บิตคอยน์ (BTC) อาจเริ่มเข้าสู่เครื่องจักรทางการเงินแบบเดียวกับที่ใช้ขับเคลื่อนสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน และตลาดเครดิตโครงสร้าง ตามมุมมองของผู้ให้กู้คริปโต Ledn ซึ่งขณะนี้คาดการณ์ว่าสินเชื่อผู้บริโภคที่มีบิตคอยน์ค้ำประกันอาจเติบโตเป็นอุตสาหกรรมมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า เมื่อการเงินสถาบันรู้สึกคุ้นเคยมากขึ้นกับการมอง BTC เป็น หลักประกันมากกว่าสินทรัพย์เก็งกำไร
การคาดการณ์นี้เกิดขึ้นหลังจากสิ่งที่ Ledn อธิบายว่าเป็นดีลหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันด้วยบิตคอยน์ระดับลงทุนได้ (investment‑grade) ครั้งแรกเมื่อต้นปีนี้ เป็นการออกตราสารมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ที่ได้รับเรตติ้ง BBB- จาก S&P Global
ตามข้อมูลของ Ledn พันธบัตรเหล่านี้กำลังซื้อขายในตลาดรองที่ส่วนต่างผลตอบแทนแคบลงราว 5% เมื่อเทียบกับตอนออกใหม่ บ่งชี้ถึงความสบายใจที่เพิ่มขึ้นของสถาบันต่อโครงสร้างเครดิตที่มีบิตคอยน์ค้ำประกัน
“การเปลี่ยนผ่านนั้นเริ่มขึ้นแล้ว” Mauricio Di Bartolomeo ผู้ร่วมก่อตั้งและ CSO ของ Ledn กล่าวกับ Yellow.com เมื่อถูกถามว่าบิตคอยน์กำลังวิวัฒน์จากสินทรัพย์เก็งกำไรไปเป็นหลักประกันการเงินชั้นดีหรือไม่
“บิตคอยน์ถูกถือครองโดยผู้คนหลายสิบล้านคน เกือบ 200 บริษัทมหาชน และรัฐบาลมากกว่าหนึ่งโหล” Di Bartolomeo กล่าว “S&P ให้เรตติ้งตราสาร ABS ที่มีบิตคอยน์ค้ำประกันของ Ledn เป็นระดับลงทุนได้เมื่อต้นปีนี้ และตอนนี้พันธบัตรเหล่านั้นซื้อขายกันที่ส่วนต่างแคบลงราว 5% จากตอนออกใหม่”
Ledn ระบุว่าความเชื่อใจ ไม่ใช่เทคโนโลยี คือสิ่งฉุดรั้งสินเชื่อบิตคอยน์
การคาดการณ์ของบริษัทตั้งอยู่บนสิ่งที่เรียกว่า “ช่องว่างระหว่างดีมานด์กับการใช้งาน” ขนาดใหญ่
แบบสำรวจใหม่ที่ Ledn ว่าจ้างให้ Protocol Theory ทำ พบว่า 88% ของผู้ถือครองคริปโตในสหรัฐและออสเตรเลียจะพิจารณากู้ยืมโดยใช้สินทรัพย์ดิจิทัลของตนค้ำประกัน ขณะที่มีเพียง 14% ที่ทำอยู่ในปัจจุบัน
Ledn ให้เหตุผลว่าความต่างดังกล่าวสะท้อนถึงตลาดขนาดใหญ่ที่ยังไม่ถูกเจาะ ซึ่งในที่สุดอาจขยายตัวคล้ายตลาดสินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน หรือสินเชื่อที่อยู่อาศัยในระบบการเงินดั้งเดิม
บริษัทเชื่อว่าอุปสรรคหลักในตอนนี้ไม่ใช่การเข้าถึงหรือโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคนิคอีกต่อไป แต่คือ “ความเชื่อใจ”
“ส่วนใหญ่คือเรื่องความเชื่อใจ และช่องว่างความเชื่อใจนั้นมีจุดกำเนิดที่ชัดเจน” Di Bartolomeo กล่าว
“Celsius, BlockFi และการล้มเหลวของ DeFi เมื่อไม่นานมานี้ สอนให้คนรุ่นหนึ่งที่ถือครองคริปโตรู้ว่า แพลตฟอร์มที่ผิดพลาดสามารถทำให้คุณสูญเสียบิตคอยน์ไปอย่างถาวรได้”
ภาคส่วนการให้กู้ยืมคริปโตเผชิญการล่มสลายครั้งใหญ่ในช่วงตลาดขาลงปี 2022 ทำให้สินทรัพย์ของลูกค้าหายไปหลายพันล้านดอลลาร์ และทำลายความเชื่อมั่นต่อผู้ให้กู้คริปโตแบบรวมศูนย์อย่างรุนแรง
การโจมตีในโลกการเงินกระจายศูนย์เมื่อไม่นานมานี้ยิ่งตอกย้ำความกลัวเหล่านั้น
“การถูกโจมตีของ Kelp DAO เมื่อเดือนที่แล้วเป็นเครื่องเตือนใจสด ๆ ใหม่ ๆ ว่าทำไมผู้คนถึงรู้สึกกังวล” Di Bartolomeo กล่าว “เหตุการณ์ทุกครั้งแบบนั้นทำให้ ‘นาฬิกาความเชื่อใจ’ ของทั้งหมวดโปรโตคอลให้กู้ยืมแบบการเงินกระจายศูนย์ถูกตั้งเวลาใหม่”
Also Read: Ronin Proved Web3 Gaming Can Scale, But Can It Still Lead The Next Cycle?
