ผู้ให้กู้คริปโตเคอร์เรนซี Ledn ปิดการขายหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมูลค่า 188 ล้านดอลลาร์เมื่อวันอังคาร สำเร็จการทำธุรกรรมพันธบัตรที่มี Bitcoin (BTC) ค้ำประกันแบบสาธารณะครั้งแรก หลังจากชำระบัญชีเงินกู้ประมาณหนึ่งในสี่ที่ตั้งใจจะใช้ค้ำประกันดีลนี้
การร่วงลง 27% ของราคา Bitcoin ตั้งแต่ช่วงกลางเดือนมกราคม ทำให้เกิดการขายอัตโนมัติก่อนที่ธุรกรรมจะปิดดีล
ดีลดังกล่าวประกอบด้วย พันธบัตรสองชุด รวมถึงตราสารหนี้ระดับลงทุน (investment-grade) ชั้น BBB- ที่กำหนดราคาที่ส่วนเพิ่ม 335 เบสิกพอยต์เหนืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิง
Jefferies Financial Group ทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาโครงสร้างและผู้จัดจำหน่ายหลักเพียงรายเดียว
การชำระบัญชีก่อนปิดดีล
การที่ราคา Bitcoin ร่วงลงมาอยู่ราว 60,000 ดอลลาร์เมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ ได้กระตุ้น มาร์จิ้นคอลทั่วทั้งพอร์ตเงินกู้ของ Ledn บังคับให้ต้องชำระบัญชีเงินกู้ประมาณ 1,300 รายการ ที่อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) ต่ำกว่า 81.4%
การชำระบัญชีดังกล่าวทำให้พอร์ตเปลี่ยนจากเงินกู้ที่สร้างดอกเบี้ยเป็นเงินสด ขณะยังคงมูลค่าหลักประกันรวม 200 ล้านดอลลาร์ไว้ ตามรายงานของ S&P Global Ratings
พันธบัตรได้รับการค้ำประกันโดยเงินกู้ 5,441 รายการแก่ผู้กู้ 2,914 ราย โดยมีเงินต้นรวม 199.1 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 เงินกู้มีอัตราดอกเบี้ยถ่วงน้ำหนักเฉลี่ย 11.8% และมีการค้ำประกันด้วย Bitcoin ประมาณ 4,079 เหรียญ มูลค่า 356.9 ล้านดอลลาร์
ผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมักไม่ชำระบัญชีเงินกู้ที่สนับสนุนดีล ในสัดส่วนสูงก่อนปิดการขายเช่นนี้ ซึ่งสะท้อนถึงความยากลำบากในการสร้างผลิตภัณฑ์โครงสร้าง ที่มีคริปโตเคอร์เรนซีที่มีความผันผวนสูงเป็นหลักประกัน
อ่านเพิ่มเติม: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
การประเมินความเสี่ยงของ S&P
S&P Global Ratings ชี้ให้เห็นถึงความผันผวนในอดีตของ Bitcoin และความเสี่ยงด้านการนำเงินไปลงทุนใหม่ ว่าเป็นประเด็นกังวลหลัก หน่วยงานระบุว่า Ledn พิจารณาอนุมัติเงินกู้โดยอิงจากหลักประกัน Bitcoin แทนการดูประวัติเครดิิตของผู้กู้ ซึ่งจำกัดความสามารถในการใช้ตัวชี้วัดประสิทธิภาพแบบดั้งเดิม
ภายใต้สมมติฐานภาวะตึงเครียด S&P จำลองอัตราเบี้ยว 79% และอัตราฟื้นคืน 68% สำหรับตราสารหนี้ระดับลงทุน หน่วยงานเตือนว่าผู้ถือพันธบัตรอาจเผชิญภาวะขาดทุนได้เกือบหนึ่งในสามของเงินต้น ภายใต้ระดับความตึงเครียดตามแบบจำลอง
ระบบการชำระบัญชีอัตโนมัติของ Ledn ได้ประมวลผลเงินกู้ 7,493 รายการในช่วงเจ็ดปี โดยไม่มีการขาดทุนเงินต้น ตามข้อมูลของ S&P ผู้ให้กู้รายนี้กำหนดให้ลูกค้าต้องเพิ่ม Bitcoin เมื่ออัตราส่วนเกิน 70% และจะชำระบัญชีหลักประกันเมื่อถึง 80%
Bitcoin ซื้อขายใกล้ระดับ 67,400 ดอลลาร์ในวันพุธ ลดลงประมาณ 46% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ที่มากกว่า 126,000 ดอลลาร์
อ่านถัดไป: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields