กลไกการสเตกของ Ethereum (ETH) เริ่มเปลี่ยนสมดุลไปในทิศทางของการล็อกระยะยาวชัดเจนขึ้น ซึ่งผู้เล่นในตลาดมองว่าอาจทำให้ซัพพลายตึงตัวล่วงหน้าได้ ahead of the next major demand catalyst.
ข้อมูลที่รวบรวมโดยนักวิเคราะห์ออนเชน analysts แสดงว่าคิวเข้าเพื่อสเตก Ethereum แซงหน้าคิวถอนเป็นครั้งแรกในรอบเกือบหกเดือน
ปัจจุบันมีอีเธอร์ราวหนึ่งจุดสามล้านเหรียญรอเข้าไปสเตก โดยเวลาเฉลี่ยในการรอเข้าใกล้สามสัปดาห์ ขณะที่มีเพียงไม่กี่พันอีเธอร์ที่อยู่ในคิวถอน ซึ่งมักจะถูกประมวลผลภายในเวลาประมาณหนึ่งชั่วโมง
ความไม่สมดุลดังกล่าวชี้ให้เห็นว่า มี ETH ถูกล็อกอยู่ในเครือข่ายมากกว่าที่ถูกปล่อยกลับออกมาหมุนเวียน
โครงสร้างตลาดตึงตัวขึ้นตามการล็อกที่เพิ่มสูง
ในเชิงประวัติศาสตร์ การเติบโตอย่างต่อเนื่องของคิวเข้าเพื่อสเตกมักเกิดขึ้นคู่กับช่วงเวลาที่ความเชื่อมั่นระยะยาวเพิ่มขึ้น มากกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น
ในทางกลับกัน คิวถอนมักพุ่งสูงในช่วงที่ตลาดอยู่ภายใต้แรงกดดัน เหตุการณ์บังคับขาย หรือช่วงที่ความกลัวในตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
สถานการณ์ปัจจุบันที่ความต้องการเข้าเพิ่มขึ้น ขณะที่แรงกดดันในการถอนลดลงอย่างมาก บ่งชี้ว่าผู้ถือเหรียญยอมแลกสภาพคล่องกับผลตอบแทนสเตกและการถือครองระยะยาวมากขึ้น
ในขณะเดียวกัน กิจกรรมบนเชนของ Ethereum ยังคงอยู่ในระดับสูง
ปริมาณธุรกรรมรายวันมีแนวโน้มอยู่ใกล้ระดับสูงของรอบตลาด สะท้อนว่าผู้ใช้ยังคงทำธุรกรรมบนเครือข่าย แทนที่จะละทิ้งไป
เมื่อกิจกรรมสูงขึ้น ปริมาณการเบิร์น ETH ภายใต้กลไกค่าธรรมเนียมของ Ethereum ก็เพิ่มขึ้นตาม ส่งผลให้การออกเหรียญสุทธิ (net issuance) ลดลง
การผสมผสานระหว่างการล็อกจากการสเตกและอัตราการเบิร์นที่สูงขึ้น ทำให้ซัพพลาย ETH ที่หมุนเวียนในตลาดตึงตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปแต่ต่อเนื่อง
การสเตกระดับสถาบันเพิ่มชั้นดีมานด์ใหม่
หนึ่งในพัฒนาการสำคัญเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ คือการเข้ามาของเงินทุนขนาดใหญ่ที่มีมุมมองระยะยาวในตลาดสเตก Ethereum
ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา BitMine ได้นำ ETH มูลค่าประมาณ 2.58 พันล้านดอลลาร์มาสเตก ตามข้อมูลจากการเปิดเผยสาธารณะ
นักวิเคราะห์มองว่ากิจกรรมในขนาดดังกล่าวสะท้อนการจัดพอร์ตเชิงกลยุทธ์ มากกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น
แนวโน้มฝั่งสถาบันกำลังพัฒนาไปพร้อมกับจุดเปลี่ยนด้านกฎระเบียบที่อาจกำลังจะมาถึง
