Ethereum’s (ETH) ในภาวะอ่อนแอของตลาดปัจจุบันมีลักษณะคล้ายกับ Amazon หลังวิกฤตฟองสบู่ดอทคอม ตามบันทึกวิจัยจาก Geoffrey Kendrick แห่ง Standard Chartered ซึ่งชี้ว่าเมตริกภายในเครือข่ายของสินทรัพย์ยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้การเคลื่อนไหวของราคา ETH จะตามหลังอย่างมาก
Kendrick เมื่อวันพฤหัสบดีได้เปรียบเทียบสถานะปัจจุบันของ Ethereum กับคำกล่าวของ Jeff Bezos ในอีกหลายปีหลังจากหุ้น Amazon ทรุดตัวลงในวิกฤตเทคปี 2001
“ราคาหุ้นไม่ใช่บริษัท และบริษัทก็ไม่ใช่ราคาหุ้น” Bezos กล่าวในสุนทรพจน์ปี 2018 ที่สะท้อนถึงช่วงฟื้นตัวของ Amazon หลังยุคดอทคอมแตก “ในขณะที่ราคาหุ้นกำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ผิด ทุกอย่างภายในบริษัทกลับเคลื่อนไปในทิศทางที่ถูกต้อง”
Kendrick ระบุว่ากลไกแบบเดียวกันนี้กำลังเกิดขึ้นกับ Ethereum ในตอนนี้
โน้ตฉบับนี้ออกมาในขณะที่ ETH ยังเผชิญแรงกดดันเมื่อเทียบกับทั้ง Bitcoin (BTC) และจุดสูงสุดของรอบก่อนหน้า โดย Ethereum ร่วงลงมาแล้ว 57% จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025 เหลือราว 2,100 ดอลลาร์ ในขณะที่อัตราส่วน ETH-BTC ลดลง 37% ในช่วงเวลาเดียวกัน
Standard Chartered ระบุพื้นฐานของ Ethereum ยังคงแข็งแกร่งและดีขึ้นต่อเนื่อง
แม้ราคาจะอ่อนแรง Standard Chartered โต้แย้งว่าเมตริกภายในของ Ethereum ยังคงแข็งแรง
จำนวนธุรกรรมและมูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) เมื่อวัดในหน่วย ETH ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล ตามรายงานฉบับนี้
Kendrick ระบุว่าความแตกต่างระหว่างกิจกรรมบนเครือข่ายกับราคาโทเคนสะท้อน “disconnect” แบบเดียวกับที่ Amazon เคยประสบ เมื่อราคาหุ้นทรุดตัวลงแต่ธุรกิจพื้นฐานยังคงขยายตัวต่อเนื่องในยุคอินเทอร์เน็ตยุคแรก
ธนาคารยังคงยืนยันประมาณการระยะยาวของ Ethereum ดังนี้:
4,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2026
10,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2027
18,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2028
40,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2030
หากเป็นไปตามนั้น อัตราส่วน ETH-BTC จะกลับไปใกล้ระดับสูงสุดในปี 2021 แถว ๆ 0.08
Kendrick ยังชี้ให้เห็นว่าหุ้น Amazon เมื่อปรับด้วยการแตกหุ้นแล้ว ในที่สุดเพิ่มขึ้นราว 1,000 เท่าจากจุดต่ำสุดหลังฟองสบู่ดอทคอมแตก
Stablecoin และสินทรัพย์โทเคนไลซ์กำลังกลายเป็นแกนหลักของกรณีขาขึ้นสำหรับ Ethereum
รายงานฉบับนี้เปลี่ยนมุมมองการลงทุนใน Ethereum จากวัฏจักรเก็งกำไร ไปสู่การเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
