ก.ล.ต. สหรัฐเดินหน้าผ่อนปรนกฎคริปโต แม้ตลาดหลักทรัพย์เตือนเรื่องการคุ้มครองนักลงทุน

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) กำลังก้าวหน้าในมาตรการผ่อนปรนกฎเกณฑ์ที่เป็นที่ถกเถียงสำหรับบริษัทคริปโตเคอร์เรนซี แม้มีคำเตือนจากตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่หลายแห่งว่ามาตรการดังกล่าวอาจบั่นทอนการคุ้มครองนักลงทุนและบิดเบือนการแข่งขันในตลาดก็ตาม นโยบายใหม่นี้ถือเป็นการเปลี่ยนทิศทางที่ชัดเจนที่สุดจากแนวทาง “บังคับใช้กฎหมายก่อน” ที่เป็นเสาหลักของ previous administration's crypto oversight

ประธาน ก.ล.ต. Paul Atkins ให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อวันที่ 2 ธ.ค. ว่า หน่วยงานยังยึดมั่นในการออกข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมภายในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แม้จะล่าช้าจากเหตุปิดทำการของรัฐบาลที่ผ่านมา กรอบงานดังกล่าวจะเปิดทางให้บริษัทคริปโตสามารถเปิดตัวผลิตภัณฑ์บนบล็อกเชนบางประเภทภายใต้การกำกับดูแลอย่างเป็นทางการของ ก.ล.ต. โดยไม่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนหลักทรัพย์อย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งเป็นแนวทาง “sandbox ทางกฎระเบียบ” ที่ตลาดหลักทรัพย์ดั้งเดิมมองว่าสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ไม่เป็นธรรม

จังหวะดังกล่าวทำให้หน่วยงานกำกับดูแลกำลังมุ่งหน้าสู่การปะทะกับผู้เล่นวอลล์สตรีทรายเดิม ขณะเดียวกันก็สอดรับกับกระแสนำสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่สถาบันการเงินในวงกว้าง assets เมื่อธนาคารขนาดใหญ่เริ่มแนะนำสัดส่วนการจัดสรรในพอร์ตเป็นครั้งแรก

เกิดอะไรขึ้น

Atkins ยืนยันว่า ก.ล.ต. “เดินหน้าไปตามแผน” ที่จะเปิดตัว exemption ดังกล่าวในเดือนมกราคม โดยระบุว่าการปิดทำการของรัฐบาลได้ “ขัดขวาง” ความคืบหน้า แต่หน่วยงานยังคงให้ความช่วยเหลือด้านเทคนิคแก่สภาคองเกรสเกี่ยวกับร่างกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ระหว่างการพิจารณา

ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมนี้จะทำหน้าที่เป็นการผ่อนปรนชั่วคราวจากกฎหลักทรัพย์ดั้งเดิม เปิดโอกาสให้บริษัทที่มีคุณสมบัติสามารถทดสอบผลิตภัณฑ์บนบล็อกเชนภายใต้การกำกับดูแลที่เบาบางลง ขณะที่ ก.ล.ต. พัฒนากฎเฉพาะสำหรับคริปโตให้เหมาะสมกับยุคใหม่ โครงการนี้เป็นแกนหลักของ Project Crypto ซึ่งเป็นความพยายามในภาพรวมของ Atkins ในการปรับปรุงกรอบกฎหมายหลักทรัพย์ให้ทันยุคสินทรัพย์ดิจิทัล และย้อนกลับสิ่งที่เขามองว่าเป็นภาวะ repression ด้านกฎระเบียบตลอดหลายปีภายใต้ประธานคนก่อน Gary Gensler

นโยบายดังกล่าวกำลังเผชิญกับการคัดค้านโดยตรงจาก World Federation of Exchanges (WFE) ซึ่งมีสมาชิกอย่าง Nasdaq, Cboe และ CME Group ในจดหมายลงวันที่ 21 พ.ย. letter ถึงคณะทำงานคริปโตของ ก.ล.ต. WFE เตือนว่าข้อยกเว้นอาจ “ทำให้การคุ้มครองนักลงทุนที่มีอยู่เจือจางลง” และสร้างช่องทางลัดด้านกฎระเบียบที่ตลาดดั้งเดิมไม่สามารถใช้ได้

สมาพันธ์ฯ มุ่งเป้าไปยัง “หุ้นโทเคน” โดยเฉพาะ ซึ่งเป็นตัวแทนของหุ้นดั้งเดิมบนบล็อกเชนที่เปิดให้เป็นเจ้าของแบบเศษส่วนและซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง Nandini Sukumar ซีอีโอ WFE ให้เหตุผลว่าสินค้าเหล่านี้ถูก “ทำการตลาดในฐานะ stock tokens หรือเทียบเท่าหุ้น ทั้งที่ไม่ใช่” ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนเผชิญความเสี่ยงจากการฉ้อโกงโดยไม่มีหลักประกันจากตลาดหลักทรัพย์ที่เป็นที่ยอมรับ

ขณะเดียวกัน สถาบันวอลล์สตรีทรายใหญ่กำลังทำให้คริปโตกลายเป็นองค์ประกอบมาตรฐานในพอร์ตการลงทุน Bank of America แจ้งลูกค้ากลุ่ม wealth ว่าสินทรัพย์ดิจิทัล “ควรมีอยู่ในทุกพอร์ต” โดยแนะนำให้จัดสรรระหว่าง 1% ถึง 4% ขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ตั้งแต่วันที่ 5 ม.ค. ทีมกลยุทธ์การลงทุนของธนาคารจะเริ่มเผยแพร่งานวิจัยเกี่ยวกับกองทุน ETF Bitcoin 4 กอง ผ่านแพลตฟอร์ม Merrill และ Private Bank

อ่านเพิ่มเติม: Sony Bank Plans Dollar Stablecoin for PlayStation and Anime Payments by 2026

Morgan Stanley ให้คำแนะนำในทิศทางเดียวกันในบันทึกเมื่อช่วงต้นเดือนตุลาคม note โดยคณะกรรมการการลงทุนระดับโลกเสนอให้ลูกค้าจัดสรร 2% ถึง 4% ของพอร์ตในคริปโต พร้อมนิยามว่าเป็น “สินทรัพย์เก็งกำไรแต่กำลังได้รับความนิยมมากขึ้น”

แม้แต่ Vanguard ซึ่งก่อนหน้านี้ปิดกั้นผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin อย่างสิ้นเชิง ก็ปรับท่าทีในสัปดาห์นี้ Bloomberg reported เมื่อวันที่ 1 ธ.ค. ว่าบริษัทบริหารสินทรัพย์รายนี้จะเริ่มอนุญาตให้ซื้อขายกองทุน ETF คริปโตและกองทุนรวมบางส่วนบนแพลตฟอร์มของตน เปิดโอกาสให้ลูกค้าโบรกเกอร์กว่า 50 ล้านรายที่บริหารสินทรัพย์รวมกว่า 11 ล้านล้านดอลลาร์เข้าถึงผลิตภัณฑ์เหล่านี้

ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ

การมาบรรจบกันระหว่างการผ่อนปรนกฎเกณฑ์กับการยอมรับในระดับสถาบัน บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านของคริปโตจากสินทรัพย์เก็งกำไรชายขอบสู่ส่วนหนึ่งของการจัดสรรพอร์ตในกระแสหลัก สถาบันการเงินรายใหญ่เริ่มมองสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ มากกว่าจะเป็นการลงทุนที่ถูกห้าม ส่งผลให้โครงสร้างพื้นฐานรองรับกระแสเงินทุนระยะยาวเกิดขึ้นโดยไม่ยึดติดกับความผันผวนของราคาในระยะสั้น

อย่างไรก็ดี การคัดค้านของสมาพันธ์ตลาดหลักทรัพย์สะท้อนให้เห็นความตึงเครียดที่ยังไม่ได้คลี่คลายเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดและการคุ้มครองนักลงทุน ตลาดดั้งเดิมชี้ว่าพวกเขาดำเนินงานภายใต้ข้อกำหนดการกำกับดูแลที่เข้มงวด เช่น การค้ำประกันผ่านศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ ระบบรายงานที่โปร่งใส และการชำระราคาแบบมาตรฐาน ขณะที่แพลตฟอร์มคริปโตอาจหลีกเลี่ยงเงื่อนไขเหล่านี้ได้ผ่านข้อยกเว้น

ข้อพิพาทนี้สะท้อนมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการบูรณาการเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานการเงินดั้งเดิม Atkins เห็นว่าสหรัฐจำเป็นต้อง “โอบรับพื้นที่ใหม่ของ innovation นี้” แทนที่จะผลักดันการพัฒนาออกนอกประเทศผ่านกฎระเบียบที่มากเกินไป ขณะที่ตลาดหลักทรัพย์โต้แย้งว่านวัตกรรมควรเกิดขึ้นภายในกรอบที่มีอยู่ แทนการใช้ข้อยกเว้นที่อาจบั่นทอนมาตรการคุ้มครองนักลงทุนที่สั่งสมมาหลายสิบปี

ผลลัพธ์ที่ตามมาจะเป็นตัวกำหนดว่า สินทรัพย์โทเคนและโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) จะสามารถดำเนินงานเคียงข้างตลาดดั้งเดิมได้หรือไม่ หรือจะยังคงเป็นระบบนิเวศที่แยกจากกันด้วยกติกาและโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ต่างกันไป เมื่อผู้จัดการกองทุนที่ดูแลสินทรัพย์ระดับหลายล้านล้านดอลลาร์เริ่มแนะนำให้มีการถือครองคริปโตในสัดส่วนเล็กน้อย กรอบกำกับดูแลที่จะถูกกำหนดขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะมีอิทธิพลต่อวิธีที่เงินทุนสถาบันไหลเข้าสู่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลไปอีกหลายปี

อ่านต่อ: Monad Founder Defends Blockchain After Arthur Hayes Predicts 99% Token Crash