Also Read: After BlackRock's $150B Success, Morgan Stanley Files Bitcoin And Solana Investment Products
ผลิตภัณฑ์ ETF ที่อิงกับ Ethereum แบบสเตกของ BlackRock ยังไม่ได้รับการอนุมัติ แต่ตลาดคาดหวังว่าจะมีคำตัดสินในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าที่จะมาถึง
หากได้รับไฟเขียว โครงสร้างดังกล่าวจะเปิดโอกาสให้นักลงทุนดั้งเดิมวงกว้างเข้าถึงการสเตก Ethereum ได้ โดยไม่จำเป็นต้องยุ่งกับโครงสร้างพื้นฐานบนเชนโดยตรง
นักวิเคราะห์ชี้ว่า ความสำคัญของผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้ไม่ได้อยู่ที่การสร้างดีมานด์ใหม่จากศูนย์ หากแต่อยู่ที่การขยายแนวโน้มการดูดซับซัพพลายที่เกิดขึ้นแล้ว โดยทำให้การสเตกเข้าถึงได้สำหรับสถาบันที่มีข้อจำกัดด้านกฎระเบียบและการดูแลสินทรัพย์
สัญญาณชี้ว่าเป็นโครงสร้างระยะยาว ไม่ใช่รอบเก็งกำไร
การเคลื่อนไหวของราคา Ethereum เริ่มสะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้น
ราคาทะลุกรอบขาลงหลายเดือนขึ้นมาได้แล้ว โดยผู้เล่นในตลาดจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าราคาจะกลับไปยืนในช่วง 3,500–3,600 ดอลลาร์ได้หรือไม่
แม้ระดับราคายังขึ้นอยู่กับภาวะตลาดโดยรวม แต่นักวิเคราะห์เน้นว่าภาพปัจจุบันแตกต่างจากรอบก่อน ๆ ที่ขับเคลื่อนโดยกระแสเงินเก็งกำไรเป็นหลัก
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ภาพที่เริ่มชัดเจนขึ้นคือการดูดซับซัพพลายอย่างค่อยเป็นค่อยไป จากการมีส่วนร่วมสเตก การใช้งานเครือข่ายอย่างต่อเนื่อง และการเข้ามาของเงินทุนสถาบัน
โครงสร้างแบบนี้ในอดีตมักเกิดก่อนช่วงขาขึ้นที่แข็งแรงและยืนระยะได้ดีสำหรับ Ethereum มากกว่าจะเป็นสัญญาณปลายรอบ
มองไปข้างหน้าสู่ปี 2026
เมื่อมี ETH ถูกล็อกมากกว่าถูกปลดล็อก กิจกรรมบนเครือข่ายยังคงแข็งแกร่ง และการสเตกระดับสถาบันขยายตัวท่ามกลางปัจจัยกระตุ้นด้านกฎระเบียบที่เป็นไปได้ นักวิเคราะห์มองว่า Ethereum อาจกำลังก้าวเข้าสู่เฟสที่ซัพพลายตึงตัว ซึ่งอาจกำหนดรูปแบบรอบถัดไปของเหรียญได้
แทนที่จะผูกอยู่กับแรงโมเมนตัมราคาระยะสั้น มุมมองระยะกลางถึงยาวเริ่มพึ่งพากลไกระดับโปรโตคอลมากขึ้น
เมื่อการสเตกยังคงดูดซับซัพพลายหมุนเวียน และการเบิร์นช่วยลดการออกเหรียญสุทธิ ตลาดอาจถูกบังคับให้ประเมินมูลค่า Ethereum ใหม่ภายใต้เงื่อนไขซัพพลายที่ตึงตัวขึ้น หากดีมานด์เร่งตัวในปี 2026
ณ ตอนนี้ ข้อมูลองเชนบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นกำลังค่อย ๆ สะสมตัวบนเชนอย่างเงียบ ๆ แม้ก่อนที่กระแสเงินจากสถาบันดั้งเดิมรอบใหม่จะหลั่งไหลเข้ามาก็ตาม