Keone Hon ผู้ก่อตั้ง Monad Labs ออกมารับลูกตรงถึง Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX หลังจากที่บุคคลรุ่นใหญ่ในวงการคริปโตรายนี้ทำนายว่าราคาของโทเคนประจำบล็อกเชนที่เพิ่งเปิดตัวจะร่วงลงถึง 99 เปอร์เซ็นต์ การแลกเปลี่ยนมุมมองครั้งนี้สะท้อนถึงความสงสัยที่เพิ่มขึ้นต่อการเปิดตัวโทเคนที่มีมูลค่าสูง และตั้งคำถามว่าเลเยอร์-1 บล็อกเชนใด จะอยู่รอดในรอบวัฏจักรตลาดปัจจุบัน
Hayes ปรากฏตัวในพอดแคสต์ Altcoin Daily เมื่อวันที่ 28 พฤศจิกายน โดยอธิบาย Monad ว่าเป็น “another high-FDV, low-float piece of VC lint” และตั้งคำถามถึงความอยู่รอดระยะยาว เขาให้เหตุผลว่าโปรเจกต์ที่มีช่องว่างระหว่างมูลค่าหลังปรับลดเต็มที่ (FDV) กับอุปทานหมุนเวียนสูง มักจะมีการเก็งกำไรระยะสั้นก่อนราคาจะดิ่งลงแรงเมื่อโทเคนของผู้ก่อตั้งและ VC ถูกปลดล็อก
การตอบโต้ของ Hon เกิดขึ้นในช่วงที่เครือข่ายรันบนเมนเน็ตเป็นวันที่หก หลังการขายโทเคนบน Coinbase ที่ระดมทุนได้ 269 ล้านดอลลาร์จาก ผู้เข้าร่วม 85,820 รายในกว่า 70 ประเทศ ผู้ก่อตั้ง Monad ยอมรับถึงผลงานของ Hayes ต่ออุตสาหกรรม แต่ระบุว่าคำวิจารณ์ครั้งนี้มองข้ามนวัตกรรมด้านเทคนิคของโปรเจกต์
MON เริ่มเทรดเมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน ที่ราคาเปิดขาย 0.025 ดอลลาร์ต่อโทเคน โดยราคาร่วงลงต่ำกว่าระดับดังกล่าวช่วงสั้น ๆ ก่อนฟื้นตัว จากนั้นโทเคนก็มีความผันผวนสูง โดย Hayes และผู้สังเกตการณ์ตลาดรายอื่นชี้ว่าโครงสร้างโทเคนคือจุดอ่อนสำคัญ
เกิดอะไรขึ้น
ในพอดแคสต์ดังกล่าว Hayes เสนอวิทยานิพนธ์เชิงลบ โดยทำนายว่า “pretty much every other L1 besides Ethereum or Solana is a zero and they're not going to do very well.” เขาเรียก Monad ว่า “another bear chain” และคาดว่าโทเคนจะร่วงลง 99 เปอร์เซ็นต์จากระดับราคาปัจจุบัน
ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ยอมรับว่าได้ซื้อ MON จำนวนเล็กน้อย แต่ยังคงมุมมองสงสัยไว้เหมือนเดิม เขาอธิบายว่าโปรเจกต์ที่มี FDV สูงเมื่อเทียบกับอุปทานหมุนเวียนจะสร้างความขาดแคลนเทียม ดึงดูดเทรดเดอร์รายย่อยเข้ามา ก่อนที่การปลดล็อกโทเคนของคนวงในจะกระตุ้นแรงเทขาย
Hon ตอบกลับผ่าน Twitter เมื่อวันที่ 29 พฤศจิกายน โดยเริ่มต้นด้วยการให้เกียรติผลงานของ Hayes ในตลาดอนุพันธ์คริปโต จากนั้นซีอีโอ Monad ก็[เบนประเด็น]((https://forklog.com/en/monads-founder-outlines-blockchains-technical-edge-to-arthur-hayes/) ไปสู่สิ่งที่เขาเรียกว่า “FUD similar to what you faced during the early days of BitMEX” และแจกแจงจุดเด่นทางเทคนิคของเครือข่าย
ผู้ก่อตั้งเน้นว่า ความเร็วของธุรกรรมคือจุดแข็งสำคัญ โดยระบุว่าการถอนจาก Coinbase จะเข้าไปยังวอลเล็ตของผู้ใช้ภายในหนึ่งถึงสองวินาที และประสิทธิภาพนี้เกิดขึ้นบนวาลิเดเตอร์ 170 ตัวที่กระจายทั่วโลก ไม่ใช่โมเดล single sequencer แบบที่บล็อกเชนคู่แข่งจำนวนมากใช้งาน
Hon ชู MonadBFT ว่าเป็นกลไกฉันทามติแนวหน้าที่แก้ปัญหา tail forking ระบบนี้ช่วยให้สามารถ pipeline กระบวนการสร้างบล็อกได้โดยไม่เสี่ยงต่อการ reorganize เชนและการโจมตี maximal extractable value attacks
Hon ระบุด้วยว่าองค์ประกอบทางเทคนิคเพิ่มเติมทำให้ Monad แตกต่างจากการใช้งาน Ethereum Virtual Machine ทั่วไป เช่น just-in-time compiler ที่แปลง EVM bytecode เป็น native code, ฐานข้อมูลแบบ custom ที่ชื่อ MonadDb และ RaptorCast สำหรับการเผยแพร่บล็อก โค้ดของเครือข่ายถูกเขียนขึ้นใหม่ทั้งหมดด้วย C++ และ Rust และเปิดซอร์สพร้อมการตรวจสอบครบถ้วน
