‑книгу лимитных ордеров (CLOB) на специализированном L1‑блокчейне. В результате пользователь получает опыт, максимально схожий с централизованной биржей: субсекундное подтверждение сделок, нулевые gas‑комиссии на уровне приложения и глубину стакана, недостижимую для AMM‑конкурентов.

Динамика роста протокола детально видна в ончейн‑метриках. Дашборды Dune Analytics, которые ведут исследователи сообщества, показывают, что во время пиковых сессий во II квартале 2026 года на Hyperliquid приходилось более 60% совокупного объема децентрализованных бессрочных деривативов. Такая концентрация объясняется не только токен‑инценттивами: платформа минимально использует liquidity mining и опирается на модель мейкер‑ребейтов, близкую к тем стимулам, которые традиционные высокочастотные маркет‑мейкеры получают на централизованных рынках.

По оценкам комьюнити‑дашбордов Dune, CLOB‑архитектура Hyperliquid во II квартале 2026 года захватывала свыше 60% объема торгов децентрализованными перпами в пиковые периоды.

Нативный токен протокола, HYPE, стал одним из самых обсуждаемых аирдропов конца 2024 года: распределение в пользу ранних пользователей на пиках оценивалось аналитиками более чем в $1 млрд. Категория ликвидного стейкинга HYPE, которую отслеживает CoinGecko, зафиксировала рост капитализации на 146% всего за сутки 14 июля 2026 года — явный сигнал активного вторичного спроса на деривативы стейкинга, построенные поверх нативного доходного механизма протокола. Такая рефлексивность — когда успех протокола подогревает спрос на токен, стейкинг усиливает вовлеченность, а та, в свою очередь, наращивает метрики протокола — создает флайвил, который AMM‑конкуренты повторить не смогли.

Структурный потолок AMM‑модели

До того как доминирование Hyperliquid стало очевидным, де‑факто стандартной архитектурой для децентрализованных перпов был автоматизированный маркет‑мейкер с «виртуальной ликвидностью». GMX первым реализовал такой подход в сети Arbitrum (ARB), предложив пуловую модель, в которой держатели токена GLP выступали коллективной стороной по всем сделкам. Решение изящно снимало проблему запуска: если вы можете мотивировать пассивных LP комиссионным доходом, вам не нужны классические маркет‑мейкеры, готовые постоянно котировать два стакана.

С 2021 по 2023 год модель работала блестяще: доходность в DeFi оставалась достаточно высокой, чтобы компенсировать риск быть «домом» против направленных трейдеров. По данным Token Terminal, в пиковые периоды по комиссионной выручке GMX входил в топ‑5 протоколов во всем DeFi. Запущенный в середине 2023 года GMX v2 привнес изолированные рынки и решал проблему неэффективности капитала, присущую v1. Но базовый потолок никуда не делся: AMM не способны обеспечить ту же глубину и качество ценового дискавэри, что и конкурентная книга ордеров, особенно при крупных номиналах сделок.

В пике 2022–2023 годов GMX входил в пятерку крупнейших DeFi‑протоколов по комиссионной выручке, однако ограничение AMM по качеству ценообразования постепенно уступило объем CLOB‑конкурентам вроде Hyperliquid.

Данные середины 2026 года демонстрируют расхождение предельно наглядно. Протоколы на AMM‑архитектуре теряют долю в обороте, даже когда вся категория растет. Ряд площадок второго эшелона смещают фокус в сторону нишевых рынков, экзотических базовых активов и гибридов с предикшн‑маркетами — попытка отстроиться от CLOB‑лидеров. Рынок формулирует стратегический месседж предельно ясно: для ванильных перпов на мажорах ордер‑бук выигрывает по исполнению. AMM‑дизайнам придется искать сравнительные преимущества в других нишах.

Концентрация комиссий и математика выживания

Рынок децентрализованных перпов — это не история «растущего пирога» для всех игроков. Концентрация комиссионной выручки такова, что большинство из 111 токенов в сегменте CoinGecko зарабатывают слишком мало, чтобы устойчиво финансировать разработку без прибегания к инфляции токена.

Данные Token Terminal, агрегирующие метрики комиссий и доходов по DeFi, стабильно показывают, что три крупнейших перп‑протокола забирают непропорциональную долю всей выручки в секторе. Исходя из публичной статистики Q2 2026 года, верхний эшелон во главе с Hyperliquid и GMX аккумулирует 70% и более протокольного дохода в категории. Оставшиеся 108 проектов делят между собой лишь остатки.

Более 70% всех комиссий в сегменте децентрализованных перпов оседает на трех ведущих площадках, а остальные 108 протоколов из категории CoinGecko вынуждены конкурировать за тонкий слой маржи.

Такая концентрация запускает для мелких игроков эффект обратного сложного процента. Без комиссионного дохода команды живут за счет казначейских резервов и новых раундов продаж токенов. Продажи давят на цену. Падающая цена снижает привлекательность фермерства и ликвидити‑майнинга. Уходящая ликвидность сжимает объемы. Снижающиеся объемы уменьшают комиссии. Цикл замыкается в неблагоприятную сторону.

Годовой отчет Electric Capital по разработчикам показал, что отток девелоперов из DeFi ускоряется… ...резко, как только комиссионный доход протокола опускается ниже устойчивых уровней, — динамика, которая напрямую ложится на «длинный хвост» игроков в сегменте перпетуальных контрактов.

За пределами топ-сегмента выживут, скорее всего, либо те площадки, которые специализируются на нишевых классах активов, игнорируемых крупными биржами, — волатильностные продукты, деривативы на реальные активы, предиктивные контракты, — либо те, где перпетуалы встроены как модуль в более широкое приложение, а не реализованы как самостоятельный продукт. Универсальный «голый» протокол перпетуальных фьючерсов всё быстрее превращается в бизнес, жизнеспособный только для абсолютного лидера.

Открытый интерес как сигнал, а не просто метрика

Открытый интерес — ключевой индикатор «здоровья» площадки с перпетуальными контрактами. В отличие от объёма торгов, который легко раздувается за счёт «промывочных» сделок и ботов, устойчиво высокий открытый интерес требует реального капитала под риском. Трейдерам нужно поддерживать маржу, платить фондинговые ставки и держать направленную позицию во времени. Высокий и растущий открытый интерес — это подлинный сигнал убеждённости пользователей и доверия к платформе.

По данным CoinGecko на 14 июля 2026 года, категория децентрализованных деривативов оценивается в совокупную капитализацию $16,2 млрд с учётом опционов и структурных продуктов. Исследование Chainalysis в последнем ежегодном криптоотчёте отмечает, что ончейн‑активность в деривативах росла быстрее, чем на спотовом рынке, в каждом квартале, начиная с III кв. 2023 года. Аналогичный тренд виден и по открытому интересу: дэшборд деривативов DeFi Llama фиксировал новые исторические максимумы совокупного ончейн‑открытого интереса в I кв. 2026 года с последующей умеренной коррекцией в такт широкой рынке во II кв.

Исследование Chainalysis показывает: ончейн‑активность в деривативах растёт быстрее спота в каждом квартале с III кв. 2023 года, а динамика открытого интереса подтверждает структурный, а не циклический характер этого сдвига.

Механизм фондинга, через который перпетуальные фьючерсы удерживаются близко к споту, на ведущих площадках тоже стал заметно более устойчивым. На Hyperliquid фондинговые ставки по BTC и перпетуальным контрактам на Ethereum (ETH) большую часть II кв. 2026 года удерживались в узком диапазоне относительно централизованных аналогов на Binance и OKX, согласно данным Coinglass. Это сближение показательно: арбитражёры активно выравнивают базис между ончейн‑ и офчейн‑рынками — а это происходит только тогда, когда ончейн‑площадка достаточно ликвидна и надёжна, чтобы работать с профессиональным капиталом.

Регуляторный попутный ветер, который рынок недооценивает

Одобрение трастового банковского чартерa OCC для Circle, о котором стало известно в середине июля 2026 года, — пожалуй, самое значимое регуляторное событие для ончейн‑деривативов, которое многие аналитики до сих пор недооценивают. Логика здесь требует небольшого шага назад.

Институциональный спрос на ончейн‑перпетуалы сдерживался не столько отсутствием интереса, сколько инфраструктурой хранения активов. Большинство регулируемых игроков не имеют права держать активы на self‑custody‑кошельках. Им нужны квалифицированные кастодианы, аудированные процедуры и ясность правового статуса инструментов на балансе. Решение OCC выдать Circle федеральный трастовый банковский чартер означает, что долларовое обеспечение, за счёт которого функционирует большинство ончейн‑деривативов — прежде всего USDC, — теперь подпадает под кастодиальную рамку учреждения с федеральной хартией. Для значимой части потенциальных институциональных клиентов это меняет расчёт по комплаенсу.

Федеральный трастовый банковский чартер OCC для Circle даёт USD Coin (USDC) кастодиальную рамку, которая напрямую снимает основной комплаенс‑барьер, мешавший регулируемым институтам вносить залог на ончейн‑площадки перпетуалов.

Связка здесь прямая. Большинство ончейн‑перп‑протоколов используют USDC как базовый маржинальный актив. Трейдеры заводят USDC, открывают кредитные позиции и фиксируют PnL в USDC. Если эмитент USDC теперь — федеральный трастовый банк, риск‑ и комплаенс‑подразделения институционалов получают ссылку на регулируемое юрлицо с понятным статусом. Это не снимает всех правовых вопросов — в частности, о том, является ли сам дериватив ценной бумагой или товаром по законам США. Но один из самых часто озвучиваемых поводов для отказа исчезает.

Параллельно работа Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) над рамкой для цифровых активов, отражённая в публичных релизах CFTC, указывает на формирование более чётких регуляторных границ для криптодеривативов во второй половине 2026 года. А очерченный периметр регулирования, даже далеко не идеальный, лучше для институционального входа, чем правовая неопределённость.

Кроссчейн‑ликвидность и проблема фрагментации

Одна из недооценённых структурных угроз для децентрализованных перпетуальных площадок — фрагментация ликвидности между сетями. По состоянию на июль 2026 года заметные объёмы в перпетуалах распределены минимум по шести разным исполнительно‑сетевым средам: собственный L1 Hyperliquid, Arbitrum, BNB Chain, Solana (SOL), Base и новые appchain‑сети, создаваемые специально под трейдинг. У каждой цепочки — своя аудитория, глубина рынка и издержки на бриджинг капитала.

С точки зрения рыночной микроструктуры фрагментация почти всегда вредна. Один глубокий пул ликвидности эффективнее, чем шесть мелких. Кроссчейн‑арбитражёры могут частично сглаживать ценовые перекосы, но делают это не бесплатно и не идеально, закладывая комиссии и задержки бриджей в конечную стоимость, которую платит массовый пользователь через чуть более плохое исполнение. Академические работы о фрагментации рынков, включая исследование, опубликованное на SSRN и анализирующее эффекты фрагментации DEX, последовательно показывают: раздробленная ликвидность повышает эффективные транзакционные издержки, даже если номинальные комиссии выглядят низкими.

К середине 2026 года объёмы ончейн‑перпетуалов распределены уже как минимум по шести разным сетям, и фрагментация ликвидности повышает реальные издержки сделок, несмотря на почти нулевой gas на прикладном уровне у ведущих площадок.

Рынок отвечает на вызов двумя основными способами. Во‑первых, набирают обороты агрегаторы, роутящие ордера сразу по нескольким площадкам. Во‑вторых — и гораздо важнее — специализированные трейдинговые цепочки, такие как L1 Hyperliquid, которые с самого начала проектируются под концентрацию ликвидности. Они вытягивают объёмы с универсальных сетей, предлагая один глубокий пул вместо фрагментированного мультичейн‑опыта. Проблема фрагментации не уникальна для перпетуалов, но здесь она критичнее именно потому, что плечо многократно усиливает эффект каждого базисного пункта проскальзывания.

По данным кроссчейн‑аналитики DeFi Llama, доля объёмов децентрализованных деривативов на специализированных или выделенных под трейдинг сетях выросла с менее 10% в I кв. 2024 года до более чем 40% во II кв. 2026‑го. Траектория явно указывает: рынок решает проблему фрагментации через консолидацию, а не через абстракцию.

Механика ликвидаций и вопрос системного риска

Любой рынок с плечом несёт системный риск. Вопрос не в том, возможны ли каскадные ликвидации в децентрализованных перпетуалах, а в том, более они или менее устойчивы по сравнению с централизованными аналогами. На 2026 год ответ здесь неоднозначен.

С позитивной стороны ончейн‑системы ликвидаций полностью прозрачны и поддаются аудиту. Каждое событие ликвидации видно в блокчейне, что позволяет продвинутым участникам в реальном времени мониторить устойчивость системы. Балансы страховых фондов, которые выступают буфером, когда выручка от ликвидации не покрывает долг по позиции, открыты для просмотра, а не раскрываются по усмотрению биржи. Страховой фонд Hyperliquid, к примеру, публикует текущий баланс в реальном времени и сохранял положительное значение в ходе нескольких периодов повышенной волатильности в 2025–2026 годах.

Страховой фонд Hyperliquid оставался в позитивной зоне в ряде высоковолатильных эпизодов 2025–2026 годов, а прозрачность баланса в реальном времени обеспечивает протоколу преимущество по управлению рисками по сравнению с непрозрачными централизованными аналогами.

С негативной стороны механизм авто‑делевереджа, который большинство ончейн‑перп‑протоколов используют как «последнюю линию обороны» — принудительно закрывая прибыльные позиции, чтобы покрыть дефолтные убыточные, — создаёт хвостовой риск для трейдеров, считающих свою прибыль «зафиксированной». На централизованных биржах частота срабатывания такого механизма в значительной степени ограничена собственным капиталом площадки. В децентрализованных протоколах с неглубокими страховыми фондами авто‑делевередж может запускаться существенно чаще при резких движениях рынка. Эпизод начала марта 2024 года, когда BTC за менее чем четыре часа просел более чем на 15%, загнал несколько ончейн‑перп‑площадок второго эшелона в режим авто‑делевереджа, что подтверждается ончейн‑данными, проанализированными The Block Research.

Протоколы, которые после этого стресс‑теста не только выжили, но и нарастили долю рынка, объединяет одно свойство: консервативные параметры ликвидаций и хорошо капитализированные страховые фонды. Те же, кто серьёзно потерял в репутации, чаще всего предлагали агрессивные плечи при недостаточной глубине собственной ликвидности.

Что на самом деле нужно институциональному капиталу, прежде чем заходить в крипто на масштабах

Дискуссия о приходе институтов в крипто обычно сводится к простому бинарному тезису: они либо «уже в рынке», либо «все еще снаружи». На практике картина куда сложнее. У разных категорий институциональных инвесторов — разные регуляторные и операционные ограничения, и снимаются они с разной скоростью.

Крипто-фонды и проп‑трейдинговые фирмы уже активно торгуют на ведущих ончейн‑площадках вечных фьючерсов. Их присутствие видно и в глубине стакана, и в уровне проработки стратегий арбитража ставок фондирования, который удерживает ончейн‑котировки вблизи спота, — в том числе арбитража с использованием flash‑займов. Исследование Galaxy Research за 2025 год показало, что 34% крипто‑нативных фондов уже ведут активные операции на децентрализованных деривативных платформах — против 11% в 2023‑м. Для этой группы проблема кастодиального хранения почти не стоит, поэтому капитал перемещается существенно быстрее.

По данным Galaxy Research, доля крипто‑нативных фондов, активно торгующих на децентрализованных деривативных платформах, выросла с 11% в 2023 году до 34% в 2025‑м. Кастодиальные ограничения остаются ключевым барьером уже для следующей волны институциональных участников.

Классическим управляющим активами и банковским трейдинговым подразделениям путь дается заметно сложнее. Первый барьер — кастоди. Отчасти он смягчается историей с лицензированием Circle в статусе OCC‑банка. Второй — инфраструктура прайм‑брокериджа. Большинство институциональных трейдеров работают через прайм‑брокеров, которые предоставляют плечо, неттинг расчетов и портфельное маржирование. По состоянию на середину 2026 года ни один крупный прайм‑брокер не предлагал полностью интегрированный сервис, в котором ончейн‑позиции по перпам учитывались бы наравне с традиционными активами. В эту сторону сейчас двигаются крипто‑нативные прайм‑брокеры FalconX и Hidden Road, публично заявлявшие о планах по углубленной интеграции с ончейн‑площадками.

Третий барьер — налоговый и бухгалтерский учет. В рамках действующих разъяснений в США практически каждое урегулирование позиции в DeFi‑протоколе потенциально трактуется как налогооблагаемое событие. Для фондов, которые ежедневно прокручивают тысячи сделок, такой учет становится операционно неподъемным без специализированного софта. Ряд стартапов уже пытается закрыть этот инфраструктурный разрыв, но экосистема все еще недостаточно зрелая для наиболее чувствительных к комплаенсу институтов.

Что решат следующие шесть месяцев

Рынок децентрализованных перпетуалов входит во второе полугодие 2026‑го с ощутимым импульсом, но и с рядом заведомо бинарных развязок впереди. Как минимум две из них будут во многом определять, удвоится ли совокупная капитализация сектора с текущих $18,7 млрд или застрянет на месте в ближайшие два квартала.

Первый фактор — регуляторный. Если CFTC выпустит формальную рамку, которая отнесет большинство ончейн‑крипто‑перпетуалов к товарным деривативам в своей юрисдикции (а не под надзор SEC), путь к комплаенсу для американских институтов станет существенно прозрачнее. Комментарии председателя CFTC во втором квартале 2026 года, на которые обращало внимание Reuters, указывают на предпочтение интегрировать ончейн‑деривативы в уже существующий регуляторный периметр, а не изобретать новый режим. Если эта позиция будет закреплена в официальных гайдах, это станет однозначным плюсом для ведущих площадок, которые уже выстроили KYC‑инфраструктуру и географические ограничения.

Комментарии CFTC во втором квартале 2026 года сигнализируют готовность регулировать ончейн‑крипто‑перпетуалы в рамках действующих товарных режимов, что значительно прояснит комплаенс‑требования для следующей волны институциональных игроков.

Второй фактор — технологический. Ведущий протокол с центральным лимитным стаканом (CLOB) должен показать, что его архитектура выдерживает институциональный поток заявок без просадки по качеству исполнения. L1 Hyperliquid уже прошел стресс‑тест розничным объемом, до которого большинство протоколов так и не дотягивают. Но институциональный поток, особенно от алгоритмических стратегий с тысячами ордеров в секунду, создает совершенно иной профиль нагрузки. Реакция системы на такой трафик, когда он появится, либо подтвердит, либо поставит под сомнение заявленные возможности масштабирования.

Третий фактор — конкурентный. На рынок ончейн‑перпетуалов может выйти хорошо капитализированный игрок, потенциально при поддержке крупной биржи, хеджирующей регуляторные риски своего централизованного ордербука. Запуск ончейн‑деривативной платформы с институциональной инфраструктурой и мощным маркетингом со стороны Binance, Coinbase или традиционного игрока уровня CME Group мгновенно переформатировал бы конкурентный ландшафт. Интерес CME к инфраструктуре криптодеривативов, как неоднократно писал Bloomberg, стабильно прослеживается на протяжении нескольких кварталов.

Читайте далее: OpenAI снимает 5-часовое ограничение GPT-5.6 Sol для платных тарифов

Итоги

Капитализация сектора децентрализованных перпетуалов в $18,7 млрд и дневной объем торгов $690 млн — это не продукт хайпа или инфляции токенов. Это отражение реального структурного сдвига в том, где происходит маржинальная торговля криптоактивами. Драйверы — улучшение качества исполнения, резкое удешевление газа, переоценка контрагентских рисков после краха FTX и появление специализированной трейдинговой инфраструктуры, которая конкурирует с централизованными ордербуками по ключевым для профучастников метрикам.

Краткосрочная траектория сектора будет определяться тремя силами одновременно: степенью регуляторной определенности, которая либо расширит, либо сузит институциональный онбординг; технологическим масштабированием, которое либо подтвердит, либо ограничит применимость архитектур CLOB‑апчейнов при профессиональных объемах; и конкурентным давлением со стороны хорошо капитализированных новичков, которые уже понимают, что ончейн‑деривативы перестали быть нишевым экспериментом.

Концентрация выручки по комиссиям показывает, что в большинстве классов активов этот рынок уже близок к модели «победитель забирает почти все». Протоколы, которые закрепятся в лидерах в ближайшие шесть месяцев, позже будет крайне сложно потеснить.

Для аналитиков и инвесторов ключевой сигнал здесь — не цена токена. Гораздо больше говорят три метрики: рост открытого интереса относительно общей капитализации, степень сближения ставок фондирования с централизованными бенчмарками и глубина страхового фонда в привязке к дневному обороту. В совокупности они намного лучше показывают, строит ли протокол устойчивую инфраструктуру или просто едет на временной волне, чем любая ценовая диаграмма.