ร่างกฎหมายที่อาจปลดล็อกสินทรัพย์คริปโตมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์อย่างถูกกฎหมาย เหลือเวลาอีกสามสัปดาห์ให้เอาตัวรอด

พระราชบัญญัติตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลฉบับความชัดเจน หรือชื่ออย่างเป็นทางการว่า H.R. 3633 ที่รู้จักกันในชื่อ CLARITY Act เป็นกฎหมายกำกับดูแลคริปโตที่ครอบคลุมที่สุดเท่าที่เคยผ่านความเห็นชอบโดยหนึ่ง chamber of the United States Congress.

กฎหมายฉบับนี้ผ่านสภาผู้แทนราษฎรเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม 2025 ด้วยคะแนนเสียงสองพรรคการเมือง 294 ต่อ 134 ตามข้อมูลจาก Congress.gov

ร่างกฎหมายทำสิ่งที่เป็นพื้นฐานอย่างหนึ่ง คือ ยุติการเดาแบบไร้ความแน่นอนที่ยืดเยื้อมานานนับทศวรรษว่า หน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ ใดกันแน่ที่มีอำนาจกำกับดูแลคริปโต

ปัจจุบัน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ต่างก็อ้างเขตอำนาจเหนือส่วนต่างๆ ของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล บ่อยครั้งทับซ้อนกัน และมักขัดแย้งกันเอง

CLARITY Act วางเส้นแบ่งทางกฎหมายอย่างถาวรระหว่างสองหน่วยงานนี้

ภายใต้ร่างกฎหมาย สินทรัพย์ดิจิทัลถูกจัดออกเป็น 3 หมวดหมู่ทางกฎหมาย

สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล (digital commodities) คือสินทรัพย์ที่มูลค่ามาจากการทำงานของเครือข่ายบล็อกเชน มากกว่าจะมาจากคำสัญญาของทีมกลาง จะอยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC เพียงหน่วยงานเดียว

Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด สินทรัพย์ที่เป็นสัญญาการลงทุน หมายถึงโทเคนที่มีลักษณะทำหน้าที่คล้ายหลักทรัพย์ จะยังอยู่ภายใต้ SEC ส่วนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินจะได้กรอบกำกับดูแลของตนเองภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลภาคธนาคาร

เมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 SEC และ CFTC ได้ออกเอกสารตีความร่วมกันจำนวน 68 หน้า จัดประเภท Bitcoin, Ethereum, Solana (SOL), XRP, Dogecoin (DOGE) และเหรียญอื่นๆ อีกหลายตัวว่าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล ตามการวิเคราะห์ด้านกฎหมายของ Backpack Exchange ร่าง CLARITY Act จะทำให้การจัดประเภทดังกล่าวกลายเป็นกฎหมายระดับรัฐบาลกลางอย่างถาวร แทนที่จะปล่อยให้ขึ้นกับการตีความใหม่ของหน่วยงานในอนาคต

ร่างกฎหมายยังให้ “เขตปลอดภัย” (safe harbour) อย่างเป็นทางการแก่ผู้พัฒนา DeFi: การเขียนซอฟต์แวร์แบบ non-custodial และโอเพนซอร์ซ ไม่ทำให้คุณกลายเป็นคนกลางทางการเงินโดยอัตโนมัติ สถานะบริษัทโฮลดิ้งของธนาคารจะถูกแก้ไขเพื่อให้สถาบันที่ผ่านคุณสมบัติสามารถดำเนินกิจกรรมที่เกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลได้ กระดานซื้อขาย (exchange) จะต้องไปจดทะเบียนกับ CFTC และดำเนินการภายใต้หลักการหลักที่ชัดเจนเป็นครั้งแรก

ทำไมถึงติดคาตั้งแต่มกราคม

CLARITY Act ผ่านสภาผู้แทนราษฎรและคณะกรรมาธิการเกษตรวุฒิสภาแล้ว แต่กลับติดขัดในคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาตั้งแต่วันที่ 14 มกราคม 2026 เมื่่อประธานคณะกรรมาธิการ Tim Scott ยกเลิกการประชุมพิจารณาแก้ไข (markup) ที่กำหนดไว้ในนาทีสุดท้าย มีการยื่นข้อแก้ไขมากกว่า 100 ฉบับ คะแนนเสียงใกล้เคียงกันเกินกว่าจะเสี่ยงโหวต

ประเด็นที่ทำให้ร่างกฎหมายล้มเหลวคือเรื่องสเตเบิลคอยน์ โดยเฉพาะคำถามว่าแพลตฟอร์มคริปโตสามารถจ่ายดอกเบี้ยหรือรางวัลบนยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์ของผู้ใช้ได้หรือไม่ ธนาคารไม่ชอบแนวคิดนี้ เหตุผลของพวกเขาซึ่งอ้างอิงจากประมาณการของ Standard Chartered คือ หากให้ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์โดยไม่จำกัด อาจดึงเงินฝากสูงถึง 5 แสนล้านดอลลาร์ออกจากระบบธนาคารที่มีประกันเงินฝาก ไปสู่แพลตฟอร์มคริปโต ทำให้ความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารแบบดั้งเดิมหดตัวลง