Standard Chartered คาดว่าตลาด stablecoin จะขยายตัวเพิ่มขึ้นหกเท่าภายในสิ้นปี 2028 ธนาคารยังคาดการณ์ว่าสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคนไลซ์ (ไม่รวม stablecoin) จะเติบโตเพิ่มขึ้น 50 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน
Also Read: OpenAI Lobbies For AI Liability Shield That Triggers Only After 100 Deaths
ปัจจุบัน Ethereum ครองความเป็นผู้นำในทั้งสองภาคส่วน โดยโฮสต์กิจกรรม stablecoin และสินทรัพย์โทเคนไลซ์ในโลกจริงประมาณ 50% ถึง 65% ตามบันทึกดังกล่าว
กลุ่มนี้ตอนนี้มีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่ารวมที่ล็อกอยู่บน Ethereum
ความหมายคือ Ethereum อาจทำหน้าที่เป็นเลเยอร์หลักสำหรับการชำระธุรกรรมในระบบการเงินแบบโทเคนไลซ์ มากกว่าจะเป็นแค่เชนสมาร์ตคอนแทรกต์ที่แข่งกันดึงดูดผู้ใช้รายย่อย
ตำแหน่งนี้ยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นเมื่อสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมยังคงทดลองใช้พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคนไลซ์ ตลาดเงินบนเชน รางการชำระเงินด้วย stablecoin และการออกสินทรัพย์บนบล็อกเชน
จุดอ่อนด้านราคาของ Ethereum เกิดขึ้นพร้อมกับการรับรองจากสถาบันที่ขยายตัว
การที่ Ethereum ทำผลงานด้อยกว่า Bitcoin ทำให้นักลงทุนผิดหวังตลอดช่วงส่วนใหญ่ของวัฏจักรปัจจุบัน กองทุน ETF Bitcoin แบบสปอตดึงดูดกระแสเงินทุนจากสถาบันส่วนใหญ่ในปี 2025 และต้นปี 2026 ในขณะที่ Ethereum ล้าหลังด้านผลตอบแทนเมื่อเปรียบเทียบ
อย่างไรก็ตาม Kendrick ระบุว่าตลาดอาจกำลังประเมินบทบาทของ Ethereum ในการย้ายโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินไปอยู่บนเครือข่ายบล็อกเชนต่ำเกินไป
รายงานระบุว่าผลิตภัณฑ์เทียบเท่าในโลกการเงินดั้งเดิมที่กำลังเคลื่อนไปอยู่บนเชนนั้น มีแนวโน้มที่จะเป็นประโยชน์ต่อ Ethereum อย่างไม่สมส่วน เนื่องจากการครองส่วนแบ่งตลาดใน stablecoin และสินทรัพย์โทเคนไลซ์ที่มีอยู่เดิม
วิทยานิพนธ์นี้ทำให้ Ethereum ถูกมองน้อยลงในฐานะการลงทุนด้านเทคโนโลยีเพื่อเก็งกำไร และมากขึ้นในฐานะโครงสร้างพื้นฐานรากฐานของตลาดทุนดิจิทัล
การเปรียบเทียบกับ Amazon สะท้อนการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งในเรื่องเล่าของ Ethereum
การเปรียบเทียบกับ Bezos อาจสะท้อนกับนักลงทุนเพราะช่วยกรอบมุมมองใหม่ว่า ความอ่อนแอของ Ethereum ตอนนี้เป็นเรื่อง “มูลค่าที่ไม่สอดคล้องพื้นฐาน” (valuation disconnect) มากกว่าจะเป็นหลักฐานว่าพื้นฐานกำลังเสื่อมถอย
Amazon รอดพ้นจากการล่มสลายของฟองสบู่อินเทอร์เน็ตยุคแรกเพราะเมตริกภายในธุรกิจของบริษัทแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะถดถอยก็ตาม
Standard Chartered โต้แย้งว่า Ethereum กำลังเข้าสู่เฟสที่คล้ายคลึงกันในตอนนี้
“ETH จะไล่ตามเมตริกภายในทัน” Kendrick เขียน “มันเป็นแค่เรื่องของเวลา”
Read Next: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto