Bitcoin กำลังแสดงให้เห็นถึงโครงสร้างตลาดรูปแบบใหม่ที่เริ่มชัดขึ้น โดยขับเคลื่อนด้วยวัฏจักรต้นทุนของนักลงทุนผ่าน ETF มากกว่าความรู้สึกเชิงเก็งกำไร ซึ่งดูเหมือนจะเป็นตัวกำหนดจังหวะของการพุ่งขึ้นและการย่อตัว
การเปลี่ยนแปลงนี้เริ่มชัดเจนขึ้นเมื่อเส้นทางการผ่อนคลายนโยบายของเฟดช้าลง ทำให้กระแสโครงสร้างระยะยาวมีความสำคัญเหนือกว่าปัจจัยข่าวในระยะสั้นในช่วงต่อไปของคริปโต
เกิดอะไรขึ้น
ในบันทึกที่ส่งถึง Yellow.com Iliya Kalchev จาก Nexo ได้สรุปภาพรวมมหภาค โดยระบุว่าเฟดปรับลดดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐาน แต่การลงคะแนนที่มีความเห็นต่างและถ้อยคำที่เป็นกลางทำให้ตลาดทรงตัวมากกว่าจะเดือดพล่าน
ตลาดคริปโตยังคงแข็งแกร่งแม้ตลาดหุ้นอ่อนตัว โดย Bitcoin เคลื่อนไหวสะสมใกล้ระดับ 90,000 ดอลลาร์ ขณะที่กระแสเงินไหลเข้ากองทุน ETF ยังต่อเนื่อง เพิ่มอีก 223 ล้านดอลลาร์ในวันดังกล่าว
Ethereum และเหรียญหลักอื่น ๆ เช่น SOL และ BNB ก็มีการเข้าซื้อขายอย่างมั่นคงเช่นกัน แม้จะมีการย่อตัวเล็กน้อย
แต่เรื่องโครงสร้างลึก ๆ นั้นสะท้อนผ่านข้อมูลกระแสเงิน
จากงานวิจัยที่ Coppe research ทบทวน พบว่า Bitcoin ได้ปรับฐานลงมายังระดับต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือกองทุน ETF ซ้ำแล้วซ้ำเล่าตั้งแต่ต้นปี 2024 จนก่อให้เกิดรูปแบบที่เกิดขึ้นแล้วอย่างน้อยสามรอบ
แต่ละวัฏจักรได้สร้างช่วงขยายตัวของราคาในระดับใหญ่ มักจะอยู่ในช่วงราว 60–80% ก่อนจะรีเซ็ตกลับมาที่ต้นทุนเฉลี่ยบนเชนของผู้เข้าร่วม ETF รายใหม่อย่างค่อนข้างชัดเจน
การเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่ได้อธิบายได้ด้วยการฮาล์ฟวิ่งหรือกลไกสะท้อนตัวเองตามปกติของคริปโต หากแต่สอดคล้องโดยตรงกับจังหวะการรีบาลานซ์ของสถาบันและช่วงที่มีเงินไหลเข้า
อ่านเพิ่มเติม: Why Gradient Thinks Trillion-Parameter Models Won’t Belong To OpenAI or Google In The Future
Kalchev ชี้ว่าผู้เล่นในตลาดกำลังให้ความสำคัญกับการป้องกันความเสี่ยงและการบริหารความเสี่ยงมากกว่าการเก็งกำไร ส่งผลให้ Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อข้อมูลมหภาคที่จะออกมาในอนาคตมากกว่าปัจจัยเชิง “เนื้อเรื่อง” หรือกระแสเล่าเรื่องในตลาด
ทำไมจึงสำคัญ
การที่เฟดมองนโยบายตอนนี้ว่า “อยู่ในช่วงกว้างของระดับเป็นกลาง” ประกอบกับการผ่อนคลายที่เลือกจุดของธนาคารกลางในประเทศต่าง ๆ บ่งชี้ว่าสภาพคล่องอาจขยายตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าครั้งใหญ่ฉับพลัน
สภาพแวดล้อมเช่นนี้ทำให้ “อุปสงค์เชิงโครงสร้าง” มีน้ำหนักมากขึ้น โดยเฉพาะเงินไหลเข้าจาก ETF และให้น้ำหนักน้อยลงกับเหตุการณ์ครั้งเดียวจบ
กระแสเงินไหลเข้าสู่ Ethereum, Solana และ XRP ก็สะท้อนพลวัตในลักษณะเดียวกัน: การย่อตัวของราคาในตลาดสปอตไม่ได้มาพร้อมกับการไถ่ถอนหรือถอนเงินออกจาก ETF หรือ ETP
ในทางกลับกัน ความสนใจยังคงเสถียรและเลือกสรรมากขึ้น สอดคล้องกับกรอบคิดเรื่องต้นทุนพื้นฐานที่ชี้ให้เห็นว่า “กระแสเงินไหลเข้า” ไม่ใช่ “รอบกระแสฮายป์” กำลังกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของความแข็งแกร่งด้านราคาขณะนี้
เมื่อเข้าสู่ช่วงที่ข้อมูลออกหนาแน่น ตั้งแต่ตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการการว่างงานไปจนถึง CPI ของสหรัฐฯ คำถามหลักจึงไม่ใช่อีกต่อไปว่า “การฮาล์ฟวิ่ง” จะเป็นตัวกำหนดทิศทางของ Bitcoin หรือไม่ แต่คือ “วัฏจักรต้นทุนพื้นฐานของ ETF” จะเร่งหรือชะลอภายใต้เงื่อนไขสภาพคล่องที่เปลี่ยนไปอย่างไร
หลักฐานเบื้องต้นชี้ว่ากรอบวัฏจักรนี้อาจกลายเป็นโครงสร้างหลักของเฟสถัดไปของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล