การเงินแบบกระจายศูนย์ (Decentralized Finance - DeFi) ได้กลายสภาพจากแนวคิดการทดลองเป็นระบบที่มีมูลค่า 170 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ, ซึ่งได้เปลี่ยนแปลงกรอบการเงินแบบดั้งเดิมเกี่ยวกับเงินกู้ยืม, การซื้อขาย, และการลงทุนอย่างพื้นฐาน
การเติบโตที่รวดเร็วนี้ได้นำพา DeFi มาสู่จุดวิกฤติที่หลักการพื้นฐานการผสมผสานของมันขัดแย้งกับการเรียกร้องการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้น
ความตึงเครียดนี้ไม่ใช่เรื่องที่จะมีการศึกษาอย่างเดียว; มันเป็นช่วงเวลาที่จะตัดสินว่า DeFi จะผนวกเข้ากับระบบการเงินที่กว้างขึ้นหรือจะแยกตัวอยู่เป็นจักรวาลการเงินทางเลือกต่อไป
ข้อได้เปรียบจากความสามารถในการผสมผสาน: เครื่องจักรกลของนวัตกรรมของ DeFi
ในสาระสำคัญของมัน, ความสามารถในการผสมผสาน - ก่อนเข้าสู่ช่องทางที่เกิดจากความมีปฏิสัมพันธ์ที่สอดคล้องกันของโปรโตคอลเหมือนบล็อกก่อสร้างทางการเงินที่ประกอบกันได้ - เป็นสิ่งขับเคลื่อนนวัตกรรมของ DeFi ที่ไม่เคยมีมาก่อน. ต่างจากการเงินแบบดั้งเดิมซึ่งมีโครงสร้างที่ปิดล้อมและระบบเฉพาะตัว, DeFi สร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เปิดให้ผู้พัฒนาสามารถสร้างเครื่องมือทางการเงินซับซ้อนขึ้นมาได้โดยการประกอบโปรโตคอลที่มีอยู่โดยไม่ต้องขออนุญาต. ป้องกันการออกกฎเกณฑ์เกินขอบเขตในขณะเดียวกันสามารถจัดการความเสี่ยงระบบได้
กรอบการจำแนกประเภทโทเคนที่ชัดเจน
อุตสาหกรรมต้องการความชัดเจนด้านกฎระเบียบอย่างเร่งด่วนเกี่ยวกับการจำแนกประเภทของโทเคน การสร้างกรอบที่ตระหนักถึงลักษณะหลายมิติของสินทรัพย์คริปโตและให้แนวทางที่ชัดเจนสำหรับการปฏิบัติตามข้อกำหนดจะช่วยปลดล็อกนวัตกรรมที่สำคัญในขณะเดียวกันลดความไม่แน่นอนทางกฎหมาย
แนวทางของประเทศญี่ปุ่นเสนอโมเดลที่เป็นไปได้หนึ่งแบบ โดยมีการแยะแยะอย่างชัดเจนระหว่างโทเคนการชำระเงิน, โทเคนการใช้, และโทเคนหลักทรัพย์ - แต่ละประเภทมีการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่เหมาะสม.
ความชัดเจนเช่นเดียวกันในตลาดตะวันตกอาจป้องกันการกำกับดูแลที่เกินขอบเขตซึ่งได้ผลักดันนวัตกรรมออกไปยังทะเล
การประสานงานระหว่างประเทศ
เนื่องจาก DeFi มีลักษณะไร้พรมแดน, การออกกฎระเบียบที่ไม่ประสานงานกันในระดับชาติจะเพียงแค่เปลี่ยนกิจกรรมไปยังเขตอำนาจที่มีความยืดหยุ่นมากที่สุดเท่านั้น
องค์กรเช่น IOSCO และคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินได้เริ่มพัฒนาโครงร่างสำหรับการข้ามพรมแดน แต่การประสานงานอย่างแท้จริงยังคงอยู่ห่างไกล
พระราชบัญญัติบล็อกเชนของลิกเตนสไตน์เสนอตัวอย่างที่สัญญาได้ ซึ่งมุ่งเน้นการกำกับดูแลการโอนสิทธิ์ผ่านโทเคนแทนที่จะพยายามจำแนกประเภทโทเคนในตัวเอง - วิธีการที่รองรับความสามารถที่ซ้อนกันของ DeFi ในขณะที่ตั้งกฎที่ชัดเจน
การยอมรับความสามารถที่มีการกำกับดูแล
DeFi อยู่ที่ทางแยกของกฎระเบียบ เส้นทางหนึ่งจะนำไปสู่ความเสียดทานที่เพิ่มขึ้นกับหน่วยงานซึ่งอาจนำไปสู่การบังคับใช้ที่ทำให้นวัตกรรมหยุดชะงัก ทางเลือกอื่นคือการพัฒนากลไกการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่รักษาความสามารถในการซ้อนกัน ซึ่งเป็นแนวทางที่ยั่งยืนกว่า
อนาคตมีแนวโน้มที่จะประกอบไปด้วยแอปพลิเคชัน DeFi ที่หลากหลาย:
- โปรโตคอลที่ไม่ต้องขออนุญาตที่ดำเนินการในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบ
- โปรโตคอลที่เลือกร่วมมือกันได้พร้อมฟีเจอร์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ใช้ที่ได้รับการยืนยัน
- แพลตฟอร์มที่ได้รับการกำกับดูแลเต็มที่ซึ่งรวมกลไก DeFi ไว้ในกรอบการทำงานแบบดั้งเดิม
การกระจายความเสี่ยงนี้สะท้อนถึงความจริงที่ว่าผู้ใช้ที่แตกต่างกันมีการรับความเสี่ยงและความต้องการทางกฎระเบียบที่แตกต่างกัน องค์กรข้ามชาติไม่สามารถใช้เครื่องมือทางการเงินเดียวกันกับผู้ใช้รายย่อยทั่วไปได้ เช่นเดียวกับที่นักลงทุนสถาบันต้องการมาตรการป้องกันที่แตกต่างจากผู้สนับสนุนการกระจายอำนาจ
สิ่งที่ชัดเจนคือทั้งการกำกับดูแลอย่างเต็มที่หรือการขาดการกำกับดูแลอย่างสมบูรณ์ไม่ได้เป็นเส้นทางที่สามารถเดินหน้าได้ เส้นทางที่มีความหวังที่สุดอยู่ที่ใน "ความสามารถที่มีการกำกับดูแล" - รักษาความสามารถใน DeFi ที่สามารถทำงานร่วมกันได้และนวัตกรรมในขณะที่ตั้งกรอบเกราะรอบความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดของมัน
เมื่อ DeFi เติบโตเกินขนาดในปัจจุบัน การปรับตัวตามกฎระเบียบในระดับหนึ่งกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ โปรโตคอลที่เจริญรุ่งเรืองจะเป็นโปรโตคอลที่รักษาแกนหลักของนวัตกรรมในขณะที่จัดการกับความกังวลด้านการกำกับดูแลที่ถูกต้อง - สร้างสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi มากกว่าการเสริมสร้างกำแพงระหว่างกัน
คำถามตอนนี้ไม่ใช่ว่า DeFi จะเผชิญกับการกำกับดูแลหรือไม่ แต่การกำกับดูแลนั้นจะมีรูปแบบอย่างไร - และมันจะถูกบังคับใช้กับระบบนิเวศหรือพัฒนาร่วมกับมัน คำตอบนี้จะกำหนดอนาคตของการเงินต่อไปในอีกหลายทศวรรษ