ตลาดเครดิตบิตคอยน์เริ่มมีหน้าตาคล้ายการเงินดั้งเดิมมากขึ้น
มุมมองในภาพกว้างของ Ledn คือการให้กู้ยืมด้วยบิตคอยน์กำลังค่อย ๆ บรรจบเข้ากับการเงินที่มีหลักประกันแบบดั้งเดิม แทนที่จะเข้ามาแทนที่
บริษัทเปรียบการกู้ยืมโดยมีบิตคอยน์ค้ำประกันกับแนวปฏิบัติด้านบริหารความมั่งคั่งที่มีมานาน ซึ่งนักลงทุนกู้ยืมโดยใช้หุ้น อสังหาริมทรัพย์ หรือทองคำค้ำประกัน แทนการขายการลงทุนระยะยาวทิ้ง
แบบสำรวจพบว่า 72% ของผู้ตอบแบบสอบถามเห็นด้วยว่าสินเชื่อที่มีคริปโตค้ำประกันช่วยให้มีสภาพคล่องที่สะดวก โดยไม่ต้องบังคับให้นักลงทุนขายสถานะบิตคอยน์
Di Bartolomeo ให้เหตุผลว่าการทำให้การแปลงสินทรัพย์ที่มีบิตคอยน์ค้ำประกันเป็นหลักทรัพย์ (securitization) อยู่ในกรอบสถาบัน อาจกลายเป็นกลไกที่ทำให้ตลาดนี้ขยายตัวไปสู่ระดับหลายแสนล้านดอลลาร์ในที่สุด
“ตลาดจะเติบโตถึงขนาดนั้นได้ก็ต่อเมื่อส่วนอื่น ๆ ของระบบการเงินมีเครื่องมือในการรับประเมินความเสี่ยงของบิตคอยน์ภายใต้เงื่อนไขมาตรฐาน ในขนาดใหญ่ และผ่านโครงสร้างที่คุ้นเคย” เขากล่าว
Ledn เชื่อว่าความพร้อมด้านการปฏิบัติการ มากกว่าความคลั่งไคล้เชิงเก็งกำไร จะเป็นตัวกำหนดว่าสินเชื่อที่มีบิตคอยน์ค้ำประกันจะไปถึงระดับสถาบันได้หรือไม่
บริษัทระบุว่าผู้ตอบแบบสอบถามให้ความสำคัญกับแนวปฏิบัติด้านการบริหารความเสี่ยง ชื่อเสียง ความชัดเจนของเงื่อนไข และผลงานในอดีตด้านการดำเนินงาน มากกว่าอัตราดอกเบี้ยหรือคุณสมบัติของผลิตภัณฑ์เมื่อเลือกแพลตฟอร์มให้กู้ยืม
การยอมรับในระดับสถาบันอาจนิยามบทบาททางการเงินของบิตคอยน์ใหม่
การเกิดขึ้นของผลิตภัณฑ์เครดิตที่มีบิตคอยน์ค้ำประกันระดับลงทุนได้ อาจเปลี่ยนมุมมองของการเงินดั้งเดิมที่มีต่อบิตคอยน์เองด้วย
แม้บิตคอยน์จะถูกมองในเชิงประวัติศาสตร์เป็นแหล่งเก็บมูลค่าหรือสินทรัพย์เทคโนโลยีเชิงเก็งกำไรเป็นหลัก แต่การใช้เป็นหลักประกันได้เพิ่มกรณีการใช้งานเชิงสถาบันที่มีลักษณะปฏิบัติจริงมากขึ้น
“บิตคอยน์ยังคงเป็นทองคำดิจิทัล” Di Bartolomeo กล่าว “การใช้เป็นหลักประกันคือฟังก์ชันที่ถูกเพิ่มขึ้นมา”
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะตลาดหลักประกันทั่วโลกเป็นรากฐานของระบบการเงินสมัยใหม่จำนวนมาก ตั้งแต่สินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน ไปจนถึงตลาดรีโปและเครดิตโครงสร้าง
หากบิตคอยน์เข้าสู่ระบบเหล่านั้นในฐานะหลักประกันที่ได้รับการยอมรับมากขึ้น บทบาทของมันในภาคการเงินอาจขยายไปไกลกว่าการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนหรือการเป็นเงินสำรองในคลัง
การคาดการณ์ของ Ledn ยังคงมีความทะเยอทะยานอย่างมากเมื่อเทียบกับขนาดตลาดในปัจจุบัน Galaxy Research ประเมินว่าตลาดสินเชื่อคริปโตทั้งหมด ครอบคลุมทั้งการเงินกระจายศูนย์ ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ และแพลตฟอร์มสถาบัน เคยแตะระดับสูงสุดราว 73.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025
อย่างไรก็ตาม Ledn ให้เหตุผลว่าแนวโน้มในภาพรวมเริ่มเห็นได้ชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ เมื่อโครงสร้างพื้นฐานของสถาบันรอบตลาดเครดิตบิตคอยน์มีความสมบูรณ์มากขึ้น
Read Next: Hyperliquid Now Clears More Perp Volume Than Most Centralized Exchanges