Hon ยังกล่าวถึงการกระจายโทเคน โดยระบุว่า MON เป็นสินทรัพย์ตัวแรกบนแพลตฟอร์มขายโทเคนของ Coinbase ทีมใช้โมเดลการจัดสรรแบบ “fill from the bottom” เพื่อลดโอกาสที่วาฬจะกวาดซื้อโทเคนทั้งหมด ตอนท้ายผู้ก่อตั้งยังเสนอจะส่งโทเคน MON ให้ Hayes เพื่อทดสอบเครือข่ายด้วยตัวเอง
Also read: European Banking Giants Form Qivalis Consortium for Euro Stablecoin Launch
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ
การโต้ตอบระหว่าง Hayes และ Hon สะท้อนให้เห็นดีเบตกว้าง ๆ เรื่องโทเคโนมิกส์ที่ขยายจาก Monad ไปสู่ทั้งเซกเตอร์บล็อกเชนเลเยอร์-1 Hayes ระบุชื่อเพียง Bitcoin, Ethereum, Solana และ Zcash ว่าเป็นเครือข่ายที่น่าจะรอดจากวัฏจักรตลาดรอบหน้า โดยมองว่าเครือข่ายใหม่ส่วนใหญ่จะล้มเหลวไม่ว่าเทคโนโลยีจะดีเพียงใด
การสนทนานี้ชี้ให้เห็นมุมมองที่ขัดแย้งกันว่าปัจจัยใดขับเคลื่อนมูลค่าบล็อกเชน Hayes มองว่าเทคโนโลยีเป็นรองโครงสร้างโทเคนและพลวัตตลาด โดยระบุชัดว่าเขาไม่สนใจนวัตกรรมด้านเทคนิคที่ Hon นำเสนอ ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เรียกร้องให้ Monad ปลดล็อกโทเคนทั้งหมดทันทีเพื่อให้เกิดการค้นหาราคาที่แท้จริงในภาวะตลาดกระทิง
Hon โต้ว่าโมเดล vesting ปัจจุบันจำเป็นต่อการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถแข่งกับระบบการเงินดั้งเดิมในระยะยาว ผู้ก่อตั้งปฏิเสธสิ่งที่เขามองว่าเป็นมุมมองเทรดระยะสั้นซึ่งมองข้ามประสิทธิภาพทางเทคนิคที่จำเป็นต่อการยอมรับบล็อกเชนอย่างยั่งยืน
Monad ระดมทุนได้ 225 ล้านดอลลาร์จากบริษัท VC อย่าง Paradigm เมื่อปีก่อน ก่อนเปิดเมนเน็ตเมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน การขายโทเคนบน Coinbase มีผู้จองซื้อเกิน 1.43 เท่า โดย 99 เปอร์เซ็นต์ของผู้เข้าร่วมได้รับการจัดสรรครบตามที่ร้องขอ ประมาณ 50.6 เปอร์เซ็นต์ของอุปทานรวมยังคงล็อกอยู่จนกว่า vesting จะเริ่มในครึ่งหลังของปี 2026 และจะดำเนินต่อไปถึงปี 2029
โครงสร้างโทเคนที่ Hayes วิจารณ์สะท้อนรูปแบบที่พบได้บ่อยในการเปิดตัวบล็อกเชนยุคหลัง FDV สูงควบคู่กับอุปทานหมุนเวียนเริ่มต้นต่ำกลายเป็นมาตรฐานสำหรับเครือข่ายที่มี VC หนุนหลัง ซึ่ง[สร้าง](https://www.coindesk.com/business/2025/11/24/monad-s-mon-token-stumbles-out-of-the-gate-in-trading-debut-after-slow-token-sale0 what critics describe as structural risks for retail investors.) ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างต่อรายย่อย ตามที่ผู้วิจารณ์ระบุ
แม้จะมองลบต่อโปรเจกต์บางตัว Hayes ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมตลาดคริปโต โดยทำนายว่าการขยายตัวด้านการเงินรอบใหม่จะขับเคลื่อนตลาดกระทิงถัดไป และเทคโนโลยีด้านความเป็นส่วนตัวรวมถึงระบบ zero-knowledge จะกลายเป็นธีมหลัก ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เปิดเผยเมื่อไม่นานมานี้ว่า Zcash กลายเป็นสินทรัพย์ใหญ่เป็นอันดับสองใน family office Maelstrom ของเขา รองจาก Bitcoin เพียงตัวเดียว
สำหรับ Monad ความท้าทายเฉพาะหน้าคือการพิสูจน์ว่าประสิทธิภาพทางเทคนิคสามารถสร้างดีมานด์แบบออร์แกนิกที่เพียงพอจะรองรับมูลค่าโทเคนได้เมื่อใกล้ถึงช่วงปลดล็อก ความสามารถของเครือข่ายในการดึงดูดนักพัฒนาและผู้ใช้จะเป็นตัวชี้ว่าการป้องกันเชิงเทคนิคของ Hon จะถูกมองว่าเป็นวิสัยทัศน์ล่วงหน้าหรือคำทำนายเชิงลบของ Hayes จะเป็นจริง ผลลัพธ์จะมีอิทธิพลต่อวิธีที่นักลงทุนประเมินการเปิดตัวเลเยอร์-1 มูลค่าสูงในอนาคต และอาจปรับความคาดหวังต่อโมเดลกระจายโทเคนในอุตสาหกรรมบล็อกเชนใหม่
Read next: BlackRock Chiefs Compare Tokenization to 1996 Internet in Push for Digital Finance