สภาพคล่องดอลลาร์ทั่วโลกได้เปลี่ยนจากแรงต้านเชิงโครงสร้างมาเป็นแรงหนุนเล็กน้อยต่อสินทรัพย์เสี่ยงเป็นครั้งแรกตั้งแต่ต้นปี 2022 ตามรายงานของ Delphi Digital บริษัทวิจัยคริปโตระบุว่าปี 2026 จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของสินทรัพย์ดิจิทัลเมื่อ monetary conditions ease
เกิดอะไรขึ้น: สภาพคล่องกลับมาเป็นบวก
เส้นทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่มุ่งสู่ปีหน้ามีความชัดเจนที่สุดในรอบหลายปี Delphi Digital กล่าว ในเธรดวิเคราะห์เชิงมหภาคบน X ตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ถึงการปรับลดดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานภายในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์อยู่ที่ราว 3.5% ถึง 3.75%
เส้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ากำหนดราคาให้มีการลดดอกเบี้ยอย่างน้อยสามครั้งเพิ่มเติมไปจนถึงปี 2026 ซึ่งอาจกดอัตราดอกเบี้ยลงสู่ช่วงต้นของระดับ 3% ภายในสิ้นปี หากเส้นทางดังกล่าวเป็นไปตามคาด
อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงระยะสั้นได้ปรับตัวเข้ากับสภาพแวดล้อมใหม่แล้ว
อัตรา SOFR และเฟดฟันด์ได้ขยับเข้าสู่ช่วงปลายระดับ 3% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงปรับตัวลงจากจุดสูงสุดช่วงปี 2023-2024 ตามข้อมูลของบริษัท โดยบริษัทมองว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นการลดระดับอย่างมีการควบคุม ไม่ใช่การกลับลำฉับพลัน พร้อมระบุว่ายังไม่มีสิ่งใดพังทลาย
การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยิ่งกว่าคือโครงสร้างพื้นฐานด้านสภาพคล่องเอง การดูดซับสภาพคล่องเชิงปริมาณ (QT) จะสิ้นสุดในวันที่ 1 ธันวาคม บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ถูกกำหนดให้ดึงเงินออกแทนที่จะเติมเข้า และสิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืนพันธบัตรแบบย้อนกลับ (Reverse Repo Facility) ถูกใช้จนหมดแล้ว Delphi Digital เขียนว่า ปัจจัยเหล่านี้รวมกันทำให้เกิดสภาพสภาพคล่องบวกสุทธิครั้งแรกตั้งแต่ต้นปี 2022
อ่านเพิ่มเติม: Liquidity Surge And December Fed Cut Expectations Put Bitcoin At Critical Crossroads: Analysts
ทำไมจึงสำคัญ: กันชนเชิงนโยบายหายไป
กันชนด้านสภาพคล่องของเฟดได้หายไปโดยสิ้นเชิง ยอดคงเหลือ Reverse Repo ลดลงจากระดับสูงสุดกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์เหลือเกือบศูนย์ บริษัทระบุในโพสต์ติดตาม ในปี 2023 ขนาดของ RRP ที่พองตัวทำให้กระทรวงการคลังสามารถเติมเงินในบัญชีทั่วไปได้โดยไม่ต้องดูดสภาพคล่องออกจากเงินสำรองของธนาคารโดยตรง เพราะกองทุนตลาดเงินสามารถดูดซับการออกพันธบัตรจาก RRP ได้
เมื่อ RRP ลงมาถึงระดับพื้น กันชนดังกล่าวก็ไม่เหลืออีกต่อไป
การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังหรือการเติม TGA ในอนาคตจะต้องดึงจากเงินสำรองของธนาคารโดยตรง บังคับให้ธนาคารกลางต้องเลือกแนวนโยบาย
เฟดเผชิญทางเลือกสองทาง: ปล่อยให้เงินสำรองลดลงและเสี่ยงต่อการเกิดภาวะตึงตัวในตลาดรีโปซ้ำ หรือขยายงบดุลเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องโดยตรง Delphi Digital ระบุว่า เมื่อพิจารณาจากเหตุการณ์ในปี 2019 เส้นทางที่สองดูมีความเป็นไปได้มากกว่าอย่างชัดเจน
บริษัทมองว่าปี 2026 เป็นปีชี้ขาดที่นโยบายจะหยุดเป็นแรงต้านและกลายเป็นแรงหนุนเล็กน้อย การเปลี่ยนแปลงนี้จะเอื้อต่อสินทรัพย์อายุยาว หุ้นขนาดใหญ่ ทองคำ และสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีอุปสงค์เชิงโครงสร้าง รองรับ มากกว่าจะจุดชนวนให้เกิด immediate price spike
อ่านถัดไป: BlackRock CEO: Sovereign Wealth Funds Bought Bitcoin At $120K, $100K, $80K Levels