สมาคมธนาคารอเมริกัน (American Bankers Association) ปฏิเสธข้อตกลงประนีประนอมที่ทำขึ้นโดยทำเนียบขาวอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 5 มีนาคม 2026

ฝั่งบริษัทคริปโต นำโดย Coinbase และ Stripe โต้แย้งว่าสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนคือแรงจูงใจหลักสำหรับการยอมรับทั้งในระดับสถาบันและรายย่อย หากไม่มีผลตอบแทน ผลิตภัณฑ์ก็ไม่ต่างอะไรจากการโอนเงินผ่านธนาคารที่ช้ากว่า

หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ Coinbase แสดงความมั่นใจเมื่อต้นเดือนเมษายนว่าการประนีประนอมเรื่องโครงสร้างรางวัลใกล้ได้ข้อยุติ แต่ ณ ช่วงปิดสมัยประชุมอีสเตอร์ บริษัทก็ยังไม่ได้ยอมรับร่างข้อความล่าสุดอย่างสมบูรณ์ ตามรายงานของ FinTech Weekly และ Elliptic

กรอบประนีประนอมหนึ่งฉบับบรรลุข้อตกลงเมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2026 โดยวุฒิสมาชิก Thom Tillis และ Angela Alsobrooks ซึ่งห้ามการให้ผลตอบแทนแบบ passive บนยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์ แต่อนุญาตให้มีรางวัลที่อิงกับกิจกรรมจริง เช่น การชำระเงินและการใช้งานแพลตฟอร์ม

วุฒิสมาชิก Lummis อธิบายว่าการเจรจา “แก้ไขไปแล้ว 99%” แต่ 1% ที่เหลือในวอชิงตันก็มักเป็นจุดที่ข้อตกลงไปตาย

การต่อสู้เรื่องผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ไม่ใช่ประเด็นเดียวที่ยังไม่จบ ฝ่ายเดโมแครตในวุฒิสภาผลักดันให้ใส่ภาษาด้านจริยธรรมที่ห้ามเจ้าหน้าที่รัฐและสมาชิกครอบครัวหาผลประโยชน์ส่วนตัวจากคริปโตโดยตรง ซึ่งมุ่งเป้าไปที่การถือครองเหรียญ WLFI และเหรียญมีม TRUMP ของตระกูลทรัมป์

บทบัญญัติที่เกี่ยวกับ DeFi ยังคงเป็นข้อถกเถียง โดยวุฒิสมาชิกเดโมแครตหลายคนอ้างความกังวลเรื่องการเงินผิดกฎหมาย ขณะที่วุฒิสมาชิกรีพับลิกันกำลังหารือกันเรื่องแนบมาตรการลดกฎเกณฑ์ให้กับธนาคารชุมชนเข้าไปในร่างกฎหมายฉบับนี้ เพื่อแลกเปลี่ยนในภาพรวมตามรายงานของ FinTech Weekly ซึ่งกลายเป็นตัวแปรใหม่ที่ไม่เคยมีเมื่อเดือนก่อน

Also Read: World Liberty Financial Is Doing What FTX Did But This Time, The Blockchain Is Watching

ห้าอุปสรรคที่ยังเหลืออยู่

การผ่านการพิจารณาในคณะกรรมาธิการการธนาคารวุฒิสภาเป็นเพียงขั้นตอนแรก

ตามการทำแผนที่ปฏิทินการประชุมวุฒิสภาปี 2026 อย่างเป็นทางการของ FinTech Weekly แล้ว CLARITY Act ต้องผ่านอีก 4 ขั้นตอนต่อเนื่อง ได้แก่ การโหวตในที่ประชุมวุฒิสภาเต็มคณะ ซึ่งต้องใช้เสียง 60 เสียง จึงต้องได้รับการสนับสนุนอย่างมีนัยสำคัญจากเดโมแครต จากนั้นจึงจะเป็นการประสานร่างกฎหมายฉบับคณะกรรมาธิการการธนาคารกับฉบับคณะกรรมาธิการเกษตร การประสานร่างรวมของวุฒิสภากับฉบับที่สภาผู้แทนราษฎรผ่านแล้ว และสุดท้ายคือการลงนามของประธานาธิบดี ทุกขั้นตอนล้วนเป็นจุดเสี่ยงที่ร่างกฎหมายอาจถูกสกัดได้

วุฒิสมาชิก Bernie Moreno ระบุอย่างชัดเจนว่า ถ้าร่างกฎหมายไม่ถูกนำขึ้นสู่การพิจารณาในที่ประชุมวุฒิสภาภายในเดือนพฤษภาคม ความเสี่ยงที่จะถูกเลื่อนออกจากปฏิทินไปหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน 2026 จะเพิ่มขึ้น วุฒิสมาชิก Bill Hagerty บอกกับการประชุมสุดยอดนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลของมหาวิทยาลัยแวนเดอร์บิลต์ว่า เขาเชื่อว่าคณะกรรมาธิการการธนาคารสามารถทำ markup ให้เสร็จภายในเดือนเมษายน แต่ก็ย้ำว่ายังมีงานอีกมากที่ต้องทำ

ผู้เชี่ยวชาญพูดว่าอย่างไร

ช่องว่างระหว่างผู้มองโลกในแง่ดีและผู้มองตามความเป็นจริงกว้างมาก CEO ของ Ripple Brad Garlinghouse ประเมินโอกาสที่ร่างกฎหมายจะผ่านไว้ที่ 80–90% นักวิเคราะห์ของ JPMorgan อธิบายว่าการผ่าน CLARITY Act ภายในกลางปีจะเป็นปัจจัยบวกต่อสินทรัพย์ดิจิทัล โดยอ้างถึงความชัดเจนด้านกฎระเบียบ การขยายตัวของสถาบัน และการเติบโตของการโทเคนไนซ์ ขณะที่ตลาดทำนายของ Polymarket กำหนดราคาความน่าจะเป็นที่จะมีการลงนามในปี 2026 ไว้ที่ประมาณ 61–66%

Ron Hammond หัวหน้าฝ่ายนโยบายของผู้ทำตลาดคริปโต Wintermute เผยแพร่การประเมินที่เยือกเย็นกว่ามากเมื่อวันที่ 11 เมษายน 2026 ผ่าน CoinDesk โดยให้โอกาสการผ่านร่างกฎหมายภายในปีนี้เพียง 30% เหตุผลของเขาครอบคลุมทั้งแรงเสียดทางการเมือง การเจรจาที่หยุดชะงัก และความเสี่ยงที่ตารางการทำงานของสภาจะถูกรบกวนจากเหตุการณ์ที่มีความสำคัญสูงกว่า รวมถึงตอนนี้คือสงครามในอิหร่านที่กำลังกินเวลาและทุนทางการเมืองของวุฒิสภา

Peter Van Valkenburgh ผู้อำนวยการบริหารของ Coin Center วางกรอบวัตถุประสงค์ระยะยาวของร่างกฎหมายในมุมที่ตัดผ่านเสียงรบกวนทั้งหมด โดยกล่าวว่า เป้าหมายของการผลักดันให้ผ่าน CLARITY Act ไม่ใช่เพื่อ “เชื่อใจ” รัฐบาลชุดปัจจุบัน แต่เพื่อผูกมัดรัฐบาลชุดต่อไป

ถ้าร่างกฎหมายผ่านจะเกิดอะไรขึ้น และถ้าไม่ผ่านจะเป็นอย่างไร

หาก CLARITY Act กลายเป็นกฎหมาย ผลกระทบจะขยายไปไกลกว่าภาคคริปโต ผู้จัดการสินทรัพย์ที่รอกรอบกฎหมายที่ชัดเจนเพื่อระดมทุนสถาบันในขนาดใหญ่จะได้รับสัญญาณที่ต้องการ

ท่อส่งสำหรับ ETF อัลต์คอยน์ที่ครอบคลุม Solana, XRP และเหรียญอื่นๆ จะเร่งตัว การโทเคนไนซ์สินทรัพย์โลกจริงจะได้กรอบกฎหมายเพื่อขยับจากโครงการทดลองสู่การใช้งานจริง กระดานเทรดที่ดำเนินงานภายใต้ความคลุมเครือเชิงกฎระเบียบจะมีเวลา 2 ปีในการปฏิบัติให้สอดคล้องกับกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน

หากร่างกฎหมายสะดุดเกินเดือนพฤษภาคม ปฏิทินนิติบัญญัติของวุฒิสภาจะปิดอย่างรวดเร็ว ก่อนการหยุดสมัยประชุมสภาช่วงสิงหาคมและการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน แนวทางกำกับดูแลจากรัฐบาลชุดปัจจุบันจะยังคงมีผลบังคับใช้ แต่สามารถถูกพลิกกลับโดยรัฐบาลชุดถัดไปได้

บริษัทคริปโตกำลังเดินหน้าในเส้นทางคู่ขนานอยู่แล้ว Coinbase ได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไขจาก OCC สำหรับใบอนุญาตทรัสต์แห่งชาติ และ Circle กับ Ripple ก็อยู่ในกระบวนการคล้ายกัน แต่ใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางก็ไม่เหมือนกับกฎหมายที่ผ่านโดยสภาคองเกรส

วุฒิสภาจะกลับจากการหยุดสมัยประชุมอีสเตอร์ในวันที่ 13 เมษายน ช่วงเวลาสำหรับ markup ของคณะกรรมาธิการการธนาคารคือ second half of April.